招财日报2024.6.7 美团、蔚来一季度业绩点评_公众号研报

（以下内容从招银国际《招财日报2024.6.7 美团、蔚来一季度业绩点评》研报附件原文摘录）
　　公司点评美团（3690 HK，买入，目标价: 157.80港元）- 一季度业绩指向全年盈利具备更好增长前景美团（6月6日）公布了1Q24业绩：收入为733亿元人民币，同比增长25%，较招银国际预期/彭博一致预期高4%/6%，调整后净利润达到75亿元人民币，优于招银国际预期/市场一致预期的55亿元/58亿元，主要得益于即时配送业务订单量的超预期增长支撑下核心本地商业（CLC）业务产生营业利润好于预期，及新业务产生的亏损较预期更小，特别是美团优选的减亏好于预期所致。我们对美团2024年的净利润增长前景更为乐观，这得益于补贴优化和广告业务的货币化增加支持下即时配送业务单位经济效益（UE）的前景改善，及美团优选由于运营效率提升而致使业务减亏好于预期。我们将基于DCF的目标价提高了2%至157.8港元（前值：155.2港元），对应22.8x 2024E non-IFRS PE，维持买入评级。蔚来（NIO US，持有，目标价：5.6美元） - 仍缺乏扭亏为盈的信号 1Q24业绩：蔚来一季度平均单车售价环比下滑1.2万元至33万元，低于我们的预期2%。二季度的指引隐含单车售价还将继续下滑2.3万元。一季度整车毛利率9.2%，低于我们的预期1个百分点，但其他收入的负毛利率收窄至-18%，好于我们的预期。一季度研发费用28.6亿，略低于我们的预期。综上，蔚来一季度净亏损53亿元，基本和我们的预期一致。一季度净现金减少102亿元，降幅创历史新高。未来展望：虽然管理层给出了对蔚来品牌、乐道品牌和换电站盈亏平衡的经营指引，但我们认为很难实现。即使明年换电站的运营接近盈亏平衡，公司的毛利也远不足以支撑其研发和销管费用支出。25-26年仍看不到盈利的希望。我们预测蔚来今年销量将同比增长25%至20万台，隐含下半年月均销量1.9万台。我们下调今年的收入预测5%，因为单车售价低于预期。我们预计25-26年公司每年的净亏损仍将超过100亿元。估值：第三品牌有望于明年上半年交付，时间点早于我们此前的预期，但我们认为管理层对各个品牌以及总体毛利率的指引可能过于乐观。我们维持持有评级，下调目标价至5.6美元，基于1.3x FY24E P/E。免重责要声披明露微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站： https://www.cmbi.com

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