早报 | 工业硅震荡偏弱,现货继续企稳-20240607

（以下内容从中银国际期货《早报 | 工业硅震荡偏弱,现货继续企稳-20240607》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 中钢协：5月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2394.04万吨、生铁2123.93万吨、钢材2461.18万吨。其中，粗钢日产217.64万吨，环比下降1.49%，同口径比去年同期增长3.87%，同口径比前年同期下降6.16%。 央视新闻：当前，冬小麦机收正由南向北加快推进。截至6月5日，全国各地冬小麦已收1.9亿亩、收获进度57%，比去年快17.7个百分点。 TrendForce：6月，电池材料采购需求短期内将有所回落，锂价将承受下跌压力，动力及储能电芯材料成本支撑减弱，第二季末电芯价格预估将持平至小幅下跌。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅上行，内盘SC原油期货夜盘收涨1.90%，报584.9元/桶；SC 7-8月差呈Backwardation结构，今日收报0.8元/桶。外盘Brent原油期货收涨2.05%，报80.02美元/桶；WTI原油期货收涨2.16%，报75.67美元/桶。原油市场情绪逐步企稳，仍需关注需求侧调整进度。从库存水平来看，本期EIA数据原油与成品油同方向累库。截至5月31日当周，EIA原油库存增加123.3万桶至4.56亿桶，原预期减少231.1万桶，前值减少415.6万桶；当周库欣原油库存增加85.4万桶，前值减少176.6万桶。当周美国战略石油储备（SPR）库存增加89.8万桶至3.702亿桶。当周EIA汽油库存增加210.2万桶，原预期增加196.4万桶，前值增加202.2万桶；当周EIA精炼油库存增加319.7万桶，原预期增加253.2万桶，前值增加254.4万桶。当周美国国内原油产量维持在1310万桶/日不变；当周美国原油出口增加27.6万桶/日至450.1万桶/日；美国除却战略储备的商业原油进口705.8万桶/日，较前一周增加28.9万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为1999.5万桶/日，较去年同期增加1.34%。 燃料油： 本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收涨0.31%，报3281元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨0.61%，报3974元/吨。近期高低硫燃料油月差结构相对稳固，今日高低硫价差略有修复，内盘LU-FU 09价差重回700元/吨以上，外盘同期Hi-5走阔至95美元/吨附近，但预计短期之内仍以偏弱走势为主。从欧洲地区库存水平来看，据荷兰咨询公司Insights Global数据，截至5月30日当周，ARA地区库存录得155万吨，环比下降8.2%，但仍处相对高位。从中东地区库存水平来看，截至2024年5月27日当周，富查伊拉用作发电和航运燃料的燃料油库存录得1011.6万桶，环比增加72.2万桶，增幅9.5%。 聚酯产业链： PX： 近期，随着前期临时停产的装置恢复重启，PX盘面价格大幅回落，回吐前期涨幅。今年5月以来，EIA汽油去库速度明显较去年偏慢，叠加甲苯美亚价差、MX美亚价差较去年同比显著收敛，回落至调油逻辑发生前正常的区间，都表明今年调油需求仍未有起色。整体来看，5月内因国内两套装置意外检修，整体减产量较为可观。然而4月16日检修的宁波中金160万吨PX装置预计于6月初重启，其余检修中的PX装置预计也将于6月上旬陆续重启，PX价格承压，上方空间有限，建议偏空思路对待。 PTA： PTA方面，由于下游需求疲软，PTA炼厂主动降低开工，以此减轻自身库存压力，以及向下游争夺PTA环节利润。金三银四结束后，PTA社会库存整体去库速度较上月减慢。目前来看，PTA社会库存去库或者累库由PTA炼厂决定，PTA炼厂检修多，PTA社会库存就能维持去库，如果PTA炼厂重启，PTA社会库存去库速度变慢，甚至会转为累库。