美元债双周报(24年第23周)-全球央行货币政策分化在即,美债利率高位波动| 国信港股&海外
（以下内容从国信证券《美元债双周报(24年第23周)-全球央行货币政策分化在即,美债利率高位波动| 国信港股&海外》研报附件原文摘录）
报告发布日期：2024年6月5日 报告名称：《国信证券-美元债双周报（24年第23周）-全球央行货币政策分化在即，美债利率高位波动》 证券分析师：王学恒 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980514030002 证券分析师：徐祯霆，CFA 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980522060001 核心观点 美国部分经济数据回暖。 美国里奇蒙德联储制造业综合指数5月创去年11月以来新高；衡量经济超预期水平的花旗经济意外指数在连续6周下跌后近两周企稳回升；纽约联储周度经济指数在连续4个月的区间震荡后于5月下旬创年初以来新高。 美联储官员继续放鹰，市场降息预期边际收窄。 近两周美联储官员在公开场合接连释放鹰派信号，达拉斯联储主席洛根认为现在讨论降低利率为时尚早，强调需要保留政策调整的灵活性；纽约联储主席威廉姆斯认为当前货币政策足以降低通胀，且不急于降息；前纽约联储主席杜德利则认为美联储可能需要更长时间维持高利率，以确保通胀达到预期目标。结合市场预期来看，市场预计首次降息时间仍在9月，但对于是否有第二次降息存在较大分歧，年内降息次数由1.8次收窄至1.5次左右。 欧央行降息在即，全球央行货币政策分化在即。 在本周四的欧央行议息会议上，市场预期欧央行将降息25bp（当前衍生品隐含降息概率约95%），全年预计降息2-3次。事实上，欧元区当前面临增长乏力、通胀回落的经济环境，PMI始终处于收缩区间，一季度GDP增速不足0.5%，而CPI同比增速已回落至2.5%附近，捷克、匈牙利、瑞典和瑞士等欧洲国家央行已在今年早些时候陆续降息。若欧央行如期降息，在美联储按兵不动的情形下，全球央行货币政策的分化将愈发明显，这或将进一步巩固美元的强势地位。 美债收益率反弹，二级市场多数承压，中资高收益债延续涨势。 近两周中长端美债利率小幅反弹，3-30年期美债利率分别上行7-9bp不等，1-2年期利率则分别小幅反弹5bp左右，2年期美债利率在4.9%左右波动，10Y-2Y倒挂幅度收窄至38bp左右，收益率曲线倒挂程度边际缓解。回报方面，美国国债和企业债二级市场价格普遍承压，中资美元债延续涨势，其中高收益债上涨0.3%，投资级上涨0.1%。 投资建议：经济数据波动增添美债利率下行难度，三季度高位波动或将持续。近期美国经济数据有所回暖，叠加美债拍卖结果不佳，10年美债利率小幅反弹，根据我们的通胀预测模型，5月CPI数据或小幅反弹，而市场预期美国二季度GDP环比折年率为2.2%，高于一季度的1.3%，综合来看美债利率仍有上行压力，预计三季度仍将维持高位波动趋势。 重要事件与数据方面，未来两周建议重点关注5月美国CPI数据与美联储6月FOMC会议。 风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。 风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。 法律声明 本公众号（名称：学恒的海外观察）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所港股与海外组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。
报告发布日期：2024年6月5日 报告名称：《国信证券-美元债双周报（24年第23周）-全球央行货币政策分化在即，美债利率高位波动》 证券分析师：王学恒 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980514030002 证券分析师：徐祯霆，CFA 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980522060001 核心观点 美国部分经济数据回暖。 美国里奇蒙德联储制造业综合指数5月创去年11月以来新高；衡量经济超预期水平的花旗经济意外指数在连续6周下跌后近两周企稳回升；纽约联储周度经济指数在连续4个月的区间震荡后于5月下旬创年初以来新高。 美联储官员继续放鹰，市场降息预期边际收窄。 近两周美联储官员在公开场合接连释放鹰派信号，达拉斯联储主席洛根认为现在讨论降低利率为时尚早，强调需要保留政策调整的灵活性；纽约联储主席威廉姆斯认为当前货币政策足以降低通胀，且不急于降息；前纽约联储主席杜德利则认为美联储可能需要更长时间维持高利率，以确保通胀达到预期目标。结合市场预期来看，市场预计首次降息时间仍在9月，但对于是否有第二次降息存在较大分歧，年内降息次数由1.8次收窄至1.5次左右。 欧央行降息在即，全球央行货币政策分化在即。 在本周四的欧央行议息会议上，市场预期欧央行将降息25bp（当前衍生品隐含降息概率约95%），全年预计降息2-3次。事实上，欧元区当前面临增长乏力、通胀回落的经济环境，PMI始终处于收缩区间，一季度GDP增速不足0.5%，而CPI同比增速已回落至2.5%附近，捷克、匈牙利、瑞典和瑞士等欧洲国家央行已在今年早些时候陆续降息。若欧央行如期降息，在美联储按兵不动的情形下，全球央行货币政策的分化将愈发明显，这或将进一步巩固美元的强势地位。 美债收益率反弹，二级市场多数承压，中资高收益债延续涨势。 近两周中长端美债利率小幅反弹，3-30年期美债利率分别上行7-9bp不等，1-2年期利率则分别小幅反弹5bp左右，2年期美债利率在4.9%左右波动，10Y-2Y倒挂幅度收窄至38bp左右，收益率曲线倒挂程度边际缓解。回报方面，美国国债和企业债二级市场价格普遍承压，中资美元债延续涨势，其中高收益债上涨0.3%，投资级上涨0.1%。 投资建议：经济数据波动增添美债利率下行难度，三季度高位波动或将持续。近期美国经济数据有所回暖，叠加美债拍卖结果不佳，10年美债利率小幅反弹，根据我们的通胀预测模型，5月CPI数据或小幅反弹，而市场预期美国二季度GDP环比折年率为2.2%，高于一季度的1.3%，综合来看美债利率仍有上行压力，预计三季度仍将维持高位波动趋势。 重要事件与数据方面，未来两周建议重点关注5月美国CPI数据与美联储6月FOMC会议。 风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。 风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。 法律声明 本公众号（名称：学恒的海外观察）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所港股与海外组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。
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