【一德早知道--20240604】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240604】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年06月04日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.美国5月ISM制造业指数，前值49.2，预期49.6，公布值48.7。 2.美国4月营建支出环比（%），前值-0.2，预期0.2，公布值-0.1。 今日重点数据/事件提示 1.22:00：美国4月耐用品订单环比终值（%），前值0.7，预期0.7。 2.22:00：美国4月工厂订单环比（%），前值1.6，预期0.6。 3.22:00：美国4月JOLTS职位空缺(万人)，前值848.8，预期836。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期债：周一央行开展20亿元逆回购，当日逆回购到期20亿元，实际净投放0亿元。资金面宽松，债市延续震荡偏强走势。上周官媒《金融时报》发文，再次提示长债风险，为央行近两个月第九次提示利率风险，债市情绪转向谨慎。自5月17日央行下调公积金贷款利率、首付比例、取消贷款利率下限、3000亿保障性住房再贷款后，市场预期存款利率下调。但5月MLF和LPR利率维持不变或意味着短期存款利率调降可能性下降。从基本面看，目前出口带动下生产有所回升，但投资和消费表现不及预期，表明内生经济动能依然不足，对债市形成支撑。5月中旬房地产政策落地后，地产销售数据仍为明显改善，市场进入政策定价效果阶段。后续随着地方政府债券发行加速和配套融资的增加，长端利率或面临着来自基本面压力。 另外，供给层面看，万亿超长期特别国债发行速度较慢，市场关注点转向地方债。上周专项债发行开始提速，地方债净融资放量，关注供给冲击。目前10年和30年国债收益率估值中低位，建议投资者谨慎看待，等待回调企稳后再做配置。 期指：周一市场振荡，截止收盘上证综指下跌0.27%、盘中一度跌破年线，两市成交额为8307亿元。市场结构方面，上证50上涨0.28%，创业板指上涨0.79%。期指方面，IF2406下跌0.04%（基差-16.15点），IH2406上涨0.03%（基差-12.22点），IC2406下跌0.98%（基差-34.27点），IM2406下跌1.83%（基差-62.22点）。申万一级行业方面，通信、电子、家电板块领涨，综合、钢铁、有色板块领跌。从宏观角度来看，市场进入到了迷茫瓶颈期：国内政策导向一直都在，但是政策落地后的效果并不明显。这就导致了市场内生动力不足，盘中热点全靠消息面和政策面支撑，但这种支撑维持的时间越来越短，且盘面缺乏能带动情绪的板块放量上攻。就短期而言，我们认为市场进入到了一个“上有顶、下有底”的状态，稳增长的政策决定了市场的下限，宏观数据决定了市场的上限。操作上，周一盘中上证综指跌破年线，则上周一布局的IF、IH多单先行平仓止损，暂时空仓观望。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银：隔夜外盘金银探底回升，Comex金银比价小幅回落。美股分化，美债上涨，原油、美元、VIX回落。经济数据方面，美国5月ISM制造业PMI 48.7，连续2月位于荣枯线下方，预期49.6，分项指标除就业指数外出现全面下滑，物价支付指数尽管超预期回落，但仍处于近两年以来高位区间。名义利率下行速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率快速走低对金价支撑增强。利率端回落令美元承压。资金面上，金银配置资金按兵不动，截至6月3日，SPDR持仓832.21吨（-0吨），iShares持仓12869.86吨（-0吨）。CME修正5月31日数据，纽期金总持仓45.93万手（-20788手）；纽期银总持仓18.04万手（-4031手）。