【周报汇总】6月3日
（以下内容从中原期货《【周报汇总】6月3日》研报附件原文摘录）
周报汇总 股指 风险偏好回落 等待企稳机会 主要逻辑： 1、经济参考报消息，A股市场正在起一场史无前例的退市强风暴。仅在5月1日-30日,就有57家公司"戴帽"或"披星”,而去年全年有95家公司"戴帽或"披星"。一位在等待处罚结果的A股上市公司的内部人士表示,"董秘正在与监管进行沟通,做最后的努力。“一位游资相关人士表示,Wind ST板块指数走势已能代表市场对于该类公司的看法。 工银国际首席经济学家程实表示,全球资金对中国市场的信心和兴趣不断提升,中国经济的稳健复苏和结构优化前景广阔。伴随着"国九条"以及一系列地产政策的推出,少量买盘就能带动大盘明显上扬,形成赚钱效应吸引更多资金入场。 2、市场综述：四大指数震荡走弱，沪深300周跌0.60%，上证50周跌0.49%，中证500周跌0.09%，中证1000周涨0.10%。成交方面，交易总量能日均较前一周缩小。 3、资金面：5月31日，北向资金全天净卖出77.98亿元，其中沪股通净卖出44.57亿元，深股通净卖出33.41亿元。当周净卖出56.61亿元。融资买入累计余额较前一周减少13亿元，融资盘整体趋势维稳。 4、宏观数据或显示市场处于波浪式复苏，叠加近期各行业的政策出台，市场或有波动，但调整深度不会太大。当下，部分政策未见成效之前，交易政策预期催化或许是相对不错的策略。方向上，依旧关注外需恢复背景下有较好出海逻辑的行业，以及供给逻辑较强的资源品种。 策略建议： 操作上，宏观数据扰动市场情绪，权重股弱势致期指IF、IH震荡跌破近期低点支撑，现货指数若不能收复5天均线，反弹机会暂时难现。期权策略可以关注卖出宽跨式。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。 风险提示： 1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。 股指期权 五月北上净流入87亿 短线关注探底回升机会 主要逻辑： 本周指数弱势整理，北向资金一周累计净卖出56.61亿元（其中沪股通净卖出18.81亿元，深股通净卖出37.79亿元），五月份北向资金累计净买入87.79亿元（其中沪股通净买入158.73亿元，深股通净卖出70.94亿元）。沪深300指数月线结束三连阳，周线二连阴，月、周三彩K线指标维持蓝色，日三彩K线指则维持绿色。IF期货当月合约期现基差贴水标的缩小，次月合约贴水当月合约扩大。沪深300股指期权持仓量回升，成交量萎缩，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR下降，股指期权隐含波动上升。中证1000指数月线结束三连阳，三彩K线指标维持蓝色，周线十字星，周三彩K线指标维持绿色。IM期货当月合约期现基差贴水标的缩小，次月合约贴水当月合约扩大。中证1000股指期权MO成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR上升，中证1000股指期权隐含波动降低。 趋势策略： 关注短线反弹机会。 波动率策略： 逢低买入宽跨式做多波动率。 螺纹热卷 淡季需求压力回升，钢价偏弱运行 供应：全国螺纹周产量239.47万吨（环比+1.58%，同比-12.41%），全国热卷周产量322.66万吨（环比-0.83%，同比+4.06%）。螺纹小幅增产，热卷小幅减产。 消费：螺纹表观消费249.90万吨（环比-10.2%，同比-20%），热卷表观消费316.59万吨（环比-3.43%，同比-0.69%）。螺纹钢和热卷需求均呈现下滑。 库存：螺纹总库存773.67万吨（环比-1.33%，同比-5%），热卷总库存419.24万吨（环比+1.47%，同比+17.84%）。螺纹钢降库趋缓，热卷库存由降转增。 成本：铁水连续两周下降，原料端补库需求下滑。铁矿石发运持续回升，港口库存继续增加，铁矿石承压下行。焦煤供应端受矿山事故等消息面影响短时形成一定支撑，但随着终端需求淡季转弱，钢厂补库趋缓，原料端整体承压。 