【PTA月报】步入消费淡季 PTA上行动能不足

（以下内容从国元期货《【PTA月报】步入消费淡季 PTA上行动能不足》研报附件原文摘录）
　　策略观点 6月份即将步入聚酯行业的传统消费淡季，国内外市场仍将面临较大的挑战，考虑到PTA供应依然充裕，因此供需仍将呈现宽松的局面。从成本端来看，虽然原料端原油支撑仍在，但今年二季度PX整体表现差于市场预期，对其拉动有限。综合来看，我们认为，6月份PTA市场缺乏重大利好指引，价格上行动能不足。 一、行情回顾 5月份，PTA 2409合约价格走出了先抑后仰的局面，其中于中旬止跌回升，截至5月下旬，月内涨幅超过1%。具体来看，五一过后，在上游PX检修装置重启下，供给端快速攀升，价格呈现大幅下滑拖累PTA成本重心下移，主力合约盘面价格创下阶段新低。步入下半月，在上游 PX 止跌反弹，叠加PTA加速去库的背景西下，PTA走出了一波上涨趋势，短期市场有进一步试探上方压力的预期。 从基差上来看，按照基差的季节性趋势来看，后期基差存在扩大的预期，但是幅度相对有限。 二、基本面分析 2.1 6月原油对聚酯成本端支撑仍在 2024年5月份国际油价呈现宽幅震荡的局面，其中布伦特连续合约价格在80至85美元/桶震荡。当前市场关注的焦点是6月2日举行的OPEC+会议内容。尽管市场普遍预期OPEC+将维持减产，且沙特减产保价的决心一直较强，但是阿联酋、伊拉克在内的部分成员国一直希望增加产量配额，并且近几个月这些国家的产量也略超减产目标，因此后期供给端仍有忧虑。 除了OPEC+下一步的减产计划外，地缘政治冲突也是持续扰动油市运行的因素之一。虽然俄乌、巴以冲突均进入长期化状态，原油对其敏感度略有下降，但后期仍需关注地缘政治对其影响。从需求端来看，接下来即将步入季节性消费的旺季，6—9月是美国的出行高峰，美国商业原油库存已经连续三周下降，预计后期需求继续回升。 因此我们认为，6月份油价的炒作焦点仍在供给端，而需求端仍有回升的预期，所以价格或将呈现震荡微涨的局面，对聚酯成本端支撑仍在。 2.2 6月国内PX开工率存在回升预期 对PTA支撑有限 5月上旬在海外汽油市场走弱，芳烃对PX提振不佳及PX装置开工率维持相对高位的背景下，PX价格呈现大幅回调。步入5月中下旬，在PX装置开工率下滑及成本端支撑下，价格呈现修复。截至发稿，5月PX裂解价差均值达到347.43美元/吨，较3月份的均值349.1美元/吨下滑了0.48%，不过远高于近三年同期水平。 目前国内装置开工率仍位于近几年同期低位，但是由于外围市场调油偏弱，叠加国内PX进口量增加，导致国内PX供应压力上升。据统计，2024年4月份我国PX进口量达到71.9万吨，较上月增加2.79万吨，涨幅达到4.03%。2024年1-4月累计进口量为307.75万吨，较去年同期增加15.94万吨，涨幅为5.46%。 步入6月份，由于前期多套PX装置短停，叠加新装置计划检修偏低，因此后期供应存在环比回升的预期。但是考虑到下游PTA也有提负计划，因此PX价格存在底部支撑，但由于缺乏重大利好驱动，因此价格维持窄幅震荡，对下游PTA的支撑有限。 2.3 6月份装置重启大于检修量 供应压力抬升 截至发稿，5月份国内PTA装置平均开工率维持在72%，较4月均值75%下滑3个百分点，主要是部分装置检修，导致整体负荷下行。但是2024年上半年随着宁波台化150万吨PTA装置和仪征化纤300万吨PTA装置分别于3月下旬投和4月完成投产，国内PTA产能达到8517.5万吨，虽然装置开工率维持相对低位，但是由于基数较大，因此市场对PTA供应过剩预期逐步显现，导致PTA反弹幅度受限。由于产业链利润从上下游向中间转移，导致PTA加工费在5月份呈现大幅修复。据统计，5月份PTA平均加工费达到371.18元/吨，较4月份的均值314.95元/吨上涨17.85%。 步入6月份，从已公布的装置检修情况来看，仅有华南一套250万吨PTA装置计划检修，此外多套PTA装置或将于6月份重启，而且汉邦220万吨、蓬威90万吨长停PTA装置也将计划于6月重启，届时PTA装置开工率提升，供应压力持续上涨。 2.4 步入消费淡季 聚酯对PTA的需求有待观察 5月份国内聚酯装置开工率位于近三年同期高位，叠加2024年以来聚酯新增产能增加255万吨，在高基数及高开工率的背景下，聚酯产量大幅抬升，处于近几年同期高位。在供应压力较大的背景下，5月中下旬聚酯各品种利润出现亏损，在聚酯工厂连续多天的促销下，5月下旬聚酯库存下降明显。 步入6月份，即将跨入年终端纺织行业的消费淡季，无论在内需还是外贸，纺织行业将面临大考。目前聚酯厂家PTA的原料库存及各聚酯品种库存压力维持高位，终端工厂采购积极性不高，市场淡季气氛明显，因此下游聚酯市场对PTA需求或将有待观察。 三、行情展望 6月份即将步入聚酯行业的传统消费淡季，国内外市场仍将面临较大的挑战，考虑到PTA供应依然充裕，因此供需仍将呈现宽松的局面。从成本端来看，虽然原料端原油支撑仍在，但今年二季度PX整体表现差于市场预期，对其拉动有限。综合来看，我们认为，6月份PTA市场缺乏重大利好指引，价格上行动能不足。 写作日期：2024年5月30日 作者：张霄 高级分析师 期货从业资格号：F3010320 投资咨询资格号：Z0012288 联系电话：010-84555193 公司投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 免责声明： 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 国元期货 微信账号｜guoyuanqh 新浪微博｜国元期货有限公司

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