【东吴晨报0607】【个股】小鹏汽车-W、吉利汽车、理想汽车-W、中集集团、九丰能源、软通动力

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　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 个股 小鹏汽车-W（09868.HK） 5月销量同比高增，6月MONA首发，爆款可期 投资要点 公告要点：2024年5月，小鹏汽车共计交付新车10,146台，同比+35%，环比+8%，2024年1-5月累计交付41,360辆，同比+26%，整体表现符合我们预期。 智能驾驶再提速，产品&市场进一步开拓。5月，小鹏X9交付1,625台，上市五月累计交付11,456台，持续领跑纯电MPV、纯电三排座车型市场。2024年前五个月小鹏汽车累计交付新车共41,360台，同比+26%。智能驾驶再提速，5月，XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达84%。截至5月31日，XNGP已全量覆盖全国283个城市，开城范围持续扩大中。截至5月，XNGP官方实车测试里程累计超过646万公里，三季度起XNGP将实现“全国都能开，全程都好用”；5月20日，小鹏汽车宣布面向用户全量推送AI天玑系统，并行业首发量产的“端到端”大模型，整合落地AI代驾以及规控大模型XPlaer，真正实现感知/规控全面端到端，提供更为完备舒适的全场景智驾领航体验。随产品体验持续优化，技术品牌认知进一步改善，有望提升产品终端认可和销量表现，强化新品周期。全球化海外市场&产品再开拓，海外市场方面，5月小鹏汽车宣布正式进入澳大利亚、法国市场，将为澳大利亚、法国市场用户带来G9、G6等重点车型。5月，小鹏G6、X9已在香港正式亮相，首批右舵版小鹏G6预计于今年第三季度交付，H2海外市场销量有望迎来迅速向上突破。 展望6月，小鹏全新车型Moa预计首发亮相，定位A级轿车市场，借助小鹏全自研智驾技术赋能在10~15万元价格区间实现高阶智驾功能落地，差异化产品竞争力助力品牌销量和势能向上突破。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024~2026年营业收入预期分别为445/827/1146亿元，归母净利润为-58/-32/13亿元；对应2026年EPS为0.66元，对应PE为45倍，考虑公司智能驾驶水平行业领先，且未来竞争力持续，维持公司“买入”评级。 风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。 （分析师 黄细里、杨惠冰） 吉利汽车（00175.HK） 5月销量同环比持续增长 海内外共振向上 投资要点 公告要点：吉利汽车5月批发销量160,658辆，同环比+33.82%/+4.82%。分品牌来看，吉利品牌销量120,264辆，同环比+29.55%/+1.53%，其中银河销量14,193辆，环比+11.54%；极氪品牌销量18,616辆，同环比+114.52%/+15.71%；领克品牌销量21,778辆，同环比+50.31%/+16.29%。 各品牌销量同/环比皆增加，出口销量同比高增，银河+极氪稳步向上。1）区分燃料类型：公司5月新能源汽车销量合计58,673辆，同环比+117.02%/+14.09%，新能源产品渗透率为34%，同环比+14.00/+2.97pct，同/环比皆增加，银河+极氪+领克多品牌新能源转型向上，战略定位清晰，终端品牌影响力稳步提升。3）区分品牌：领克以及极氪品牌表现较好，新车驱动迅速上量；5月吉利品牌销量120,264辆，同环比+29.55%/+1.53%，其中银河销量14,193辆，环比+11.54%，领克品牌5月销量21,778辆，同环比+50.31%/+16.29%；极氪品牌5月销量18,616辆，同环比+114.52%/+15.71%。4）海外：公司5月出口36,890辆，同环比+61.35%/-3.31%，同比高增，全球化持续推进，出口占集团销量比例为24.89%，同环比+3.92/-1.93pct。 展国内车型矩阵逐步完善，海外集中突破，未来销量可期。1）国内方面，吉利银河+领克已经形成覆盖10~30万元价格带轿车/SUV车型的完善产品矩阵，领克07/08em-p车型构成超电双子星，销量快速增长。