金瑞期货金属早评 | 降息预期反复博弈,银价持续回调

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 降息预期反复博弈,银价持续回调》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：央行6月4日开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。Wind数据显示，当日有20亿元逆回购到期，因此完全对冲到期量。国务院国资委日前提出，要从严控制增量，各中央企业原则上不得新设、收购、新参股各类金融机构，对服务主业实业效果较小、风险外溢性较大的金融机构原则上不予参股和增持。 国际：根据美国劳工统计局的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）报告，截至4月最后一天，衡量劳动力需求的职位空缺数为805.9万个，比3月底减少了29.6万个，这是自2021年2月以来的最低水平。数据显示，4月份每个求职者对应的职位空缺数为1.24个，低于3月份的1.3个，也是自2021年6月以来的最低值，远低于疫情后接近2的峰值，但与疫情前的高点相当。美联储主席鲍威尔密切关注这一指标，以评估劳动力市场的松弛程度。另一份报告显示，受运输设备需求增加的推动，4月份美国制成品订单连续第三个月增长。 贵金属 上一个交易日贵金属价格普遍上涨；COMEX黄金跌0.97%报2346.4美元/盎司，COMEX白银跌3.78%报29.62美元/盎司；夜盘沪金-0.61%，沪银-3.02%。考虑到目前联储表态偏鹰，但是美国经济就业和通胀已经存在降温迹象，预计近期市场仍将就降息预期展开持续的博弈，贵金属价格仍有调整空间。但中长期来看，随着美国正式进入降息周期，叠加美国经济的走弱，预计金银价格仍有上涨空间。此外，近期白银价格上涨后国内炼厂有甩货现象，跨市比值可能仍有一定回落空间。Comex黄金核心价格区间【2300,2450】美元/盎司；沪金核心价格区间【545，580】元/克。Comex白银核心价格区间【28，31.5】美元/盎司，沪银核心价格区间【7300，8150】元/千克。 投资策略：/ 风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 昨日LME铜收于9928.0美元/吨，跌2.60%。上海升水-70，广东升-150。宏观方面，美国四月职位空缺低于预期，创三年多以来新低。此外，制成品订单连续三个月增长。基本面上，矿TC仍维持在历史极低值，年中谈判尚无进展，原料矛盾仍有发酵可能性。精铜环节，供应端再生冶炼尚充足，实际检修影响被削弱，六月产量预计仍有保障。消费端表现略不及预期，铜价重心有所回落后，终端订单回归力度总体并不强。但加工材库存偏低，有一定刚需采购。展望后市，宏观利多已有所兑现，但现货支撑落空，预计短期铜价或仍有回调。但空间预计受限，主因原料矛盾未消除，且消费对价格有弹性。 投资策略：短期订单可考虑一定采购，中期订单可稍作等待。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收于2662，日跌2或0.08%。当前供需双弱，对价格支撑减弱，昨日华东延续小幅累库，巩义转为去库，华南暂稳，因到货问题本周库存预期仍偏悲观，维持下去预期三季度末铝锭最低库存在70w附近。现货市场方面，铝价转涨，华南暂无累库压力下持货商看涨挺价惜售，下游部分追涨，现货贴水明显收窄；铝棒加工费继续走强。成本端，河南氧化铝现货价格出现回落，期价上涨至3800以上、煤炭和炭块价格持稳。海外现货方面升水持稳；成本端欧洲天然气价格和电价转跌。 投资策略：borrow结构8-12合约贴水参与；内外反套底仓参与；单边观望，投机空头参与的驱动不强，多头可关注205-20800附近的支撑。 风险提示：美国降息预期变化、海外消费超预期。 铅 隔夜有色金属整体出现回调，伦铅下跌1.82%至2243美元/吨，沪铅下跌1.1%至18780元/吨。现货市场贴水10元至升水30元不等，下游按需采购。近期宏观市场情绪降温，铅价跟随市场整体调整。供需层面，湖南环保减产结束，河南大型冶炼检修面临恢复，供应端或有边际改善。需求或受高铅价负反馈影响维持当前淡季水平，6月有小幅累库预期。后续铅市矛盾主线或将持续围绕原料端偏紧约束供应释放展开，无论是铅精矿还是废电瓶，暂时见不到显著改善，这也将令铅价高位波动持续较长时间，预期沪铅主要区间【18300,19200】元/吨，伦铅主要波动区间【2200,2400】美元/吨。 投资策略：等待回调补库，跨市反套需等待时机择机再度入场。 风险提示：宏观风险情绪转向导致价格剧烈波动。 