专题报告 | 终端修复缓慢,产业链库存压力仍显著——5月光伏月度数据报告
（以下内容从国泰期货《专题报告 | 终端修复缓慢,产业链库存压力仍显著——5月光伏月度数据报告》研报附件原文摘录）
报告导读 中国：2024年4月，我国光伏新增装机14.4GW，环比增加59%，同比减少2%，1-4月新增装机累计同比+24%。1-2月同比高增主要系部分在去年年底并网的项目延后至1-2月份并网，3月份则又回到了正常的装机淡季格局之中，4月份装机再次环比增加，侧面印证国内电站项目逐步起色。后续来看，二季度国内地面电站将继续修复，预计二季度装机将呈现环比抬升态势，但累计增速则将逐月下调。 欧洲：2024年4月，我国出口欧洲地区组件约10.5GW，环比增加16%，同比增加15%，1-4月组件累计出口同比减少6%。一季度在红海危机之下航运不确定性抬升，欧洲当地经销商提前拉货，多消化原有的组件库存。步入二季度，据PV InfoLink统计由于传统能源价格回落，欧洲部分光伏项目装机积极性走弱，使得当地库存压力再次累增，4月底欧洲当地组件库存约在18.5GW水平，环比3月累库1.5GW。库存累库也会对后续从我国拉货需求构成阻力。 美国：2024年3月，美国月度光伏新增装机为3.2GW，环比增加116%，同比增加101%，1-3月累计增加49%。从海关进口数据来看，美国USITC统计1-3月累计进口组件和电池片17GW，同比增加25%，部分原因与6月6日东南亚四国反规避税率豁免到期相关。整体从装机数据上来看，美国终端需求在2月环比回落后3月再次回升，带动整体一季度装机回暖。 此外，即将于6月6日起执行的关税政策对于美国2024年装机影响较小，但对于2025年装机或将构成较大扰动。按照USITC口径，2023年美国电池与组件进口达57.2GW，其中来自东南亚四国的体量为45.8GW，占比达到80%。按照PV InfoLink统计，2023年美国本土组件产量约为4-5GW，而按照EIA统计2023年美国光伏新增装机达到33GW，对应组件消费量为43GW，因此考虑进口体量，预计2023年美国当地组件累计库存或有15-16GW。因此实际上，2024年能够提供的组件体量在于2023年累库的组件库存以及上半年进口的组件体量，一季度进口组件15GW，考虑6月起执行双反关税，预计全年进口组件约为35-39GW，因此2024年能够供装机使用的组件量在50-55GW。按照EIA预测，2024年美国光伏新增装机达44GW，对应需求量约在57GW，因此从2024年来看美国终端装机大概率不会受到加征关税的扰动。对于2025年，美国装机将会很大程度上受制于组件原料的短缺，相应下调2025年美国新增装机预测，后续美国可能会更多从印度、印尼等地区进口组件，关注实际落地情况。 光伏产业链角度，在终端仅为缓慢修复的节奏下，整体光伏产业链仍处过剩周期之内，各环节价格均呈现不同程度的下跌。偏后端来看，预计6月组件排产环比小幅回落但仍处于高位。需要注意的是，在组件二季度高排产的情形下，目前组件库存约已累至1.5-2个月的水位，若后续需求未看到爆发性的增长，则预计高库存对三季度组件排产将构成进一步的利空。 国泰君安期货 高级分析师 张航 Z0018008 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《终端修复缓慢，产业链库存压力仍显著——5月光伏月度数据报告》，发布时间：2024年6月2日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 期货开户请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货研究所 作者：张航 编辑：jjq DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧
报告导读 中国：2024年4月，我国光伏新增装机14.4GW，环比增加59%，同比减少2%，1-4月新增装机累计同比+24%。1-2月同比高增主要系部分在去年年底并网的项目延后至1-2月份并网，3月份则又回到了正常的装机淡季格局之中，4月份装机再次环比增加，侧面印证国内电站项目逐步起色。后续来看，二季度国内地面电站将继续修复，预计二季度装机将呈现环比抬升态势，但累计增速则将逐月下调。 欧洲：2024年4月，我国出口欧洲地区组件约10.5GW，环比增加16%，同比增加15%，1-4月组件累计出口同比减少6%。一季度在红海危机之下航运不确定性抬升，欧洲当地经销商提前拉货，多消化原有的组件库存。步入二季度，据PV InfoLink统计由于传统能源价格回落，欧洲部分光伏项目装机积极性走弱，使得当地库存压力再次累增，4月底欧洲当地组件库存约在18.5GW水平，环比3月累库1.5GW。库存累库也会对后续从我国拉货需求构成阻力。 美国：2024年3月，美国月度光伏新增装机为3.2GW，环比增加116%，同比增加101%，1-3月累计增加49%。从海关进口数据来看，美国USITC统计1-3月累计进口组件和电池片17GW，同比增加25%，部分原因与6月6日东南亚四国反规避税率豁免到期相关。整体从装机数据上来看，美国终端需求在2月环比回落后3月再次回升，带动整体一季度装机回暖。 此外，即将于6月6日起执行的关税政策对于美国2024年装机影响较小，但对于2025年装机或将构成较大扰动。按照USITC口径，2023年美国电池与组件进口达57.2GW，其中来自东南亚四国的体量为45.8GW，占比达到80%。按照PV InfoLink统计，2023年美国本土组件产量约为4-5GW，而按照EIA统计2023年美国光伏新增装机达到33GW，对应组件消费量为43GW，因此考虑进口体量，预计2023年美国当地组件累计库存或有15-16GW。因此实际上，2024年能够提供的组件体量在于2023年累库的组件库存以及上半年进口的组件体量，一季度进口组件15GW，考虑6月起执行双反关税，预计全年进口组件约为35-39GW，因此2024年能够供装机使用的组件量在50-55GW。按照EIA预测，2024年美国光伏新增装机达44GW，对应需求量约在57GW，因此从2024年来看美国终端装机大概率不会受到加征关税的扰动。对于2025年，美国装机将会很大程度上受制于组件原料的短缺，相应下调2025年美国新增装机预测，后续美国可能会更多从印度、印尼等地区进口组件，关注实际落地情况。 光伏产业链角度，在终端仅为缓慢修复的节奏下，整体光伏产业链仍处过剩周期之内，各环节价格均呈现不同程度的下跌。偏后端来看，预计6月组件排产环比小幅回落但仍处于高位。需要注意的是，在组件二季度高排产的情形下，目前组件库存约已累至1.5-2个月的水位，若后续需求未看到爆发性的增长，则预计高库存对三季度组件排产将构成进一步的利空。 国泰君安期货 高级分析师 张航 Z0018008 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《终端修复缓慢，产业链库存压力仍显著——5月光伏月度数据报告》，发布时间：2024年6月2日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 期货开户请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货研究所 作者：张航 编辑：jjq DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧
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