【国金晨讯】A股2H24投资策略:守候”朱格拉“,星星之火可以燎原;政策月报:土地的“供需两难”

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】A股2H24投资策略:守候”朱格拉“,星星之火可以燎原;政策月报:土地的“供需两难”》研报附件原文摘录）
　　+ 目录 重点推荐 1. 政策月报第9期：土地的“供需两难” 2. A股2024年中期投资策略：守候”朱格拉“，星星之火可以燎原 3. 商贸零售2024年中期策略：把握向上势能 今日关注 1. 高频因子跟踪：今年以来高频&基本面共振组合超额收益6.56% 2. “数”看期货：期指远月合约贴水幅度均加深，IC主动对冲策略表现优异 3. 基金量化观察：首批中证国新港股通央企红利ETF获批 + 今日精选 【宏观赵伟】年初以来，土地出让收入延续低迷，房企拿地意愿偏弱，多地依据库存控制供地节奏。土地出让收入延续下滑或拖累广义财政支出发力，中性情景广义财政支出增速降至5.6%，对防风险和稳增长政策落地均有掣肘。推动土地供需修复，“准财政”、再贷款等支持力度仍需加大，过往使用过的增发国债、“准财政”加码等或可作为储备政策，适时加码。 【策略张弛】A股24年中期投资策略：当前处于“政策底End--市场底”期间，A股市场波动率将大概率上升，甚至有“二次探底”可能；我们维持谨慎，期间市场波动率上升幅度将取决于政策落地节奏、力度及其效果。“市场底”前：维持防御，策略几何？1、银行底仓；2、贵金属+医药“进攻”；3、股息率较高且兼具分红意愿和分红能力的行业。“市场底”后：朱格拉投资主题将贯穿整个市场上行周期。 【商贸零售罗晓婷】零售24年中期策略：聚焦产业链“国产替代”主线，1）兼备第二成长曲线、势能有望持续向上的细分赛道龙头，高景气“中国成分”重组胶原蛋白龙头关注巨子生物/锦波生物，全球防晒剂龙头关注科思股份；2）平台型雏形初现，业绩兑现确定性强的公司，关注珀莱雅；3）产品/渠道/组织逐步理顺，业绩望迎来拐点向上的公司，关注贝泰妮。 【金工高智威】高频因子跟踪：对前期挖掘的高频选股因子跟踪测试，因子样本外整体表现出色。上周价格区间因子多头超额收益率1.40%，价量背离因子0.19%，遗憾规避因子1.05%，斜率凸性因子-0.62%。今年以来高频因子表现整体较优秀，斜率凸性因子表现欠佳。将三类高频因子首先等权合成后构建高频“金”组合中证1000指数增强策略，该策略年化超额收益率11.04%，超额最大回撤6.04%，上周超额收益0.56%，今年以来超额收益5.82%。 【金工高智威】上周，IC主动对冲策略表现强于被动对冲组合，IF和IH主动对冲策略表现弱于被动对冲组合。从历史表现来看，采用主动交易的对冲策略表现优于被动对冲策略。上周的策略信号开多、开空均有，各期货合约策略信号方向较为一致，全部平仓为信号平仓。随着市场对各类风险的消化，当行情中跳空与大区间上下激烈博弈的交易表现减少，策略有望继续取得更好表现。 【金工高智威】基金量化观察：上周（2024.5.27-2024.5.31）已上市ETF资金净流入合计85.71亿元，其中股票型ETF资金净流入46.31亿元；主题行业ETF中，医药生物、消费、科技、金融地产、高端制造ETF净流入，周期板块ETF呈现净赎回状态。首批三只中证国新港股通央企红利ETF上周获批，基金管理人为南方基金、广发基金、景顺长城基金；本周红利主题基金仍在发行中，天弘基金发行一只红利主题偏股混合型基金。 重点推荐 政策月报第9期：土地的“供需两难” 赵 伟 宏观经济组 国金证券首席经济学家 核心观点：土地出让收入延续下滑拖累广义财政支出发力，中性情景广义财政支出增速或降至5.6%；且土地出让收入“缩水”对本轮防风险和稳增长政策落地均有掣肘。防风险方面，弱资质地区土地出让收入减少或进一步加剧其专项债付息压力；稳增长方面，参考2022年，地方财政资金本缺位或导致稳增长资金难以落地形成实物工作量。疏通土地供需修复的 “高库存”堵点，“准财政”和央行再贷款等支持力度或仍需加大。 风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 A股2024年中期投资策略：守候”朱格拉“，星星之火可以燎原 张 弛 策略组 策略首席分析师 核心观点：当前处于“政策底End--市场底”期间，A股市场波动率将大概率上升，甚至有“二次探底”可能；我们维持谨慎，期间市场波动率上升幅度将取决于政策落地节奏、力度及其效果。