早报 | 连粕震荡收跌,连盘豆油减仓下行-20240604

（以下内容从中银国际期货《早报 | 连粕震荡收跌,连盘豆油减仓下行-20240604》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 5月，财新PMI录得51.7，环比上升0.3个百分点，为2022年7月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。 澎湃新闻：上海楼市新政“沪九条”5月27日晚落地。首套房首付降至20%，贷款利率下调，非户籍限购松绑，多孩家庭增加购房额度。相较于市区的二手房，郊区二手房的活跃度也出现分化。 交通运输部：5月27日-6月2日，全国货运物流有序运行，国家铁路累计运输货物7590.4万吨，环比下降1.44%；全国高速公路累计货车通行5332.8万辆，环比下降1.77%；完成集装箱吞吐量586.9万标箱，环比下降5.17%。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅回调，内盘SC原油期货夜盘收跌3.77%，报577.1元/桶；SC 7-8月差呈Contango结构，今日收报-0.5元/桶。外盘Brent原油期货收跌3.65%，报78.15美元/桶；WTI原油期货收跌3.88%，报74.00美元/桶。 从国内中游情况而言，5月炼厂加工表现较为疲软，主营炼厂常减压产能利用率周均下滑至76.10%，在六年均值线附近；地炼常减压装置产能利用率回落至57%左右，接近六年区间底部位置，或因炼厂检修季影响。从上游进口情况来看，据国家统计局数据，今年4月我国原油进口量为4472万吨，环比下降8.83%。近期SC近月盘面走势整体偏弱，目前SC 7-8月差呈近月微幅升水结构；内外盘价差SC-Brent 07-SEP延续内盘微幅升水结构，但在2美元/桶以下。 燃料油： 本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收跌2.58%，报3367元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌2.19%，报3984元/吨。从低硫燃供应情况来看，据Kpler预估，5月新加坡地区的低硫燃船货净流入量在110万吨左右，其中来自西区的低硫燃进口量抬升至36万吨以上。当月阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）地区燃料油总库存增长至165万吨以上，突破四年区间上界线。从需求角度来看，据新加坡海事港务局（MPA）数据，2024年1-4月总销量1809.57万吨，相比去年同期增长8.93%；其中低硫燃销量共计1027.45万吨，同比跌幅1.52%。4月新加坡低硫燃销量环比下滑6.99%至231.2万吨，同比跌幅达14.57%，或在一定程度上受到高硫燃挤压。 聚酯产业链： PX： 近期，随着前期临时停产的装置恢复重启，PX盘面价格大幅回落，回吐前期涨幅。今年5月以来，EIA汽油去库速度明显较去年偏慢，叠加甲苯美亚价差、MX美亚价差较去年同比显著收敛，回落至调油逻辑发生前正常的区间，都表面今年调油需求仍未有起色。整体来看，5月内因国内两套装置意外检修，整体减产量较为可观。然而4月16日检修的宁波中金160万吨PX装置预计于6月初重启，其余检修中的PX装置预计也将于6月上旬陆续重启，PX价格承压，上方空间有限，建议偏空思路对待。 PTA： PTA主力合约与PX走势相近，多头减仓止盈，PTA价格回落。由于下游需求疲软，PTA炼厂主动压低开工水平，以争取产业利润，主动降低库存压力。6月有两套200万吨以上的大型装置检修，预计PTA开工水平将持续维持历史同期偏低位置。据隆众口径，PTA社会库存已进入去库周期，最新一期社会库存量为457.13万吨，环比减少6.58万吨。 PF： 近期，PF主力合约宽幅震荡，较上游PTA和PX表现偏弱。市场普遍对下游内需的情况表示悲观，长丝方面，在开工水平并未明显上涨的前提下，其多个品种厂库库存都小幅累库，说明下游产销不佳，难以达成长丝厂商去库目的。短纤方面，由于其装置体量小，行业集中度低，价格易受上游成本、终端订单的影响，短纤利润只能被动跟随成本端波动。由于近期PX、PTA检修频发，短纤利润难以主动修复，面临亏损境地。另外，二季度为化纤行业的传统淡季，下游终端市场的情绪也将偏向谨慎，不愿负担太大库存压力，终端机械开工水平还有继续下滑的预期。PX、PTA上方空间有限，观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润小幅回升；华南进口利润在均值附近波动，中国主港与东南亚美金价差则进一步回落。综合看甲醇估值偏中性。从供需看，当周国内甲醇产能利用率为80.86%，环比涨2.20%，位于历史同期均值附近。进口端本周到港量为23.31万吨；其中，外轮在统计周期内22.10万吨，内贸周期内补充1.21万吨，本周到港量环比小幅回落。