受制造业数据不及预期影响，市场降息预期重回2次定价，白银溢价率小有回落仍位于15%之上，未来回调风险犹存，关注溢价下修方式是否仍为内盘回落带动。技术上，金、银延续周线多头格局，日线探底回升开始出现企稳迹象，能否实际趋稳尚需确认。策略上，配置、投机多单谨慎持有剩余仓位，等待重新入场的机会。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷（RB2410/HC2410）：近期盘面价格在宏观预期退潮后价格显现疲弱。螺纹北京3710，杭州3580，广州3490；热卷上海3820，博兴基料3800，乐从3800。节能降碳行动方案指出，一方面严控粗钢产量，另外一方面钢铁产能结构调整，虽然粗钢产量近两年一直保持下行趋势，但在宏观政策加持下，钢材库存持续去库，黑色出现明显上涨，但是温度的升高，淡季的到来使得成材连续价格拉涨后现货略有疲弱，同时内外、冷热价差的收缩都显现出终端需求不振，铁水连续增长后，目前没有进一步提升，原料仍未显示出紧张格局，依靠预期的推涨在面临淡季的现实下价格开始承压。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇2020上下，仓单成本2219左右，与主力合约基差-50；吕梁准一报价1820，仓单成本2217，与主力合约基差-52；山西中硫主焦报价1850，仓单价格1700，与主力合约基差+4，蒙5#原煤口岸报价1335，仓单价格1639，与主力合约基差-57。澳煤低挥发报价259美元，仓单价格1711，与主力合约基差+15。 【基本面】焦炭市场暂稳运行，随着淡季到来，钢材价格近日持续下跌，且利好消息逐步消化，黑色系期货盘面大跌。上周个别焦企开启第一轮提涨，提涨幅度100-110元/吨，主流焦企提涨搁置，目前处于博弈状态。目前焦企多处于盈利状态，原料端略有走弱趋势，整体出货顺畅，但少数焦企有检修行为，开工率有所下滑。钢材现货价格下行，市场情绪稍有回落。短期焦炭供需格局偏稳运行。 炼焦煤市场持稳运行，焦钢持续博弈。上周煤矿整体产量稍有增加，线上竞拍涨跌互现。近期钢材价格下行，市场情绪回落，下游按需采购为主，对高价煤接受意愿不高。焦煤出货压力略有改善，下游采购情绪有所好转。进口蒙煤方面，市场偏稳运行，下游情绪有所降温，目前蒙5原煤在1320—1350元/吨左右。 策略建议：目前焦炭去库速度尚可，焦企及钢厂利润尚可，基本面矛盾不大，负反馈难度较大，预计下方空间较为有限，贴近最最低仓单位置仍有买入价值，关注后期钢厂盈利情况及铁水变化。 动力煤：今日主产地煤矿调价涨跌互现，但以调降为主，发运倒挂加剧，使得发运积极性有所回落，导致产地市场有所转弱。发运上看，大秦线运量仍然偏低，今日仅105万吨。呼铁局批车27个大列，较前几日有增长，达到较好水平。北港今日调入120.9万吨，调出114.7万吨，库存增加6.2万吨至2346.3万吨。锚地船34艘，较昨日减少8艘，预到船30艘，较昨日减少3艘，船舶数整体降至低位，目前是今年最低水平。船运费继续回落，其中华南航向较为明显。今日港口市场情绪稳较为平稳，市场分歧较大，买卖双方较为僵持，观望较多，成交偏少。但价格无明显变化，5500大卡主流报价870-885元/吨，5000大卡主流报价775-790元/吨。新一期内陆日耗小幅抬升，但仍处于季节性低位。内陆终端库存小幅回落，整体处于偏高水平。 合金： 硅锰6517期货价格大幅波动，现货报价混乱，主要为基差报价期货合约2409-600，暂无明显成交。 72硅铁：宁夏7000，青海7100，内蒙7200 市场逻辑：近日期货盘面波动明显，硅铁因节能降碳行动方案的公布带来涨幅因跌停而全部收回。