新车方面，基于吉利CMA架构的新博越L于5月20日正式上市，指导价11.57万元-14.97万元，搭载高通8155座舱芯片，并搭载全新一代高阶智驾辅助系统，支持高速/高架NOA点对点辅助驾驶以及RPA遥控泊车辅助/APA自动泊车辅助等功能，吉利将智驾技术下放至20万元以下细分市场，新车型竞争优势明显。2）海外市场方面，吉利以丰富产品矩阵满足差异化细分市场需求，全新Preface亮相沙特，三款全新SUV车型于墨西哥市场上市，海外产品矩阵加速扩容，全力突破，销量高增可期。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024~2026年营业收入预期分别为2135/2581/3001亿元，同比分别+19%/+21%/+16%，归母净利润为79/115/138亿元，分别同比+49%/+45%/+21%；对应2024~2026年EPS为0.79/1.14/1.37元，对应PE为11/8/7倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。 （分析师 黄细里、杨惠冰） 理想汽车-W（02015.HK） L6交付助力销量回升 细分市场竞争力依然强势 投资要点 公告要点：2024年5月，理想汽车交付新车35,020辆，同比+23.8%，2024年1-5月交付141,207辆，自交付以来累计交付量774,571辆，整体表现较符合预期。周度来看，根据理想汽车自身披露，2024年第18周（4.29~5.5）~第22周（5.27~6.2）分别实现交付0.53/0.8/0.78/0.86/0.84万台，周度交付水平持续上行，并保持在国内新势力品牌销量/国内市场新能源品牌销量/国内市场豪华品牌销量等细分市场排名前列。 5月，理想汽车交付新车35,020辆，同比+23.8%。渠道布局方面，截至5月31日，理想汽车在全国已有487家零售中心，覆盖144个城市；售后维修中心及授权钣喷中心374家，覆盖214个城市。理想汽车在全国已投入使用426座理想超充站，拥有1888个充电桩，渠道网络及补能体系布局更加完善，为后续纯电车型市场销量开拓提供保证；车型及市占率方面，理想L6自4月24日开启交付以来，共计交付超1.5万辆，创造了理想汽车新车型交付的最快纪录, 在全新产品价格体系的推动下，2024款理想L7、理想L8和理想L9的销售势能稳步提升，理想在20万元以上新能源汽车市场市占率同比健康增长，1月至4月期间的累计市占率达到13.5%，位居中国汽车品牌首位。 国内产品持续迭代升级，深耕用户价值；海外全球化开始布局。OTA 5.2版本重磅升级，在智能驾驶AD Pro 3.0、AD MAX 3.0、理想智能空间等三大项目带来HUD数字后视镜影像、主动安全8类高频高危场景能力升级等19项新增功能，23项体验优化。新市场方面，理想公司预计于2024H2初步开启海外市场产品投放，在布局国内高端市场同时开启海外市场，打开中长期成长空间。公司预计于2024Q3进一步OTA升级自身智驾功能，大模型上车支持全国道路无图城市NOA，智驾功能进一步升级；同时公司积极推进超充站建设，致力于解决纯电车型渗透率提升的阻碍，保障公司后续纯电新车销量的持续向上。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024~2026年营业收入预期分别为1513/2169/2732亿元，同比分别+22%/+43%/+26%，归母净利润为83/130/186亿元，分别同比-29%/+57%/+43%；对应2024~2026年EPS为3.91/6.14/8.75元，对应PE为19/12/8倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。 （分析师 黄细里、杨惠冰） 中集集团（000039） 集装箱供应链景气回暖 建议关注量利修复的行业龙头 投资要点 库存周期企稳+红海事件长期化，集装箱制造有望量价齐升 （1）中美库存周期企稳，补库存需求有望逐步显现。2023年中美去库存周期形成共振，集装箱产量、箱价持续下降。2024年中美库存增速回落至历史较低位，相继进入被动去库阶段。2024年4月我国进出口总值5126亿美元，同比增长4.4%，出口、进口均实现同比转正，反映海内外去库存周期接近尾声，补库存需求有望逐步显现，集装箱产量、出口均价已环比回升。