【一德早知道--20240603】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240603】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年06月03日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.欧元区5月调和CPI同比（%），前值2.4，预期2.5，公布值2.6。 2.美国4月PCE物价指数环比（%），前值0.3，预期0.3，公布值0.3。 今日重点数据/事件提示 1.09:45：中国5月财新制造业PMI，前值51.4，预期51.5。 2.22:00：美国5月ISM制造业指数，前值49.2，预期49.6。 3.22:00：美国4月营建支出环比（%），前值-0.2，预期0.2。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期债：上周五央行开展1000亿元逆回购，当日逆回购到期20亿元，实际净投放980亿元，资金面宽松。早盘受前一日官媒提示长债风险影响期债低开低走，5月PMI数据发布后跌幅有所收窄。上周官媒《金融时报》发文，再次提示长债风险，为央行近两个月第九次提示利率风险，债市情绪转向谨慎。自5月17日央行下调公积金贷款利率、首付比例、取消贷款利率下限、3000亿保障性住房再贷款后，市场预期存款利率下调。但5月MLF和LPR利率维持不变或意味着短期存款利率调降可能性下降。从基本面看，目前出口带动下生产有所回升，但投资和消费表现不及预期，表明内生经济动能依然不足，对债市形成支撑。5月中旬房地产政策落地后，地产销售数据仍为明显改善，市场进入政策定价效果阶段。后续随着地方政府债券发行加速和配套融资的增加，长端利率或面临着来自基本面压力。 另外，供给层面看，万亿超长期特别国债发行速度较慢，市场关注点转向地方债。上周专项债发行开始提速，地方债净融资放量，关注供给冲击。目前10年和30年国债收益率估值中低位，建议投资者谨慎看待，等待回调企稳后再做配置。 期指：从宏观角度来看，市场进入到了迷茫瓶颈期：国内政策导向一直都在，但是政策落地后的效果并不明显。这就导致了市场内生动力不足，盘中热点全靠消息面和政策面支撑，但这种支撑维持的时间越来越短。上周沪深两市成交额一直维持在7000多亿，板块轮动非常快，周三盘中甚至一度出现了13波轮动。目前的问题在于，缺乏能带动情绪的板块放量上攻。而周四高位股的调整，表明市场对石油、银行、煤炭等板块已经产生了审美疲劳。就短期而言，我们觉得市场进入到了一个“上有顶、下有底”的状态，稳增长的政策决定了市场的下限，宏观数据决定了市场的上限。关注上证综指在年线和3174点之间的运行情况。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银：上周五外盘金银震荡回落，Comex金银比价继续回升。美股分化，美债上涨，原油、美元、VIX回落。经济数据方面，美国4月PCE物价指数年率2.7%，预期2.7%；美国4月核心PCE物价指数年率2.8%，预期2.8%。欧元区5月调和CPI年率初值2.6%，预期2.5%；欧元区5月核心调和CPI年率初值2.9%，预期2.8%。名义利率下行速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率继续走低对金价支撑增强。利率端回落令美元承压。资金面上，金银配置资金按兵不动，截至5月31日，SPDR持仓832.21吨（-0吨），iShares持仓12869.86吨（-0吨）。金银投机资金同时离场，前者减仓幅度较大，CME公布5月31日数据，纽期金总持仓45.95万手（-20579手）；纽期银总持仓18.06万手（-3884手）。市场降息预期总体延续1-2次波动，白银溢价率重返15%之上，未来回调风险犹存，周五夜盘内盘回落为主带动溢价再度下修。技术上，金、银延续周线多头格局，白银日线补跌明显，预计将以震荡回调为主；短期关注纽期金2285一线支撑，如告破调整级别或升级至周线级别，可继续等待介入时机。策略上，配置、投机多单谨慎持有剩余仓位，等待重新入场的机会。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷（RB2410/HC2410）：近期盘面价格在宏观预期退潮后价格显现疲弱。螺纹北京3750，杭州3580，广州3500；热卷上海3840，博兴基料3820，乐从3810。