锌 昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。 昨日伦锌震荡下行，盘中一度触及2905.5美元，夜盘有所反弹，最终收报2925美元，跌幅0.41%。现货市场，上海地区对07合约贴70-贴90。广东地区对07合约贴水70-贴80，锌价下挫后下游补库热情有所激发，贴水收窄。锌价下跌后，部分下游订单有所增加，镀锌行业开工率也相应提高。伦锌已跌破3000美元一线，下方第二个支撑在2900美元。后期市场聚焦消费正反馈的兑现情况，警惕锌价高位波动。 投资策略：关注支撑位2900。 风险提示：/ 镍 隔夜市场伦镍大幅下跌，收于18860美元/吨，跌720美元/吨或3.68%，沪镍主力合约收于144630元/吨，跌1780元/吨或1.22%。近期宏观情绪逐渐回落，加之精炼镍现货市场持续过剩，镍价跟随市场整体回调。产业上印尼镍矿偏紧局面仍将持续，支撑镍铁、镍中间品价格维持高位，但菲律宾镍矿进口对印尼偏紧形成补充，不锈钢、新能源终端需求未见明显好转，不锈钢库存及过剩压力下或减产。镍供给长期过剩格局不变，海内外纯镍库存持续累积以及印尼镍原料将逐步缓解，随着宏观情绪褪去，价格将回归基本面偏弱运行，短期宏观反复及成本支撑下预计沪镍【135000,158000】元/吨震荡回落。 投资策略：沪镍空头跟踪止盈。 风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 昨日LME锡收于31830美元/吨，跌1.50%；沪锡夜盘收266400元/吨，跌1.37%。近期宏观利多兑现后，整体有色偏回调。锡供应端，印尼当地成交仍是持续低于以往，影响久于预期，海外累库节奏或不流畅，建议持续关注印尼供应。国内六月冶炼预计保持正常，原料隐忧风险暴露需缅甸供应持续紧张。消费端，半导体周期仍未见实质性修复，但终端高增下表消的弹性持续未被证伪。展望后市，近期宏观有所弱化，锡价或仍有回落，但基于未来消费弹性和三季度预计因检修而有所去库的预期，目前看价格大幅回落或受限。 投资策略：短期多配可考虑逢高减仓。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 铁矿石 6月4日周二夜盘，铁矿石I2409收跌0.12%至839.5元/干吨。近期，黑色系基本面呈现负反馈：五大材总库存转为垒积，铁水扩大减产幅度，钢厂铁矿、双焦采购减少，45港口铁矿库存稳中有增。另外，政策压产预期加剧铁矿石负反馈忧虑：我们根据国务院印发的《2024-2025年节能降碳行动方案》测算，若钢铁行业严格执行方案，那么2024-2025年铁水将年均减产4600万吨左右，2024年6-12月铁水日均或需保持226万吨左右，较当前减少约4.2%。 投资策略：择机做空，或买成材空铁矿。 风险提示：钢铁节能降碳不及预期；钢材需求超预期增长，铁矿石供应收紧。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2409收12520元/吨，收跌0.04%，主力合约持仓18.91万手，增仓-2559手。上一交易日现货价格继续持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价13000元/吨，通氧553#硅（华东）均价13100元/吨，421#硅（华东）均价13650元/吨。供给方面，西北开工保持高位，西南陆续复产，供给量维持宽裕状态。近期硅厂多以交单为主，下游难采购到低价货源，目前市场成交较为清淡。需求方面， 多晶硅企业面对成本和库存压力，六月延续减产动作，大厂部分基地计划检修，需求有走弱预期。展望后市，工业硅整体供给面偏宽松，预计震荡偏弱运行， 主力2409合约价格波动区间【11800,12800】元/吨。 投资策略：逢高做空。 风险提示：供给不及预期，需求改善。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约2407收101850元/吨，涨-0.97%，主力合约持仓16.81万手，增2826手。上一交易日现货锂盐价格延续小幅下跌，电池级碳酸锂均价10.38万元/吨，工业级碳酸锂均价10.00万元/吨。六月客供比例大幅上调，材料厂调整其采购计划，月初长协或市场采购需求有所下降，采购预期价位下调。展望后市，供给偏宽裕，六月碳酸锂价格预计震荡偏弱运行，价格区间【95000,108000】元/吨，后续仍需关注供给放量节奏和电动车消费情况。 投资策略：谨慎参与。 风险提示：需求不及预期，供给端扰动。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）