黄金周报 | 美联储态度偏鹰,黄金价格明显回落

（以下内容从东方金诚《黄金周报 | 美联储态度偏鹰,黄金价格明显回落》研报附件原文摘录）
　　核心观点 黄金价格明显回落。上周五（5月24日），沪金主力期货价格较前一周五（5月17日）下跌1.84%至554.48元/克，COMEX黄金主力期货价格下跌3.50%至2335.20美元/盎司；黄金T+D现货价格下跌1.79%至551.17元/克，伦敦金现货价格下跌3.34%至2333.75美元/盎司。上周，美联储5月会议纪要显示当前美国通胀比预期更加顽固，经济表现仍有韧性。尽管多名官员表示经济前景并没有改变，劳动力市场正在逐步放缓，未来通胀的大方向仍然向下，但同时也认为，货币政策仍要取决于数据，不排除再度加息的可能。此外，部分官员还提出关注金融环境宽松而产生的风险。整体上看，纪要表态偏鹰。同时，上周四公布的美国5月Markit综合PMI创两年新高，制造业、服务业PMI均高于预期，表明美国经济需求端仍然具有弹性，同时价格指数回升，或指示通胀难以快速降温。数据公布后，市场预计美联储首次降息时间或将推迟到今年年底。全周看，美联储会议纪要及官员讲话态度偏鹰，加之5月美国Markit综合PMI超预期上升，市场对美联储年内降息的预期再次降温，带动上周金价明显回落。 本周（5月27日当周）黄金价格或将区间震荡。尽管美联储对降息态度偏谨慎，但鉴于美国通胀放缓的大趋势不变，年内降息仍是大概率事件。此外，当前市场对年内降息的预期已降至仅1次左右，短期内预期进一步降温的空间已十分有限。同时，地缘风险方面，以色列不顾国际法院判决继续袭击拉法地区，尽管媒体称以色列和哈马斯本周可能重启谈判，但达成协议的可能性并不大，地缘局势不确定性继续增加。由此，预计短期内黄金价格或将区间震荡，但长期看仍处于上行通道。 报告正文如下： 一、上周市场回顾 1.1 黄金现货期货价格走势 截至上周五（5月24日），沪金主力期货价格收于554.48元/克，较前周五（5月17日）下跌10.38元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2335.20美元/盎司，较前周五大幅下跌84.60美元/盎司。现货方面，上周五黄金T+D现货价格收于551.17元/克，较前周五下降10.06元/克，伦敦金现货价格收于2333.75美元/盎司，较前周五下降80.75美元/盎司。 1.2 黄金基差 上周五国际黄金基差（现货-期货）回正至0.90美元/盎司，较前一周五上涨14.10美元/盎司；上海黄金基差为-0.41元/克，较前一周五上涨0.54元/克。 1.3 黄金内外盘价差 上周五黄金内外盘价差为5.71元/克，较前一周五的3.23元/克小幅回升。上周外盘金价表现弱于内盘，主因美联储会议纪要释放偏鹰态度，加之美国5月标普全球综合PMI初值超预期上升，市场降息预期放缓带动国际金价大幅回落。此外，受金价下跌影响，上周金油比小幅回落；而上周金银比和金铜比均小幅回升，主因美联储偏鹰表态影响市场情绪，铜价和银价冲高回落。 1.4 持仓分析 现货持仓方面，上周美联储态度偏鹰，叠加景气数据指示美国经济仍有韧性，导致市场预期的降息时点再度推迟，进而带动ETF持仓小幅回落。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为832.21吨，较前周五小幅减少6.33吨。上周国内黄金T+D累计成交量下跌，全周累计成交量为171886千克，较前一周下降85.1%。 期货持仓方面，截至5月21日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头净持仓量继续上涨，主因多头持仓量明显增加。库存方面，COMEX黄金期货库存小幅回升，而上周五上期所黄金仓单为7719千克，较前一周五增加411千克。 二、宏观基本面 上周四（5月23日）公布的美国5月Markit综合PMI创两年新高，加之其中指示通胀的价格指数有所回升，再次打击市场降息预期；同时，美元指数与前周五相比小幅上升0.24%至104.74。 2.1 重要经济数据 美国5月Markit综合PMI创两年新高，价格指数回升。5月23日，标普全球公布的数据显示，美国5月Markit PMI数据全线好于预期。