总结：宏观方面，5月制造业PMI转入收缩区间，其中新订单和新出口订单下滑明显，均由扩张转向收缩，且进一步传导至生产端，令生产扩张趋缓，或阶段性影响制造业对上游钢材的补库需求。产业方面，当前五大材延续去库，但库存降幅收窄。其中，螺纹钢产增需减，表需下滑超预期，令周度库存降幅趋缓，累库拐点或将提前，关注6月供需结构变化。热卷产需双降，库存由降转增，目前社库压力大于厂库，现货市场补库意愿较弱，终端观望情绪浓厚。基于宏观进入平静期，市场交易的核心转向淡季弱现实，且原料端铁矿石和双焦受铁水转降的压力，价格持续走弱，令成本下移。预计短时钢价仍将延续偏弱运行，螺纹钢下方支撑3600附近，热卷下方支撑3750附近。 单边：震荡偏弱螺纹钢支撑3600附近热卷支撑3750附近。 风险点：宏观政策超预期、需求超预期、海外降息扰动。 硅铁 厂家利润修复 5月产量大幅回升 主要逻辑： 供应：硅铁上周产量10.69万吨（环比+1.6%，同比+16.7%），5月硅铁产量44.82万吨（环比+16.6%，同比+8%）。 需求：硅铁周消费量2.14万吨（环比+1.47%，同比-6.4%）。五大材周产量902.9万吨（环比+0.77%，同比-2.45%）。 库存：企业库存5.06万吨（环比-10.12%，同比-39%）；钢厂5月库存天数14.71万吨（环比-0.76天，同比-1.81天）；硅铁仓单数量：16510张（环比-727张，同比-8458张）。 成本：上周兰炭继续小涨20，电价持稳。计算内蒙即期成本6071元/吨，宁夏6358元/吨，青海5989元/吨，厂家盈利丰厚均超千元。 基差：09基差-150元/吨，环比+22元/吨。 总结：上周硅铁供需双增，成本重心抬升，厂家库存下降，基本面表现良好。消息面，29日国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》，硅铁作为高耗电品种，市场情绪受政策提振明显。但自2021年后铁合金产业已基本完成落后产能淘汰工作，预计今年不会出现大范围的限产控耗政策。不过受政策影响，煤电成本重心或将持续抬升，但上周盘面涨势过快，产业生产利润已超千元，丰厚利润提振企业开工意愿，后续若铁水及成材产量增幅放缓，硅铁仍面临供过于求的累库压力。短期硅铁不宜追高，暂宜观望。 策略建议： 单边：上周单边涨势过快，短期有回调压力； 套利：硅铁锰硅反套回调仍可关注机会。 风险提示： 国内宏观政策/美联储货币政策变动/海外地缘冲突对出口影响。 锰硅 厂家利润修复 5月产量大幅回升 主要逻辑： 供应：硅锰周产量19.66万吨（环比+4%，同比-6.2%）,5月全国硅锰产量80.6万吨（环比+16.3%，同比-11.8%）。 消费：硅锰周需求量13.08万吨（环比+0.9%，同比-4.5%）,五大材周产量902.9万吨（环比+0.77%，同比-2.45%）。 库存：企业库存15.95万吨（环比-18%，同比-40%）；钢厂5月库存天数14.85天（环比-0.92天，同比-1.88天）；硅锰仓单数量：91626（环比+13188张，同比+80119张）。 成本：天津港澳矿72（+7）半碳酸54（-）；钦州港澳矿66（+6）半碳酸54（+1）；乌海二级冶金焦1670（-）。锰矿涨势持续，成本稳步抬升，内蒙8072，宁夏8212、贵州8544，厂家利润大幅回升。 基差：09基差-434元/吨，环比+344元/吨。 总结：上周锰硅供需双增，7月加蓬报价上涨，锰硅维持上涨格局。上周节能降碳文件发布对高耗能品种再添上涨动能，锰硅相较硅铁涨势有限。总的来说，氧化矿供应仍有缺口→港口库存持续下降→外盘报价持续抬升，锰硅重心抬升逻辑仍然不改，锰硅盘面偏强，现货整体稳定，盘面持续升水+仓单持续增加，产业保值注意节奏。锰硅维持偏多思路，但端午假期临近，叠加郑商所将于4日结算时上调锰硅保证金和涨跌停板幅度，节前轻仓操作，不宜高位追涨。关注港口锰矿去库幅度，以及硅锰厂及钢厂补库情况。 策略建议： 单边：锰矿进口问题解决前，价格维持偏强； 套利：在锰矿和后续收储等预期之下，锰硅向上驱动更强，硅铁锰硅价差仍可回调做空。 风险提示： 海外澳矿发运情况/锰硅收储消息。 