【浙商轻工‖史凡可】内需地产政策底已现,中大件跨境仍是景气主线

（以下内容从浙商证券《【浙商轻工‖史凡可】内需地产政策底已现,中大件跨境仍是景气主线》研报附件原文摘录）
　　分 析 师 ：史凡可 S1230520080008 傅嘉成 S1230521090001 研究助理：褚远熙 S1230123090026 曾 伟 S1230122070039 陈秋露 S1230123030021 来源：浙商证券轻工研究团队 具体参见2024年5月28日报告《内需地产政策底已现，中大件跨境仍是景气主线——轻工行业周报》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。 报告导读 地产政策集中发布，海运上涨对出口企业压力有限 投资要点 家居：地产政策集中发布，聚焦基本面较优的软体 更新：地产端优化调整政策频繁出台，深圳、武汉、南京、杭州等部分城市已有正面反馈。 投资建议：我们认为家居企业的基本面业绩更值得重视，复盘近2-3年地产政策&刺激措施出台后的表现可知，有业绩支撑的个股的超额收益更显著。持续推荐翻新需求占比较高的软体龙头顾家家居、敏华控股、慕思股份、喜临门；此外定制家居中欧派家居、索菲亚、志邦家居在整装赛道优势明显，品类齐全，长期具备增长阿尔法。 造纸：6月外盘高位报涨， 短期浆厂延续挺价 更新：1）6月外盘继续报涨，短期浆厂挺价态势延续，对现货价格形成支撑。2）文化用纸前期发布300元/吨涨价函托价稳市，白卡、生活纸需求偏淡，但木浆成本延续高位整理，有望持稳运行。3）箱板瓦楞纸短期弱整理为主。 投资建议：推荐现金流及分红稳健、成本配套领先的浆纸一体化龙头，推荐太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技，关注博汇纸业、玖龙纸业、山鹰国际。 出海出口：跨境企业长协、制造出口FOB，海运上涨压力或有限 更新：红海冲突致海运费上涨，跟踪轻工出海企业影响较为有限，跨境电商企业如致欧、乐歌、恒林等企业长协价落地，毛利率环比压力可控，代工型企业一般出货方式多为FOB，即关税&海运费由客户承担，因此海运费的影响更加可控。 投资建议：综合展望24Q2，虽然23Q2汇兑基数较高、海运费持续上涨对于24Q2部分公司的表观形成盈利约束，但是跨境电商延续高景气，多个制造出海订单依然饱满，且中长期份额提升，对业绩有所支撑。关注三大主线：1）潮玩出海：推荐泡泡玛特、名创优品；2）制造提份额：推荐匠心家居、乖宝宠物、浩洋股份、中宠股份；以及嘉益股份、共创草坪、建霖家居、松霖科技等；3）中大件跨境电商：推荐恒林股份、致欧科技、乐歌股份。 必选消费：持续推荐公牛集团、百亚股份、晨光股份 公牛集团：现金牛业务稳健，依托产品组合优化、渠道综合化、新业务+国际化穿越周期。 百亚股份：线上抖音持续爆发，赋能线下扩张提速。 晨光股份：看好24年晨光传统业务进一步修复。 风险提示：地产竣工拖累超预期；终端消费能力疲弱；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动等。 报告正文 1内需地产政策底已现，出海仍是景气主线 1.1家居：地产政策集中发布，聚焦基本面较优的软体 地产端优化调整政策频繁出台，部分城市已有正面反馈：1）深圳：根据央视新闻，近期深圳的一、二手房成交量增长明显，部分楼盘走访反馈市场活跃度显著上升，据深房中协统计，5月6日至19日，深圳市客户委买量较2023年同期增长46%，二手房录得量较2023年同期增长33%，市场活跃度明显上升。2）武汉：带看量和咨询量提高、二手房成交量较大。3）南京：截止5月21日存量住房“以旧换新”首批52组确认成交。4）杭州：市场激活明显，部分楼盘自从限购松绑后看房咨询的数量明显增加。 5月17日央行推出四项房地产支持政策：1）取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。2）自5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。3）首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套不低于25%。4）设立3000亿元保障性住房再贷款。旨在减轻开发商资金压力，减轻购房者负担，提振市场信心，激发购房需求，建议关注6-7月地产成交表现，有望带动家居板块估值持续温和修复。 