即PTA环节的定价以及开工的决策权掌握在PTA炼厂手中，下游需求对PTA社会库存的影响相对较小。 PF： 二季度为化纤行业传统淡季。月末长丝开工水平维稳，然库存水平小幅抬升，说明上下游产销流程不通畅，难以达成长丝厂商降低开工主动去库的目的。短纤方面，其利润只能被动跟随成本端波动。近期PTA、PX装置检修频发，PTA现货流通收紧，社会库存去库，短纤利润难以主动修复，面临进一步亏损的困境。海外方面，从美国分行业库存销售数据来看，下游纺织品、服装与奢侈品行业23年12月进入主动补库周期，截至24年3月仍处于主动补库周期，海外订单或成下半年提振终端需求的动力。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润小幅回升；华南进口利润则小幅下行，中国主港与东南亚美金价差仍偏低。综合看甲醇估值偏中性。从供需看，当周国内甲醇产能利用率为80.96%，环比涨0.12%，位于历史同期均值附近。进口端本周到港量为20.54万吨；其中，外轮在统计周期内18.39万吨，内贸周期内补充2.15万吨。本周到港量再度小幅回落。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在72.78%。中煤榆林、内蒙古久泰烯烃装置短停，导致行业开工被动降低。库存端，本周甲醇港口库存量在61.80万吨，较上一期数据增加0.36万吨。其中，华东地区去库，库存减少3.2万吨；华南地区累库，库存继续大幅增加3.56万吨。本周生产企业库存39.31万吨，较上期减少1.41万吨，跌幅3.45%；样本企业订单待发26.20万吨，较上期减少0.78万吨，跌幅2.91%。综上，本周甲醇供需偏弱。 塑料： 从估值看，聚乙烯进口利润略偏高，而线性与低压膜价差则已升至高位，综合看塑料估值偏高。从供需看本周聚乙烯产能利用率80.72%，较上周期上涨了3.77个百分点。本周期内，中韩石化、齐鲁石化等装置重启导致产能利用率上涨，开工率稍低于去年同期水平。从排产来看，本周线型排产比例回落至27.5%。综合看国内总供应增加。需求端聚乙烯下游制品平均开工率较前期-0.12%。其中农膜整体开工率较前期-0.77%；PE管材开工率较前期-1.50%；PE包装膜开工率较前期+0.38%；PE中空开工率较前期+0.24%；PE注塑开工率较前期+0.95%；PE拉丝开工率较前期-0.89%。下游总开工低于过去两年。库存方面，上游生产企业样本库存量46.83万吨，较上期跌1.75万吨，环比跌3.60%，库存趋势维持跌势。聚乙烯社会样本仓库库存较上周期降0.40万吨，环比降0.63%。PE社会样本仓库库存分品种来看，HDPE社会样本仓库库存与上周期增加0.75%；LDPE社会样本仓库库存较上周期增0.17%；LLDPE社会样本仓库库存较上周期降3.52%。综上，塑料供需面转差。 聚丙烯： 从估值看，丙烯单体聚合利润在均值附近波动；拉丝与共聚价差进一步下行，综合看聚丙烯估值偏低。从供需看，本周聚丙烯国内开工率环比下降0.91%至72.66%，同比低于过去两年同期水平。排产比例方面，拉丝排产比例上升至26.51%。综合看国内聚丙烯供应压力减小。需求端，本周聚丙烯下游行业平均开工下降0.69个百分点至51%，较去年同期高0.7个百分点。库存方面，本周聚丙烯商业库存总量在73.58万吨，较上期涨0.36万吨，环比涨0.49%：其中生产企业总库存环比+1.73%；样本贸易商库存环比-2.56%；样本港口仓库库存环比-2.47%。分品种库存来看，拉丝级库存环比+11.48%；纤维级库存环比-13.46%。综上，聚丙烯供需面偏中性。 策略上建议暂以观望为主。仅供参考。 橡胶： 周四橡胶板块涨幅居前，其中顺丁橡胶领涨板块。 我们理解，首先，合成胶重要原料丁二烯是乙烯丙烯伴生品，乙烯丙烯缺乏利润，裂解装置开工负荷持续偏低，导致丁二烯整体供应偏紧，价高利丰。其次，中游受成本端推动，但相对应地，加工环节利润持续被压缩，开工偏低、样本库存已去库至中性偏低水平；再次，根据上期所品种规则，BR2407为新年度合约，老仓单不得重新注册，市场对卖出套保的力量再起担忧。 另一方面，天胶产区雨季来临，短期充沛雨量影响当期开割，加工产能偏过剩背景下，原料坚挺。 