铜 利多情绪释放，有色减仓回落 主要逻辑： 1、宏观：国内5月份制造业PMI指数回落，跌破50%荣枯线；美国通胀数据变化不大，市场预期美联储最早开始降息时间推至11月份。 2、基本面：供应端来看仍维持宽松，消费方面，铜价连续走低叠加库存居高，下游企业对后市看空，同时持货商积极挺价，下游观望情绪仍较重，消费未见明显回暖。 3、整体逻辑：COMEX市场多头明显减仓，同时主要产铜国印尼已决定将铜精矿出口禁令的启动时间推迟到今年年底，铜价冲高回落，进入调整。 策略建议： 沪铜2407合约上方参考压力位85000元/吨一线，下方参考支撑位79000元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。 电解铝 利多情绪释放，有色减仓回落 主要逻辑： 1、宏观：国内5月份制造业PMI指数回落，跌破50%荣枯线；美国通胀数据变化不大，市场预期美联储最早开始降息时间推至11月份。 2、基本面：国内电解铝运行产能维持抬升为主，云南复产进度较好，6月份或完成复产，供应端压力或逐步凸显，铝锭社会库存连续出现累库；从需求端来看，近期铝价创出年内新高，且波动性较强，抑制下游提货积极性，导致铝加工企业订单及开工率下调。另外当前处于淡旺季切换阶段，多板块企业订单出现小幅下滑迹象，后续综合开工率预计稳中走弱为主。 3、整体逻辑：国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，强调重点控制化石能源消费，强化碳排放强度管理，重点提及铝行业，铝价一度创出新高，利多情绪释放后，价格或将陷入整理。 策略建议： 沪铝2407合约上方参考压力位22000元/吨一线，下方参考支撑位20700元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。 氧化铝 利多情绪释放，有色减仓回落 主要逻辑： 1、宏观：国内5月份制造业PMI指数回落，跌破50%荣枯线；美国通胀数据变化不大，市场预期美联储最早开始降息时间推至11月份。 2、基本面：近期山西地区部分矿山进入复产阶段，预计6月北方地区氧化铝开工率将持续抬升，需求端云南复产稳步推进释放需求利好。 3、整体逻辑：供给端复产预期有所兑现，氧化铝期货价格承压回落，后市重点关注供给端开工率变化。 策略建议： 氧化铝2407合约上方参考压力位4000元/吨一线，下方参考支撑位3600元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。 尿素 低库存格局延续，关注原料端及出口情况 主要逻辑： 1. 供应：日产恢复进度偏缓。 2. 需求：复合肥开工预期下降，关注6月份追肥情况。 3. 库存：工厂库存及港口库存环比均去化。 4. 成本与利润：煤炭市场价格震荡偏强运行，无烟煤制尿素利润环比下降。 5. 基差与价差：9-1价差偏震荡，09基差走弱。 6. 整体逻辑：本周国内尿素现货价格持稳运行为主，下游跟进谨慎情绪有所增加。供应方面，随着前期检修装置的陆续复产，日产处于缓慢回升状态，但受部分企业装置故障短停影响，供应恢复进度不及预期，尿素企业库存和港口库存环比均呈现下降趋势。需求端，农业需求跟进较为谨慎，复合肥生产进入收尾阶段，预计6月上旬开工将显著降低，后续关注6月份追肥需求能否形成有效支撑。短期来看，尿素企业低库存及下游刚需补货对尿素市场仍有支撑，而需求存边际转弱预期，利多因素则主要在于原料端煤炭及国际尿素价格的上涨，盘面或延续高位震荡运行，关注2100-2250元/吨运行区间。 策略建议： 短期盘面或延续高位震荡运行，关注2100-2250元/吨运行区间。 风险提示： 保供稳价政策、新增产能投放（下行风险），装置集中检修（上行风险）。 棉花 基本面宽松+宏观偏弱，郑棉继续寻底 主要逻辑： 国际方面，美棉反弹至80美分后，重回跌势，周度下跌4.44%。当前美棉种植正常，优良率好于去年同期，天气正常，未来预期增产。旧作美棉出口转好，但发运慢。基金空头减仓。短期宏观氛围偏弱，加上基本面偏弱，美棉反弹承压。国内供给端，截至当前产区天气基本正常，生长正常，种植面积降幅不大，对新年度棉花产量存增产预期。