【油气行业2024年5月月报|OPEC+延长减产时间,国际油价有望反弹】-国信证券

（以下内容从国信证券《【油气行业2024年5月月报|OPEC+延长减产时间,国际油价有望反弹】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 薛 聪 执业证号S0980520120001 张玮航 执业证号S0980522010001 余双雨 执业证号S0980523120001 张歆钰 执业证号S0980123050087 王新航 执业证号S0980123070037 【油气行业2024年4月月报|国际油价高位震荡，三桶油业绩稳健增长】-国信证券 【3月油气月度观察|供给端持续收紧，国际油价创年内新高】-国信证券 【2月油气月度观察|地缘政治冲突加剧，原油价格持续上行】-国信证券 【1月油气月度观察|全球供给影响，原油价格上行】-国信证券 【2024年度化工行业投资策略|布局上游核心资源品，推荐下游新兴化学品】-国信证券 核心观点 5月油价回顾： 截至5月31日收盘，WTI原油现货价格为76.99美元/桶，较上月末下跌4.94美元/桶，跌幅为6.0%；布伦特原油现货价格为80.47美元/桶，较上月末下跌7.68美元/桶，跌幅为8.7%。5月上旬，巴以就停火协议进行会谈，美联储宣布维持利率不变以及非农数据降温，叠加美国商业原油周度库存大幅增加，市场担心原油需求疲软，原油价格大幅下跌；5月中下旬中国工业生产持续恢复，美国自驾旅行旺季到来，同时市场预期OPEC+在6月2日的会议上会延长自愿减产协议时间，原油供需预期有所改善，原油价格以震荡为主。EIA在最新的5月月报中将2024年布伦特价格预期从88.55美元/桶调整至88美元/桶，将2025年布伦特价格预期从86.98美元/桶调整至85美元/桶。我们预计年内布伦特原油价格有望维持80-90美元/桶，价格中枢有望持续上行。 油价观点判断： 我们认为原油整体供需偏紧，未来布伦特油价有望维持在80-90美元/桶的较高区间。根据OPEC、IEA、EIA最新5月月报显示，2024年原油需求分别为104.46、103.00、102.84百万桶/天（上次预测分别为104.46、103.10、102.91百万桶/天），分别较2023年增加225、110、92万桶/天（上次预测分别增长225、120、95万桶/天）。 供给端OPEC+继续加大减产力度，6月2日OPEC+召开部长级会议，会议决定将366万桶/日集体减产目标延长至2025年底，将220万桶/日自愿减产目标延长3个月至2024年9月底，同时俄罗斯到6月底石油产量从一季度约950万桶/天减产至900万桶/天；美国战略石油储备进入补充阶段，且页岩油资本开支不足，增产有限，供给端整体偏紧。需求端随着全球经济的不断修复，逐渐进入季节性需求旺季，我们认为石油需求温和复苏，整体供需相对偏紧，油价有望继续维持较高区间。 风险提示： 原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。 具体推荐标的及投资组合请参见下面具体研究报告： 研报信息 国信证券化工团队 研报名称：《油气行业2024年5月月报|OPEC+延长减产时间，国际油价有望反弹》 分析师：杨林 S0980520120002 /薛聪S0980520120001 发布日期：2024年6月4日 报告页数：24页 相关投资组合及推荐标的详见 研报部分内容摘选 1 5月油价回顾：国际油价震荡下跌 截至5月31日收盘，WTI原油现货价格为76.99美元/桶，较上月末下跌4.94美元/桶，跌幅为6.0%；布伦特原油现货价格为80.47美元/桶，较上月末下跌7.68美元/桶，跌幅为8.7%。5月上旬，巴以就停火协议进行会谈，美联储宣布维持利率不变以及非农数据降温，叠加美国商业原油周度库存大幅增加，市场担心原油需求疲软，原油价格大幅下跌；5月中下旬中国工业生产持续恢复，美国自驾旅行旺季到来，同时市场预期OPEC+在6月2日的会议上会延长自愿减产协议时间，原油供需预期有所改善，原油价格以震荡为主。EIA在最新的5月月报中将2024年布伦特价格预期从88.55美元/桶调整至88美元/桶，将2025年布伦特价格预期从86.98美元/桶调整至85美元/桶。我们预计年内布伦特原油价格有望维持80-90美元/桶，价格中枢有望持续上行。 2 油价观点判断：维持80-90美元/桶区间 我们认为原油整体供需偏紧，未来布伦特油价有望维持在80-90美元/桶的较高区间。