从基本面上看，双硅整体变化不大，低开工率但产能利用率实际在上行，产量增量明显，需求方面，钢厂6月钢招大规模开启招标量普遍增加，但因价格波动明显最终的定价还将出现博弈，就需求端而言均利多双硅；成本端南非半碳酸7月远期价格已定，虽然稍弱于预期，但是已明显高于现货价格，成本端的抬升仍在进行，当前近月合约盘面价格已经接近成本水平，随着港口库存持续下行，锰矿价格的继续攀升，成本逐步夯实，下方空间有限。 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特685，降21；61.5%PB粉840，降24；65%卡粉1005，降28。 【现货成交】全国主港铁矿成交73.5万吨，环比下降17% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3249万吨，环比下降78万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2628.8万吨，环比减少120.9万吨。澳洲发运量1778.2万吨，环比减少166.0万吨，其中澳洲发往中国的量1438.2万吨，环比减少149.6万吨。巴西发运量850.6万吨，环比增加45.1万吨。非澳巴发运量620万吨，环比增加43万吨。 【港口库存】45个港口进口铁矿库存为14848，环比降12；日均疏港量313.51增14.56。分量方面，澳矿6702.06增59.29，巴西矿4961.94增19.92；贸易矿9277.21增54.42，球团675.86增10.54，精粉1591.29增9.25，块矿1664.91增47.02，粗粉10927.65降62.42；在港船舶数93条降6条。 【小结】期货市场，连铁i2409午盘收于843.5，较前一个交易日结算价跌2.65%，成交36万手，减仓0.4万手。45港铁矿石库存环比上周减少12万吨，依旧位于往年同期的峰值。巴西发运延续上升。5月宏观层面利空因素在盘面反馈已经结束，暂时没有新的利空政策影响，预计短期盘面在回调后呈现震荡。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2407）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价81580元/吨，-225，升贴水-85；洋山铜溢价(仓单)-8美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，+1.23%，comex主连，+1.17%，隔夜沪铜主力合约，+0.34%。 【投资逻辑】宏观上，美联储近期偏鹰，但随着美国经济数据走弱，降息预期或会加大，压制美债与 美指；国内公布的经济数据偏弱，但国内地产等政策频出来对冲，需关注政策推进及落地情况； 宏观上看多空交织。供应上，TC跌势企稳，供应扰动仍未有缓解，但ICSG公布的前三月精矿产量增速尚可，印尼出口禁令延迟；冶炼减产不及预期，粗铜供应非常充足，减产被证伪。需求上，宏观角度的需求预期仍不错，但微观的库存迟迟不去库，初级加工环节开工率未回升，产成品也在累库，不过下游原料库存消耗较多，若价格继续调整或会有明显补库动作。当前挤仓风险减弱，实物需求一般，资金乐观情绪有所减弱，持仓有减少。长期看，大的供需缺口的逻辑仍存。 【投资策略】经济降温，美精铜挤仓缓解，库存拐点还未到来，关注价格调整后的现货表现，仍以逢低多配思路对待。 沪锡（2407）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价271250元/吨，-2750；云南40%锡矿加工费17500元/吨，+0。 【价格走势】:昨日伦锡3月合约，-0.90%，隔夜沪锡主力合约，-1.89%。 投资逻辑：前期流动性充裕叠加供需预期缺口逻辑推高锡价，但价格涨幅巨大，且现实供需矛盾不突出，预期有所透支，且铜价回落，锡价转为区间震荡。供需缺口大的逻辑仍存，供应有扰动， 需求预期积极。当下，4月份锡矿进口大降，主要是缅甸进口量暴跌，佤邦事件影响开始显现，且仍未有复产消息，但精锡产量增速较高；需求上，现货贴水有所扩大，价格调整后需求未有明显增加，若锡价继续回调，下游采购将明显增加。