需求端，上周纺织厂和织造厂开机下滑，产成品累库。截至4月底棉花商业库存433.59万吨，环比降52万吨，同比降9万吨，主要是进口棉库存增幅抵消了国产棉降幅，整体商业库存同比降幅不大，截至5月底的棉纱库存仍在高位，变化不大。基本面偏弱，宏观氛围转弱，郑棉将二次探底。 策略建议： 继续寻底。 风险提示： 关注天气和美棉。 纯碱 宏观氛围转弱，纯碱期价偏弱运行 主要逻辑： 1.供应：装置开工率82.60%（-0.74%），氨碱法74.22%（环比-5.57%），联碱法89.16%（-0.53%)；周产量68.86万吨（-0.62万吨），轻碱产量28.56万吨（-1.62万吨），重碱产量40.31万吨（+1万吨）。 2.需求：纯碱表需72.31万吨（-0.43万吨），轻碱表需29.79万吨（-0.04万吨），重碱表需42.53万吨（-0.41万吨）。 3.库存：企业库存81.82万吨，环比-3.45万吨，轻碱36.27万吨（-1.23万吨），重碱45.55万吨（2.22万吨）。 4.核心逻辑：本周纯碱现货价格震荡偏强运行，企业待发订单基本稳定。受部分碱厂装置检修影响，纯碱周产量环比小幅减少，但随着前期检修装置的逐步复产，预计供应将有所回升。库存方面，纯碱企业库存环比下降，社会库存增加，下游刚需补库为主。需求端，下游高价采购积极性放缓，光伏玻璃日熔量环比增加，下游需求整体持稳。整体来看，宏观氛围转弱带动纯碱价格回调，预计短期纯碱期价或高位调整，夏季检修预期对中期扰动仍存，后续关注碱厂装置检修动态。 策略建议： 短期纯碱期价或高位回调。 风险提示： 关注装置检修以及进口情况。 玻璃 市场氛围转弱，玻璃期价或承压 主要逻辑： 1.供应：浮法日熔量17.22万吨，环比持平，国内玻璃生产线共计 303 条，其中在产 253 条，冷修停产 50 条。光伏日熔11.35万吨,环比+1.43%。 2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存5931.9万重箱，环比-30.1万重箱，环比-0.50%，同比+6.81%。折库存天数25.0天，较上期-0.1天。 3.需求：截至20240515玻璃深加工企业订单天数11.2天，环比+0.9%，同比-31.7%。 4.核心逻辑：本周国内浮法玻璃现货市场价格成交重心下滑，全国周均价 1666 元/吨，环比 -15 元/吨。当前浮法玻璃日熔量为17.22万吨，产量环比持稳运行。库存方面，玻璃企业库存呈现缓慢去化状态，华北地区受下游适量补货影响，库存处于低位水平，而其他地区出货表现较为一般。需求端，玻璃深加工企业订单同比下降，下游受回款情况影响采购谨慎，终端需求环比改善有限。短期来看，地产利好政策对玻璃预期有所提振，但仍需关注现实需求兑现情况，原料端纯碱及宏观氛围转弱利空玻璃市场，期价或存高位调整压力。 策略建议： 短期玻璃期价或存高位调整压力。 风险提示： 产线冷修，需求不及预期。 烧碱 市场氛围转变，烧碱回落调整 主要逻辑： 1.宏观：国内5月份制造业PMI指数回落，跌破50%荣枯线；美国通胀数据变化不大，市场预期美联储最早开始降息时间推至11月份。 2.供给：下周来看，新增检修企业数量2家，涉及产能56万吨，复产企业5家，涉及产能131万吨，损失产能小于复产产能；预计本周烧碱产能利用率83.5%（+2.2%）。 3.需求：近期部分氧化铝产能陆续提产或恢复生产，叠加期货盘面高位震荡，市场谨慎观望情绪较浓，但西北地区部分低库存铝厂仍有补库刚需。 4.成本利润：近期液碱价格波动不大液氯价格有下行趋势，预计山东氯碱利润小幅下调。 5、整体逻辑：目前现货价格整体处于偏弱运行，烧碱期货跟随市场冲高回落，关注09合约逢低做多机会及9-1正套。 策略建议： 烧碱2409合约上方参考压力位3000元/吨一线，下方支撑位2650元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。 免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。