根据OPEC、IEA、EIA最新5月月报显示，2024年原油需求分别为104.46、103.00、102.84百万桶/天（上次预测分别为104.46、103.10、102.91百万桶/天），分别较2023年增加225、110、92万桶/天（上次预测分别增长225、120、95万桶/天）。EIA将2024年布伦特价格预期从88.55美元/桶调整至88美元/桶，将2025年布伦特价格预期从86.98美元/桶调整至85美元/桶。 供给端OPEC+继续加大减产力度，OPEC+延长自愿限产时间至二季度末，同时俄罗斯政府下令其国内各石油公司在2024年第二季度减少石油产量， 从第一季度约950万桶/天进一步减产50万桶/天，确保在6月底前达到900万桶/天的产量目标；美国战略石油储备进入补充阶段，且页岩油资本开支不足，增产有限，供给端整体偏紧。需求端随着全球经济的不断修复，逐渐进入季节性需求旺季，我们认为石油需求温和复苏，整体供需相对偏紧，油价有望继续维持较高区间。 OPEC+继续加大减产力度，沙特阿拉伯和俄罗斯将减产延长至2024年二季度，并有望进一步延长减产时间。由于中东各国及俄罗斯的财政盈亏平衡油价大部分处于65美元/桶以上，出于对高油价的诉求，2022年10月第33届OPEC+部长级会议，OPEC+产能配额削减200万桶/天，（OPEC减产127万桶/天，其他国家减产73万桶/天），该产量政策一直延续至2024年底。 从2023年开始，OPEC调价频率也将放缓，不再召开高频的月度会议调整产量政策，而是每6个月举行一次部长级会议（ONOMM），每两个月举行一次欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）会议，从而更加保证减产政策的稳定性。 2023年5月起，OPEC+自愿减产166万桶/天（沙特、俄罗斯各自愿减产50万桶/天），7月起沙特再次自愿额外减产100万桶/天原油。两次减产后，沙特原油日均产量已减至900万桶，为数年来的最低水平，该产量政策一直延续至2024年底。OPEC+同意2024年1月1日起至2024年12月31日将产量目标调整为4046万桶/天。2023年11月第36届OPEC+部长级会议，OPEC+再次自愿减产219.3万桶/天，该产量政策目前延续至2024年6月底。2024年6月第37届OPEC+部长级会议，决定将366万桶/日集体减产目标延长至2025年底，将220万桶/日自愿减产目标延长3个月至2024年9月底。同时OPEC+宣布2025年原油产量目标定为3972.5万桶/日，2024年目前为3942.5万桶/日，其中，阿联酋产量配额提升30万桶/日至351.9万桶/日，其增产将从2025年1月开始分阶段进行直至2025年9月底。 根据IEA最新发布的月度报告统计，2024年4月OPEC+产量为4143万桶/天，已经减产590万桶/天，减产总体履行率较高，沙特、俄罗斯产量分别为903、930万桶/天，均基本兑现了之前的减产承诺。2024年4月OPEC 9国合计原油产量相比2024年3月增加约4万桶/天，依旧维持较好的减产力度。出于对高油价的诉求，OPEC+减产约束力仍在，对于油价可以起到良好的托底作用。 国际主要能源机构预测2024年原油需求小幅增长，但需求增速有所放缓。OPEC、IEA、EIA分别在最新的月报中预测2023年原油需求为102.21、101.90、101.92百万桶/天，较2022年分别增长256、230、197万桶/天；2024年原油需求分别为104.46、103.00、102.84百万桶/天（上次预测分别为104.46、103.10、102.91百万桶/天），分别较2023年增加225、110、92万桶/天（上次预测分别增长225、120、95万桶/天）。 3 油气重点数据跟踪 3.1 原油价格与价差 截至5月31日收盘，WTI原油期货结算价为76.99美元/桶，较上月末下跌4.9美元/桶（-6.0%）；布伦特原油期货结算价为81.62美元/桶，较上月末下跌6.2美元/桶（-7.1%）。 2024年5月，WTI原油平均期货结算价为78.60美元/桶，较上月下跌5.8美元/桶（-6.8%）；布伦特原油平均期货结算价为83.00美元/桶，较上月下跌6.0美元/桶（-6.7%）。 2024年5月，布伦特-WTI期货平均结算价差为4.40美元/桶，较上月收窄0.25美元/桶；布伦特期货-现货平均价差为0.77美元/桶，较上月扩大1.97美元/桶。 