英伟达财报超预期，国内大基金三期成立，主投方向是算力等，提振需求预期；国内库存小幅回落， lme库存受限于印尼出口，增量有限。短期关注资金情绪、库存变化等。 【投资策略】资金情绪有所减弱，短期库存高位，关注价格调整后的现货表现，等待再次入多机会。 沪锌（2407）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在24110~24370元/吨，双燕成交于24270~24530元/吨，1#锌主流成交于24040~24300元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于24200元/吨，跌幅1.82%，伦锌收于2946.5美元。 【投资逻辑】基本面，随着TC持续下滑矿端利润增长，关注后期海外矿端是否有更多复产迹象。国内矿端紧缺的情况仍未得到缓解。冶炼厂原料库存处于安全生产线之下，尽管当下硫酸等副产品对国内冶炼厂利润起到补充作用，但冶炼厂综合利润或处于盈亏平衡附近。据悉汉中冶炼厂因原料问题出现减产，国内炼厂或继续压缩产量。消费端，国内积极的地产刺激政策或拉动锌消费需求预期向好，当前铁塔订单相对稳健，但锌价高位上扬的走势使得下游采买更为谨慎，但由于下游企业原料库存较低，随着终端消费订单恢复，下游企业被动补库，国内库存正在逐步去化。未来仍需验证需求复苏力度。 【投资策略】由于前期锌价涨幅过快，预计短期锌价或迎来高位盘整格局，中长期仍以逢低布局多单的主思路对待。 沪铅（2407）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅18825-18925元/吨，对沪铅2406合约升水0-20元/吨；江浙地区济金、江铜、铜冠铅18815-18935元/吨，对沪铅2406合约贴水10到升水30元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于18960元/吨，涨幅0.9%，伦铅收于2287.5美元。 【投资逻辑】原料端，当下国内铅矿供应紧张的情况稍稍缓解。但当下加工费持续处于低位，进口矿的增量补充仍无法满足国内的需求缺口。5月电解铅冶炼企业检修增多，预计5月电解铅产量将延续降势。再生铅方面，废电瓶供应仍较为紧张，再生铅炼厂原料库存处于相对低位，废电瓶价格高企，采购成本抬升，利润空间收窄。安徽、广西、山东等地再生炼厂有不同程度减产。当下蓄电池池生产成本抬升，部分电动自行车蓄电池企业陆续发布涨价消息，6月大型铅蓄电池企业因半年度考核增加电池成品库存，企业开工率提升。 【投资策略】由于前期铅价上涨过快，当下铅价面临调整，预期短期铅价面临高位震荡格局。但由于供应端矛盾仍未解决，中长期仍以逢低布局多单为主。 沪铝（2407）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格21070-21110元/吨，现货贴水120元/吨，广东90铝棒加工费140元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于21215元/吨，氧化铝收盘于3773元/吨，伦铝价格收盘于2664美元/吨。 【投资逻辑】供需平衡方面，国内依旧受大量进口的影响，4月份铝锭净进口量超20万吨，影响国内铝锭的库存情况，铝锭库存已连续两天累库，现货市场贴水扩大，铝棒消费保持尚可，仍维持去库周期。氧化铝方面，国内铝土矿复产不容乐观，进口矿虽有澳洲额外进口弥补，但总量仅有80万吨，虽然国内氧化铝厂计划复产消息频出，但实际复产情况或不容乐观仍需继续跟踪。氧化铝现货市场价格无论海内外都呈现上涨趋势，期货盘面价格大幅度贴水现货将有利于消化仓单库存。供需基本面尚未呈现明显变化，价格大幅度波动资金扰动影响较大。 