节能降碳行动方案指出，一方面严控粗钢产量，另外一方面钢铁产能结构调整，虽然粗钢产量近两年一直保持下行趋势，但在宏观政策加持下，钢材库存持续去库，黑色出现明显上涨，但是温度的升高，淡季的到来使得成材连续价格拉涨后现货略有疲弱，同时内外、冷热价差的收缩都显现出终端需求不振，铁水连续增长后，目前没有进一步提升，原料仍未显示出紧张格局，依靠预期的推涨在面临淡季的现实下价格开始承压。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇2020上下，仓单成本2219左右，与主力合约基差-54；吕梁准一报价1820，仓单成本2217，与主力合约基差-56；山西中硫主焦报价1850，仓单价格1700，与主力合约基差+30，蒙5#原煤口岸报价1340，仓单价格1645，与主力合约基差-25。澳煤低挥发报价258美元，仓单价格1687，与主力合约基差+16。 【基本面】焦炭市场暂稳运行，上周个别焦企开启第一轮提涨，提涨幅度100-110元/吨，主流焦企提涨搁置，目前处于博弈状态。目前焦企多处于盈利状态，原料端略有走弱趋势，整体出货顺畅，但少数焦企有检修行为，开工率有所下滑。钢材现货价格下行，市场情绪稍有回落。短期焦炭供需格局偏稳运行。 炼焦煤市场持稳运行，焦钢持续博弈。上周煤矿整体产量稍有增加，线上竞拍涨跌互现。近期钢材价格下行，市场情绪回落，下游按需采购为主，对高价煤接受意愿不高。焦煤出货压力略有改善，下游采购情绪有所好转。进口蒙煤方面，市场偏稳运行，下游情绪有所降温，目前蒙5原煤在1350元/吨左右。 策略建议：目前焦炭去库速度尚可，焦企及钢厂利润尚可，基本面矛盾不大，负反馈难度较大，预计下方空间较为有限，贴近最最低仓单位置仍有买入价值，关注后期钢厂盈利情况及铁水变化。 合金： 硅锰6517因期货上涨，现货报价混乱，南北方报价8700-8900元/吨，暂无明显成交。 72硅铁：宁夏7000-7100，青海7300，内蒙7500 市场逻辑：节能降碳行动方案公布后，硅铁作为高耗能产品，并且在与硅锰价差逐渐拉大的情况下上周出现明显上涨，但产业端无论是兰炭还是炉型能耗上基本完成置换工作。从基本面上看，双硅整体变化不大，低开工率但产能利用率实际在上行，产量增量明显，需求方面，钢厂6月钢招即将大规模开启，需求端均利多双硅。 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特706，降1；61.5%PB粉864不变；65%卡粉1033，降9。 【现货成交】全国主港铁矿成交88.7万吨，环比下降4% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3327万吨，环比上升258万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2750万吨，环比上升294万吨。澳洲发运量1944万吨，环比上升193万吨，其中澳洲发往中国的量1588万吨，环比上升71万吨。巴西发运量806万吨，环比上升101万吨。非澳巴发运量577万吨，环比减少36万吨。 【港口库存】45个港口进口铁矿库存为14859.71，环比增4.39；日均疏港量313.51增14.56。分量方面，澳矿6702.06增59.29，巴西矿4961.94增19.92；贸易矿9277.21增54.42，球团675.86增10.54，精粉1591.29增9.25，块矿1664.91增47.02，粗粉10927.65降62.42；在港船舶数93条降6条。 【小结】期货市场，连铁i2409午盘收于865.0，较前一个交易日结算价跌1.7%，成交24万手，减仓0.2万手。需求端看，焦炭提涨至今，主流钢厂仍未回应，钢厂利润在淡季到来之际边际走弱，综合短期内对块矿需求的进一步提振较为有限。247家钢广高炉开工率81.65%，环比上周小幅增加，日均铁水产量小幅回落。预计短期盘面将继续延续下跌趋势。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2407）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价81805元/吨，-1525，升贴水-120；洋山铜溢价(仓单)-10美元/吨。 【价格走势】上周五伦铜3月合约，-0.55%，comex主连，-0.67%，隔夜沪铜主力合约，-1.14%。 