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在76.66%。前期重启装置正常运行，中煤榆林烯烃装置虽然短停，但本周烯烃行业综合开工依然小幅上涨。库存端，本周甲醇港口库存量在61.44万吨，较上期+2.62万吨，环比+4.45%。本周生产企业库存40.72万吨，较上期增加1.78万吨，涨幅4.57%；样本企业订单待发26.98万吨，较上期减少0.02万吨，跌幅0.07%。综上，本周甲醇供需偏弱。 塑料： 从估值看，聚乙烯进口利润偏高，而线性与低压膜价差则进一步抬升，综合看塑料估值偏高。从供需看本周聚乙烯产能利用率80.72%，较上周期上涨了3.77个百分点。本周期内，中韩石化、齐鲁石化等装置重启导致产能利用率上涨，开工率稍低于去年同期水平。从排产来看，本周线型排产比例回落至28.4%。综合看国内总供应增加。需求端聚乙烯下游制品平均开工率较前期-0.67%。其中农膜整体开工率较前期-1.16%；PE管材开工率较前期-0.17%；PE包装膜开工率较前期-0.60%；PE中空开工率较前期-0.79%；PE注塑开工率较前期-0.48%；PE拉丝开工率较前期-1.33%。下游总开工低于过去两年。库存方面，上游生产企业样本库存量48.58万吨，较上期跌3.49万吨，环比跌6.70%；降0.53万吨，环比降0.82%。PE社会样本仓库库存分品种来看，HDPE社会样本仓库库存与上周期增加2.22%；LDPE社会样本仓库库存较上周期降2.76%；LLDPE社会样本仓库库存较上周期降6.14%。综上，塑料供需面转差。 聚丙烯： 从估值看，丙烯单体聚合利润回升至均值附近；拉丝与共聚价差降至偏低位，综合看聚丙烯估值偏低。从供需看，本周聚丙烯国内开工率环比上升1.10%至73.57%，同比与去年同期水平接近。排产比例方面，拉丝排产比例回落至25.93%。综合看国内聚丙烯供应压力有所增加。需求端，本周聚丙烯下游行业平均开工下降0.24个百分点至51.69%，较去年同期高4.64个百分点。库存方面，本周聚丙烯商业库存总量在73.22万吨，较上期跌5.48万吨，环比跌6.96%：其中生产企业总库存环比-9.44%；样本贸易商库存环比+1.19%；样本港口仓库库存环比-3.38%。分品种库存来看，拉丝级库存环比-17.34%；纤维级库存环比-21.01%。综上，聚丙烯供需面转弱。 策略上建议暂以观望为主。仅供参考。 橡胶： 行情回顾。周一商品期货市场跌多涨少，橡胶板块减仓下行。按结算价计，20号胶期货主力合约NR2407跌275元至12835元/吨，跌幅2.1%；天然橡胶期货主力合约RU2409跌310元至15145元/吨，跌幅2.0%；顺丁橡胶期货主力合约BR2407跌265元至14220元/吨，跌幅1.8%。 产业资讯。（1）QinRex据泰国5月31日消息，由于干旱，马来西亚乳胶产量减少，导致许多马来西亚橡胶加工厂商纷纷涌向泰国南部购买。而泰国南部已连续五个月的干旱，每天的乳胶产量大幅下降，过去每天可收获100公斤，现在仅剩20-30公斤。马来西亚是全球主要的橡胶加工和出口国之一。（2）泰国总理府副发言人葛妮嘉女士5月31日指出，由于赛塔总理、现任农业及合作社部部长探玛纳大力推动橡胶粗加工产品开发欧盟市场，而且争取获得欧盟批准泰国橡胶取得零毁林认证（EUDR），这些措施使泰国境内三级烟熏橡胶的收购价持续飙涨，达到每公斤96.66铢，预计6月将出现每公斤百铢的价位，创下12年来最高价位记录。策略建议。在原料尚未上量之前，产区天气、原料价格和销区库存边际变化仍是当下关键性指标。橡胶期货价格近期波动较大，不建议追涨杀跌。观点供参考。 纸浆： 周一商品期货跌多涨少。纸浆期货跌幅居前，主力合约SP2409增仓放量，较前一交易日结算价下跌192元至6052元/吨，跌幅3.07%。现货跟随走低，不同品牌和地域存在差异，总体下跌50~150元/吨不等。 基本面来看，国内下游纸企开工分化。据卓创资讯，除生活用纸因消费季节性不明显，且618电商大促，开工较坚挺外，白卡纸、文化纸样本工厂开工均低于“五一”长假前，终端淡季特征较明显，各环节以主动去库为主。尽管国内纸企产能预增，但今年以来产量累计增速不断下降。5月份，四大原纸样本企业总产量278.7万吨，环比持平，同比下降5.0%。另一方面，纸浆进口量却高于去年同期。国内进口浆供应较充裕，而现货环节进入淡季，弱基差背景下，市场从业者择机在期货市场进行卖出套保，3月份以来上期所纸浆库存止跌回稳近期加速累库。截至5月31日，纸浆仓库库存52.1万吨，其中仓单47.1万吨，接近上市以来库存极值。 尽管海外供应端扰动频繁，但因中国为纸浆需求和进口量体量较大，其他需求区域当下难以平衡美金浆市场的过剩局面。故浆价在淡季时期易跌难涨。对于后市，关注SP2409在5900元/吨和5700~5800元/吨之间的支撑力度。观点供参考。