【投资策略】虽然传统消费旺季即将结束，但利空消息尚未体现，情绪影响价格大幅度回调后，氧化铝电解铝或均有机会重新布局多单，但需要控制仓位，谨慎对待价格波动。 硅（2409）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格13000-13200元/吨；421#价格13500-13700元/吨；昆明通氧553#价价格13300-13400元/吨；421#价格13800-13900元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于12365元/吨。 【投资逻辑】供应端，四川进入平水期电价下调当地开始规模性复产，且随着盘面价格上涨，硅厂复产积极性较高。云南地区7月份进入丰水期预计电价降至4毛/度以下，预计云南在6月中下旬开始规模性复产。盘面在资金扰动下大幅度拉涨，硅厂提前预售丰水期产品利润可观，高亢的复产积极性让供给压力雪上加霜。消费方面，多晶硅亏损继续扩大，主动减产规模进一步扩大，库存压力尚未开始缓解；有机硅行业持续面临亏损，虽然价格进入底部区间，但有机硅下游缺乏弹性，有机硅价格上涨难度大，对工业硅消费量预计维持平稳。整个工业硅链条各环节都面临较大压力，难以支持硅价稳定上涨，下游采购对价格表现较为冷静，上游存在惜售抬价的情况，但库存压力持续增加预期下，硅价短暂考验前期支撑12500元/吨，随后再进一步观察资金意向。 【投资策略】逢高布局空单。 沪镍（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水800元/吨（+100），进口镍升水-500元/吨（+50），电击镍升水-650元/吨（+50）。 【市场走势】日内基本金属普跌，沪镍收跌2.04%；隔夜国内基本金属普跌，沪镍收跌2.07%，伦镍收跌0.66%。 【投资逻辑】日内镍矿价格持稳，镍铁市场成交价持续上涨至990元/镍点附近，国内多数铁厂利润有明显修复，不锈钢消费放缓，库存累积，但镍铁紧张给不锈钢带来成本支撑。新能源方面，5月三元正极材料排产环比下降，对硫酸镍的消耗减少，但其原料紧张状况持续，价格持续反弹，折盘面14.99万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。印尼镍矿紧张再起，中间品、硫酸镍、镍铁、不锈钢从成本角度获得支撑。 【投资策略】维持区间操作，后期持续关注印尼镍矿审批进展。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价104900元/吨（-1000），工业级碳酸锂101100元/吨（-1000）。 【市场走势】日内碳酸锂震荡回落，整日主力合约收跌2.84%。 【投资逻辑】供应看，澳矿价格逐渐回落，CIF报价1115美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，利润尚可江西以及四川主产区增产明显，全国碳酸锂5月排产量继续大幅回升；需求方面，5月正极材料排产三元环比下降，磷酸铁锂环比继续回升。库存方面，周内库存略有增加，盐厂以及下游正极材料厂库存均略增加。当前碳酸锂供需两旺，进口数据较高，过剩格局不改。现货市场，价格持续回落，下游补库动力不足。 【投资策略】供需矛盾不突出，维持区间操作思路，当前价格处于区间下沿，关注资金动向。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋：产区货源供应基本正常，养殖单位多顺势出货。终端市场消化平平，销区采购意向不高，下游环节随销随采，且高价拿货谨慎。生产环节库存在0-2天，流通环节库存0-1.5天。从供应端来看，养殖端淘汰老鸡观望情绪居多，一是市场可淘老鸡量并不多，二是在等后期淡季蛋价到底如何表现，若现货表现强于预期，则淘鸡日龄或有明显增长，市场延淘情绪将较为浓厚，叠加前期补栏鸡苗逐步开产旺季现货高点可能受压制;若梅雨季现货表现弱于预期，则淘汰或换羽将成为主旅律，届时关注淘鸡日龄及淘汰量变化情况。