早报 | 连粕价格主流稳定,连盘豆油持续减仓下行-20240605

（以下内容从中银国际期货《早报 | 连粕价格主流稳定,连盘豆油持续减仓下行-20240605》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 国资委：从严控制增量，各中央企业原则上不得新设、收购、新参股各类金融机构，对服务主业实业效果较小、风险外溢性较大的金融机构原则上不予参股和增持；做好风险防控，更多采用信息化手段，努力做到风险早识别、早预警、早暴露、早处置。 上证报：证监会将在2024陆家嘴论坛期间发布资本市场相关政策举措，还将与上海市人民政府共同建立资本市场支持上海加快五个中心建设的协同工作机制，助力上海国际金融中心增强竞争力和影响力。 贝壳研究院：5月，“517”楼市新政落地，百城首套房平均商贷利率降至3.45%，二套平均利率降至3.90%，环比分别下降12BP、26BP。百城二套平均利率自2019年以来首次进入“3字头”。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅回调，内盘SC原油期货夜盘收跌1.82%，报570.6元/桶；SC 7-8月差呈Backwardation结构，今日收报0.4元/桶。外盘Brent原油期货收跌1.57%，报77.13美元/桶；WTI原油期货收跌1.75%，报72.92美元/桶。在原油国内外需求调整进度均偏缓的背景下，OPEC+三季度减产规模不变，叠加四季度可能逐步放宽，市场担忧情绪升温施压盘面。根据OPEC+ 6月决议，一则2022年10月宣布的OPEC+全框架协议内减产200万桶/日将延长至2025年底；二则，2023年4月宣布在OPEC+框架协议外自愿减产165.7万桶/日将延长至2025年底，其中包含OPEC成员国自愿减产115.7万桶/日，叠加俄罗斯自愿减产50万桶/日；三则，2023年11月宣布追加额外减产199.3万桶/日将延长至2024年9月底，其中包括OPEC成员国额外减产169.3万桶/日，叠加俄罗斯削减石油出口量30万桶/日。今年三季度OPEC+原油减产规模总量为565万桶/日（不包含成品油出口量削减），与前期基本持稳。但考虑到OPEC+长期执行减产，部分成员国增产意愿显著，OPEC+ 6月会议已同意将阿联酋2025年产量配额线自290万桶/日提高到351.9万桶/日。此外，OPEC+能视情况于2024年10月至2025年9月底逐步取消169.3万桶/日部分减产，导致供应趋宽情绪有所升温。建议关注四季度OPEC+减产政策动向，警惕市场大幅波动风险。 燃料油： 本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收跌1.97%，报3289元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌2.11%，报3903元/吨。高低硫价差延续偏弱走势，内盘LU-FU 09价差在650元/吨以下，外盘同期Hi-5已跌破90美元/吨。从欧洲地区库存水平来看，据荷兰咨询公司Insights Global数据，截至5月30日当周，ARA地区库存录得155万吨，环比下降8.2%，但仍处相对高位。从中东地区库存水平来看，截至2024年5月27日当周，富查伊拉用作发电和航运燃料的燃料油库存录得1011.6万桶，环比增加72.2万桶，增幅9.5%。 聚酯产业链： PX： 5月，PX、PTA厂商的检修预期差成为引导盘面价格的主要因素。调油方面，EIA汽油库存去库速度较去年及前年明显减弱，目前处于历史同期偏高位置，说明今年汽油整体需求不如往年。从其他相关指标来看，RBOB汽油裂解价差持续下行收敛，汽油型重整利润大幅下挫，芳烃型重整利润超过汽油型重整利润，甲苯美亚价差、MX美亚价差都在持续收敛，已接近前期调油逻辑未发生时的区间。目前来看，调油需求难以成为影响PX以及纯苯的上涨动力。但是这一逻辑在落地前难以彻底证伪，建议在美国夏季汽油消费旺季来临前持续观察。 PTA： PTA方面，由于下游需求疲软，PTA炼厂主动降低开工，以此减轻自身库存压力，以及向下游争夺PTA环节利润。金三银四结束后，下游需求疲软，PTA社会库存整体去库速度较上月减慢。目前来看，PTA社会库存去库或者累库由PTA炼厂决定，PTA炼厂检修多，PTA社会库存就能维持去库，如果PTA炼厂重启，PTA社会库存去库速度变慢，甚至会转为累库。即PTA环节的定价以及开工的决策权掌握在PTA炼厂手中，下游需求对PTA社会库存的影响相对较小。 PF： 二季度为化纤行业传统淡季。月末长丝开工水平维稳，然库存水平小幅抬升，说明上下游产销流程不通畅，难以达成长丝厂商降低开工主动去库的目的。