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收涨124美元，涨幅1.23%，LME铝收涨9美元，涨幅0.34%，LME锌收跌48美元，跌幅1.61%，LME镍收跌55美元，跌幅0.28%，LME锡收跌295美元，跌幅0.9%，LME铅收涨11美元，涨幅0.48%。消息面：美国5月ISM制造业指数48.7，连续第二个月下跌。欧元区5月制造业PMI终值为47.3，为14个月新高。5月财新中国制造业PMI录得51.7，较4月上升0.3个百分点，为2022年7月来最高。印尼自由港正在等待印尼政府承诺的铜精矿出口许可延期， 假设出口许可延期获得批准，该公司今年铜精矿产量目标将从最初的284万吨上调至378万吨。5月国内南方粗铜加工费报价1550-1750元/吨，均价1650元/吨，环比增加450元/吨；国内北方粗铜加工费报价1000-1300元/吨，均价1150元/吨，环比增加250元/吨。国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，部署节能降碳十大行动。最新全国主流地区铜库存增0.53万吨至44.88万吨，国内电解铝社会库存增0.84万吨至78.97万吨，铝棒库存减0.03万吨至16.26万吨，七地锌库存减0.37万吨至20.57万吨。金属库存高位，现货升水短期低位。美元震荡延续，国内铜冶炼厂出口增加。操作建议，金属短线偏空交易为主，铜铝远月跨期正套继续持有。观点仅供参考。 工业硅： 工业硅期货市场在昨日经历了显著的回调，这主要是由于先前的正面因素逐渐减弱。现货市场目前保持观望，下游的需求也持续低迷。从基本面分析，随着西南地区进入丰水期，电价的下降为硅厂提供了利润恢复的空间，这导致西南地区的硅厂开始恢复生产，从而使得供应量整体呈上升趋势。然而，目前下游的整体需求仍然疲弱，多晶硅行业在亏损的背景下开始进行检修和减产，有机硅和铝合金行业同样面临盈利困难。尽管政策层面有节能降碳行动方案等潜在的正面支持，但这些政策短期内可能难以为产业带来实质性的提振。综合来看，工业硅的基本面仍然显得较弱，市场缺乏足够的产业支撑，尽管政策上存在潜在的积极因素，但这些政策的具体实施还存在不确定性。因此，短期内对工业硅市场持谨慎看空的态度。在交易策略上，建议以短线做空为主，对于SI2409合约，可以考虑在12000至12500元/吨的区间内进行操作。 黑色金属 钢材： 2024年5月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.7，较4月上升0.3个百分点，为2022年7月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。随着特别国债发行计划落地，地方政府专项债券项目筛选工作的完成，未来专项债发行或带动地方债供给将提速。国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，2024年继续实施粗钢产量调控；严控低附加值基础原材料产品出口；到2025年底，电炉钢产量占粗钢总产量比例力争提升至15%，废钢利用量达到3亿吨。基本面来看，地产利多政策逐步出台，终端消费项目资金好转，生铁产量环比微幅下滑，钢材库存环比下滑但速率继续放慢，钢价震荡趋弱。 铁矿石： 美联储隔夜逆回购协议工具使用量约六周来首次降至4000亿美元以下。西非几内亚的西芒杜铁矿项目开采进度30-40%，预计于2025年底交付，2026年出口。5月27日-6月2日，澳洲巴西铁矿发运总量2628.8万吨，环比减120.9万吨；中国47港铁矿石到港总量2327.3万吨，环比减198.7万吨。基本面来看，目前生铁产量环比下降，铁矿石供增需降，港口库存上升，矿价承压走弱。 农产品 豆粕 ： 连粕震荡收跌，油厂豆粕报价偏弱运行，其中沿海区域油厂主流报价在3320-3400元/吨，下跌30元/吨。后市方面，受国际豆价上涨以及收获条件改善的影响，近来阿根廷农户加快大豆销售步伐，这给大豆及制成品市场构成压力。南美豆粕价格更便宜，对美国豆粕构成激烈竞争。国内方面，6月大豆到港增加，国内油厂开机率增加，大豆周度压榨量持续攀升，油厂供应压力增大，下游需求平稳随采为主，预计现货价格偏弱。连粕破位下跌， M09短期盘面有持续回落可能。 植物油： 连盘豆油减仓下行，基本面压榨开机始终维持高位，下游提货一般，库存持续累库，巴西豆压榨利润尚存，基差根据盘面略有调整。连棕主力合约开盘下跌。马棕5月高频出口数据较好，短期内宜观望为主。另关注国内6月到港及产地信息。菜油市场减仓下跌。国内基本面偏弱上方持续承压，目前国内菜油基差疲软，国内进口菜籽菜油供应充足，菜油基本面角度来看整体呈现近弱远强，后市需要重点关注天气炒作、国内远月买船、价差引起的消费变化。短期植物油板块预计震荡偏弱运行，更多建议日内偏空操作为主。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 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