华泰 | 金工:全球PPI同比序列延续回升趋势

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　4月全球多国CPI同比序列呈下行趋势，美国CPI同比序列在连续两月上行后迎来回落，日本CPI同比序列相对3月下行0.2pct至2.5%。全球主要国家CPI同比的PCA第一主成分偏弱震荡行情延续，或将进入筑底阶段，模型预测今年年内有望拐头上行。4月全球多国PPI同比序列延续回升行情，全球主要国家PPI同比的PCA第一主成分近期走势较为平缓，或先于CPI同比序列的PCA第一主成分迎来低位拐点；细分国家看，中国、美国、日本和德国的PPI同比序列均出现拐头上行特征，其中美国PPI所有商品同比的上行趋势较为坚挺。截至2024/5/24收盘，周期上行同时技术指标建议关注的资产包括：印度SENSEX、MSCI全球、标普500等全球主要国家股票指数，MSCI发达/信息科技等MSCI发达市场行业指数，MSCI新兴/能源I等MSCI新兴市场行业指数，有色金属等中信一级行业指数，沪铜、沪铝等商品，新西兰兑美元等外汇资产。 核心观点 CPI：中国CPI同比序列或正逐步进入上行区间 4月全球多国CPI同比序列呈下行趋势，美国CPI同比序列在连续两月上行后迎来回落，相对3月下行0.1pct至3.4%；日本CPI同比序列相对3月下行0.2pct至2.5%；德国4月CPI同比与3月基本持平，录得2.2%；与上述国家不同，中国4月CPI同比小幅回升，由3月的0.1%上行至0.3%。从周期滤波的角度看，全球主要国家CPI同比的PCA第一主成分偏弱震荡行情延续，或将进入筑底阶段，模型预测今年年内有望拐头上行；与之相似，美国和日本的CPI同比序列近期也呈反复震荡特征，模型预测年内或将重返上行通道；中国CPI同比序列今年以来与模型预测结果一致性较高，或正逐步进入上行区间。 PPI：全球多国PPI同比序列延续回升行情 4月全球多国PPI同比序列延续回升行情，美国PPI所有商品同比连续3个月回升，4月录得0.1%，相对3月上行0.9pct，同时美国最终需求同比也由3月的1.8%回升至2.2%，其中最终需求服务分项由2.4%回升至2.7%；中国PPI同比相对3月上行0.3pct至-2.5%；日本4月PPI同比与3月基本持平，录得0.9%；德国PPI同比则在连续两个月上行后迎来回撤，由3月的-2.9%回落至-3.3%。从周期滤波的角度看，全球主要国家PPI同比的PCA第一主成分近期走势较为平缓，或先于CPI同比序列的PCA第一主成分迎来低位拐点；细分国家看，中国、美国、日本和德国的PPI同比序列均出现拐头上行特征，其中美国PPI所有商品同比的上行趋势较为坚挺。 PMI：4月全球主要国家服务业PMI维持在荣枯线以上 4月全球主要国家制造业PMI小幅走弱，中国4月制造业PMI由50.8下行至50.4，仍处于扩张区间；日本4月制造业PMI由50.4下降至50.1，也仍维持在扩张区间；德国4月制造业PMI录得44.4，与3月的44.5基本持平；美国4月ISM制造业PMI由50.3下行至49.2，跌落至荣枯线以下。从周期滤波的角度看，全球主要国家制造业PMI同比序列的PCA第一主成分处于筑底阶段，增长动能还在积蓄；美国ISM制造业PMI同比序列近期有一定的回升，中国制造业PMI同比序列与模型预测结果有一定的背离。相对而言，4月全球主要国家的服务业PMI出现一定的分化，德国和美国服务业PMI景气上行，而中国和日本的服务业PMI则边际走弱，不过上述国家的服务业PMI均位于扩张区间。 美国制造业库存反弹回升，短期内或进入累库阶段 工业方面，最新数据显示全球工业生产4月出现一定的回调，其中美国4月工业生产指数相对3月环比下跌1.4%至101.79，为今年以来的新低值；法国欧盟委员会经济情绪指标4月环比下行4.8%至95.9，与去年年末的点位接近，回吐了今年以来的涨幅。从周期滤波的角度看，全球主要国家工业生产指数同比的PCA第一主成分仍处于震荡调整中，增长潜能还在酝酿中；美国制造业库存的同比序列出现反弹行情，短期内或进入累库阶段。消费方面，全球主要国家零售销售同比的PCA第一主成分继续窄幅震荡，日本商业销售额同比序列回落至零轴以下。 经济周期与短期技术指标建议关注多个股票、商品及ETF产品跟踪的指数 经济周期聚焦中长期规律，技术指标识别交易机会。经济周期与技术指标均看多的资产或是趋势向好且短期有一定支撑的品种。截至2024/5/25收盘，周期上行同时技术指标建议关注的资产包括：印度SENSEX、MSCI全球、标普500等全球主要国家股票指数，MSCI发达/信息科技、MSCI发达/非日常消费品等MSCI发达市场行业指数，MSCI新兴/能源I等MSCI新兴市场行业指数，有色金属、钢铁、家电等中信一级行业指数，彭博工业品指数、沪铜、沪铝等商品，新西兰兑美元、英镑兑美元等外汇资产。 风险提示：研究观点基于历史规律总结，历史规律可能失效；市场的短期波动与政策可能会干扰对经济周期的判断；市场可能会出现超预期波动。资产配置策略无法保证未来获得预期收益，对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担。 图表 相关研报 研报：《全球PPI同比序列延续回升趋势》2024年5月29日 分析师：林晓明 S0570516010001｜BPY421 分析师：陈烨 S0570521110001 分析师：源洁莹 S0570521080001｜BRR314 联系人：应宗珣 S0570123070193 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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