【方法论】如何交易突发因素

（以下内容从中粮期货《【方法论】如何交易突发因素》研报附件原文摘录）
　　摘要 传统研究的重点通常关注胜率，努力看对行情。而对于地产新政策这类突发因素，可以换个角度看问题，关注风险回报比，关注多次交易的最终结果。不谋全局者，不足以谋一域。 本文仅讨论投研方法论，不涉及行情预判。文中出现的做多与做空，都是举例子说明方法论，不代表方向判断与交易策略。 近期房地产新政策推出，市场舆情并不是一致看好，观点出现了分歧。一些观点认为，不能简单直接地判断政策对地产的影响立竿见影，需要更多的数据证明地产端好转。然而，从实际的市场表现来看，不论是地产股，还是黑色系期货品种，都已经出现了上涨。显然，等待基本面给出确定性较高的结论时，价格早已高不可攀。这并不代表交易机会彻底错过了，但是至少最好的机会没了。所以，交易和研究是有差别的，没有足够证据的情况下，该不该做交易，该怎么做，是不得不面对的难题。 传统的思维模式：分析房地产转好的前提条件——政策的方式与力度——判断房地产能否好转——判断房地产好转对工业品需求的影响——结合工业品供给与库存判断价格走势。完整的思维链条需要证据链逐步展开，逻辑假设逐步得到验证。但是，一旦出现价格领先基本面的情况，传统模式不仅滞后，甚至阶段性容易被攻击。毕竟有很多品种都是库存与价格一起大涨。 可以换个角度看问题，出现地产政策这样的突发因素后，可以不把重点放在从新因素到价格的演绎，而是重点关注两点：第一，该因素是否为罕见因素；第二，该因素本身的变化幅度是否足够大。 例如，2020年2月-4月的疫情，导致国内商品普遍出现大跌。疫情本身虽然不是好事，但是从交易的角度看，这样的突发因素确实可以提供有价值的交易机会。疫情因素具备上述的两个特点：第一，与新冠相似的因素只有2003年的非典，除此之外很难找到类似的因素；第二，疫情带来了诸多行业的瞬间停摆，属于明显的大变量。 再看近期推出的房地产政策：第一，如此大力度的房地产政策在历史上的确存在，但是并不多，符合罕见因素的特点；第二，公积金贷款的首付比例和贷款利率降到了历史低位，因素自身的变化很大。 对于疫情和近期的房地产政策这类突发因素，可以考虑少做细致的分析，简单粗暴地参与其中。因素表面上看是利多的，就考虑做多，不考虑该因素对供求的实际影响等细节问题，也不做逆向思考，不考虑是否存在因素低于市场预期等问题。同时，我们也不把这样的机会视为大机会，不使用重仓和大幅止损，而是以常态化的交易方式来应对，设置正常的止损和仓位。 进场之后，有三种情况：第一，该因素出现后，价格反向运行。由于设置了常态的止损幅度，所以即使亏损，也不会亏太多。第二，该因素出现后，价格没有什么反应。这种情况可以用时间止损，例如因素出现一周后主动离场。即使亏损，亏损幅度也不会超过正常的止损幅度。第三，该因素带来了价格的大幅波动，一旦抓住一波大行情，收益将十分丰厚。 这种模式的核心在于罕见的重要的因素突然出现，有可能带来大行情。而且这些因素不需要是同一领域的因素，从“罕见+大变量+突发”这个角度看，疫情和突发的政策没有区别。这种交易模式连续做10次，其中做错了5次，有2次市场没反应，只对了3次。3次之中，只有1次抓住了大行情，那么最终10次交易的综合结果很可能还会盈利不少。 传统研究重点都在关注胜率，努力实现判断正确。而对于地产新政策这类突发因素，可以换个角度看问题，关注风险回报比，关注多次交易的最终结果。不谋全局者，不足以谋一域。 作者简介 任伟 中粮期货研究院 化工资深研究员 交易咨询资格证号：Z0012059 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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