【国信传媒】传媒行业6月投资策略:关注暑期档票房表现,持续看好AIGC应用中长期落地机遇

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　01 核心观点 5月跑输市场，整体估值处于较低水平。1）5月份传媒（申万传媒指数）板块下跌7.78%，跑输沪深300指数7.10个百分点，在申万一级31个行业中，传媒板块排名第31位；2）山东出版、东望时代、ST文投、中南传媒、贵广网络等涨幅居前；紫天科技、ST鼎龙、华闻集团、佳云科技、因赛集团等跌幅居前。整体来看，高股息低估值的国有出版表现相对较好，中小市值表现较弱；3）估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 28x，处于历史19%分位数、整体估值处于历史较低水平。 版号常态化发放，5月国内游戏及电影市场同比向下、关注暑期档票房表现。1）5月共有96款产品过审，数量上继续保持稳定；4月中国游戏市场规模达到224.32亿元，环比下降4.21%、同比下降0.27%。其中移动游戏市场实际销售收入为159.05亿元，环比下降6.18%，同比下降1.93%；出海销售收入为14.18亿美元，同比增长7.03%；2）5月总票房达29.48亿元人民币、同比下滑14%。上映影片数量达到59部、环比增长16部；总场次1226.5万场，总人次0.73亿次，平均票价达到40.41元（上月40.28元）；2023年暑期档票房达到206亿元，创历史新高，同比2022年增长126%、相比疫情前的2018年及2019年暑期档分别增长25%和18%；关注24年暑期档电影定档及票房表现。 AIGC：大模型及算力服务更快更省，应用端值得期待。1）大模型端，OpenAI发布OpenAI发布GPT-4o，Google发布多个新模型及应用（包含搜索等领域）；2）国内算力服务价格大幅下降，通义千问、文心一言、豆包等大模型服务价格大幅下降，应用端接入成本显著下降、中长期利好应用端加速落地。 风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等 02 正文 传媒板块行情回顾：大幅跑输市场表现 板块表现回顾 24年5月份传媒（申万传媒指数）板块下跌7.78%，跑输沪深300指数7.10个百分点，在申万一级31个行业中，传媒板块排名第31位。 估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 28x，处于历史19%分位数、整体估值处于历史较低水平。 个股表现 个股表现上，山东出版、东望时代、ST文投、中南传媒、贵广网络等涨幅居前；紫天科技、ST鼎龙、华闻集团、佳云科技、因赛集团等跌幅居前。整体来看，高股息低估值的国有出版表现相对较好，中小市值表现较弱。 游戏：游戏版号常态化发放，4月份国内市场同比向下、出海同比向上 游戏版号常态化发放 5月20国家新闻出版署公布《2024年5月份国产网络游戏审批信息》。共有96款产品过审，包括51款移动端游戏，39款移动-休闲益智游戏，以及6款跨端游戏，从数量上来看，继续保持稳定、游戏版号持续常态化发放。 上市公司来看，世纪华通、禅游科技、三七互娱、恺英网络等多家上市公司旗下产品过审。 4月国内游戏市场同比下滑0.27% 2024年4月中国游戏市场规模达到224.32亿元，环比下降4.21%、同比下降0.27%。主要受移动游戏市场影响；2）细分领域来看，客户端游戏市场规模为56.42亿元，环比上升2.06%，同比上升1.47%，市场规模微增；移动游戏市场实际销售收入为159.05亿元，环比下降6.18%，同比下降1.93%。移动游戏市场环比同比均呈下滑趋势，主要由于部分产品前期运营活动增势减退，《穿越火线：枪战王者》《逆水寒》等产品流水均有明显下滑。 出海市场同比增长7.03% 4月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为14.18亿美元，环比下降0.65%，同比增长7.03%。