周报汇总 股指 风险偏好回落 等待企稳机会 主要逻辑： 1、经济参考报消息，A股市场正在起一场史无前例的退市强风暴。仅在5月1日-30日,就有57家公司"戴帽"或"披星”,而去年全年有95家公司"戴帽或"披星"。一位在等待处罚结果的A股上市公司的内部人士表示,"董秘正在与监管进行沟通,做最后的努力。“一位游资相关人士表示,Wind ST板块指数走势已能代表市场对于该类公司的看法。 工银国际首席经济学家程实表示,全球资金对中国市场的信心和兴趣不断提升,中国经济的稳健复苏和结构优化前景广阔。伴随着"国九条"以及一系列地产政策的推出,少量买盘就能带动大盘明显上扬,形成赚钱效应吸引更多资金入场。 2、市场综述：四大指数震荡走弱，沪深300周跌0.60%，上证50周跌0.49%，中证500周跌0.09%，中证1000周涨0.10%。成交方面，交易总量能日均较前一周缩小。 3、资金面：5月31日，北向资金全天净卖出77.98亿元，其中沪股通净卖出44.57亿元，深股通净卖出33.41亿元。当周净卖出56.61亿元。融资买入累计余额较前一周减少13亿元，融资盘整体趋势维稳。 4、宏观数据或显示市场处于波浪式复苏，叠加近期各行业的政策出台，市场或有波动，但调整深度不会太大。当下，部分政策未见成效之前，交易政策预期催化或许是相对不错的策略。方向上，依旧关注外需恢复背景下有较好出海逻辑的行业，以及供给逻辑较强的资源品种。 策略建议： 操作上，宏观数据扰动市场情绪，权重股弱势致期指IF、IH震荡跌破近期低点支撑，现货指数若不能收复5天均线，反弹机会暂时难现。期权策略可以关注卖出宽跨式。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。 风险提示： 1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。 股指期权 五月北上净流入87亿 短线关注探底回升机会 主要逻辑： 本周指数弱势整理，北向资金一周累计净卖出56.61亿元（其中沪股通净卖出18.81亿元，深股通净卖出37.79亿元），五月份北向资金累计净买入87.79亿元（其中沪股通净买入158.73亿元，深股通净卖出70.94亿元）。沪深300指数月线结束三连阳，周线二连阴，月、周三彩K线指标维持蓝色，日三彩K线指则维持绿色。IF期货当月合约期现基差贴水标的缩小，次月合约贴水当月合约扩大。沪深300股指期权持仓量回升，成交量萎缩，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR下降，股指期权隐含波动上升。中证1000指数月线结束三连阳，三彩K线指标维持蓝色，周线十字星，周三彩K线指标维持绿色。IM期货当月合约期现基差贴水标的缩小，次月合约贴水当月合约扩大。中证1000股指期权MO成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR上升，中证1000股指期权隐含波动降低。 趋势策略： 关注短线反弹机会。 波动率策略： 逢低买入宽跨式做多波动率。 螺纹热卷 淡季需求压力回升，钢价偏弱运行 供应：全国螺纹周产量239.47万吨（环比+1.58%，同比-12.41%），全国热卷周产量322.66万吨（环比-0.83%，同比+4.06%）。螺纹小幅增产，热卷小幅减产。 消费：螺纹表观消费249.90万吨（环比-10.2%，同比-20%），热卷表观消费316.59万吨（环比-3.43%，同比-0.69%）。螺纹钢和热卷需求均呈现下滑。 库存：螺纹总库存773.67万吨（环比-1.33%，同比-5%），热卷总库存419.24万吨（环比+1.47%，同比+17.84%）。螺纹钢降库趋缓，热卷库存由降转增。 成本：铁水连续两周下降，原料端补库需求下滑。铁矿石发运持续回升，港口库存继续增加，铁矿石承压下行。焦煤供应端受矿山事故等消息面影响短时形成一定支撑，但随着终端需求淡季转弱，钢厂补库趋缓，原料端整体承压。 总结：宏观方面，5月制造业PMI转入收缩区间，其中新订单和新出口订单下滑明显，均由扩张转向收缩，且进一步传导至生产端，令生产扩张趋缓，或阶段性影响制造业对上游钢材的补库需求。