“市场底”前：维持防御，策略几何？1、银行底仓；2、贵金属+医药“进攻”；3、股息率较高且兼具分红意愿和分红能力的行业。“市场底”后：朱格拉投资主题将贯穿整个市场上行周期。 风险提示：国内“宽货币”节奏、力度或不及预期，导致风险因素上升。 商贸零售2024年中期策略：把握向上势能 罗晓婷 商贸零售组 商贸零售分析师 核心观点：聚焦产业链“国产替代”主线，把握向上势能。细分成长赛道龙头，兼备第二增长曲线，势能望持续向上：1）高景气“中国成分”重组胶原蛋白龙头：推荐巨子生物、关注锦波生物，2）全球防晒剂龙头：科思股份（新老防晒剂仍景气，中长期洗护/美白/润肤等新系列打开成长空间）；平台型雏形初现，业绩兑现确定性强，长期看好：珀莱雅；产品/渠道/组织逐步理顺，业绩望迎来拐点向上：关注贝泰妮。 风险提示：新品销售不及预期，营销投放不及预期，技术发展不及预期。 今日关注 高频因子跟踪：今年以来高频&基本面共振组合超额收益6.56% 高智威 金工组 金工首席分析师 核心观点：我们对前期挖掘的高频选股因子进行跟踪测试，发现因子在样本外整体表现出色。就上周表现来看，价格区间因子多头超额收益率1.40%，价量背离因子0.19%，遗憾规避因子1.05%，斜率凸性因子-0.62%。本月以来，价格区间因子多头超额收益率为3.39%，价量背离因子0.09%，遗憾规避因子1.82%，斜率凸性因子0.01%。今年以来高频因子表现整体都比较优秀，价格区间因子多头超额收益率10.87%，价量背离因子2.25%，遗憾规避因子5.58%。斜率凸性因子表现欠佳，多头超额收益率0.45%。我们将三类高频因子首先等权合成后构建出了高频“金”组合中证1000指数增强策略，该策略年化超额收益率11.04%，超额最大回撤为6.04%。上周录得0.56%的超额收益，本月以来超额收益为1.56%，今年以来超额收益为5.82%。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 “数”看期货：期指远月合约贴水幅度均加深，IC主动对冲策略表现优异 高智威 金工组 金工首席分析师 核心观点：上周四大期指涨跌不一。其中沪深300期指跌幅最大，幅度为-0.67%，中证1000期指涨幅最大，幅度为0.10%。上周四大期指主力合约贴水幅度较上上周均有所收窄，但仍然全为贴水状态。四大期指当月、下月、当季和下季合约的平均成交量变化幅度不一，其中IF下降幅度最大，为-8.35%，IM上升幅度最大，为8.81%。四大期指上周五的合计持仓量仅IM有所上升，幅度为0.01%。截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-3.92%、-5.13%、-9.78%和-5.55%，跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的96.70%、43.50%、90.80%和97.40%分位数。正向和反向套利空间上，不存在套利机会。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险。 基金量化观察：首批中证国新港股通央企红利ETF获批 高智威 金工组 金工首席分析师 核心观点：从一级市场资金流动情况来看，上周（2024.5.27-2024.5.31）已上市ETF资金净流入合计85.71亿元，股票型ETF资金上周资金净流入46.31亿元，债券型ETF资金净流入20.90亿元，商品型ETF资金净流入20.62亿元，而跨境ETF资金净流出2.12亿元。在股票型ETF中，宽基ETF上周资金净流入14.57亿元，其中中证A50ETF资金净流入12.67亿元，创业板ETF资金净流入约10.89亿元。主题行业ETF上周资金净流入20.88亿元。其中医药生物、消费、科技、金融地产、高端制造ETF净流入额分别为8.61、7.72、6.69、3.39、0.38亿元，而周期板块ETF呈现净赎回状态，净流出额约为3.2亿元。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

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