开源晨会0607丨存储芯片板块跟踪报告;进口版号再发放,头部游戏表现亮眼

（以下内容从开源证券《开源晨会0607丨存储芯片板块跟踪报告;进口版号再发放,头部游戏表现亮眼》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【金融工程】基金投顾产品5月调仓一览——基金投顾产品月报系列（6）-20240606 行业公司 【传媒】进口版号再发放，头部游戏表现亮眼，继续布局游戏——行业点评报告-20240606 【电子】利基存储供需加速扭转，涨价浪潮2.0即将展开——存储芯片板块跟踪报告（七）-20240605 【电力设备与新能源：英维克(002837.SZ)】AI高密度时代的液冷全链条自研龙头——公司深度报告-20240606 【纺织服装：开润股份(300577.SZ)】拟收购上海嘉乐落地后将并表，一体化服装代工展翼——公司信息更新报告-20240606 研报摘要 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 基金投顾产品5月调仓一览——基金投顾产品月报系列（6）-20240606 1、业绩统计：2024年5月宏观驱动型投顾产品业绩较高 各类型投顾产品5月整体超额收益为正，2024年5月份纯债型、固收+型投顾产品绝对收益均值分别为0.30%和0.08%，超额收益均值为0.09%和0.30%，股债混合型、股票型投顾产品绝对收益均值分别为0.15%和-0.39%，超额收益均值分别为0.48%和0.60%。 近期绩优投顾产品：对于股票型投顾产品，近3月业绩表现较优的投顾多数是公募背景，且以优选主动管理基金作为策略定位；对于固收加型投顾产品，近3月业绩表现较优的既有公募管理产品，也有大V管理产品；对于QDII型和宏观驱动型投顾产品，近6月业绩表现较优的产品中大V管理产品居多。 2、5月基金投顾产品调仓行为解析 整体来看，2024年5月投顾产品调仓数量较少，5月共有98个基金投顾产品进行调仓，偏股类调仓数量较多。 调仓理由：5月投顾调仓理由多围绕行业和风格配置展开。从风格和主题配置来看，5月调仓的观点在多数主题上观点较为一致，认为应该增加港股、增加红利，在行业配置上出现一定分歧，消费医药、新能源、科技等板块都有投顾看好。 统计各类型基金投顾产品在各投资类型基金上权重变化： 纯债型投顾组合：短期纯债（-2.37%）和中长期纯债型基金（-1.36%）份额迁移至货币型基金（+5.58%）；固收+型投顾组合：固收+基金和长久期国债基金份额转移至短债基金和货币基金。 底层债券比例变化：固收+型投顾产品底层可转债比例稍有增加，纯债型投顾产品杠杆率有所减少。 投顾产品行业配置变化：整体来看5月价值类行业获增配。从行为金融学角度，电子行业、食品饮料行业基金获投顾产品低位卖出和左侧调入，获取超额收益可能性更高；AI类基金获投顾跟涨买入和止盈调出，或面临一定风险。 从2024年5月指数基金增减配置来看：中证500类、创业板类和港股类指数基金获绩优投顾产品增配较多。 对于风格配置，5月，红利基金配置均值从3.5%减少至3.3%，小盘股票配置均值从5月初的12.4%降至5月末的12.2%。 对于QDII类和商品类基金，5月投顾产品增配了欧洲权益、港股和油气等基金。 3、绩优基金投顾产品调入基金 对于固收基金和固收+基金，优选绩优基金投顾产品在2024年5月新调入或增加比例大于2%的基金。 对于均衡型股票基金，优选绩优投顾产品5月调仓记录中持仓比例变动不大的基金，包括创金合信红利低波动A、永赢股息优选A和长盛量化红利策略A等。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。本报告不构成对基金投顾产品的投资建议，基金投顾产品的历史业绩不代表未来收益。