期货近月深贴水下，大幅下跌存在难度，远期合约受后续现货季节性好转及反转预期影响，下方支撑亦较强，但上行亦无明显动力，建议观望或区间操作为主。 生猪：部分上游养殖端有缩量挺价动作，下游需求端正常接货，市场成交情况尚可，交易氛围较为活跃，市场看涨预期下猪价再创新高。现货拉涨幅度超预期，部分地区价格冲至19-20元/kg，出栏体重仍维持增长态势，投机情绪的介入使得短期拉涨幅度偏大，多因素共同推动现货冲至高位，关注上方20元一线的压力。期货表现相对理性，近月深贴水下出现补涨行情，远月亦受到一定拉动，市场现实与预期的强弱发生转换（近强远弱），而这个阶段生猪是继续累库还是先释放再累库，关注市场如何表现，建议短期观望。 白糖： 外糖：昨日外糖一路上涨，最终ICE7月合约上涨0.45美分报收18.77美分/磅，盘中最高18.85美分/磅，伦敦8月合约上涨10.6美元/吨报收552.3美元/吨。巴西五月上半月食糖增量略低于市场预期，短期夏季消费高峰临近，需求表现尚可，巴西船只数量同比增加4成，18美分附近买盘支撑仍在，短期关注美糖19美分能否突破。 郑糖：昨日盘面小幅震荡上涨，最终郑糖9月上涨21点报收6186点，当日最高6216点，9月基差470至404，9-1价差220至255，仓单减少228张至24905张，有效预报0张，9月多空持仓都有大幅减少，空单增减少更多，夜盘上涨44点报收6230点，现货报价大多稳定，国内现货在夏季消费高峰期间并不悲观，进口将在7月前后到港，套利盘面维持近强远弱，操作上，9月关注6200支撑强度，中长趋势不变。 红枣：今日河北崔尔庄红枣交易市场大小车到货近20车，市场货源供应充足，部分等级价格小幅松动0.10-0.20元/公斤，参考市场特级12.40-13.40元/公斤，一级11.50-12.40元/公斤，二级10.80-11.20元/公斤，三级9.90-10.50元/公斤。广东市场今日到货2车，早市成交零星。6月3日注销 192张，累计注销 46635 吨，交易所显示仓单数量 14009张，有效预报 868张，总计 74385吨，较上一交易日增加25吨。销区市场集中上量，供应充足，终端需求处于淡季，随着期价弱势，基差贸易增多，现货承压有继续走弱的可能性，新季灰枣处于生长关键期，目前长势正常。当前建议投资者偏空对待，但下方空间有限，谨慎操作控制风险。关注重点：基差变化。风险点：新季产区高温天气。 苹果：苹果产地供应稳定，果农惜售情绪仍旧比较高，对后期价格期望值较高，市场客商采购积极性一般，成交多集中于好货。外贸商采购积极性尚可，主要选购部分性价比较高的果农片红货源，高价货采购量不大。其他时令水果上量冲击苹果需求，预计短期价格稳定为主。新季主产区大面积开展套袋工作，根据卓创对新季坐果表现调研情况来看，今年全国苹果整体呈现增产状态，持续跟踪新季套袋情况，短时间内建议投资者偏空对待，谨慎操作控制风险。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 原油：周一油价大幅下跌，Brent首行下跌2.75美元收至78.36美元/桶，为2月7日以来首次收低于80美元以下。在周末召开OPEC+会议之后，因为会议结果没有超出市场预期，叠加现在市场供应充足，需求端未见明显起色，盘面悲观情绪导致市场大幅走低。高盛分析师也表示，OPEC+这一结果对油价不利，因为尽管近期全球石油库存增加，但逐步取消自愿减产表明几个 OPEC+ 成员国强烈希望恢复产量。其他分析师也表示，鉴于高利率和美国等非 OPEC 产油国的产量不断增加，OPEC 的决定将对油价产生逐步利空的影响。价格关系上看，两油月差也在回落，裂解价差收跌。WTI估值回落至72.2美元，盘面溢价回落至2美元以内。 燃料油：上周低硫燃料油市场基本面继续承压，而高硫燃料油市场持续强劲。具体来看：低硫方面，由于下游终端船加油需求持续疲软，拖累低硫船用燃料油市场结构走弱。