利差周度:低等级收益率、利差均明显下行_公众号研报

（以下内容从天风证券《利差周度:低等级收益率、利差均明显下行》研报附件原文摘录）
　　【天风研究·固收】孙彬彬/孟万林摘要低等级收益率、利差均明显下行。从中债估值曲线来看，信用债收益率整体呈现下行趋势，其中低等级AA-城投债和长期限低等级银行二级资本债下行更为显著，5年期AA-城投债下行最多，下行13.5bp；信用利差方面，利差大多下行，低等级长期限信用债下行最多，变化幅度多在5bp以上，而1-3年期的部分品种利差上行。期限利差方面涨跌互现，低等级短久期信用债下行较为明显。等级利差方面， AA-/AAA中票和企业债的等级利差有较大幅度的下行。从历史分位数来看，目前，长久期信用类资产收益率、信用利差分位数已处于历史相对低位，短久期高等级债券受资金面影响，还有一定空间。城投债：低等级利差上行，高估值城投债规模进一步压缩。本周城投债信用涨跌互现，短久期城投债利差多上行。分省来看，海南、内蒙古、江苏等利差上行，云南、贵州、天津、广西等利差下行。截至6月9日，6%估值以上城投债规模仅203.8亿元，占比仅0.10%；估值4%以上城投债规模仅2055亿，占比1.30%；城投债整体估值水平进一步压降。产业债：信用利差涨跌互现。较上周，银行、社会服务、房地产、综合行业信用利差下行超过1bp，通信、国防军工行业信用利差则上行超过2bp。主要发行人收益率多下行。城投发行人中（存续债券规模300亿以上），天津城建、云南能投、天津滨海新区建投等平均收益率下行超过8bp；银行二永债发行人中，新疆银行、江南农商行、恒丰银行等收益率整体下行均超过13bp；地产主体中，金地收益率下行156.81bp，龙湖企拓下行31.6bp，另有首开、龙湖、建发等下行超过10bp；万科、碧桂园、旭辉等收益率上行幅度较大。 1.低等级收益率、利差均明显下行 2.城投债：低等级利差上行，高估值城投债规模进一步压缩 3.产业债：信用利差涨跌互现 4.重要主体收益率变动情况展示风险提示宏观经济变动超预期、城投信用风险、政策超出预期；本报告为市场情况监控，不构成投资建议 - END - 证券研究报告：《低等级收益率、利差均明显下行（2024-06-10）》对外发布时间：2024年6月10日报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）本报告分析师：孙彬彬 SAC 执业证书编号：S1110516090003 孟万林 SAC 执业证书编号：S1110521060003

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