【招商食品】安琪酵母:股权激励落地,三年目标彰显决心

（以下内容从招商证券《【招商食品】安琪酵母:股权激励落地,三年目标彰显决心》研报附件原文摘录）
　　证券研究报告| 公司点评报告 2024年06月03日 签约客户可长按扫码阅读报告： 公司公告2024年限制性股票激励计划(草案)，拟面向1006名高管及员工授予限制性股票，激励覆盖范围广，24-26年考核目标营收增速10%彰显公司决心，完善公司激励机制。Q2动销环比改善，下半年低基数下增速有望进一步恢复。中期看，国内酵母需求随着餐饮、烘焙行业好转，动销逐步恢复，海外凭借低成本优势，份额抬升确定性强。 报告正文 事件:公司公告2024年限制性股票激励计划(草案)，拟授予1189万股限制性股票，约占目前公司总股本比例1.37%，激励对象为公司董事、高级管理人员、核心骨干员工，总计 1006人，占23年末员工总人数8.5%，本次股权激励授予价格为15.41 元/股。 激励落地，覆盖面广。1)激励对象:本次股权激励对象合计1006人，包括公司董事、高级管理人员、核心骨干员工等，有助于员工与公司长期发展绑定，调动员工积极性。2)激励考核目标:以21-23年营收均值123.7亿为基数，24/25/26年收入增长不低于21%/33%/46%，24/25/26年净资产现金回报率(EOE)不低于21.5%/22%/22.5%，24-26年资产负债率不超过51%/53%/55%，经测算24-26年公司营收考核目标分别为149.6/164.5/180.6亿，同比增速分别为10.2%/9.9%/9.8%。3)激励成本: 本次股权激励总摊销成本预计约1.8亿，其中24-28年分别摊销0.3/0.6/0.5/0.3/0.1亿，对业绩影响幅度较小。 内部组织架构调整，新设生物营养运营中心。考虑到战略发展与经营管理需要，公司新设生物营养运营中心，整合四大事业部(动物营养事业部、植物营养与保护事业部、水产营养事业部、微生物营养事业部)财务、订单、行政等公共职能合并管理，销售、业务支持职能仍保留在原事业部，进一步优化管理结构。 激励机制完善，期待动销改善。渠道调研反馈，24年Q2以来动销环比改善，增幅预计快于Q1，其中国内烘焙面食增长恢复，1-4月增速近双位数，国内市场期待下半年低基数下有望动销改善，海外市场整体保持20%以上增长，YE产品主要源于海外增长，欧美、日韩发达国家，预计全年海外收入增幅快于国内。中期看，国内酵母需求随着餐饮、烘焙行业好转，动销逐步恢复， 海外凭借低成本优势，份额抬升确定性强。 投资建议:激励机制完善，三年目标彰显决心。本次股权激励员工覆盖范围广，24-26年考核目标营收增速10%彰显公司决心，完善公司激励机制。公司发展规划清晰，收入端继续扩大海外市场份额，国内市场期待下游需求进一步恢复，成本端今年原料价格有所下降，有望跟随玉米淀粉价格进一步下行，关注动销持续恢复、水解糖成本变化。 风险提示:海外扩张受阻、市场开拓不及预期、原料成本大幅上涨，下游需求恢复不及预期、海运费大幅上涨等。 近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测 欢迎联系 招商食品于佳琦团队 参考报告 1、《安琪酵母(600298)—海外增长稳健，国内板块承压》 2024-04-22 2、《安琪酵母(600298)—23 年报点评:Q4 国内主业承压，关注需求变化》 2024-03-19 3、《安琪酵母(600298)—业绩短期承压，期待需求改善》2023-10-25 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级定义 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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