（2）伴随全球贸易重构，集装箱存量被耗散在各地。原先从中国出口直达欧美的工业产品，现需绕道东南亚、墨西哥等地进行组装加工，再运向欧美等主要消费国。运程加长下，港口的集装箱调度难度加大，集装箱需求增加。（3）红海事件长期化趋势下，船东备箱需求增加。红海事件导致大量船只绕行好望角，航运效率及集装箱周转率下降，船东启用更多船只及集装箱以满足航运需求。根据集装箱航运分析公司Lierlytica数据，2024年5月底新加坡港口的拥堵已达到200万标准箱，短期内或将导致船东用箱缺口产生。集装箱供应链景气回暖趋势下，制造端有望量价齐升。 箱价回升钢价维持低位，规模效应下制造商利润端有望修复 集装箱制造毛利率受到规模效应与原材料价格影响较大，其中钢材约占集装箱制造成本的50%。（1）根据海关总署数据，2024年4月中国集装箱出口平均单价达3279美元/吨，环比增长37.3%，相比2024年1月增长18.6%。（2）根据钢之家钢铁网，中国热轧板卷（集装箱制造钢材）价格2024年4月为3906元/吨，环比降低2.3%，相比2024年1月降低7.0%。在钢价保持低位震荡趋势下，箱价环比上升，集装箱制造商利润端有望进一步修复。 海上油气投资加速，海工周期反转趋势显现 国际油价高位预期+存量油气田产量自然衰退，油气公司资本开支意愿明确，海上油气项目因储量大、经济效益高等优势，反转趋势显现。（1）海工制造：得益于海上石油开采技术的发展以及海上钻井业务的合并带来的规模效应，海上油气开采成本大幅降低，自2014-2021年下降约40%，世界油气勘探开采正逐渐转向海洋。全球各大油公司资本开支稳中有升，公司FPSO等海工制造业务接单量有望持续增长。（2）海上钻井平台运营：经历多年的周期底部修复，Clarkso钻井平台日费指数已创下2014年末以来新高。公司持有共14座平台：5座半潜钻井平台（2座租出）、6座自升钻井平台（全部租出）、3座生活平台（2座出租）。钻井平台日费率增长趋势下，公司待租平台后续有望获取租约，续约平台合同租金明显提升，业绩反弹空间较大。 盈利预测与投资评级：受益下游需求回暖，2024年起公司业绩有望持续改善。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为24.7/32.9/47.5亿元，当前市值对应PE为20/15/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等。 （分析师 周尔双） 九丰能源（605090） 三年分红大幅提升，股权激励锁定成长 投资要点 事件：公司公告《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》、《第二期员工持股计划（草案）》、《2024年限制性股票与股票期权激励计划（草案）》。 固定+特别现金分红，锁定股息率4.5%享向上弹性。公司规划2024-2026年固定现金分红7.5/8.5/10.0亿元，锁定2024-2026年股息率4.5%/5.2%/6.1%（估值日2024/6/5）。当2024-2026年当年归母净利润同增超过18%时，启动年度特别现金分红，下限为0.2亿，享公司成长红利。公司规划各年度固定固定现金分红发放频次为2次，分别为半年度分红（占分红30%-40%）和年度现金分红（占分红60%-70%）。 股权激励落地，目标2024-2026业绩复增15%彰显信心。公司公告第二期员工持股计划与2024年激励计划。第二期员工持股配合公司第二个三年（2025-2027）规划，形成长效激励。公司2024年股权激励计划，以限制性股票和股票期权的方式针对中层管理人员、核心业务骨干进行激励。员工激励针对2024-2027年考核归母净利润不低于15.0/17.2/19.8/22.8亿元，4年复增15%。员工持股配合股权激励有效激励覆盖中高管理层及核心业务骨干等，激发员工积极性，彰显成长信心。 高质量报表+业绩稳步提升，分红能力有充足保障。公司承诺固定+特别现价分红，高质量资产体现。2023年公司实现经营性净现金流21.6亿元，资本开支（购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）11.9亿元，自由现金流充足。截至2024/3/31，公司货币资金54.1亿元，资产负债率43.41%。