【信达军工】三化融合铸利刃,继续推荐新材料+元器件|E周刊#176期

（以下内容从信达证券《【信达军工】三化融合铸利刃,继续推荐新材料+元器件|E周刊#176期》研报附件原文摘录）
　　信达证券军工团队：张润毅/应昭衍 本报告核心观点 不惧调整，积极布局军工“跨年行情”：本周（12.07-12.11）上证综指跌2.8%，创业板指数跌1.6%，国防军工指数跌3.6%，跑输大盘0.8个百分点，排名15/29。当前我们依旧建议积极布局跨年行情：1）军工“十四五”规划有望超预期，“新装备放量+国产替代加速”是支撑军工长线走牛的最核心逻辑；2）军工“基本面反转、景气上行逻辑”已在2020中报、Q3季报反复得到印证，拐点确定，上行继续，自8月以来，军工板块震荡盘整，已消化前期涨幅过快的风险，也带来优质公司的介入良机；3）随着市场风险偏好提升，军工跨年行情一触即发，高景气龙头将先迎估值切换行情。 板块分化，优质个股强势领涨，我们前期预判持续得到印证。2020年伊始我们便提出“2020军工科技价值重估，高景气长牛周期开启”的观点，强调年内将出现从上游新材料、军工电子至下游主机厂的全行业景气上行；8月以来更是多次建议重点关注上游新材料与被动元器件领域，08.01-12.11上述领域优质个股表现持续印证了我们的判断：1）新材料：西部超导、菲利华、钢研高纳分别涨86%/27%/19%；2）被动元器件：鸿远电子、火炬电子、宏达电子分别涨103%/68%/57%； 智能化、信息化、机械化“三化”融合将成为我国武器装备未来发展趋势。装备信息化需以机械化为前提，而武器智能化同样要以机械化和信息化为支撑。当今世界军事强国均在围绕装备信息化、智能化进行战略布局，如俄罗斯正在为T-14坦克装配人工智能，美国也为F-15E战斗机打造了智能导弹，由此我们判断，未来我军装备机械化、信息化、智能化将长期并存并行发展：1）现代战争正加速向信息化、智能化演变，拥有人工智能、精确制导等新型武器装备将牢握战场主动权；2）现阶段我国解放军虽已基本实现机械化，但在信息化与智能化道路上较世界军事强国有显著差距，未来我军必然在不断巩固机械化成果的同时向信息化、智能化奋进。 高增长、高确定性上游赛道（军工电子、新材料）依旧为布局重点：1）“十四五”将是新型装备量产爬坡关键期，新材料与军工电子是装备实现升级换代的关键，相关产业将充分受益。2）现阶段高端电子元器件、高性能材料依旧面临被国外“卡脖子”局面，如国内规模超2万亿的电子元器件市场，其供给长期被美日韩垄断，我们判断未来国产替代势必提速，“军转民”将迎来历史契机；3）军工电子、新材料位于最上游，且下游几乎涵盖了军工全部核心领域，是军工产业风向标，订单与业绩将最先兑现，2020年前三季度军工电子、新材料类企业净利润同比增幅分别达57%和33%；4）新材料、军工电子龙头的估值吸引力提升：从2021年对应的PE看，军工行业整体PE约55-60倍、新材料45-50倍、军工电子仅35-40倍。 投资主线与受益标的：重申“装备升级+国产替代”双逻辑，看好真正能迎来“业绩高弹性+估值双提升”的戴维斯双击的优质企业，布局四大主线：1）军工新材料：西部超导(钛材+高温合金)、中简科技(碳纤维)、光威复材（碳纤维）、菲利华（石英材料）；2）军工电子（元器件/芯片/半导体）：宏达电子、火炬电子、鸿远电子、苏试试验、赛微电子等。3）航空制造：爱乐达、利君股份、三角防务；4）核心主机厂：中直股份、中航沈飞。 风险提示：军工订单波动较大的风险；国防工业改革低于预期的风险 1、军工（12.07-12.11）行情回顾 1.1 行业指数表现 本周(12.07-12.11)上证综指下跌2.83%，创业板指数下跌1.58%，国防军工指数下跌3.63%，跑输大盘0.8个百分点，排名第15/29。 