盈资讯·月策略下篇|震荡蓄势,守正出奇

（以下内容从海通证券《盈资讯·月策略下篇|震荡蓄势,守正出奇》研报附件原文摘录）
　　本期核心观点 五月市场高开低走，交易略显低迷。宏观数据显示经济有所反复，但政策支持力度继续加码，共同作用下形成了区间震荡的蓄势格局。展望下一阶段，仍需跟踪政策落地情况，等待经济回归乐观预期。权益方面，高股息品种攻防兼备，并可关注部分成长龙头；优质债券供不应求的局面有望逐步缓解；商品中黄金和铜短期仍有阶段性机会。 1 配置：权益或维持区间震荡 商品短期仍有涨价预期 5月市场高开低走，成交量萎缩，延续了自3月中旬开始的区间整理行情。就目前行情的性质而言，属于2月超跌反弹行情的休整，在政策释放并充分消化后，市场情绪将趋于稳定，重新聚焦中期业绩情况。结合当前经济情况，最新公布的5月制造业PMI为49.5%，较上月下降0.9，显示我国经济的扩张速度有所反复，导致市场信心略显不足。但是政策面持续加码，如全国性的地产政策支撑、超长期国债的发行等，通过财政和实体产业扶持，为经济复苏提供保障。因此，行情在短期内形成了下有底上有顶的区间震荡。展望未来，底部支撑的有效性大概率将会保持，较难出现超预期的下跌趋势，但打破区间上轨还需要等待乐观预期的到来。权益品种方面，以高股息为代表的大盘价值仍有优势，低利率环境使其具备了攻防兼顾的特性，银行、电力、央企目前表现稳定，在行情转强前可继续关注此类防守型资产。 债市“资产荒”依然存在，优质债券供不应求，保险、银行及理财等机构面临较大配置压力，集中的购买行为加大了短期市场利率下行弹性，但空间较为有限，未来预期债券供给将出现边际增速回升，而结构上偏向超长债，买新卖旧的操作将使得债券供需重归平衡。 黄金保持强势，各国央行的持续购买和地缘风险是其不断走强的源动力，叠加美国经济的不确定性以及美联储降息预期临近，黄金仍有阶段性机会。此外，以铜为代表的有色金属随着今年全球经济增速提升，也具备一定的涨价预期。 2 股票：市场分化 布局成长和高分红主题 5月份市场呈现分化行情，上证指数小幅调整而创业板指数跌幅较大。板块方面，高分红策略延续上涨，新质生产力主题则出现一定的下跌。但随着 “国家大基金三期” 的注册成立，科技板块的投资热度或有所回暖。科技股龙头公司估值弹性大，同时具备一定的业绩支撑，建议持续跟踪半导体设备制造、存储等国产替代逻辑的优质行业龙头。另一方面，高分红板块连续创出新高，目前看短期呈现震荡，部分个股估值或有分歧，可采取仓位波段操作，做到攻守兼备。 3 ETF：短期关注芯片 中线持有高股息品种 5月市场整体震荡，规模、行业、主题三类ETF份额互有增减，但幅度均不大。预计目前的震荡格局难以打破，因此操作上还是以短线为主。信息技术位列行业ETF增幅第一，主要受到三期国家产业基金规模扩张的影响，短期芯片类ETF值得关注。 除此之外，市场中高股息类热点反复活跃，以电力、煤炭、海运、银行等热点连续轮动，中线角度此类股息红利类ETF以持有为主，也可在回调时介入，市场利率的下行有利于高息资产的长期配置价值的提升。 需要注意的是地产类ETF短期累计涨幅较大，操作上不宜再追涨。 4 新股新债：发行节奏慢 可积极参与 自4月以来，新股发行数量较少，主要以消化前期已过会未发行的存量为主。5月新股发行4只，上市两只，发行市盈率处于近几年来低位水平。5月IPO新规实施后，沪深两市有两家公司上会审核，其中科创板1家获得通过，创业板1家暂缓审议，通过率50%，显示了管理层从严监管，从源头上提高上市公司质量的决心。预期6月新股市场依然规模不大，投资者可积极关注。 可转债打新方面，5月上市1只新债。2024年已上市20只转债，无破发。随着注册制全面实施和新国九条的发布，退市节奏加快，可转债市场同步受到正股退市引发的违约风险，投资者警惕信用评级低、正股ST的可转债。 5 期货期权：市场情绪转向防守 股指期货方面：截至5月31日，50/300/500/1000指数期货所有合约均呈贴水状态，与上月底相比，各合约贴水幅度均有所提高，当月合约在本月的平均贴水幅度为2023年8月以来最高水平；从升贴水状态上看，指数期货市场情绪由积极做多转为防守状态。 ETF期权方面：以300ETF期权为例，隐含波动率略有下降，整体处在24年以来的最低水平。期权总成交量与上月基本持平，总持仓量继续下降；成交量PCR指标上升，持仓量PCR指标回落，推测为多头持仓减少。从平值附近期权价格来看（50ETF期权6月2500合约），认购期权价格略高于认沽期权，未见明显的投机倾向。 风险提示：政策落地不及预期、宏观经济增速不及预期、海外衰退超预期风险等。 免责声明：本文数据均来源于市场公开信息，包括但不仅限于Wind、上市公司公告、机构研究报告等。本公司对本文所发布的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明确或隐含的保证。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本文中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本文所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本文当日的判断，本文所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本文所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本文所载内容仅供海通证券股份有限公司的客户参考使用，客户须自主做出判断和投资决策。 ??点击关注??点击关注??点击关注??

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