产业方面，当前五大材延续去库，但库存降幅收窄。其中，螺纹钢产增需减，表需下滑超预期，令周度库存降幅趋缓，累库拐点或将提前，关注6月供需结构变化。热卷产需双降，库存由降转增，目前社库压力大于厂库，现货市场补库意愿较弱，终端观望情绪浓厚。基于宏观进入平静期，市场交易的核心转向淡季弱现实，且原料端铁矿石和双焦受铁水转降的压力，价格持续走弱，令成本下移。预计短时钢价仍将延续偏弱运行，螺纹钢下方支撑3600附近，热卷下方支撑3750附近。 单边：震荡偏弱螺纹钢支撑3600附近热卷支撑3750附近。 风险点：宏观政策超预期、需求超预期、海外降息扰动。 硅铁 厂家利润修复 5月产量大幅回升 主要逻辑： 供应：硅铁上周产量10.69万吨（环比+1.6%，同比+16.7%），5月硅铁产量44.82万吨（环比+16.6%，同比+8%）。 需求：硅铁周消费量2.14万吨（环比+1.47%，同比-6.4%）。五大材周产量902.9万吨（环比+0.77%，同比-2.45%）。 库存：企业库存5.06万吨（环比-10.12%，同比-39%）；钢厂5月库存天数14.71万吨（环比-0.76天，同比-1.81天）；硅铁仓单数量：16510张（环比-727张，同比-8458张）。 成本：上周兰炭继续小涨20，电价持稳。计算内蒙即期成本6071元/吨，宁夏6358元/吨，青海5989元/吨，厂家盈利丰厚均超千元。 基差：09基差-150元/吨，环比+22元/吨。 总结：上周硅铁供需双增，成本重心抬升，厂家库存下降，基本面表现良好。消息面，29日国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》，硅铁作为高耗电品种，市场情绪受政策提振明显。但自2021年后铁合金产业已基本完成落后产能淘汰工作，预计今年不会出现大范围的限产控耗政策。不过受政策影响，煤电成本重心或将持续抬升，但上周盘面涨势过快，产业生产利润已超千元，丰厚利润提振企业开工意愿，后续若铁水及成材产量增幅放缓，硅铁仍面临供过于求的累库压力。短期硅铁不宜追高，暂宜观望。 策略建议： 单边：上周单边涨势过快，短期有回调压力； 套利：硅铁锰硅反套回调仍可关注机会。 风险提示： 国内宏观政策/美联储货币政策变动/海外地缘冲突对出口影响。 锰硅 厂家利润修复 5月产量大幅回升 主要逻辑： 供应：硅锰周产量19.66万吨（环比+4%，同比-6.2%）,5月全国硅锰产量80.6万吨（环比+16.3%，同比-11.8%）。 消费：硅锰周需求量13.08万吨（环比+0.9%，同比-4.5%）,五大材周产量902.9万吨（环比+0.77%，同比-2.45%）。 库存：企业库存15.95万吨（环比-18%，同比-40%）；钢厂5月库存天数14.85天（环比-0.92天，同比-1.88天）；硅锰仓单数量：91626（环比+13188张，同比+80119张）。 成本：天津港澳矿72（+7）半碳酸54（-）；钦州港澳矿66（+6）半碳酸54（+1）；乌海二级冶金焦1670（-）。锰矿涨势持续，成本稳步抬升，内蒙8072，宁夏8212、贵州8544，厂家利润大幅回升。 基差：09基差-434元/吨，环比+344元/吨。 总结：上周锰硅供需双增，7月加蓬报价上涨，锰硅维持上涨格局。上周节能降碳文件发布对高耗能品种再添上涨动能，锰硅相较硅铁涨势有限。总的来说，氧化矿供应仍有缺口→港口库存持续下降→外盘报价持续抬升，锰硅重心抬升逻辑仍然不改，锰硅盘面偏强，现货整体稳定，盘面持续升水+仓单持续增加，产业保值注意节奏。锰硅维持偏多思路，但端午假期临近，叠加郑商所将于4日结算时上调锰硅保证金和涨跌停板幅度，节前轻仓操作，不宜高位追涨。关注港口锰矿去库幅度，以及硅锰厂及钢厂补库情况。 策略建议： 单边：锰矿进口问题解决前，价格维持偏强； 套利：在锰矿和后续收储等预期之下，锰硅向上驱动更强，硅铁锰硅价差仍可回调做空。 风险提示： 海外澳矿发运情况/锰硅收储消息。 铜 利多情绪释放，有色减仓回落 主要逻辑： 1、宏观：国内5月份制造业PMI指数回落，跌破50%荣枯线；美国通胀数据变化不大，市场预期美联储最早开始降息时间推至11月份。 