短纤方面，其利润只能被动跟随成本端波动。近期PTA、PX装置检修频发，PTA现货流通收紧，社会库存去库，短纤利润难以主动修复，面临进一步亏损的困境。海外方面，从美国分行业库存销售数据来看，下游纺织品、服装与奢侈品行业23年12月进入主动补库周期，截至24年3月仍处于主动补库周期，海外订单或成下半年提振终端需求的动力。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润小幅回升；华南进口利润在均值附近波动，中国主港与东南亚美金价差则进一步回落。综合看甲醇估值偏中性。从供需看，当周国内甲醇产能利用率为80.86%，环比涨2.20%，位于历史同期均值附近。进口端本周到港量为23.31万吨；其中，外轮在统计周期内22.10万吨，内贸周期内补充1.21万吨，本周到港量环比小幅回落。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在76.66%。前期重启装置正常运行，中煤榆林烯烃装置虽然短停，但本周烯烃行业综合开工依然小幅上涨。库存端，本周甲醇港口库存量在61.44万吨，较上期+2.62万吨，环比+4.45%。本周生产企业库存40.72万吨，较上期增加1.78万吨，涨幅4.57%；样本企业订单待发26.98万吨，较上期减少0.02万吨，跌幅0.07%。综上，本周甲醇供需偏弱。 塑料： 从估值看，聚乙烯进口利润偏高，而线性与低压膜价差则进一步抬升，综合看塑料估值偏高。从供需看本周聚乙烯产能利用率80.72%，较上周期上涨了3.77个百分点。本周期内，中韩石化、齐鲁石化等装置重启导致产能利用率上涨，开工率稍低于去年同期水平。从排产来看，本周线型排产比例回落至28.4%。综合看国内总供应增加。需求端聚乙烯下游制品平均开工率较前期-0.67%。其中农膜整体开工率较前期-1.16%；PE管材开工率较前期-0.17%；PE包装膜开工率较前期-0.60%；PE中空开工率较前期-0.79%；PE注塑开工率较前期-0.48%；PE拉丝开工率较前期-1.33%。下游总开工低于过去两年。库存方面，上游生产企业样本库存量48.58万吨，较上期跌3.49万吨，环比跌6.70%；降0.53万吨，环比降0.82%。PE社会样本仓库库存分品种来看，HDPE社会样本仓库库存与上周期增加2.22%；LDPE社会样本仓库库存较上周期降2.76%；LLDPE社会样本仓库库存较上周期降6.14%。综上，塑料供需面转差。 聚丙烯： 从估值看，丙烯单体聚合利润回升至均值附近；拉丝与共聚价差降至偏低位，综合看聚丙烯估值偏低。从供需看，本周聚丙烯国内开工率环比上升1.10%至73.57%，同比与去年同期水平接近。排产比例方面，拉丝排产比例回落至25.93%。综合看国内聚丙烯供应压力有所增加。需求端，本周聚丙烯下游行业平均开工下降0.24个百分点至51.69%，较去年同期高4.64个百分点。库存方面，本周聚丙烯商业库存总量在73.22万吨，较上期跌5.48万吨，环比跌6.96%：其中生产企业总库存环比-9.44%；样本贸易商库存环比+1.19%；样本港口仓库库存环比-3.38%。分品种库存来看，拉丝级库存环比-17.34%；纤维级库存环比-21.01%。综上，聚丙烯供需面转弱。 策略上建议暂以观望为主。仅供参考。 橡胶： 行情回顾。周二商品期货市场偏弱，橡胶板块亦减仓缩量下跌。按结算价计，RU2409下跌1.38%至15005元/吨，NR2407下跌1.28%至12715元/吨，BR2407下跌0.18%至14255元/吨。 产业资讯。（1）QinRex据马来西亚6月3日消息，马来西亚橡胶局（MRB）宣布，已启动2024年5月针对沙巴州和砂拉越州小农的橡胶生产津贴（IPG）。小农户可以根据2024年5月的产量，在2024年6月1日至30日之间提出IPG索赔申请。（2）据外媒5月29日报道，该国一位行业官员表示，过去10年，斯里兰卡橡胶生产遭遇溃败，由于强制性的工资上调，橡胶产业将陷入更深的危机，这将增加损失。数据显示，2012年斯里兰卡橡胶产量为15.2万吨，但到2023年产量下降至仅有的6.44万吨。种植面积也从13.8万公顷下降到9.8万公顷。斯里兰卡总统拉尼尔·维克勒马辛哈此前宣布，将每日薪资从1,150卢比上调至1,700卢比。科伦坡橡胶贸易商协会的一位前主席Manoj Udugampola表示，如果薪资上涨至少180卢比，生产成本就要上涨120%。但却不能提高销售价格，因为是价格接受者。 策略建议。在原料尚未上量之前，产区天气、原料价格和销区库存边际变化仍是当下关键性指标。原料价格持稳，橡胶期货价格近期波动较大，不建议追涨杀跌。观点供参考。