具体产品来看，头部产品《三国志·战略版》《崩坏：星穹铁道》《和平精英》等收入环比有所下降。 4月出海厂商来看，得益于旗下买量爆款作品《LastWar:Survival》的优异表现，北京元趣排名继续保持第一；米哈游上月收入增幅同样明显，旗下《原神》4.6版本的上线推动其厂商收入数据重新突破一亿美元大关，排名稳居榜单第二。除此之外，其他头部厂商排名基本稳定。 电影：5月同比下滑，“五一档”票房历史第二、关注暑期档票房表现 5月票房市场同比下滑14% 据灯塔专业版数据，今年5月总票房达29.48亿元人民币、同比下滑14%。上映影片数量达到59部、环比增长16部；总场次1226.5万场，总人次0.73亿次，平均票价达到40.41元（上月40.28元）。 从单片表现来看，《末路狂花钱》、《九龙城寨》、《维和防暴队》、《间谍过家家》、《猩球崛起》分列5月票房市场前5，缺乏有票房号召力的新片导致票房市场相对低迷。 五一档票房历史第二高 2024年五一档总票房达15.28亿，超过去年同档期的15.21亿、同比增长0.5%，位居同档期历史第二。观影人次达到3780万、同比增长0.3%；平均票价稳重升，达到40.42元；上座率小幅下滑为12.6%（上年同期13.2%）。 其中《维和防暴队》、《末路狂花钱》、《九龙城寨》、《间谍过家家 代号：白》、《哈尔的移动城堡》位居票房前5；国产电影票房占比处于绝对优势低位达到83.76%。 关注暑期档票房表现 23年暑期档票房创历史新高。2023年暑期档票房达到206亿元，创历史新高，同比2022年增长126%、相比疫情前的2018年及2019年暑期档分别增长25%和18%。连续破亿票房天数达到72天、相比2019年增长95%；观影总人次达到5.04亿、超过2019年的5.02亿人次；单档期20亿量级影片多达4部，2019年暑期档只有《哪吒之魔童降世》票房超过20亿元；票房构成上来看，国产电影票房占比达到87.8%（2019年同期为63.8%），国产电影从票房份额到口碑、制作质量提升显著。 从单个影片来看，2023年暑期档票房前三名分别为《孤注一掷》、《消失的她》和《封神第一部》，票房分别为35.26亿、35.23亿和24.81亿。 24年暑期档至今已有53部影片定档，涵盖动作、动画、爱情、喜剧等多种类型，但具备票房号召力的头部电影相对较少。其中作为暑期档的开篇，为期三天的端午档已有12部影片上映，截至当前点映及预售票房达到1.09亿元，排名靠前的电影有《谈判专家》、《扫黑》、《美国内战》等影片。 AIGC ：大模型及算力服务更快更省，应用端值得期待 OpenAI发布GPT-4o OpenAI正式发布GPT-4o，除了可以给普通用户使用之外，还将开放相应API给GPT的开发者，比原来的GPT 4-Turbo 快 2 倍，价格便宜 50%。 GPT-4o提供 GPT-4 级别的智能，但速度更快，并改进了其跨文本、语音和视觉的功能。语音模式下与 ChatGPT 对话的平均延迟为 2.8s（ChatGPT-3.5）以及 5.4s（GPT-4）。多模态输入方面，GPT-4o提升了视觉信息的实时处理能力，用户通过手机摄像头、实时共享屏幕等方式，就可以让GPT-4o扫描各种视觉信息，包括文本、图表、外部信息等等，与GPT-4o进行视频互动。 Google I/O 大会发布多款AI大模型 谷歌2024年I/O开发者大会主题围绕人工智能展开，特别是生成式人工智能和其在各类应用中的实际应用。 Gemini模型方面：1）Gemini 1.5 Pro模型向全球开发者开放，并从原来的上下文窗口100万tokens增加到了200万tokens，能处理更多的数据；2）发布轻量级新模型Gemini 1.5 Flash，比Gemini 1.5 Pro模型运行更快，体积更小，更易于部署，支持处理多种类型的数据，它专为开发者设计； 服务方面：1）与Gmail服务结合，Gmail 用户将能够使用 Gemini AI 技术搜索、总结和起草电子邮件。它还能够对电子邮件采取行动以执行更复杂的任务；2） Gemini Live ，可以让用户在智能手机上与 Gemini 进行语音聊天。