年初至今(01.01-12.11)上证综指上涨9.74%，创业板指数上涨49.48%，国防军工指数上涨48.62%，跑赢大盘38.88个百分点，排名第4/29。 1.2 行业个股表现 本周(12.07-12.11) 本周亚星锚链(11.24%)领涨，亿利达(10.03%)、菲利华(7.94%)等个股涨幅居前。其中，核心军工版块中航光电(3.45%)、中航重机(0.82%)等股票表现较好，涨幅居前；民参军版块亚星锚链(11.24%)、亿利达(10.03%)等个股表现较好，涨幅居前；军工概念版块中船科技(7.68%)、宝钛股份(-0.95%)等个股表现较好，涨幅居前。 2020年6月30以来（06.30-12.11）新余国科(276%)领涨，晨曦航空(210.52%)、ST抚钢(199.76%)等个股涨幅居前。其中，核心军工版块新余国科(276%)、洪都航空(129.35%)等股票表现较好，涨幅居前；民参军版块晨曦航空(210.52%)、ST抚钢(199.76%)等个股表现较好，涨幅居前；军工概念版块海南发展(112.39%)、宝钛股份(48.83%)等个股表现较好，涨幅居前。 今年以来(01.01-12.11),军工板块128个标的中跑赢上证综指(+9.74%)的标的有71个；跑赢国防军工指数(+48.62%)的标的共40个；跑赢创业板指数(+49.48%)的标的共39个。在跑赢国防军工指数的40个标的中有2个来自航天板块；15个来自航空板块；2个来自地面武器板块；3个来自船舶板块；9个来自国防信息化板块；9个来自材料及加工板块。 其中(01.01-12.11)新余国科(+301.50%)领涨，ST抚钢(276.06%)、海南发展(+245.95%)、爱乐达(+233.78%)、高德红外(208.51%)等个股涨幅居前。*ST华讯(-73.17%)、*ST航通(-65.48%)、*ST鹏起(-54.60%)等跌幅居前。 1.3 板块估值与历史走势 本周国防军工板块估值(PE-TTM)在78-81之间震荡，周五收盘PE-TTM为78，结合历史数据分析我们认为目前军工板块处于估值修复的上行区间。 纵观过去十年（2010-2020），军工板块较大盘出现相对收益的时间点多集中在年初1-3月，其中2018-2020年年初军工对大盘的相对收益分别为4.2%、9.2%和8.4%。 2、热点事件点评：把握机械化、信息化、智能化融合发展趋势 2.1 美、俄正积极抢占智能化装备研发高地 据参考消息网12月10日报道，俄罗斯正在研制具有人工智能元素的作战机器人系统，同时俄军也在为T-14“阿玛塔”主战坦克装备人工智能。例如，操作员只需指示目标的大致方向，随后一切操作将由人工智能自动完成。坦克会自行判断目标距离并瞄准。此外，报道还透露俄方正拟研发无人版T-90坦克，较美欧同类武器“技高一筹”。 同时，美国也正在积极布局智能化装备，据法新社12月3日报道，美国国防部最高将领密利强调，如果要维持对中国的优势，美军必须全面接受机器人学习和人工智慧（AI）技术，精确导引武器、无人机和其他智能装备及先进卫星通讯将成为战争中“主角”，如果美国大力发展人工智慧，做到人与机器合作，加入机器人学习、投入精准武器，提高战场感知与发现能力，将在全球战场上建立根本性的优势。 2.2 三化融合将成为我国武器装备未来发展趋势 现代战争正加速向信息化、智能化演变，新型武器装备不断亮相。