2、基本面：供应端来看仍维持宽松，消费方面，铜价连续走低叠加库存居高，下游企业对后市看空，同时持货商积极挺价，下游观望情绪仍较重，消费未见明显回暖。 3、整体逻辑：COMEX市场多头明显减仓，同时主要产铜国印尼已决定将铜精矿出口禁令的启动时间推迟到今年年底，铜价冲高回落，进入调整。 策略建议： 沪铜2407合约上方参考压力位85000元/吨一线，下方参考支撑位79000元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。 电解铝 利多情绪释放，有色减仓回落 主要逻辑： 1、宏观：国内5月份制造业PMI指数回落，跌破50%荣枯线；美国通胀数据变化不大，市场预期美联储最早开始降息时间推至11月份。 2、基本面：国内电解铝运行产能维持抬升为主，云南复产进度较好，6月份或完成复产，供应端压力或逐步凸显，铝锭社会库存连续出现累库；从需求端来看，近期铝价创出年内新高，且波动性较强，抑制下游提货积极性，导致铝加工企业订单及开工率下调。另外当前处于淡旺季切换阶段，多板块企业订单出现小幅下滑迹象，后续综合开工率预计稳中走弱为主。 3、整体逻辑：国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，强调重点控制化石能源消费，强化碳排放强度管理，重点提及铝行业，铝价一度创出新高，利多情绪释放后，价格或将陷入整理。 策略建议： 沪铝2407合约上方参考压力位22000元/吨一线，下方参考支撑位20700元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。 氧化铝 利多情绪释放，有色减仓回落 主要逻辑： 1、宏观：国内5月份制造业PMI指数回落，跌破50%荣枯线；美国通胀数据变化不大，市场预期美联储最早开始降息时间推至11月份。 2、基本面：近期山西地区部分矿山进入复产阶段，预计6月北方地区氧化铝开工率将持续抬升，需求端云南复产稳步推进释放需求利好。 3、整体逻辑：供给端复产预期有所兑现，氧化铝期货价格承压回落，后市重点关注供给端开工率变化。 策略建议： 氧化铝2407合约上方参考压力位4000元/吨一线，下方参考支撑位3600元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。 尿素 低库存格局延续，关注原料端及出口情况 主要逻辑： 1. 供应：日产恢复进度偏缓。 2. 需求：复合肥开工预期下降，关注6月份追肥情况。 3. 库存：工厂库存及港口库存环比均去化。 4. 成本与利润：煤炭市场价格震荡偏强运行，无烟煤制尿素利润环比下降。 5. 基差与价差：9-1价差偏震荡，09基差走弱。 6. 整体逻辑：本周国内尿素现货价格持稳运行为主，下游跟进谨慎情绪有所增加。供应方面，随着前期检修装置的陆续复产，日产处于缓慢回升状态，但受部分企业装置故障短停影响，供应恢复进度不及预期，尿素企业库存和港口库存环比均呈现下降趋势。需求端，农业需求跟进较为谨慎，复合肥生产进入收尾阶段，预计6月上旬开工将显著降低，后续关注6月份追肥需求能否形成有效支撑。短期来看，尿素企业低库存及下游刚需补货对尿素市场仍有支撑，而需求存边际转弱预期，利多因素则主要在于原料端煤炭及国际尿素价格的上涨，盘面或延续高位震荡运行，关注2100-2250元/吨运行区间。 策略建议： 短期盘面或延续高位震荡运行，关注2100-2250元/吨运行区间。 风险提示： 保供稳价政策、新增产能投放（下行风险），装置集中检修（上行风险）。 棉花 基本面宽松+宏观偏弱，郑棉继续寻底 主要逻辑： 国际方面，美棉反弹至80美分后，重回跌势，周度下跌4.44%。当前美棉种植正常，优良率好于去年同期，天气正常，未来预期增产。旧作美棉出口转好，但发运慢。基金空头减仓。短期宏观氛围偏弱，加上基本面偏弱，美棉反弹承压。国内供给端，截至当前产区天气基本正常，生长正常，种植面积降幅不大，对新年度棉花产量存增产预期。需求端，上周纺织厂和织造厂开机下滑，产成品累库。