【专题报告】四季度以来铁矿石价格大涨的原因探析

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　　专题报告：四季度以来铁矿石价格大涨的原因探析 从业资格号：F3033782 一、四季度以来铁矿石期现货价格大幅走高 1.1 铁矿石现货价格 以61.5%品位的PB粉为例，四季度以来青岛港有代表性进口铁矿石价格探低回升后大幅走高。青岛港61.5%品位的PB粉自去9月底899元/吨，探低至11月5日-6日的840元/吨后逐步回升；进入12月后大幅走高，截至12月11日至1020元/吨，涨幅达121元/吨或13.5%；同期上海市场20mm三级螺纹钢主流规格报价自3680元/吨上涨至4200元/吨，涨幅达520元/吨或14.1%。 1.2 铁矿石期货价格 以大商所铁矿石期货I2101合约和I2105合约为例，四季度以来铁矿石期货价格涨幅较铁矿石现货价格涨幅更大。铁矿石期货I2101合约自9月底809元/吨，震荡回升并大幅走高至12月11日的1059元/吨，创铁矿石期货上市以来新高，涨幅为250元/吨或30.9%；铁矿石期货I2105合约自9月底749.5元/吨，震荡回升并大幅走高至12月11日的989.5元/吨，创铁矿石期货5月合约上市以来新高，涨幅为240元/吨或32.0%。 二、四季度以来铁矿石价格大幅走高的主要影响因素 2.1 钢厂原料低库存是铁矿石大涨最重要的基本面因素 从今年以来样本钢厂进口矿平均可用天数和样本钢厂进口矿库存情况来看，除了春节前后和国庆假期前后外，大部分时间样本钢厂进口矿库存保持在近年来低位徘徊：Mysteel统计的64家样本钢厂进口矿平均可用天数，除春节前后的1月份至2月中旬以及9月底高于28天外，多数时间在23-26天的近年来偏低区间；Mysteel统计的64家样本钢厂进口矿烧结粉矿库存，除春节前后的1月份以及9月底至10月初高于1800万吨外，多数时间在1500-1750万吨的近年来偏低区间。钢厂原料低库存导致的供需关系失衡是铁矿石大涨最重要的基本面因素。 2.2 为对冲全球疫情影响各国采取明显宽松的宏观政策是最重要的资金面因素 2020年初以来疫情对全球主要经济体的经济增长造成了比较大的冲击，中国、日本、美国、欧元区相继采取了逆周期对冲疫情影响的明显宽松的宏观政策，而这些宽松的宏观政策导致的流动性宽松，特别是流动性宽松长达近一年的累积效应，是多数大宗商品价格上涨最重要的资金面因素。 2.3 中澳贸易关系走向引发供给端担忧是最重要的消息面因素 据媒体报道，11月6日起，7个类别的澳大利亚商品，包括煤炭、大麦、铜矿石及铜精矿、食糖、木材、红酒和龙虾进口被列如负面清单，涉及从澳大利亚对华出口产品价值总额在60亿澳元左右（约合人民币286.4亿元）。 11月27日，中国商务部公告显示，调查机关初步认定，原产于澳大利亚的进口相关葡萄酒存在倾销，国内相关葡萄酒产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系。决定自11月28日起采用保证金形式对上述产品实施临时反倾销措施，各公司保证金比率为107.1%-212.1%。 12月8日，中国官方宣布，澳大利亚肉类企业Meramist Pty Ltd不再拥有牛肉产品的对华出口资格。至此，今年以来澳大利亚已有8家肉企无法正常向中国市场供应商品。 12月10日，中国商务部发布公告，裁定原产于澳大利亚的进口相关葡萄酒存在补贴，决定自2020年12月11日起采用征收临时反补贴税保证金形式对上述产品实施临时反补贴措施，各公司比率为6.3%-6.4%。 受上述一系列消息影响，中澳贸易关系走向牵动着铁矿石进口商、贸易商和下游钢厂以及黑色金属投资圈的神经，铁矿石供给端担忧再起，成为铁矿石价格上涨最重要的消息面因素。 2.4 四季度钢厂利润改善为铁矿石上涨提供了高利润来源 9月底至12月11日，尽管Mysteel统计的高炉产螺纹钢吨钢毛利自13.25元/吨明显走高至388.43元/吨后明显回落至35.81元/吨；但同期热轧板卷吨钢毛利自51.14元/吨大幅走高至340.64元/吨，冷轧板卷吨钢毛利自286.87元/吨大幅走高至725.66元/吨，以主要现货价格计算的短流程钢厂现货吨钢毛利（谷电）自151.9元/吨冲高至565.2元/吨后仅小幅回落至438.5元/吨。四季度钢厂利润整体上明显改善，为铁矿石上涨提供了高利润来源。 2.5 12月份疫苗上市为后期宏观经济改善带来良好预期 11月9日，美国辉瑞制药公司和BioNTech宣布：两家联合研发的新冠疫苗在III期临床试验中取得重大进展，在第二次注射后7天，疫苗有效率超过90%。 12月2日，英国医药卫生监管机构正式宣布辉瑞疫苗已获紧急使用授权，可以开始在英国大规模接种，英国成为了西方第一个批准新冠疫苗上市的国家。 12月4日，巴林表示，已成为世界上第二个批准使用辉瑞公司及其德国合作伙伴BioNTech制造的新冠疫苗的国家。 12月9日，加拿大卫生部正式批准辉瑞疫苗在加拿大使用，加拿大由此成为继英国和巴林后，世界上第三个批准使用辉瑞疫苗的国家。 据阿联酋《海湾时报》（Khaleej Times）报道，阿联酋卫生预防部（HPM）12月9日宣布，对国药集团中国生物北京生物制品研究所研发的新冠病毒灭活疫苗在该国进行注册。 在苦等10个多月后，新冠疫苗终于上市，为处于全球抗疫决战阶段的世界经济带来了希望，也为后期宏观经济改善带来良好预期，大宗商品特别是工业品原料价格获得宏观预期的大力加持而明显走高。 2.6 逆全球化政策近乎失败引发中国经济再度起飞带来资金追逐与中国有关的大宗商品的羊群效应 2018年以来，以在中美贸易争端中对中国商品加征关税、对中国高科技产品以所谓“国家安全”为由进行投资限制和市场限制为特征的逆全球化政策，在前期带来了包括美股、A股和全球大宗商品市场的剧烈动荡，但随着美国新一届总统和议会选举结果的日益明朗，这一逆全球化政策面临巨大的挫败，包括美国民众在内的多数国家民众开始质疑这种“以邻为壑”、“美国优先”做法的合理性和有效性。 随着中国经济在经历过贸易争端和疫情的双重洗礼后，仍保持高度韧性，且有望成为2020年唯一能够实现正增长的主要经济体，全球游资已经在追逐与中国有关的大宗商品，这带来跨国投资领域的羊群效应，并导致人民币明显升值。铁矿石作为中国进口量最大的原料商品之一，得到了众多资金的青睐。 三、结论 四季度以来铁矿石价格大幅走高，其中包含供需基本面、资金面、消息面、下游利润、宏观经济预期以及游资等因素，是多种因素共同作用的结果。考虑到目前这些因素中的多数仍在发挥作用，预计后市铁矿石价格大幅回落的可能性不大，很可能转为高位震荡走势。建议客户追高需谨慎的同时，做好铁矿石价格波动幅度加大的风险防控措施。 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货产业研究服务 ？扫描二维码关注 微信公众号ID ：jxqhyfb

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