周观点:造纸关注Q3旺季提价,包装推荐裕同科技、力诺特玻

（以下内容从招商证券《周观点:造纸关注Q3旺季提价,包装推荐裕同科技、力诺特玻》研报附件原文摘录）
　　造纸关注Q3旺季提价，包装推荐裕同科技、力诺特玻。 摘要 智能马桶：智能马桶渗透率4%，2019-2023年CAGR15.2% 横向对比来看：根据奥维云网数据，中国智能马桶处于发展初期，中国、中国台湾、日本、韩国和美国渗透率分别为4%、30%、90%、60%和60%，中国智能马桶渗透率或进入加速提升阶段，且未来发展空间较大。 纵向对比来看：TOTO在推出智能马桶7年后进入快速放量阶段。TOTO于1980年推出Waslet，1986年于海外销售，1987年~1998年为增速最快的阶段，累计销量从100万台提升至1000万台，截止2022年，Washlet全球累计销量达到6000万台。 从个股来看，瑞尔特线上凭借成本优势+爆品策略，自主品牌快速增长，根据久谦数据，2023年自主品牌在天猫、京东、抖音市占率分别为3.3%、5.4%和15.2%。线下打通生产到售后各个环节，强烈推荐。此外建议关注箭牌家居。 造纸包装：造纸关注Q3旺季提价，包装推荐裕同科技、力诺特玻 造纸：1）价格端：截至2024年6月7日，从企业报价来看，白卡纸环比持平，文化纸环比持平、箱板纸价格环比持平，瓦楞纸价格环比持平；外盘浆价方面，截至2024年6月7日智利银星针叶浆环比持平，巴西金鱼阔叶浆价格环比持平，纸浆期货价格环比上涨，为6074.00 元/吨；废纸价格环比持平，天津玖龙废黄板纸出厂价格持平为840元/吨。特种纸价格指数上升，2024年6月7日申万特种纸行业价格指数1269.01点（环比-87.13点）。2）利润端：成品纸方面，截止2024年6月7日，双胶纸毛利为-124元/吨（环比+52元/吨），铜版纸毛利为329.5元/吨（环比+45元/吨）；截至2024年6月7日白卡纸毛利为270元/吨，（环比+20元/吨）。截止2024年6月30日，生活用纸利润约为-572.57元/吨（环比+91.93元/吨），毛利率为-8.30%。 包装：1）力诺特玻：中硼硅模制瓶转a通过，a状态资质+药企资源构筑核心壁垒，耐热玻璃需求+成本双改善，24年业绩或逐步提速，高成长确定性标的；2）裕同科技：Q2消费电子回暖&客户份额占比提升，烟包餐包高速稳健增长，关注Q3旺季来临。推荐裕同科技、力诺特玻。 风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。 一、造纸包装：造纸关注Q3旺季提价，包装推荐裕同科技、力诺特玻 价格端：截至2024年6月7日，从企业报价来看，白卡纸环比持平，文化纸环比持平、箱板纸价格环比持平，瓦楞纸价格环比持平；外盘浆价方面，截至2024年6月7日智利银星针叶浆环比持平，巴西金鱼阔叶浆价格环比持平，纸浆期货价格环比上涨，为6074.00元/吨；废纸价格环比持平，天津玖龙废黄板纸出厂价格持平为840元/吨。特种纸价格指数上升，2024年6月7日申万特种纸行业价格指数1269.01点（环比-87.13点）。 利润端：成品纸方面，截止2024年6月7日，双胶纸毛利为-124元/吨（环比+52元/吨），铜版纸毛利为329.5元/吨（环比+45元/吨）；截至2024年6月7日白卡纸毛利为270元/吨，（环比+20元/吨）。截止2024年6月30日，生活用纸利润约为-572.57元/吨（环比+91.93元/吨），毛利率为-8.30%。 供给端：2024年4月，造纸行业整体固定资产投资累计同比增长22.2%；2024年4月，单月造纸产量同比上升12.60%；2024年5月双胶纸进口数量同比-10.99%，瓦楞纸进口数量同比-2.27%。库存情况：截至2024年6月7日，青岛港纸浆库存107.8万吨，环比增加7.26%，常熟港纸浆库存57.9万吨，环比减少3.98%。 需求端：2024年5月，出口总值2924.53亿美元，同比上升1.50%；2024年4月，社会消费品零售总额35699.1亿元，同比上升2.3%；白酒行业需求上升、啤酒行业需求上升，白酒产量35.8万千升，同比上升2.60%；啤酒产量276.40万千升，同比下降9.10%；2024年4月，乳制品产量225.4万吨，同比下降6.5%；2024年4月，快递行业规模以上快递业务量1369932.9万件，同比上升22.74%；印刷业营业收入536.3亿元，同比下降15.85%。 