我们认为家居企业的基本面业绩更值得重视，复盘近2-3年地产政策&刺激措施出台后的表现可知，有业绩支撑的个股的超额收益更显著。 1）短期看Q2板块业绩仍有压力，考虑23Q2是多数家居龙头业绩增速最高的一个季度，我们预计伴随6-7月订单基数走低后，同比增长压力有望逐渐减小。个股来看，有外贸增长托底的软体龙头预计表现更优。2）重视地产交易结构变化，二手房交易占比或将持续提升（参考美国接近90%为成屋销售），未来二手房、翻新市场占比提升，沙发、床垫等易更换的家居需求预计受益。3）长周期视角龙头份额仍然较低，如按销量口径，我们测算2023年欧派橱柜、衣柜市占率仅4-5%，顾家、敏华沙发领域市占率仅5-6%，喜临门、慕思床垫领域市占率仅5.5%、2.4%，集中度仍有较大提升空间。 综上，持续推荐翻新需求占比较高的软体龙头顾家家居、敏华控股、慕思股份、喜临门；此外定制家居中欧派家居、索菲亚、志邦家居在整装赛道优势明显，品类齐全，长期具备增长阿尔法。 1.2造纸：6月外盘高位报涨，短期浆厂延续挺价 6月外盘继续报涨，短期浆厂挺价态势延续，对现货价格形成支撑。6月Suzano、Eldorado公布阔叶浆亚洲市场报价提涨30美元/吨。国内需求较平淡，纸厂挺价较为乏力；海外终端需求恢复节奏有所放缓，据Utipulp，2024年4月欧洲纸浆消费86.7万吨，环比-2%，同比+19%；4月欧洲纸浆库存67万吨，环比+1%，同比+1%，库存天数环比-2天。但浆厂报价上调幅度不减，海外供给扰动持续影响发运，浆厂库存压力不大，挺价态度较为坚决。据Suzano公告，Cerrado 255万吨漂阔浆项目预计 6 月底如期投产，产能爬坡周期达9 个月，预计H2浆厂控量稳价，同时针叶浆供给偏紧，预计对阔叶浆价格形成支撑，短期仍有小幅走强预期，中期需观察产能爬坡情况及需求修复节奏。 文化用纸前期发布300元/吨涨价函托价稳市，白卡、生活纸需求偏淡，但木浆成本延续高位整理，有望持稳运行。文化用纸订单暂无明显增量，6月规模纸厂积极挺价稳定市场信心，但实际订单释放节奏较缓慢，不过原料成本到库压力提升，或对价格形成一定支撑。白卡纸、生活用纸需求起色不大，但成本压力下部分纸厂检修或开工低位运行，排产积极性略下降，木成本延续高位整理态势下，短期价格或稳中整理。 箱板瓦楞纸短期弱整理为主。下游包装厂订单维持刚需采购、跟进一般，部分包装厂消耗前期原纸库存，整体交易量一般，部分规模纸厂下调瓦楞纸出厂价格，成本端国废下调成本支撑走弱，预计短期箱板瓦楞纸市场维持弱势整理。 4月细分浆纸进出口情况如下：（1）浆：2024年4月国内纸浆进口量322.5万吨（同比+8.70%）；阔叶浆进口量135.8万吨（同比+15.71%），针叶浆进口量82.0万吨（同比+4.33%），溶解浆进口量36.2万吨（同比+0.50%），再生纤维浆进口量46.0万吨（同比+19.78%）；（2）细分纸种：2024年4月箱板纸进口量51.4万吨（同比+21.51%）、瓦楞纸进口量26.1万吨（同比-2.27%）；2024年4月双胶纸出口量8.2万吨（同比+0.04%）、铜版纸出口量15.7万吨（同比+17.81%），白卡及白板纸出口量33.13万吨（同比+24.53%）。 推荐现金流及分红稳健、成本配套领先的浆纸一体化龙头。 推荐上游资源配套领跑的优质白马资产太阳纸业（当前PB为1.6X，处于37%历史分位）；推荐林浆纸一体化进展顺利的特种纸龙头仙鹤股份（对应24年PE为12X）、浆纸一体化的多元化特纸龙头五洲特纸（对应24年PE为11X）；推荐分红率稳定提升、中高端装饰原纸龙头华旺科技（对应24年PE为11X）；关注白卡纸龙头博汇纸业，关注箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业、山鹰国际。 1.3出海出口：跨境企业长协、制造出口FOB，海运上涨压力或有限 红海冲突致海运费上涨，跟踪轻工出海企业影响较为有限。截止5月24日，中国出口集装箱运价指数中美西、美东、欧线分别为1077/1183点/2012点，环比4月有明显提升，相比23年底分别上涨45.2%/36.4%/81.6%。23年12月以来由于红海事件影响，海运价格迎来一轮显著上涨，在Q1一方面影响了部分跨境电商企业毛利率，另一方面也拖累了部分代工制造企业的出货节奏。