【招银研究|海外宏观】年内或难再次降息——欧央行议息会议点评(2024年6月)

（以下内容从招商银行《【招银研究|海外宏观】年内或难再次降息——欧央行议息会议点评(2024年6月)》研报附件原文摘录）
　　作者：招商银行研究院 招银欧洲＆卢森堡分行 6月6日，欧央行宣布将再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率三大关键利率全线调降25bp，符合市场预期。 图1：欧央行宣布执行首次降息资料来源：MACROBOND、招商银行研究院 经济持续复苏，通胀回落遇阻，欧央行本次降息更多是对前期降息指引的兑现，而非基于当前经济与通胀形势决策的结果。前瞻地看，欧元区经济已经重回扩张，通胀也已出现反弹，欧央行年内或难再次降息。 一、经济：重拾乐观 经济持续复苏，通胀回落遇阻，欧央行对经济形势的看法愈发鹰派。 欧央行认为欧元区经济正在持续转暖。不同于前几次议息会议，欧央行主席拉加德在本次议息会议上明确表达对欧元区经济的乐观态度，并认可年初以来欧元区经济已经发生明显好转。欧央行在二季度经济预测中将2024年欧元区经济增长预测值从0.3%上调至0.9%。从PMI数据看，欧元区经济已经进入扩张期。5月欧元区制造业PMI升至47.3，为近15个月来的最高水平，服务业PMI升至53.2，持续位于扩张区间，综合PMI升至52.2，连续3月位于荣枯线上方，并创近一年来新高。 图2：欧元区经济持续复苏资料来源：MACROBOND、招商银行研究院 欧央行肯定了去通胀的阶段性进展，但上调了未来通胀预测。去年以来欧元区通胀水平显著回落，但近期呈现粘性特征，去通胀最后一公里明显受阻。5月欧元区HICP通胀从2.4%反弹至2.6%，核心HICP通胀从2.7%反弹至2.9%，核心服务HICP通胀从3.7%反弹至4.1%。受服务通胀顽固影响，5月核心HICP通胀环比增速仍高达0.4%，远高于合意水平（0.2%）。欧央行在季度经济预测中上调了通胀预测，将2024年通胀预测上调0.2pct至2.5%，2025年通胀预测同样上调0.2pct至2.2%。 图3：欧元区通胀转跌为涨资料来源：MACROBOND、招商银行研究院 二、政策：如期降息 欧央行宣布将三大关键利率全线调降25bp，兑现了4月议息会议给出的明确降息指引，但没有对未来利率路径作出任何指引或承诺。欧央行继续强调将保持限制性货币政策以实现通胀目标，不会对未来降息路径作出任何明确承诺。 欧央行继续执行量化紧缩计划。欧央行将在2024年下半年每月减少€75亿疫情紧急购买计划（PEPP）规模，并在2024年底停止再投资。 总的来说，欧央行兑现了4月议息会议给出降息指引，但没有进一步给出未来指引。 三、市场：意料之中 欧央行降息符合市场预期。欧元兑美元汇率小幅走强，由1.087涨至1.089；欧洲股市小幅上涨，欧元区STOXX 50指数上涨0.67%，主要国家股市普涨。欧元区各经济体国债收益率波动不大，意大利、德国、法国等国国债收益率基本不变。货币市场方面，中资银行间欧元美元流动性较为宽松，欧元拆借成本仅反应1次降息，并未记入未来更多次降息预期， 1个月、3个月、6个月、12个月期限的欧元拆借成本均回落至3.75%-4%区间。 图4：市场预期欧央行年内至多再降息1次资料来源：MACROBOND、招商银行研究院 四、前瞻：暂停降息 本次降息更多是对前期降息指引的兑现，而非基于当前经济与通胀形势决策的结果。一季度欧洲通胀陡峭回落，经济复苏前景不明，故欧央行于4月议息会议释放明确降息预期。现如今经济复苏形势越发明朗，通胀也已出现反弹，已经不具备继续降息的客观条件。 前瞻地看，欧元区经济已经重回扩张，去通胀进程也已确定遇阻，欧央行年内或已难以再次降息。 -END- 本期作者 招商银行研究院 招银欧洲＆卢森堡分行 薛斐 卢森堡分行 副行长 谭卓 招商银行研究院 总经理助理 宋宪鋆 卢森堡分行资金管理部 交易员 王天程 招商银行研究院 宏观研究员 转载声明： 1、本报告为招商银行研究院已发布报告的公开版本，报告内容均为原创。 2、如需转载，请提前征得本公众号授权。转载时需要保留全文所有内容，请勿对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 3、转载时请注明出处为“招商银行研究院（ID：zsyhyjy）”，并在“原文链接”中保留原始公众号文章链接。 4、授权方式：请参照文末方式联络招商银行研究院。 注意：未经招商银行事先授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。 招商银行版权所有，保留一切权利。 责任编辑|余然

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