【投资逻辑】宏观上，美联储近期偏鹰，但随着美国经济数据走弱，降息预期或会加大，压制美债与 美指；国内公布的经济数据偏弱，但国内地产等政策频出来对冲，但需关注政策推进及落地情况； 宏观上看多空交织。供应上，TC跌势企稳，供应扰动仍未有缓解，但ICSG公布的前三月精矿产量增速尚可，印尼出口禁令延迟；冶炼减产不及预期，粗铜供应非常充足，减产被证伪。需求上，宏观角度的需求预期仍不错，但微观的库存迟迟不去库，初级加工环节开工率未回升，产成品也在累库，不过下游原料库存消耗较多，若价格继续调整或会有明显补库动作。当前挤仓风险减弱，实物需求一般，资金乐观情绪有所减弱，持仓有减少。长期看，大的供需缺口的逻辑仍存。 【投资策略】经济降温，美精铜挤仓缓解，库存拐点还未到来，关注价格调整后的现货表现，仍 以逢低多配思路对待。 沪锡（2407）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价274000元/吨，-4000；云南40%锡矿加工费17500元/吨，+0。 【价格走势】:上周五伦锡3月合约，-1.72%，隔夜沪锡主力合约，-2.32%。 投资逻辑：前期流动性充裕叠加供需预期缺口逻辑推高锡价，但价格涨幅巨大，且现实供需矛盾不突出，预期有所透支，且铜价回落，锡价转为区间震荡。供需缺口大的逻辑仍存，供应有扰动， 需求预期积极。当下，4月份锡矿进口大降，主要是缅甸进口量暴跌，佤邦事件影响开始显现，且仍未有复产消息，但精锡产量增速较高；需求上，现货贴水有所扩大，价格调整后需求未有明显增加，若锡价继续回调，下游采购将明显增加。英伟达财报超预期，国内大基金三期成立，主投方向是算力等，提振需求预期；国内库存小幅回落， lme库存受限于印尼出口，增量有限。短期关注资金情绪、库存变化等。 【投资策略】资金情绪有所减弱，短期库存高位，关注价格调整后的现货表现，等待再次入多机会。 沪锌（2407）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在24500~24800元/吨，双燕成交于24670~24960元/吨，1#锌主流成交于24430~24730元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于24320元/吨，跌幅1.82%，伦锌收于2985美元。 【投资逻辑】基本面，随着TC持续下滑矿端利润增长，关注后期海外矿端是否有更多复产迹象。国内矿端紧缺的情况仍未得到缓解。冶炼厂原料库存处于安全生产线之下，尽管当下硫酸等副产品对国内冶炼厂利润起到补充作用，但冶炼厂综合利润或处于盈亏平衡附近。据悉汉中冶炼厂因原料问题出现减产，国内炼厂或继续压缩产量。消费端，国内积极的地产刺激政策或拉动锌消费需求预期向好，当前铁塔订单相对稳健，但锌价高位上扬的走势使得下游采买更为谨慎，但由于下游企业原料库存较低，随着终端消费订单恢复，下游企业被动补库，国内库存正在逐步去化。未来仍需验证需求复苏力度。 【投资策略】由于前期锌价涨幅过快，预计短期锌价或迎来高位盘整格局，中长期仍以逢低布局多单的主思路对待。 沪铅（2407）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅18665-18805元/吨，对沪铅2406合约升水0-20元/吨；江浙地区济金、江铜、铜冠铅18655-18815元/吨，对沪铅2406合约贴水10到升水30元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于18725元/吨，跌幅0.19%，伦铅收于2305美元。 【投资逻辑】原料端，当下国内铅矿供应紧张的情况稍稍缓解。但当下加工费持续处于低位，进口矿的增量补充仍无法满足国内的需求缺口。5月电解铅冶炼企业检修增多，预计5月电解铅产量将延续降势。再生铅方面，废电瓶供应仍较为紧张，再生铅炼厂原料库存处于相对低位，废电瓶价格高企，采购成本抬升，利润空间收窄。安徽、广西、山东等地再生炼厂有不同程度减产。当下蓄电池池生产成本抬升，部分电动自行车蓄电池企业陆续发布涨价消息，6月大型铅蓄电池企业因半年度考核增加电池成品库存，企业开工率提升。 【投资策略】由于前期铅价上涨过快，当下铅价面临调整，预期短期铅价面临高位震荡格局。但由于供应端矛盾仍未解决，中长期仍以逢低布局多单为主。 