3.2 原油供给：海外资本开支意愿较低，不具备大幅增产条件 2024年5月，美国原油平均产量为1310万桶/天，较上月持平（0.0%）；美国活跃石油钻机平均数量为497部，较上月减少11部（-2.2%）；北美活跃压裂车队平均数量为256支，较上月持平（0.0%）。2024年4月，美国开钻未完钻区域油井数为4510口，较上月增加6口（+0.1%）。 根据EIA最新月报数据，2023年美国原油产量增长102万桶/天至1293万桶/天，并预计2024-2025年美国原油产量分别为1320、1372万桶/天（上次预测为1321、1372万桶/天），分别增长27、51万桶/天（上次预测为增长28、51万桶/天），2024年供给增速大幅放缓。 截至5月24日当周，美国原油产量为1310万桶/天，较上周持平；截至5月31日当周，美国活跃石油钻机数量为496部，较上周减少1部；北美活跃压裂车队数量为253支，较上周减少4支。 根据巴西国家石油、天然气和生物燃料局数据，2024年3月巴西原油产量335.6万桶/天，同比增长7.7%，环比降低2.7%。 根据EIA数据，2024年2月俄罗斯原油（包括凝析油）产量为1002.6万桶/天，较上月降低7.5万桶/天（-0.7%），较上年减少55.9万桶（-5.3%）。 根据国家统计局及海关总署数据，2024年1-4月，中国原油产量为7095.4万吨，累计同比增长2.1%；原油进口量为18207万吨，累计同比增长2.0%。 其中，4月份原油产量为1746.7万吨，同比增长1.3%，环比降低4.9%；原油进口量为4472万吨，同比增长5.9%，环比降低8.8%。 3.3 原油需求：美国炼厂检修季结束，开工率逐步提升 2024年5月，美国炼厂原油平均加工量为1644万桶/天，较上月增加64.0万桶/天（+4.1%），主要由于美国炼厂检修季结束，开工率逐步提升；美国炼厂平均开工率为91.2%，较上月提高3.1个百分点。 截至5月24日当周，美国炼厂原油加工量为1708万桶/天，较上周增加60.1万桶/天；美国炼厂开工率为94.3%，较上周增长2.6个百分点。 2024年5月，中国主营炼厂平均开工负荷为79.2%，较上月降低1.3个百分点；山东地炼装置平均开工负荷为55.6%，较上月提高1.1个百分点。截至2024年5月30日，主营炼厂开工率为81.5%，较上周提高1.9个百分点，较上月提高1.4个百分点。截至2024年5月30日，山东地炼开工率为54.6%，较上周降低0.5个百分点，较上月降低1.4个百分点。 2024年1-4月，中国原油累计加工量为2.41亿吨，累计同比增长1.1%，其中4月份加工量为0.59亿吨，同比降低3.3%，环比降低7.8%。 3.4 原油库存：美国战略储备原油库存处于历史低位 截至5月24日当周，美国原油总库存为8.24亿桶，较上周减少367.1万桶（-0.4%），较上月减少318.3万桶（-0.4%）。其中战略原油库存为3.69亿桶，较上周增加48.5万桶（+0.1%），较上月增加301.8万桶（+0.8%）；商业原油库存为4.55亿桶，较上周减少415.6万桶（-0.9%），较上月减少620.1万桶（-1.3%）；库欣地区原油库存为3455.4万桶，较上周减少176.6万桶（-4.9%），较上月增加109.8万桶（+3.3%）。 3.5 海上钻井平台日费与开工率 2024年5月，海上自升式钻井平台平均日费为9.38万美元/天，较上月下降5035美元/天（-5.1%）；海上半潜式钻井平台平均日费为28.03万美元/天，较上月下跌12623美元/天（-4.3%）。 2024年5月，海上自升式钻井平台平均使用率为84.77%，较上月提高0.67个百分点；海上半潜式钻井平台平均使用率为53.06%，较上月提高1.30个百分点。 3.6 成品油价格与价差 截至5月28日收盘，美国汽油价格为99.58美元/桶，较上月末下跌6.85美元/桶（-6.4%）；美国柴油价格为100.97美元/桶，较上月末下跌2.06美元/桶（-2.0%）；美国航空煤油价格为100.84美元/桶，较上月末下跌2.90美元/桶（-2.8%）。 截至5月28日，美国汽油-原油价差为15.36美元/桶，较上月末下跌3.21美元/桶（-17.3%）；美国柴油-原油价差为16.75美元/桶，较上月末上涨1.58美元/桶（+10.4%）；美国航空煤油-原油价差为16.62美元/桶，较上月末上涨0.74美元/桶（+4.7%）。 截至4月28日，中国汽油价格为8952元/吨，较上月末下跌247元/吨（-2.7%）；中国柴油价格为7580元/吨，较上月末下跌98元/吨（-1.3%）。 