截至4月底棉花商业库存433.59万吨，环比降52万吨，同比降9万吨，主要是进口棉库存增幅抵消了国产棉降幅，整体商业库存同比降幅不大，截至5月底的棉纱库存仍在高位，变化不大。基本面偏弱，宏观氛围转弱，郑棉将二次探底。 策略建议： 继续寻底。 风险提示： 关注天气和美棉。 纯碱 宏观氛围转弱，纯碱期价偏弱运行 主要逻辑： 1.供应：装置开工率82.60%（-0.74%），氨碱法74.22%（环比-5.57%），联碱法89.16%（-0.53%)；周产量68.86万吨（-0.62万吨），轻碱产量28.56万吨（-1.62万吨），重碱产量40.31万吨（+1万吨）。 2.需求：纯碱表需72.31万吨（-0.43万吨），轻碱表需29.79万吨（-0.04万吨），重碱表需42.53万吨（-0.41万吨）。 3.库存：企业库存81.82万吨，环比-3.45万吨，轻碱36.27万吨（-1.23万吨），重碱45.55万吨（2.22万吨）。 4.核心逻辑：本周纯碱现货价格震荡偏强运行，企业待发订单基本稳定。受部分碱厂装置检修影响，纯碱周产量环比小幅减少，但随着前期检修装置的逐步复产，预计供应将有所回升。库存方面，纯碱企业库存环比下降，社会库存增加，下游刚需补库为主。需求端，下游高价采购积极性放缓，光伏玻璃日熔量环比增加，下游需求整体持稳。整体来看，宏观氛围转弱带动纯碱价格回调，预计短期纯碱期价或高位调整，夏季检修预期对中期扰动仍存，后续关注碱厂装置检修动态。 策略建议： 短期纯碱期价或高位回调。 风险提示： 关注装置检修以及进口情况。 玻璃 市场氛围转弱，玻璃期价或承压 主要逻辑： 1.供应：浮法日熔量17.22万吨，环比持平，国内玻璃生产线共计 303 条，其中在产 253 条，冷修停产 50 条。光伏日熔11.35万吨,环比+1.43%。 2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存5931.9万重箱，环比-30.1万重箱，环比-0.50%，同比+6.81%。折库存天数25.0天，较上期-0.1天。 3.需求：截至20240515玻璃深加工企业订单天数11.2天，环比+0.9%，同比-31.7%。 4.核心逻辑：本周国内浮法玻璃现货市场价格成交重心下滑，全国周均价 1666 元/吨，环比 -15 元/吨。当前浮法玻璃日熔量为17.22万吨，产量环比持稳运行。库存方面，玻璃企业库存呈现缓慢去化状态，华北地区受下游适量补货影响，库存处于低位水平，而其他地区出货表现较为一般。需求端，玻璃深加工企业订单同比下降，下游受回款情况影响采购谨慎，终端需求环比改善有限。短期来看，地产利好政策对玻璃预期有所提振，但仍需关注现实需求兑现情况，原料端纯碱及宏观氛围转弱利空玻璃市场，期价或存高位调整压力。 策略建议： 短期玻璃期价或存高位调整压力。 风险提示： 产线冷修，需求不及预期。 烧碱 市场氛围转变，烧碱回落调整 主要逻辑： 1.宏观：国内5月份制造业PMI指数回落，跌破50%荣枯线；美国通胀数据变化不大，市场预期美联储最早开始降息时间推至11月份。 2.供给：下周来看，新增检修企业数量2家，涉及产能56万吨，复产企业5家，涉及产能131万吨，损失产能小于复产产能；预计本周烧碱产能利用率83.5%（+2.2%）。 3.需求：近期部分氧化铝产能陆续提产或恢复生产，叠加期货盘面高位震荡，市场谨慎观望情绪较浓，但西北地区部分低库存铝厂仍有补库刚需。 4.成本利润：近期液碱价格波动不大液氯价格有下行趋势，预计山东氯碱利润小幅下调。 5、整体逻辑：目前现货价格整体处于偏弱运行，烧碱期货跟随市场冲高回落，关注09合约逢低做多机会及9-1正套。 策略建议： 烧碱2409合约上方参考压力位3000元/吨一线，下方支撑位2650元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。 免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。
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