沪铝（2407）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格21220-21260元/吨，现货贴水140元/吨，广东90铝棒加工费100元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于21145元/吨，氧化铝收盘于3783元/吨，伦铝价格收盘于2655美元/吨。 供需平衡方面，国内依旧受大量进口的影响，4月份铝锭净进口量超20万吨，影响国内铝锭的库存情况，铝锭库存已连续两天累库，现货市场贴水扩大，铝棒消费保持尚可，仍维持去库周期。氧化铝方面，国内铝土矿复产不容乐观，进口矿虽有澳洲额外进口弥补，但总量仅有80万吨，虽然国内氧化铝厂计划复产消息频出，但实际复产情况或不容乐观仍需继续跟踪。氧化铝现货市场价格无论海内外都呈现上涨趋势，期货盘面价格大幅度贴水现货将有利于消化仓单库存。供需基本面尚未呈现明显变化，价格大幅度波动资金扰动影响较大。 【投资策略】虽然传统消费旺季即将结束，但利空消息尚未体现，情绪影响价格大幅度回调后，氧化铝电解铝或均有机会重新布局多单，但需要控制仓位，谨慎对待价格波动。 硅（2409）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格13000-13200元/吨；421#价格13500-13700元/吨；昆明通氧553#价价格13300-13400元/吨；421#价格13800-13900元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于12835元/吨。 【投资逻辑】供应端，四川进入平水期电价下调当地开始规模性复产，且随着盘面价格上涨，硅厂复产积极性较高。云南地区7月份进入丰水期预计电价降至4毛/度以下，预计云南在6月中下旬开始规模性复产。盘面在资金扰动下大幅度拉涨，硅厂提前预售丰水期产品利润可观，高亢的复产积极性让供给压力雪上加霜。消费方面，多晶硅亏损继续扩大，主动减产规模进一步扩大，库存压力尚未开始缓解；有机硅行业持续面临亏损，虽然价格进入底部区间，但有机硅下游缺乏弹性，有机硅价格上涨难度大，对工业硅消费量预计维持平稳。整个工业硅链条各环节都面临较大压力，难以支持硅价稳定上涨，下游采购对价格表现较为冷静，上游存在惜售抬价的情况，但库存压力持续增加预期下，硅价短暂考验前期支撑12500元/吨，随后再进一步观察资金意向。 【投资策略】逢高布局空单。 沪镍（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水700元/吨（+400），进口镍升水-550元/吨（+200），电击镍升水-700元/吨（+150）。 【市场走势】日内基本金属普跌，沪镍收跌1.28%；隔夜国内基本金属全线收绿，沪镍收跌1.32%，伦镍收跌2.13%。 【投资逻辑】日内镍矿价格持稳，镍铁市场成交价持续上涨至990元/镍点附近，国内多数铁厂利润有明显修复，不锈钢消费放缓，库存累积，但镍铁紧张给不锈钢带来成本支撑。新能源方面，5月三元正极材料排产环比下降，对硫酸镍的消耗减少，但其原料紧张状况持续，价格持续反弹，折盘面14.99万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。印尼镍矿紧张再起，中间品、硫酸镍、镍铁、不锈钢从成本角度获得支撑。 【投资策略】维持区间操作，后期持续关注印尼镍矿审批进展。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价105900元/吨（-100），工业级碳酸锂102100元/吨（-0）。 【市场走势】日内碳酸锂震荡回落，整日主力合约收跌1.27%。 【投资逻辑】供应看，澳矿价格逐渐回落，CIF报价1115美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，利润尚可江西以及四川主产区增产明显，全国碳酸锂5月排产量继续大幅回升；需求方面，5月正极材料排产三元环比下降，磷酸铁锂环比继续回升。库存方面，周内库存略有增加，盐厂以及下游正极材料厂库存均略增加。当前碳酸锂供需两旺，但过剩格局不改。现货市场价格运行至105000以下，下游备货增加，但4月进口数据较高对锂价形成压制。 【投资策略】供需矛盾不突出，维持区间操作思路，当前价格低位，关注资金动向。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋：供应：目前全国鸡蛋供应量基本正常，部分市场余货量增多，产区业者均积极出货。