整体而已，橡胶短期仍偏强，策略上仅建议加工企业关注卖出套保机会，做好资金和仓位管理。观点供参考。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收涨139美元，涨幅1.39%，LME铝收涨12美元，涨幅0.47%，LME锌收涨7美元，涨幅1.28%，LME镍收跌35美元，跌幅0.19%，LME锡收涨810美元，涨幅2.57%，LME铅收跌7美元，跌幅0.31%。消息面：美国上周初请失业金人数增加8000人至22.9万人，小幅高于市场预期的22万人。欧洲央行宣布将主要再融资利率、边际贷款利率和存款机制利率分别从4.50%、4.75%和4.00%下调25个基点至4.25%、4.50%和3.75%，与市场预期一致。5月国内南方粗铜加工费报价1550-1750元/吨，均价1650元/吨，环比增加450元/吨。最新全国主流地区铜库存增0.19万吨至45.07万吨，国内电解铝社会库存减1.22万吨至77.75万吨，铝棒库存增0.38万吨至16.64万吨，七地锌库存减0.6万吨至19.07万吨。金属库存高位，现货升水短期低位。欧洲率先降息，美元震荡回调压力增大，国内铜冶炼厂出口增加。操作建议，金属短线交易为主，铜铝远月跨期正套继续持有。观点仅供参考。 工业硅： 6日工业硅震荡偏弱，现货继续企稳，百川参考价13357元/吨，较上一交易日持稳。其中#553各地价格区间持稳在12700-13500元/吨，#421价格区间持稳在13350-13950元/吨。最低交割品为#421价格11600元/吨，现货贴水收至580元/吨。最新发布的降碳行动方案中对硅提出要求，此次事件对于硅产业在消息面冲击影响大于实际影响，难以扭转工业硅实际供需格局，硅厂成本下压后西南复产集中，晶硅在产能快速扩张但订单阶段短缺的状态下，链条上各环节面临过剩和库存积压困局，仍将维持减采购、去库存的节奏。仓单集中注销流向现货后，期现走势或将继续分歧，维持期强现弱的格局。 黑色金属 钢材： 20个省份出台“空气质量持续改善行动实施方案”，要求推进钢铁等重点行业优化升级，包括严禁新增钢铁产能，提出短流程炼钢比例的目标等。基本面来看，地产利多政策逐步出台，终端消费项目资金好转，生铁产量环比微幅下滑，钢材库存环比下滑但速率继续放慢，钢价受粗钢限产消息影响止跌。 铁矿石： 美国上周首次申领失业救济人数为22.9万人，预估为22万人，前值为21.9万人。西非几内亚的西芒杜铁矿项目开采进度30-40%，预计于2025年底交付，2026年出口。5月27日-6月2日，澳洲巴西铁矿发运总量2628.8万吨，环比减120.9万吨；中国47港铁矿石到港总量2327.3万吨，环比减198.7万吨。基本面来看，目前生铁产量环比下降，铁矿石供增需降，港口库存上升，矿价承压区间震荡。 农产品 豆粕： 昨日连粕小幅上涨，油厂豆粕报价上涨，其中沿海区域油厂主流报价在3350-3430元/吨，基本维持稳定。后市方面，巴西南里奥格兰德州农作物机构Emater周二称，近期洪灾造成的作物损失估计为271万吨。南里奥格兰德州是巴西第二大豆产区，近来该州遭受洪灾，大豆产量损失严重，这一因素在近期支撑了芝加哥大豆市场。 国内方面，6月部分油厂陆续检修，整体开机率下降，巴西大豆减产预期缓解美豆跌势，油厂停价动力上涨，支撑现货成交价格。连粕M09短期盘面有持续回落可能，逢高偏空思路对待。 植物油： 连盘豆油受原油提振，有减仓上涨之势，且现货部分地区油厂提货改善，贸易商成交有所好转，基差有所上涨。连棕止跌上涨，国内棕榈油进口利润倒挂基本维持，暂无买船成交。现货基差报价涨跌不一，昨日华东成交整体转好，多为内贸交易。马来西亚MPOB5月供需报告即将于下周发布，市场预期马棕产量、库存及出口环比上涨。关注产地信息及国内供需变化。菜油市场震荡偏弱。近期国际原油下跌，美豆下跌，欧洲菜籽走低，国内菜油基本面偏弱上方持续承压，目前国内菜油基差疲软，国内进口菜籽菜油供应充足，菜油基本面角度来看整体呈现近弱远强，后市需要重点关注天气炒作、国内远月买船、价差引起的消费变化。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 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