3.7 成品油供给 2024年5月，美国汽油平均产量为981.3万桶/天，较上月增加46.4万桶/天（+5.0%）；美国柴油平均产量为492.0万桶/天，较上月增加28.9万桶/天（+6.2%）；美国航空煤油平均产量为176.8万桶/天，较上月增加3.8万桶/天（+2.2%）。 截至5月24日当周，美国汽油产量为1001.1万桶/天，较上周减少3.8万桶/天（-0.4%）；美国柴油产量为503.万桶/天，较上周减少3.4万桶/天（-0.7%）；美国航空煤油产量为185.0万桶/天，较上周增加6.1万桶/天（+3.5%）。 根据国家统计局数据，2024年1-4月，中国汽油累计产量为5527.5万吨，同比增长7.9%；柴油累计产量为6931.8万吨，同比降低2.4%；煤油累计产量为1926.5万吨，同比增长35.1%。 2024年4月，中国汽油产量为1332.3万吨，同比增长1.3%，环比降低6.8%；柴油产量为1727.0万吨，同比降低5.9%，环比降低7.6%；煤油产量为469.2万吨，同比增长32.8%，环比降低7.9%。 3.8 成品油需求 2024年5月，美国汽油平均需求量为989.1万桶/天，较上月增加43.7万桶/天（+4.6%）；美国柴油平均需求量为491.3万桶/天，较上月增加13.5万桶/天（+2.8%）。 截至5月24日当周，美国车用汽油需求量为1010.3万桶/天，较上周增加1.9万桶/天（+0.2%）；美国柴油需求量为483.2万桶/天，较上周减少27.6万桶/天（-5.4%）。 根据国家统计局数据，2024年1-4月，中国汽油累计表观消费量为5214.5万吨，同比增长10.1%；柴油累计表观消费量为6591.8万吨，同比增长2.3%；煤油累计表观消费量为1422.7万吨，同比增长41.9%，显示航空出行需求旺盛。 3.9 成品油库存 2024年5月，美国汽油平均库存量为2.28亿桶，较上月增加42.4万桶（+0.2%）；美国车用汽油平均库存量为1588.8万桶，较上月增加142.3万桶（+9.8%）；美国柴油平均库存量为1.17亿桶，较上月增加92.0万桶（+0.8%）；美国航空煤油平均库存量为4195.1万桶，较上月增加76.7万桶（+1.9%）。 截至5月24日当周，美国汽油总库存量为2.29亿桶，较上周增加202.2万桶（+0.9%）；美国车用汽油库存量为1682.1万桶，较上周增加63.1万桶（+3.9%）；美国柴油库存量为1.19亿桶，较上周增加254.4万桶（+2.2%）；美国航空煤油库存量为4267.7万桶，较上周增加17.2万桶（+0.4%）。 3.10 天然气价格 5月以来，随着北半球夏季到来，在高温天气的刺激下，天然气发电制冷需求增加；同时美国FREEPORT LNG出口终端恢复正常运行，美国LNG出口量恢复性增加，5月份国际天然气市场价格企稳回暖。 2024年5月，NYMEX天然气期货平均收盘价为2.41美元/百万英热单位，较上月上涨0.62美元/百万英热单位（+34.9%）；Henry Hub天然气平均现货价为2.15美元/百万英热单位，较上月上涨0.55美元/百万英热单位（+34.5%）；东北亚液化天然气平均到岸价为11.23美元/百万英热单位，较上月上涨1.16美元/百万英热单位（+11.5%）；中国液化天然气平均出厂价格为4319元/吨，较上月上涨189元/吨（+4.6%）。 截至5月31日，NYMEX天然气期货收盘价为2.58美元/百万英热单位，较上月末上涨0.62美元/百万英热单位（+31.9%）；Henry Hub天然气现货价为2.20美元/百万英热单位，较上月末上涨0.52美元/百万英热单位（+31.0%）；东北亚液化天然气到岸价为12.41美元/百万英热单位，较上月末上涨2.42美元/百万英热单位（+24.2%）；中国液化天然气出厂价格为4388元/吨，较上月末上涨82元/吨（+1.9%）。 3.11 美国天然气供需 2024年5月，美国天然气平均供给量为1047.8亿立方英尺/天，较上月增加1.3亿立方英尺/天（+0.1%）；美国天然气平均需求量为950.8亿立方英尺/天，较上月减少32.0亿立方英尺/天（-3.3%）；美国天然气平均消费量为669.8亿立方英尺/天，较上月减少49.5亿立方英尺/天（-6.9%）；美国天然气平均库存量为26755.0亿立方英尺/天，较上月增加2942.5亿立方英尺/天（+12.4%）。 