需求：下游环节多按需采购，整体备货计划减少，后期由于临近端午节，部分市场内销速度或略有好转。供应上整体存栏基数仍偏高，产能并未完全去化，老鸡淘汰进程较缓，关注后续现货跌至低点后市场淘汰情况。目前现货以季节性回调思路为主，关注现货弱势持续时间及幅度，但考虑到近月深贴水，远月反转预期下大跌亦有难度，不建议追空，逢高偏空是当前主要思路。 生猪：月初大场集中减量惜售，供应端有缩量现象；叠加散户猪源出栏减少，市场供应端缺口扩大，共同推进南北方猪价齐涨。因养殖场仍有缩量等价意向，部分屠企收购存在缺口，现货偏强。目前年内现货偏强预期尚未走完，但阶段性冲高或透支未来上涨幅度，高点价格有向下收敛可能，关注远期高价合约走弱可能。 白糖： 外糖：周五外糖小幅震荡上涨，最终ICE7月合约上涨0.16美分报收18.32美分/磅，盘中最低18.03美分/磅，伦敦8月合约上涨2.7美元/吨报收541.5美元/吨。巴西五月上半月食糖增量略低于市场预期，短期夏季消费高峰临近，18美分附近买盘支撑糖价小幅反弹，短期关注美糖18美分支撑强度。 郑糖：上周盘面冲高回落，周度下跌29点，跌幅0.47%，周五盘面快速走低，最终郑糖9月下跌71点报收6120点，当日最低6118点，9月基差385至470，9-1价差259至220，仓单减少38张至25133张，有效预报0张，9月多空持仓都有大幅增加，空单增加更多，夜盘上涨22点报收6142点，现货报价大多下调10-20元/吨，国内现货在夏季消费高峰期间跌幅不大，进口还未集中到港，套利盘面维持近强远弱，操作上，9月关注6100-6200区间，中长趋势不变。 红枣：今日河北崔尔庄红枣交易市场大小车到货近30车，主流价格变化不大，市场货源供应充足，成交一般。参考市场特级12.40-13.40元/公斤，一级11.80-12.40元/公斤，二级11.10-11.40元/公斤，三级10.50-10.80元/公斤。广东市场今日到货4车，早市成交2车。特级价格区间下移0.20-0.30元/公斤，到货性价比较高客商拿货积极，参考市场特级13.60-15.50元/公斤，一级12.30-13.50元/公斤，二级11.30-12.50元/公斤，三级10.80-11.50元/公斤。5月30日注销 101张，累计注销 45480 吨，交易所显示仓单数量 14142张，有效预报 775张，总计 74585吨，较上一交易日减少505吨。综合来看，端午节备货结束，叠加鲜果上市冲击红枣消费，现货重新走弱，不过目前旧作库存货权集中度高，除仓单外甩货意愿低，预计现货承压价格还有走弱可能，但是盘面贴水现货、期货继续下跌空间有限，当前市场比过年后压力小，建议投资者观望为主，不推荐追空操作，按震荡对待。 苹果：冷库苹果主流行情稳定，果农片红好货因外贸商备货需求，价格微幅偏硬，其他规格货源价格基本维持稳定。国内批发市场客商采购谨慎，备货量一般。批发市场总体行情平稳，个别市场好货需求尚可，价格微幅偏硬，差货出货速度缓慢。市场时令水果增加，对苹果冲击明显。新季苹果套袋中。当前供应端暂无利好因素驱动，需求方面应季水果上量降价，对苹果替代效应明显，预计产区好货价格持稳，一般货有继续走弱可能性，新季处于套袋阶段，持续关注去库进度及新季生长情况，建议投资者震荡操作，控制风险。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 原油：上周五油价继续下挫，OPEC+会议前夕，WTI首行收跌0.92美元至76.99美元/桶。周末各国部长在利雅得参加了OPEC+会议，会议上考虑到需求增长乏力、利率高企和美国竞争对手产量上升的背景下，将此前366万桶/日的减产则延长至2024年年底，将220万桶/日的自愿减产延长至三季度，并计划在2024年10月-2025年9月期间逐步取消220万桶日的自愿减产，将在2025年产量木匾实现在3972.5万桶日，届时同意将阿联酋2025年的产量配额从现在的290万桶/日提高到351.9万桶/日，这意味着阿联酋2025年产量将有明显提升。市场对于OPEC+会议结果似乎并不满意，早盘出现下跌。价格关系上，月差回落，裂解价差相对稳定，油价估值上小幅抬升，盘面高估值3美元附近运行。 聚乙烯：聚乙烯新高后调整，商品氛围调整但未转空。基本面来看：1、现货跟涨，基差走强但仍贴水盘面。2、美金价没有上涨，进口利润小幅走扩，对内盘有压制；3、月底石化去库，但社会库存去化幅度很小，往年低库存最快出现在6-7月份；4、4月净进口量100万吨，环比减少；前4个月表需累计同比增加了56万吨，同比增速4.3%，进口空间的打开或导致后期进口增加。