5月制造业PMI初值50.9，创两个月新高，预期49.9，4月前值为50；服务业PMI初值54.8，创12个月新高，预期51.2，4月前值为51.3；综合PMI初值54.4，为2022年4月以来的最高水平，预期51.2，4月前值为51.3。其中，市场高度关注的通胀数据方面，工厂投入价格上涨速度为2022年11月以来最快，服务提供商的支付价格和接收价格也有所上升。综合PMI数据中，衡量投入品价格的指标升至去年9月以来的第二高水平，同时，衡量收取费用的价格指标也有所上升。最新的PMI数据表明，美国经济的整体需求颇具弹性，这使得通胀难以降温，支撑美联储计划在更长时间内将利率保持在较高水平。 2.2 美联储政策跟踪 上周，美联储公布的5月会议纪要显示，或需等待更久才能降息，多人有意一旦通胀风险重燃就加息。同时，美联储二把手和多位票委发声，普遍认为政策利率应继续处于限制性区域，呼吁继续保持谨慎的货币政策立场。 5月22日，美联储公布5月会议纪要。纪要显示，美联储决策者认为，需要比之前预期更多的时间，才能对通胀达标更有信心；通胀下降过程比之前预想得久；尽管货币政策有限制性，许多与会者仍不确定限制的程度；多人不确定当前金融环境限制程度及限制性不足的风险；多人有意一旦通胀风险重燃就加息；与会者提及美国商业地产市场恶化和金融环境急剧收紧的经济下行风险，认为金融系统的脆弱性值得监控；几乎全体支持6月起放缓缩表且国债缩减规模下降过半。 5月20日，美联储二把手、副主席杰佛逊表示，4月份的美国通胀数据改善，但现在判断4月CPI数据是否对未来有指示意义还言之过早，不能过于重视单独的一个时点的数据。另一方面，现在也还无法判断今年出现的通胀降温放缓趋势能否延续。 5月20日，美联储理事、负责金融监管事务的副主席巴尔表示，今年第一季度令人失望的通胀数据并没有给他带来信心，而这种信心是他支持宽松货币政策所需要的。 5月20日，今年票委、美国克利夫兰联储主席梅斯特表示，她不再认为美联储适合在2024年降息三次，这样的降息次数可能太多了。 5月21日，下任美联储主席的热门人选、现美联储理事沃勒表示，尽管最近的数据表明在通胀方面可能已经恢复取得进展，但是在开始降息之前，他需要再看到“几个月”的良好通胀数据。沃勒认为没有必要进一步加息。他表示，如果未来三到五个月的数据持续疲软，美联储可能会在2024年底考虑降息。 2.3 美国TIPS收益率走势 受美联储政策态度偏鹰，加之美国5月Markit综合PMI超预期走高影响，上周五10年期TIPS收益率与前周五相比上行4bp至2.14%。 2.4 国际重要事件跟踪 以色列军队继续突袭加沙地区，本周巴以或将重启谈判。5月19日，伊朗总统莱希（Ebrahim Raisi）在直升机坠毁事故中去世，成为第二位在任职内去世的总统。市场避险情绪显著上升，带动当日金价大幅上升。巴以冲突方面，上周二以色列军队深入加沙北部袭击了贾巴利亚。据媒体统计，本月以色列同时袭击加沙地带北部和南部，导致数十万巴勒斯坦人再次逃离家园。此外，上周五联合国最高法院的法官下令以色列停止对加沙南部城市拉法的进攻，但以军并未停止袭击。据知情官员透露，以方或将于本周就埃及和卡塔尔的新提议与哈马斯重启谈判，主要恢复关于交换扣押人员的谈判。 本文作者 | 研究发展部 瞿瑞 白雪 权利及免责声明 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方/ 发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 由于评级预测具有主观性和局限性，东方金诚对于评级预测以及基于评级预测的结论并不保证与实际情况一致，并保留随时予以修正或更新的权利。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本研究报告仅授权东方金诚指定的使用者使用，且该等使用者必须按照授权确定的方式使用，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 未获授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。

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