未来几周来自西半球的套利货流入量将增加，大量低硫燃料油将在6月抵港，低硫燃料油市场的基本面或将承压，6月市场可能继续看跌。高硫方面，非制裁燃料油品供应有限，高硫燃料油供应收紧，外加船燃端需求稳定，亚洲高硫燃料油市场仍受支撑。此外，孟加拉国和斯里兰卡等南亚国家因夏季发电需求而出现的进口量上升也为市场提供了季节性支撑。我们建议布局09LU-FU价差多头，等待驱动。 沥青：估值：按Brent油价78美元/桶计算，折算沥青成本3750附近，09合约估值低位。驱动：百川炼厂库存减少，社库略减少，隆众库存双增，短期供需驱动中性偏空。中期来看，上半年供需双弱，需求端降幅更为明显，炼厂利润低位，产量难增。不过近期推算百川、隆众周度需求同比差异较大，如果按照百川需求数据，三季度仍是去库预期，如果按照隆众需求数据，三季度库存持平为主，总之当前沥青低估值，供需方面缺乏驱动，期价平水山东现货附近可短多，参与价值不大。 甲醇：春检进入尾声，重启量大于检修量，后期开工预计继续回升，6月伊朗ZPC预计重启，关注后期到港船货是否增加，6月关注富德、诚志检修传闻是否兑现，预计需求将进一步回落；昨日市场氛围转弱，节能降碳政策短期利好出尽，大宗商品普遍回调，目前甲醇国内外装置逐渐重启，预计后期供给将逐步增加，而下游高价抵触情绪延续，听闻部分6月合约船货被取消，此外沿海烯烃亏损严重，宁波富德传闻计划停车，诚志也传闻要停大开小，后期需求负反馈或加剧，关注后期价格是否会进一步承压下行。 聚乙烯：商品氛围短期调整。基本面来看：1、基差走强但仍贴水盘面。2、美金价没有上涨，进口利润小幅走扩，对内盘有压制；3、石化去库，但社会库存去化幅度很小，往年低库存最快出现在6-7月份；4、4月净进口量100万吨，环比减少；前4个月表需累计同比增加了56万吨，同比增速4.3%，进口空间的打开或导致后期进口增加。策略：多单暂时持有，8500以下适量加仓。 聚丙烯：跟随商品整体氛围调整。基本面看：1、基差走强，主要是盘面跌幅。2、成本端中性，距离进口成本还有空间，暂无压力。3、上游去库幅度比塑料更明显。4、4月净进口3.6万吨，前4个月表需累计同比2.6%，预计后边进口仍然偏低。策略：多单持有，7700以下适量加仓，上方压力8100左右。 PVC：现货6015；内需表现弱于预期，出口略好转，但未超预期，库存高位，随检修出现季节性去库，和高升水比，季节性去库或仍难出现向上驱动；现货低估值修复，盘面逐月升水大，现货锁部分流动，但交割货源之外库存也不低；电石低利润，PVC利润尚可，09关注6200—6300支撑。 烧碱：现货低端2344元，价格略涨；主流现货2300附近支撑偏强，检修预期和低估值逻辑，09在2750—2950偏强；减碳政策对烧碱短期有成本推动，产量影响不大。 纯碱：短期因海化和实联检修，供需略有缺口，6月初后开工提高，关注后期检修计划，维持库存高位偏平稳观点；当前投机补库略走弱；盘面大涨后兑现检修季不累库逻辑，中期仍关注出口不及预期下的累库；送到价格2350；策略：观望为主，水指标的利多存较大不确定性，参与难度大。 玻璃：产销一般；供应高位略下行，刚需仍弱但韧性好，梅雨季后仍有需求环比改善预期，宏观强势托底；策略：盘面短期未跟随宏观上涨到预期的1800以上，关注强预期后的高估值做空；成本抬升，盘面1550—1800震荡为主；风险：盈亏比看，09玻璃在1750再次具备做空比价。 尿素：现货价格普遍企稳，河南交割区域报价2300，新成交尚可；供应端，今日产17.42万吨，+0.42，装置陆续复产，日产缓慢增加；复合肥延续去库开工高位偏弱，高氮肥生产旺季收尾或延期至6月中旬，工需开工略降，支撑需求尚在但预期转弱，企业库存及港口库存继续向下触新低；煤价上涨，成本增加；关注下游需求节奏、能源价格、国际价格及出口政策情况；短期看09在2080-2200区间震荡。 聚酯: 聚酯开工短期尚能维持，但季节性有走弱预期。当前聚酯库存偏高，利润不佳。