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 进口版号再发放，头部游戏表现亮眼，继续布局游戏——行业点评报告-20240606 1、2024年6月下发15款进口游戏版号，《无畏契约：源能行动》等获版号 6月5日，国家新闻出版署公布了15款进口游戏版号审批信息。截至6月份，2024年已发放3批共61款进口版号，对比来看，截至2023年上半年发放进口版号为27款。本次发放的进口版号涉及多款上市公司旗下游戏，包括腾讯《宝可梦走吧！皮卡丘》（游戏机-NintendoSwitch、复合载体）、《黑色沙漠》（PC端）、《无畏契约：源能行动》（手游端）、《战魔机甲》（主机端），星辉娱乐《仙境传说：破晓》（手游端）、宝通科技《地牢猎手6》（手游端）等，涵盖宝可梦、仙境传说等知名IP。我们认为，进口游戏版号发放节奏有加快趋势，而版号的持续发放、数量的提升及重磅游戏获得版号，或持续增强游戏产业发展信心、稳定新游戏推出预期，从而有望提振游戏板块估值。 2、《DNF手游》《出发吧麦芬》表现亮眼，头部产品有望持续为行业贡献增量 根据Gamelook预测，2024年5月份，腾讯《DNF手游》国服（5月21日上线）流水超20亿，心动公司《出发吧麦芬》国服（5月15日上线）流水超3亿，搜狐《西游：笔绘西行》国服（5月15日上线）流水约2亿。头部新品表现亮眼，或为行业带来可观增量。另外已有多款重磅游戏定档2024年上线，包括腾讯《塔瑞斯世界》（6月19日上线）、《创造吧！我们的星球》（6月26日上线）、《星之破晓》（2024Q2首发）、《极品飞车：集结》（定档2024年暑期），网易《萤火突击》（6月6日公测）、《燕云十六声》（7月26日公测）、《永劫无间手游》（2024年上线），哔哩哔哩《三国：谋定天下》（6月13日上线），米哈游《绝区零》（7月4日上线），创梦天地《卡拉彼丘手游》（2024年下半年上线）；恺英网络《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》（预计2024年上线）、《斗罗大陆：诛邪传说》（预计2024年上线）等。此外，首款国产3A主机游戏《黑神话：悟空》将于8月20日发行。我们认为，2024年国内游戏行业供给充足，移动、PC、主机端百花齐放，特别是头部大IP产品较多，在新一轮产品周期驱动下，游戏行业规模增长或提速，而表现亮眼的新游戏也有望给相关公司带来可观业绩增量。 3、AI游戏不断落地，AI驱动下的游戏行业变革或渐行渐近 根据游戏新知，完美世界正在研发两款AI游戏：《AI公寓：虚拟证言》和《AI探案集》。《AI公寓：虚拟证言》是全球首款由GPTAI驱动的剧本杀游戏，除剧情设定以外的内容，皆由AI参与产出，包括视频，现已在Steam、TapTap等平台开启预约。我们认为，随着AIGC技术不断迭代，AI带来的降本增效效果将更明显，商业化产品级的原生AI游戏或越来越临近，AI与游戏融合有望创造出新的玩法与游戏体验，进一步打开游戏变现空间。我们建议继续加大游戏板块配置力度，重点推荐心动公司、腾讯控股、网易-S、创梦天地、姚记科技、完美世界、神州泰岳、恺英网络、盛天网络、吉比特，受益标的包括星辉娱乐、掌趣科技、汤姆猫、宝通科技、巨人网络、游族网络、三七互娱等。 风险提示：新游上线时间或表现不及预期；游戏行业政策具有不确定性。 罗通 电子首席分析师 证书编号：S0790522070002 【电子】 利基存储供需加速扭转，涨价浪潮2.0即将展开——存储芯片板块跟踪报告（七）-20240605 1、利基存储：供需格局加速扭转，涨价浪潮2.0即将展开 利基存储芯片主要包含4GbDDR4及以下的DRAM，2DNAND及NORFlash等品类，是国内存储公司主要参与的市场。由于此前供需格局未出现明显改善，目前利基型产品价格仍在底部，涨价潜力仍未兑现。目前来看，供给侧方面，海外原厂目前正加注投入HBM、DDR5等高端产品，并逐渐退出DDR4、DDR3等市场，利基型存储市场供给侧正加速收缩；需求侧来看，利基存储空间虽不及主流存储市场，但产品性能特点鲜明，不可替代性较强，市场空间预计将保持稳定。