据《新时代中国的国防》白皮书表述，在新一轮科技革命和产业变革推动下，国际军事竞争格局正经历历史性变化，以信息技术为核心的军事技术日新月异，武器装备远程精确化、智能化、隐身化、无人化趋势更加明显，战争形态加速向信息化战争演变。 近年来，世界主要国家高度重视军事智能化建设和应用，各种无人作战平台和智能化武器装备系统大量出现，不断列装部队，投入现代战场，促使信息化、智能化战争成为继冷兵器战争、热兵器战争、机械化战争后的新一代战争模式。 加速我军机械化、信息化、智能化融合发展，是实现军队现代化的必然要求。信息化以机械化为前提，而智能化同样需要以机械化和信息化为支撑。早在2017年，党的十九大报告就提出要加快军事智能化发展，给出了“后信息化时代”军队发展的新坐标；2020年党的十九届五中全会在强调加快国防和军队现代化，实现富国和强军相统一时指出，要加快机械化、信息化、智能化（简称“三化”）融合发展，从而把“三化”融合发展要求提升到了战略全局高度。 现阶段我国解放军虽已经基本实现机械化，但在信息化与智能化道路上较美国相比有很大差距： 我军信息化、智能化水平较低：解放军虽已经基本实现机械化，但信息化水平仍亟待提高，军事安全面临技术突袭和技术代差被拉大的风险，军队现代化水平和世界先进军事水平相比差距较大。 美军在信息化基础上已开启了智能化进程：《美军信息化建设发展动向探析》一文中阐述，美国从上世纪90年代初开始便大力推进军队信息化建设。海湾战争后，美军启动了“武士C4I”计划，作为其军事一体化信息系统发展的目标。随后，基于“网络中心战”理论，美军先后开展了国防信息基础设施(DII)、全球信息栅格(GIG)和联合信息环境(JIE)等项目；目前，美国军事战略重心已从反恐战争向大国竞争转变，意图利用人工智能、5G、云计算、量子、区块链等信息技术优势迅猛发展，以此保持对其他国家的技术“代差”。 由此我们判断，今后相当长一段历史时期内，我军机械化、信息化、智能化将长期并存并行发展，国防和军队建设整体水平取决于“三化”融合发展水平。 武器装备是“三化”融合发展的核心： 强化武器装备智能化引领作用。智能化是武器装备未来的发展方向。世界主要军事强国都在加快智能化作战体系建设，其核心都是武器装备智能化。智能化虽不能越过机械化与信息化环节，但可通过甄别装备未来应用前景和价值来牵引信息化和机械化的发展。既可重新开发智能化武器，也可通过改装来实现智能化升级； 坚持武器装备信息化主导地位。信息化在武器装备智能化和机械化之间，起承上启下的作用，在武器装备“三化”融合发展过程中地位特殊。现阶段须以装备信息化建设发展为主导地位，信息化升级改造现有装备，淘汰老旧装备，开发具有整合作用和贯通关键节点能力的信息化武器，形成以信息化武器装备为骨干的装备体系，快速提升现实作战能力； 夯实武器装备机械化发展基础。武器装备机械化是智能化、信息化发展的基础和载体。信息技术、智能技术虽然极大提高了武器的命中精度和反应速度，但要实现“打得准、打得远、打得快”，则要依靠作战平台和动力部分能力的提高，而要“打得狠”，则要依靠武器战斗部分威力的提高。由于我军机械化积淀不丰厚，进入信息化时代后仍须紧抓机械化发展，以积累机械化关键技术，加速推进新型机械化进程。 3、军工行业要闻 3.1 军工集团要闻 3.2 时事速递 4、选股主线与受益标的 【往期报告精选】： 【信达军工】景气先锋，军工电子黄金周期开启——E周专题#175期 【信达军工】新景气、新思维，把握军工跨年行情|E周刊#174期 【信达军工】鲲鹏“换心”，航空产业迎“新机”|E周刊#173期 【信达军工】砺剑“十四五”——于变局中开新局｜E周刊#172期 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