当前看红海冲突长期化导致供应链延续紧张，市场担忧Q2会继续拖累轻工出海的业绩表现，我们跟踪影响或较为有限。 跨境电商相关企业长协价落地，毛利率环比压力可控。具体分析来看：（1）跨境电商企业海运价格是重要成本，以致欧科技为例，其23年海运成本占收入比例5.9%（其中23年1-9月国内港口到目的地港口环节的海运费对主营业务收入的占比约为2.26%），当头程价格均价上涨50%且公司未进行长协锁价、向下游涨价转移时，对税前净利率影响测算约为1.13%，在Q1报表中亦有表现。展望Q2，考虑致欧、乐歌、恒林等长协锁价均已实现，预期毛利率Q2相比Q1环比压力可控。（2）代工型企业一般出货方式多为FOB，即关税&海运费由客户承担，因此海运费的影响更加可控。当海运价格出现如21-22年一样剧烈波动时，会出现与客户的重新定价，因此对企业净利率的拖累有限，但是部分客户由于海运价格上涨导致发货节奏有延迟或提前。 综合展望24Q2，虽然23Q2汇兑基数较高、海运费持续上涨对于24Q2部分公司的表观形成盈利约束，但是一方面跨境电商延续高景气（TEMU/TK等平台持续发力），一方面多个制造出海订单依然饱满（家居和必选的库存仍在历史低位），本轮轻工优质制造在全球卫生事件后、依赖于供应链优势在多个全球细分赛道中展现优势，份额持续提升。具体来看：1）潮玩出海：国内抓住精神消费趋势，走出独立成长逻辑，IP玩法成熟，进入全球扩张阶段，海外份额进入上升周期的泡泡玛特、名创优品；2）制造提份额：随着贸易战与外部环境变化，龙头加大海外供应链布局力度，削减关税影响同时提升供应链稳定性，目前海外布局领先、长期提升份额的优质制造包括匠心家居、乖宝宠物、浩洋股份、中宠股份；以及嘉益股份、共创草坪、建霖家居、松霖科技等；3）中大件跨境电商：随着中国跨境电商平台加速出海，中大件作为重要品类亟待突破，具有中大件跨境电商服务商卡位的个股，包括恒林股份、致欧科技、乐歌股份。 1.4必选消费：持续推荐公牛集团、百亚股份、晨光股份 公牛集团：现金牛业务稳健，依托产品组合优化、渠道综合化、新业务+国际化穿越周期。回顾公牛集团过往几个季度的经营表现，公司持续兑现稳健的增长表现，展现不俗成长韧性。具体来看，公牛转换器现金牛业务稳健，依托轨道插座等高端产品销售占比提升，价增驱动持续兑现稳健增长。针对市场担心的在地产深度调整压力下公司智能电工照明业务的增长压力，公司通过：（1）业务组合优化：墙开产品聚焦消费需求延伸性价比和高端品类，进一步寻求增量份额；并逐步完善对LED照明、生活电器等品类的布局，通过多品类布局挖掘业务增量分散地产压力。（2）渠道综合化：公司渠道综合化进一步深入，并推进旗舰店+新零售渠道变革，提升品类建联单率及客单值提升。我们测算综合化门店客单值较普通店提升约50%。（3）积极布局新能源充电枪/桩、户储、海外等非地产后周期业务。公牛集团民用电工龙头地位稳固，智能电工照明业务展现成长韧性，中期成长确定性高，2023年分红率提升至70%+。 百亚股份：线上抖音持续爆发，赋能线下扩张提速。跟踪第三方平台蝉妈妈数据，百亚自由点在抖音平台持续爆发，24年4月单月GMV增速约为+325%。同时受益抖音流量外溢，4月自由点天猫旗舰店GMV增速约为+87%，线上销售持续爆发。24Q1公司合同负债约0.8亿元，同比+49.9%，伴随新产线落地将有效缓解公司核心产品产能紧张问题，为公司24Q2业绩增长提供支撑。此外公司已推出益生菌Pro升级款产品，对益生菌产品系列进行升级迭代，扩大益生菌产品优势，夯实公司全国扩张的产品抓手优势。线下扩张来看，受益线上快速增长为线下积累客群和品牌认知基础，全国扩张持续提速。24Q1公司外围省份收入增速同比+52%，我们看好24Q2公司省外扩张在线上增长持续爆发赋能下延续快速增长趋势。同时24Q1核心五省仍受部分畅销品产能中长期来看，头部企业份额下滑给予百亚份额弯道超车空间，看好公司在全国化扩张加速下持续兑现优异成长。 晨光股份：看好24年晨光传统业务进一步修复。（1）传统核心业务：公司持续推动产品开发减量提质，提高经典畅销款上柜率及销售贡献，并优化产品结构，对在销品类结构精细梳理，进一步提升晨光产品力。新品研发仍将围绕IP+强功能，针对24年小学汛推出宝可梦极致战力、蝴蝶握可擦中性笔等新品。渠道打法注重线上渠道协同联动，公司持续推进拼多多、抖音、快手等新兴渠道业务。看好24年晨光传统业务在经典畅销款上柜率提升+线上线下联动下进一步修复。