用户可以在聊天机器人说话时打断 Gemini，提出澄清问题，它会实时适应他们的语音模式。Gemini 还可以通过智能手机摄像头拍摄的照片或视频来查看用户的周围环境并对其做出反应；3）从 Chrome 126 开始，Google将最小的 AI 模型 Gemini Nano 直接构建到 Chrome 桌面客户端中。谷歌表示，这将使开发人员能够使用设备上的模型来支持自己的 AI 功能；4）与 Android 操作系统深度融合，Android 版 Gemini 的最新功能将在未来几个月内推广到数亿受支持的设备；5）从 Places API 开始，Gemini 模型功能将登陆 Google 地图平台供开发者使用。开发人员可以在自己的应用程序和网站中显示地点和区域的生成 AI 摘要。 新模型方面：1）推出了 Imagen 模型的最新产品 —— Imagen 3。DeepMind CEO Demis Hassabis 表示，与前身 Imagen 2 相比，Imagen 3 能够更准确地理解翻译成图像的文本提示，并且比前几代产品更加富有创意和细致；2）Veo 视频生成模型，可以根据文本提示创建大约一分钟长的 1080p 视频剪辑。Veo 可以捕捉不同的视觉和电影风格，包括风景和延时镜头，并对已生成的镜头进行编辑和调整；3）推出对学习进行“微调”的新生成 AI 模型系列LearnLM。 搜索方面，谷歌为搜索构建了定制的 Gemini 模型，将实时信息、谷歌排名、长上下文和多模态特征结合在一起，计划使用生成式 AI 来组织某些搜索结果的整个搜索结果页面。 腾讯发布“元宝” 腾讯正式发布了基于混元大模型的面向消费者端的 AI 助手“腾讯元宝”，目前已经上架应用宝、小米、华为、vivo、OPPO、苹果 App Store 等应用商店。 腾讯元宝是依托于腾讯混元大模型的 AI 产品，提供了 AI 搜索、AI 总结、AI 写作等核心能力，能够一次性解析多个微信公众号链接、网址，以及 PDF、word、txt 等多种格式的文档，并支持超长的上下文窗口。面向日常生活场景，元宝提供了多个特色 AI 应用，并新增了创建个人智能体等玩法。在 AI 搜索方面，腾讯元宝接入了微信搜一搜、搜狗搜索等搜索引擎，并通过 AI 搜索增强，提升时新类和知识类问题效果，比传统搜索更有效率；同时，内容覆盖微信公众号等腾讯生态内容及互联网权威信源，答案准确性更高。 通义千问、豆包、文心一言等国产大模型大幅降价，有助加速应用端加速落地 阿里云宣布通义千问GPT-4级主力模型Qwen-Long API输入价格从0.02元/千tokens降至0.0005元/千tokens，直降97%，约为GPT-4价格的1/400。Qwen-Long是通义千问的长文本增强版模型，性能对标GPT-4，上下文长度最高达1千万。此外，Qwen-Long输出价格也直降90%至0.002元/千tokens。不久前发布的通义千问旗舰款大模型Qwen-Max，API输入价格降至0.04元/千tokens，降幅达67％。 阿里之外，幻方量化旗下DeepSeek发布第二代MoE模型DeepSeek-V2，API定价为每百万Tokens输入1元、输出2元（32K上下文），价格为GPT-4 Turbo的近百分之一。智谱大模型官宣新的价格体系，入门级产品GLM-3 Turbo模型调用价格从5元／百万Tokens降至1元／百万Tokens，降幅达80%。字节跳动旗下云服务平台火山引擎自研的豆包主力模型对外披露定价，通用模型 pro-32k 版模型推理输入价格为0.0008元/千Token。 风险提示 业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等 文字节选自报告《传媒行业6月投资策略-关注暑期档票房表现，持续看好AIGC应用中长期落地机遇》，进入小程序查看报告全文 法律声明 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