资产负债表表现良好。匹配长期业绩稳步提升，分红能力有保障。 综合清洁能源服务商，三大业务协同成长。清洁能源强化一体化布局：公司围绕中游接收站、船运等核心资产，加强上游LNG现货资源采购匹配工业、燃气电厂、大客户等下游，积极推进长协资源的拓展，下游拓展优质客户。能源服务稳定收益规模扩张：井上价格联动下服务性收益稳定。低产低效井辅助排采业务深入探索可复制业务发展模式，能源物流IPO募投项目LPG船舶顺利交付并对外提供运力服务，稳定开展LNG接收站接卸与仓储服务。特种气体锚定航空航天：加快推进海南商业航天发射场特燃特气配套项目，积极拓展氦气资源。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润15.2/17.4/20.4亿元，同比增长16%/15%/17%，对应2024-2026年PE 11/9/8x（2024/6/5），维持“买入”评级。 风险提示：气价剧烈波动，天然气需求不及预期，项目投产不及预期。 （分析师 袁理、任逸轩） 软通动力（301236） 鸿蒙大年来临 软硬件一体领军有望崛起 投资要点 国内头部数字技术服务商，深度服务华为：公司业务主要包括通用技术服务、数字技术服务、咨询与解决方案和数字化运营四大部分。公司与华为、腾讯、百度、阿里巴巴等头部企业均有合作。2023年,公司实现营收175.81亿元，同比降低7.97%；归母净利润5.34亿元，同比减少45.15%，主要系全球经济下行、市场需求不足、企业增长动力和预期尚未完全恢复。2018-2023年，公司来自华为的收入持续上升，从43.44亿元增长到64.37亿元，是华为第一大数字技术服务商。 鸿蒙大年来临：技术上：HarmoyOS NEXT星河版将于今年四季度发布面向消费者的商用版本。产品上：华为终端新品不断发布，鸿蒙装机量快速提升。2024年Q1，华为手机中国市占率回升至17%，重回首位。政策上：5月20日，测评结果公告（2024年第1号）发布。操作系统参与者增多，给与新进操作系统厂商更多可能性。 鸿蒙市场空间广阔，收购同方造就头部鸿蒙PC软硬件厂商：我们测算2023年鸿蒙PC操作系统市场规模为183亿元；手机应用软件开发市场规模为200亿元；中国车载OS市场规模为185亿元；物联网操作系统市场有望达到百亿级。软通子公司鸿湖万联是华为首批OpeHarmoy生态使能伙伴，华为持股5%。公司在开源鸿蒙社区代码修改量排名第五。2024年2月，软通公告完成对同方国际和同方计算机的收购，布局PC整机，软通成功构建鸿蒙PC软硬件一体产品矩阵，竞争力加强。 布局欧拉、高斯、ERP等多个华为产品，主业逐步回暖。欧拉方面，公司推出商业发行版天鹤操作系统和OpeEuler一站式服务解决方案。高斯方面，公司基于OpeGauss内核发布软通动力数据库。ERP方面，公司有望成为未来华为MetaERP的ISV。2023年，华为净利率为12%，同比提升6pct，伴随华为盈利能力回升，公司通讯相关业务有望回暖。 收购同方，布局算力+构建软硬件协同：同方计算机涉及鲲鹏/昇腾服务器、PC整机，2023年实现营收40.20亿元。华为算力是算力国产化主力军，收购后软通多款华为应用产品可与同方计算机硬件相结合，增强竞争力。同方国际主要从事消费电子业务和ODM业务。2024年5月，微软发布AIPC，Garter预计到2025年AIPC出货量会占所有PC出货量的43%。同方国际旗下机械革命电脑品牌积极布局AIPC，布局海外业务，有望伴随AIPC渗透率提升实现营收快速增长。 盈利预测与投资评级：2024年是鸿蒙大年，软通是华为第一大数字技术服务商、鸿蒙头部合作伙伴，收购同方构建鸿蒙软硬件一体解决方案，有望率先受益于鸿蒙崛起。同时，公司收购同方布局华为算力和AIPC，软硬件协同。华为盈利能力回升，公司主业有望回暖。基于此，我们给予公司2024-2026年归母净利润预测为7.14/9.25/11.18亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。 （分析师 王紫敬、王世杰） 最新金股组合 东吴证券研究所机构销售通讯录 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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