截至5月29日当周，美国天然气供给量为1054.0亿立方英尺/天，较上周增加5.0亿立方英尺/天（+0.5%）；美国天然气需求量为959.0亿立方英尺/天，较上周增加14.0亿立方英尺/天（+1.5%）；美国天然气消费量为674.0亿立方英尺/天，较上周增加10.0亿立方英尺/天（+1.5%）。截至5月24日当周，美国天然气库存量为27950亿立方英尺/天，较上周增加840亿立方英尺/天（+3.1%）。 3.12 生物柴油 2023年4月，ISCC启动对中国生物柴油认证企业的审查；2023年8月，欧盟委员会针对原产于印尼经由中国和英国出口到欧洲的生物柴油提出反规避调查；2023年12月20日，欧盟委员会对原产于中国的生物柴油产品进行反倾销调查立案，预计将于立案后7-8个月作出初裁。 2023年9月，国家能源局在上海组织召开生物柴油推广应用试点工作现场会；2023年11月，国家能源局发布《国家能源局关于组织开展生物柴油推广应用试点示范的通知》，并组织了生物柴油推广应用试点申报及评审工作；2024年4月，国家能源局综合司公示了22个生物柴油推广应用试点。 根据卓创资讯，2023年国内生物柴油产量85.7万吨，同比下降33.5%；出口195.0万吨，同比增加8.7%，其中出口欧洲国家186.7万吨，占比达到95.7%，但下半年出口77.5万吨，较上半年下降34.0%。2024年1-4月国内生物柴油累计出口50.9万吨，同比降低40.0%。 目前国内生物柴油价格在6800-7000元/吨，而目前0#柴油市场价在7500-7600元/吨（含税），短期来看生物柴油更具备性价比。虽然目前生物柴油、柴油价格倒挂，但成品油价格处于相对高位，而生物柴油盈利能力有限，因此未来仍需要关注政府、企业对于生物柴油推广的具体落实情况。 4 油气行业新闻 中国海油获得莫桑比克5个油气区块开发合同 2024年5月24日，中国海油宣布其全资子公司与莫桑比克能矿部及莫桑比克国家石油公司(ENH)签订了莫桑比克5个海上区块的石油勘探与生产特许合同。 此次签订的合同涉及S6-A、S6-B、A6-D、A6-E和A6-G共计5个区块，均位于莫桑比克海域，总面积约2.9万平方公里，水深500米至2500米。根据合同规定，上述区块的勘探期第一阶段均为4年，中国海油旗下5家全资子公司担任勘探及开发阶段作业者，并分别拥有5个区块的作业者权益（S6-A 70%，S6-B 77.5%，A6-D 77.5%，A6-E 80%，A6-G 79.5%），莫桑比克国家石油公司拥有剩余的非作业者权益。 中国海油圭亚那Stabroek区块2024年1-4月份平均产量61.6万桶/天 根据圭亚那政府数据，2024年1-4月圭亚那Stabroek区块平均产量为61.6万桶/日，相当于全年生产2.2亿桶，比圭亚那政府预测的2.02亿桶多9%；其中4月份平均产量为62.5万桶/日，合计产量为1876万桶，仅次于3月份的1895万桶（平均61.1万桶/日）。 国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》 2024年5月29日，国务院关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知（以下简称《行动方案》）。 《行动方案》提出，2024年，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。2025年，非化石能源消费占比达到20%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。 康菲石油宣布收购马拉松石油公司 2024年5月29日，康菲石油宣布以225亿美元的企业价值收购马拉松石油公司，其中包括54亿美元的净债务。根据交易条款，马拉松石油的股东将以每1股马拉松石油公司普通股换取0.255股康菲石油普通股，较5月28日收盘价溢价14.7%，此次收购预计将于2024年第四季度完成。 5 风险提示 原材料价格波动；产品价格波动；项目进度不及预期；下游需求不及预期等。 证券投资评级与法律声明 国信证券投资评级 法律声明 本公众号（名称：【化工林谈】）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所【化工】组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 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