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收跌265美元，跌幅2.6%，LME铝收跌2美元，跌幅0.08%，LME锌收跌12美元，跌幅0.41%，LME镍收跌720美元，跌幅3.68%，LME锡收跌485美元，跌幅1.5%，LME铅收跌41美元，跌幅1.82%。消息面：美国5月ISM制造业指数48.7，连续第二个月下跌。欧元区5月制造业PMI终值为47.3，为14个月新高。5月财新中国制造业PMI录得51.7，较4月上升0.3个百分点，为2022年7月来最高。5月中国冶金级氧化铝产量为698.9万吨，环比增加4.64%，同比增加4.59%。印尼自由港正在等待印尼政府承诺的铜精矿出口许可延期， 假设出口许可延期获得批准，该公司今年铜精矿产量目标将从最初的284万吨上调至378万吨。5月国内南方粗铜加工费报价1550-1750元/吨，均价1650元/吨，环比增加450元/吨；国内北方粗铜加工费报价1000-1300元/吨，均价1150元/吨，环比增加250元/吨。最新全国主流地区铜库存增0.53万吨至44.88万吨，国内电解铝社会库存增0.84万吨至78.97万吨，铝棒库存减0.03万吨至16.26万吨，七地锌库存减0.37万吨至20.57万吨。金属库存高位，现货升水短期低位。美元震荡延续，国内铜冶炼厂出口增加。操作建议，金属短线偏空交易为主，铜铝远月跨期正套继续持有。观点仅供参考。 工业硅： 近期工业硅期货价格再度回调，下游多晶企业加速减产。华东工业硅价格持稳，不通氧553#在129000-13100元/吨，通氧553#在13000-13200元/吨，421#在13500-13700元/吨。随着四川地区正式进入丰水期，工业硅供应面走高，近期硅企多反馈硅采购方压价情绪再度渐长，个别不通氧硅企今日报价较上周有小幅松动50-100元/吨，但多数硅企报价仍持稳为主，硅上下游持续僵持，硅现货市场成交维持冷淡。短期预期继续回调，或区间震荡，建议观望为主。 黑色金属 钢材： 全国中考、高考临近，中央气象台继续发布暴雨黄色预警，下游进入需求淡季。随着特别国债发行计划落地，地方政府专项债券项目筛选工作的完成，未来专项债发行或带动地方债供给将提速。国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，2024年继续实施粗钢产量调控；严控低附加值基础原材料产品出口；到2025年底，电炉钢产量占粗钢总产量比例力争提升至15%，废钢利用量达到3亿吨。基本面来看，地产利多政策逐步出台，终端消费项目资金好转，生铁产量环比微幅下滑，钢材库存环比下滑但速率继续放慢，钢价震荡趋弱。 铁矿石： 美联储隔夜逆回购协议工具使用量约六周来首次降至4000亿美元以下。西非几内亚的西芒杜铁矿项目开采进度30-40%，预计于2025年底交付，2026年出口。5月27日-6月2日，澳洲巴西铁矿发运总量2628.8万吨，环比减120.9万吨；中国47港铁矿石到港总量2327.3万吨，环比减198.7万吨。基本面来看，目前生铁产量环比下降，铁矿石供增需降，港口库存上升，矿价承压走弱。 农产品 豆粕 ： 连粕价格主流稳定，油厂豆粕报价保持稳定，其中沿海区域油厂主流报价在3320-3410元/吨。具体报价如下：广东3380元/吨，江苏3320元/吨，山东3340元/吨，天津3410元/吨（涨10元/吨）。斯通艾克斯公司（StoneX）周一将2023/24年度巴西大豆产量预估下调至1.49亿吨，比之前预期的1.508亿吨减少1.2%。南里奥格兰德州洪水造成的损失部分被中西部各州产量上调所抵消。在国内，6月大豆到港量增加，油厂开机率上升，周度大豆压榨量持续攀升，导致油厂供应压力增大。下游需求平稳，以随采为主，现货价格承压运行。今日盘面止跌企稳，油厂成交价格以稳定为主。连粕破位下跌， M09短期盘面有持续回落可能。 植物油： 连盘豆油持续减仓下行，主要受以下两方面影响：一是原料供应预期宽松；二是尽管OPEC+减产措施延续至10月份，市场对经济和需求的担忧导致油价下调。此外，豆油现货基本面暂时没有显著支撑，虽然盘面持续下跌，但基差涨幅不大。连棕榈油价格下跌，受OPEC+减产和市场需求疲软的影响，但产地高频数据利好支撑限制了下跌幅度。国内棕榈油现货报价较少。菜油市场方面，减仓下跌。国际原油价格下跌，加上国内基本面偏弱，导致菜油市场持续承压。目前，国内菜油基差疲软，进口菜籽和菜油供应充足。从基本面看，菜油市场整体呈现近弱远强的格局。后市需要重点关注天气变化、国内远月买船情况及价差引起的消费变化。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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