且近期随着行业库存逐渐去化，以及终端消费电子需求大增，DDR3相关需求表现较为强劲；价格方面，目前DDR3等产品价格仍处于历史绝对底部，近期涨价信号频发，我们预计强劲涨势有望于2024H2正式形成；从中国台湾厂商的月度营收来印证，南亚科、华邦电等公司近期营收表现良好，连续多月实现同比增长，复苏趋势明显，侧面印证利基存储板块景气度正持续提升。 2、大势已明，国内存储芯片厂商有望乘势而起 随着供需格局扭转推动产品价格持续回升，利基存储板块有望正式迎来上行周期。我们认为我国存储芯片厂商有望充分受益于（1）原厂退出后所迎来的份额提升：复盘NORFlash市场格局演变，2017年前后，海外各大龙头加注投入主流存储市场，淡出NORFlash市场，中国台湾及大陆厂商趁势抢占份额，迅速成长为了该领域的绝对龙头。我们认为随着各龙头逐渐淡出DDR3等市场，中国大陆厂商有望复刻在NORFlash的成长之路，迅速提升份额；（2）产品价格提升带来的业绩复苏：海外龙头退出后，市场供给侧将大概率由中国台湾及大陆厂商主导，由于目前中国台厂目前仍未实现盈利，对提升盈利表现有较大诉求，在本轮周期中预计将全力推高价格上涨，中国大陆厂商业绩表现有望因此受益；（3）产品升级所带来的空间拓宽：利基存储市场规模虽不及主流市场，但仍有约130亿美金的市场规模，且本轮供给侧收缩情况已外溢至DDR4，预计DDR4将成为利基型厂商竞争的下一个主要方向，利基市场规模有望随之提升。目前国内厂商产品正不断往高端化升级，已有多家厂商在DDR4相关领域形成完善布局，成长空间明显拓宽。 3、投资建议 随着板块持续复苏，我们认为中国大陆利基型存储芯片厂商有望充分受益于份额提升、业绩复苏、成长空间拓宽等多方面因素，受益标的：兆易创新、普冉股份、东芯股份、澜起科技、聚辰股份、恒烁股份、北京君正。 风险提示：板块复苏不及预期、市场竞争加剧、下游需求复苏不及预期。 殷晟路 电力设备与新能源首席 证书编号：S0790522080001 【电力设备与新能源】 英维克(002837.SZ)：AI高密度时代的液冷全链条自研龙头——公司深度报告-20240606 1、数据中心液冷全链条自研龙头，深耕液冷赛道多年，竞争实力行业领先 公司深耕数据中心精密温控15年，提供多种类精密温控空调，由传统风冷逐渐拓展到水冷、间接蒸发冷、冷板式和浸没式液冷等新兴技术。公司作为全链条液冷开创者，Coolinside全链条液冷解决方案在2021年实现规模化商用，从服务器侧冷板、SoluKing液冷工质和管路，到机柜侧快速接头、Manifold、Tank，再到机柜侧外部CDU，以及一次侧冷源等，实现了全链条产品自研自产。截至2024年3月，已拥有超900MW液冷交付经验，产品案例丰富。2023年数据中心液冷相关营收同比增长约3倍，有望持续受益于液冷渗透率提升。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.14亿元、6.94亿元、9.47亿元，对应当前股价PE为34.2倍、25.4倍、18.6倍，维持“买入”评级。 2、AI高密度时代，三大核心因素共振，液冷有望迎黄金发展时代 当前国内外AI逻辑不断强化，AI算力投资已逐渐步入正循环，今年有望成为液冷产业渗透率大幅提升之年，三大核心驱动因素为：（1）芯片侧：高算力需求下，国内外算力芯片热功率不断攀升，传统风冷散热模组热点问题显著，新一代算力芯片已切换至液冷板散模组；（2）机柜侧：AI集群对算力密度有一定要求，训练单元不宜过于分散，AI服务器功耗增长带动机柜侧整体功耗持续增长，超过风冷散热极限；（3）生态侧：电信运营商提出液冷三年愿景，引领液冷行业形成统一标准，降低液冷TCO，已陆续在项目中试行液冷方案，液冷生态逐渐完善。 3、液冷认证壁垒较高，公司温控产品已获华为等多家客户认可 出于稳定性、可靠性等考虑，液冷温控行业先进入者一旦建立起自身客户资源、形成先发优势，新进入企业将很难在短期内争夺市场份额以及改变行业现有格局。