终端需求维持，边际预期略有降低。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工最低的时间点过去（4-5月份检修），本周略有降低，需求上PTA开工预计有回升，总体上PX供需边际改善。调油当前仍没有明显走出来（主要由于亚洲芳烃产量同比偏高以及美国提前备货），目前汽油裂差仍较弱，其逻辑在边际走弱，需要继续观察。估值方面石脑油价差低位震荡有所走强，PXN有所走强，PX估值中性。总体上供需短期由于检修略偏紧，PTA装置的重启对PX有支撑，需要关注后期调油逻辑的运行情况。同时原油后期我们仍持震荡略偏强的观点，PX在成本支撑以及供需改善预期偏逢回调做多，其基本面略好于PTA，但亦无大涨的驱动，维持区间震荡思路，短期随油价回调，下方支撑8350左右。 PTA： 供需方面：PTA5月仍有检修，仍是去库，6月后需要关注大厂的检修动态，同时汉邦5月底重启，蓬威在6月亦有重启预期，预期PTA供应压力较大。需求方面短期聚酯开工由于下游减产而降低，终端需求亦有边际走弱，但预计聚酯开工短期尚能维持，不至于快速走低。总体如果6月PTA没有大的检修将进入累库。估值方面石脑油价差近期震荡略偏强，PXN近期震荡，调油逻辑仍未启动，目前看预期逻辑在边际弱化。PTA加工差近期震荡，整体PTA估值中性。原油我们震荡略偏强看待，但大幅上升空间亦缺乏驱动。成本对于PTA亦有支撑，整体PTA供需面缺乏驱动，维持震荡区间的思路。操作上TA可等待调整到位后做多，滚动操作，支撑5750左右。 MEG： 供给上国产总体低位，其中油化开工低位，而煤化开工提升，处于近年季节性高位，MEG煤化近期恢复比较明显，但油化恢复略不及预期（卫星预计开一套停一套需关注、浙石化近期投料开车、镇海开车预计推迟到8月）。进口后期装置重启后量陆续提升，放量要在6月偏后。需求方面聚酯开工高位边际下滑，总体需求边际走弱，但需求短期尚能维持。估值方面短期有所反弹，其中油化工估值仍处于低位，煤化工利润仍处于高位。绝对价格上偏震荡看待，低估值4400偏下可陆续做多（总库存偏低），由于向上驱动受限，绝对价格高度亦受限，波动区间预计4200-4700。 PF： 供需方面：供给上开工中性偏高，需求一般，本周库存环比略有增加，利润高位有所降低，绝对价格上跟随成本波动。短期可尝试高空利润。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数：周一集运欧线整体呈现高位震荡，哈以谈判消息对于市场情绪造成扰动，当前近月合约交易主线未发生变化，仍为航运供需基本面。盘后上海航运交易所公布最新一期的SCFIS为3798.68点，较上期环比涨幅12.8%，高于同期SCFI涨幅，表明市场货量充足，船东宣涨超预期兑现。据北方港口市场调研情况了解，6月有些船司小柜报价5500美元，大柜报价6500美元，小柜价格飙涨，缺柜现象已逐步由南方港口向北方港口蔓延。另有部分货代反映目前20英尺标准箱平均在3900美元，40英尺标准箱平均在6500美元，目前来看，船商6月的两轮提价预期将进一步促进标的指数上行。若涨价有效落地，预计对应盘面价或将达到4300-4400点左右。在全球港口拥堵愈发严重的影响下，短期供应短缺或进一步加深，迫使运价继续上涨。据悉，5月主要交易的现货费率大幅上涨并未影响到长协费率，6月这种情况有可能发生改变，现货即期订舱价格与长协价格之间的较大价差将增加承运商优先考虑高运价出货占比，也有部分货代和托运人为确保货物按时出口，支付了额外的附加费或更高的市场费率。无论哪种方式，预计6月在供需基本面改善前，高运价仍有一定支撑，策略上近月合约维持偏多思路对待。 一德期货研究团队： 编辑：车美超 /Z0011885/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 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