策略：多单暂时持有，8500以下适量加仓，若现货不再跟涨离场。 聚丙烯：聚丙烯新高后调整，商品指数也调整但尚未转空。基本面看：1、现货跟涨，基差偏强。2、成本端中性，距离进口成本还有空间，暂无压力。3、上游去库幅度比塑料更明显。4、4月净进口3.6万吨，前4个月表需累计同比2.6%，预计后边进口仍然偏低。策略：多单持有，7700以下适量加仓，上方压力8100左右。 PVC：现货6135；内需表现弱于预期，出口略好转，但未超预期，库存高位，随检修出现季节性去库，和高升水比，季节性去库或仍难出现向上驱动；现货低估值修复，盘面逐月升水大，现货锁部分流动，但交割货源之外库存也不低；电石低利润，PVC利润尚可，09在6300—6500震荡。 烧碱：现货低端2344元，价格略涨；主流现货2300附近支撑偏强，检修预期和低估值逻辑，09在2750—2950偏强；减碳政策对烧碱短期有成本推动，产量影响不大。 纯碱：短期因海化和实联检修，供需略有缺口，6月初后开工提高，关注后期检修计划，维持库存高位偏平稳观点；当前投机补库略走弱；盘面大涨后兑现检修季不累库逻辑，中期仍关注出口不及预期下的累库；送到价格2350；策略：观望为主，水指标的利多存较大不确定性，参与难度大；减碳政策对纯碱影响不大。 玻璃：产销一般；供应高位略下行，刚需仍弱但韧性好，梅雨季后仍有需求环比改善预期，宏观强势托底；策略：盘面短期未跟随宏观上涨到预期的1800以上，关注强预期后的高估值做空；成本抬升，盘面1550—1800震荡为主；风险：盈亏比看，09玻璃在1750再次具备做空比价。 尿素： 供给端，周产量120.61（-0.42）、周均日产17.23（-0.06），周开工率79.57%（-0.28%），预计检修恢复但速度暂缓，预计日产17.5-18万区间，加上新增投产装置，供给端有宽松趋势；需求端，农业需求：逐渐开始直施追肥+备肥；复合肥开工率49.88%（-0.59%）、库存51.16（-2.15）。工业需求：三 聚氰胺开工率66.57%（-0.22%）。复合肥高氮肥生产收尾或延续到中旬，农业直施备肥+追肥衔接，再加上不确定的出口，需求端或存连续支撑。库存端，企业库存29.81（-2.31）、港口库存16.7（-1.1）。企业库存历史较低位，短时间利好供给。预收天数：隆众5.35（0.29）、卓创4.7（-0.7）。价格：国内最低山西2220，山东最低2305，中东314折中国港口价2125，国际价格继续反弹，持续性待关注，但国内出口利润暂无。成本：固定床现金流1777（40），天然气现金流1792；煤炭价格上涨至1300，底部支撑坚挺上移，预计09底部支撑2080-2100。 供给宽松预期+需求延后持续与库存低位现实+出口扰动不确定，短期内09合约2100-2250震荡变化。中长期供给恢复至高位，企业转而累库，复合肥开工下降，或震荡偏弱，09基差卖出套期保值可再次入场。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数：地缘方面，以色列总理最新发表声明强调以色列结束加沙冲突的条件没有改变，那就是摧毁哈马斯在加沙的军事和行政能力、实现所有以色列被扣押人员获释，态度强硬坚决，双方长期的敌对和不信任，使得谈判异常艰难，预计短期和解概率依旧较低。此外，胡塞武装对美军航母发动袭击，红海地区局势紧张，船司绕航将持续，对运价构成一定支撑。基本面，全球港口拥堵愈发明显，新加坡、德班、达曼、吉大港、科伦坡、杰贝勒阿里等港口拥堵严重，这无疑加剧了当前供应本就紧张的局势，据现货市场调研了解，目前各港口和船司缺柜情况均不相同；叠加旺季效应提前到来，预计旺季期间拥堵情况会进一步恶化。针对拥堵，部分船司选择了跳港，停止挂靠，将迫使运价继续上涨。根据最新公布的订舱价3740美元/TEU与结算指数对应比例计算周一SCFIS指数预测值为3765点，较上期继续增长11.8%。根据现货即期报价统计测算标的指数区间为【3850，3982】。策略上，在供不应求基本面支持和地缘冲突缓解前维持偏多思路对待。套利方面08-10合约价差走阔，可继续关注两者之间的反套机会。 一德期货研究团队： 编辑：车美超 /Z0011885/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 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