公司拥有风冷、水冷、间接蒸发冷、液冷等机房温控产品，已规模应用于华为、中兴通讯、超聚变等数据中心集成商和服务器厂商；百度、阿里、腾讯、360等互联网厂商；中石油、中海油、政企、教育、医疗、银行等行业客户；万国数据、秦淮数据、世纪互联、数据港等第三方IDC运营商；中国电信、中国移动、中国联通电信运营商等，获得客户广泛认可，具备扎实的客户基础。 风险提示：PUE政策变动风险、行业竞争加剧、数据中心发展不及预期。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【纺织服装】 开润股份(300577.SZ)：拟收购上海嘉乐落地后将并表，一体化服装代工展翼——公司信息更新报告-20240606 1、拟收购15.9%上海嘉乐股权，一体化服装展翼，维持“买入”评级 公司拟收购15.9%的上海嘉乐股份有限公司（以下简称“上海嘉乐”）股权，本次交易后公司直接持有上海嘉乐51.8480%股权（此前为35.9440%），交易完成后上海嘉乐将纳入公司合并报表范围，由于公司全资子公司宁波浦润拥有上海嘉乐股东之一淮安玖安创业投资合伙企业39.9%的股权，因此测算公司穿透股权为69.4%（此前为59.53%）。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.0/4.1/5.2亿元，对应EPS为1.3/1.7/2.2元，当前股价对应PE16.8/12.3/9.7倍。预计收购落地后上海嘉乐增厚2024H2利润，同上海嘉乐为垂直一体化服装代工企业，公司代工品类从箱包扩展到空间更大的服装领域，拥有优质客户资源、面辅料研发、全球运作管理优势，并表后有利于双方资源共享，在箱包生产经验&客户&产能布局上深度协同，预计上海嘉乐盈利能力改善空间较大，业绩快速成长贡献增量，维持“买入”评级。 2、上海嘉乐全部股权估值12.6亿元，拟以可转债募集资金及自有资金2亿元收购 上海嘉乐全部股权估值12.6亿元，公司拟以可转债募投资金及自有资金2亿元进行收购，其中可转债资金为变更募集资金用途获得1.6亿元，原募投项目为时尚女包工厂项目。本次交易分为两部分：（1）以可转债募集资金1.37亿元收购安徽省泰合智能出行股权投资合伙企业持有的上海嘉乐10.9040%股份；（2）拟以自有和募集资金6300万元收购淮安玖安创业投资合伙企业持有的上海嘉乐5%股份。 3、上海嘉乐：垂直一体化针织服装代工成长性卓越，优势壁垒及协同效应显著 上海嘉乐创立30余年，具备从面料研发、织造、染整、印（绣）花到成衣的垂直一体化生产能力，主要代工中高档休闲时装和运动系列产品，以印尼为主的全球化产能布局（垂直一体化于上海及印尼、成衣于安徽），服务于全球知名客户Uniqlo（优衣库）、Adidas、Puma、MUJI等，是优衣库纺织服装核心供应商之一，具有显著的客户资源优势。协同效应显著，体现在客户、产能、生产经验：公司箱包客户与上海嘉乐客户均为全球知名品牌，多数拥有箱包及服装品类布局；箱包代工在印尼、安徽等布局工厂，与上海嘉乐产能基地高度一致；箱包代工业务核心团队曾在大型纺织服装及面辅料生产公司任职，同时箱包与服饰及面辅料制造工艺、供应链及工厂管理、研发设计等方面相似。2023年受益于新客户放量、老客户拓品类，收入12.85亿元（+26.9%），规模提升空间广阔，2020-2023年净利润分别亏损0.72/0.28/0.67/0.75亿元，预计未来盈利能力随规模化订单占比、面料自供比例提升而显著改善。 风险提示：收购落地节奏不及预期、出行需求复苏不及预期、订单不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2024.06.06 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 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