1、价格：主要纸种价格环比上升，特种纸价格指数环比下降 文化纸：截至2024年6月7日：双胶纸价格，晨鸣纸业6,200元/吨（环比持平），太阳纸业6,200元/吨（环比持平）；铜版纸价格，晨鸣纸业6,100元/吨（环比持平），太阳纸业6,300元/吨（环比持平）。 白卡纸：截至2024年6月7日：白卡纸价格，晨鸣纸业4,460元/吨（环比持平），博汇纸业4,510元/吨（环比持平）。 箱板瓦楞纸：截至2024年6月7日：箱板瓦楞纸价格，东莞玖龙地龙箱板纸3340元/吨（环比持平），东莞玖龙瓦楞纸2830元/吨（环比持平）。 特种纸方面：截至2024年6月7日：申万特种纸行业价格指数1269.01点（环比-87.13点）。 2、利润：核心纸种利润环比上升，生活用纸利润上升 截止2024年6月7日，双胶纸毛利为-124元/吨（环比+52元/吨），铜版纸毛利为329.5元/吨（环比+45元/吨）；截至2024年6月7日白卡纸毛利为270元/吨，（环比+20元/吨）。 3、供给：4月造纸固定资产投资累计同比+22.2% 截止2024年4月，造纸行业整体固定资产投资累计同比增加22.2%；产量方面，2024年4月，我国机制纸及纸板当月产量1318.90万吨，同比上升12.60%。 2024年5月双胶纸、瓦楞纸进口数量分别同比-10.99%/-2.27%。分纸种来看：双胶纸进口数量约1.46万吨，环比增加9.27%，同比减少10.99%；2023年1-12月双胶纸累计进口数量17.77万吨，同比减少38.85%。2024年5月瓦楞纸进口数量约26.07万吨，环比减少28.00%，同比减少2.27%；2023年1-12月瓦楞纸累计进口数量359.15万吨，同比增加47.89%。 库存方面，截至2024年6月7日，青岛港纸浆库存107.8万吨，环比增加7.26%，常熟港纸浆库存57.9万吨，环比减少3.98%。月变化上，截至2024年5月31日，青岛港纸浆库存100.5万吨，同比减少7.37%；常熟港纸浆库存60.3万吨，同比减少17.17%；合计160.8万吨，同比减少11.31%，环比减少6.73%；截至2023年12月，造纸及纸制品业产成品库存价值729.2亿元，同比增长9.5%。截至2024年5月，双胶纸社会库存58.5千吨，环比增加5.39%；铜版纸社会库存44.63千吨，环比增加2.83%；白板纸社会库存151千吨，环比减少0.66%；白卡纸社会库存250千吨，环比持平；瓦楞纸社会库存29.5千吨，环比减少3.28%；箱板纸社会库存38千吨，环比减少5.00%；截至2024年5月，生活用纸社会库存127.5千吨，环比减少0.55%。 4、需求：4月社会消费品零售总额同比上涨5.5% 下游需求有所复苏，2024年4月社会消费品零售总额同比上涨2.3%。根据Wind数据，2024年4月，社会消费品零售总额35699.1亿元，同比上涨2.3%；白酒行业需求上升、啤酒行业需求上升，白酒产量35.80万千升，同比上升2.60%；啤酒产量276.40万千升，同比下降9.10%；乳制品产量225.40万吨，同比下降6.50%；2024年4月，快递行业规模以上快递业务量1369932.9万件，同比上升22.74%；印刷业营业收入536.3亿元，同比下降15.85%。 5、成本：A00 铝价格本周上升800元/吨，马口铁价格持平 截至2024年6月7日， A00 价格21150.00元/吨（下降50元/吨），镀锡卷天津富仁价格6520元/吨（持平）。 二、风险因素 我们认为风险因素主要在于原材料价格大幅波动、国内消费需求不及预期2个方面。 原材料价格大幅波动风险：今年以来受海内外需求快速复苏，同时疫情影响海外供应链，带动大宗原材料价格涨幅较大，对下游企业盈利产生一定压制。近期原材料价格虽然涨势趋缓，但如果未来由于供需格局变化带动大宗商品价格再次走高，将对相关轻工企业盈利带来持续负面影响。 国内消费需求不及预期：如果国内经济出现波动，消费者收入或随之波动，或将对轻工行业相关企业的需求再次带来较大冲击。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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