（2）科力普：我国MRO办公集采行业规模超万亿，根据灼识咨询预测2022-2027年数字化MRO采购服务规模CAGR有望达29%。短期来看，客户受反腐影响下单节奏有所滞后，后续伴随客户下单逐步恢复正常，公司订单仍有望回暖。长期来看，我们看好科力普伴随行业快速扩容以及自身通过存量客户需求深挖、新客户&新品类开拓下延续快速增长趋势。（3）九木杂物社：24年九木坪效快速回升，我们测算目前九木坪效已恢复至21年水平，且后续通过加强数字化、会员管理、单店运营等我们预计坪效仍有进一步提升空间。目前九木已实现稳定盈利，后续在展店+同店双增下有望实现快速成长。考虑到传统业务24年仍有增长抓手，科力普增速有望回暖，九木对公司成长贡献度持续提升，且当前公司估值处于历史低位，持续推荐。 2市场行情：上证、深证、沪深指数均走低，印刷表现最好 2.1市场回顾：上证、深证、沪深指数均走低，印刷表现最好 本周大盘整体表现来看，上证综指跌2.07%收于3088.87 点；深证成指跌2.93%收于9424.58点；沪深300跌2.08%收于3601.48点。 轻工制造周内跌5.71%，具体来看：印刷（-1.55%）表现最好，金属包装（-3.40%），其他家居用品（-4.30%），大宗用纸（-4.36%），娱乐用品（-4.58%），特种纸（-4.97%），纸包装（-5.19%），成品家居（-5.80%），塑料包装（-5.94%），卫浴制品（-7.83%），瓷砖地板（-9.18%），定制家居（-10.91%）。 本周个股表现来看，涨幅居前的公司包括万顺新材（+15.3%），永吉股份（+6.3%），英联股份（+4.2%），金时科技（+3.7%），周大生（+2.1%）；跌幅居前的公司包括大胜达（-19.5%），四通股份（-17.8%），我乐家居（-16.4%），菲林格尔（-15.5%），爱丽家居（-15.1%）。 2.2公司公告：重点公司信息跟踪 敏华控股：公司发布业绩公告，23/24财年（23年4月-24年3月）公司实现营业收入184.11亿港元（同比+6.1%、rmb口径同比+10.8%），归母净利23.02亿港元（同比+20.2%，rmb口径同比+25.5%）。公司23/24财年毛利率为39.4%，同比增长0.9pct；净利率12.5%，同比增加1.5pct，盈利能力较好提升。 建霖家居：作为厨卫代工出口龙头，23年出口占比76.8%，短期受益于出口补库及美国地产链共振，中长期看，公司依靠产品技术、大客户优势和海外产能释放，延展龙头品类，提升厨卫和净水代工市占率，同时延展新风、个护、自有品牌、跨境电商等新业务。另外，公司每年保持45%以上高分红比例。 博汇纸业：23A实现营收186.93亿元（同比+1.80%），归母净利1.82亿元（同比-20.27%），扣非归母净利1.21亿元（同比-45.42%）。单23Q4实现营收50.15 亿元（同比+11.05%，环比-0.10%），归母净利2.75亿元（同比+171.44%，环比+8.43%），扣非归母净利3.32亿元（同比+185.33%，环比+37.37%）。24Q1营收43.98亿元（同比+5.69%，环比-12.30%），归母净利1.01亿元（同比+120.23%，环比-63.41%），扣非归母净利0.95亿元（同比+117.29%，环比-71.47%）。 2.3造纸产业：本周国内废纸到厂平均价格走低 2.3.1价格数据：国内废纸到厂平均价格走低 截至2024年5月24日的原纸价格：箱板纸3629元/吨（周变化-1元/吨，月变化-51元/吨），瓦楞纸2608元/吨（周变化-1元/吨，月变化-60元/吨），白板纸3526元/吨（周变化-6元/吨，月变化-86元/吨），铜版纸5690元/吨（周变化-50元/吨，月变化-130元/吨），双胶纸5725元/吨（周变化-25元/吨，月变化-112元/吨），白卡纸4350元/吨（周变化+0元/吨，月变化-40元/吨），生活用纸6717元/吨（周变化+17元/吨，月变化+84元/吨）。 截至2024年5月24日的废纸价格：国内各地废纸到厂平均价格1425元/吨（周变化-12元/吨，月变化-25元/吨）。 截至2024年5月24日的纸浆价格：国际方面阔叶浆外商平均价740美元/吨（周变化+0美元/吨，月变化+0美元/吨）；针叶浆外商平均价820美元/吨（周变化+0美元/吨，月变化+0美元/吨）；纸浆期货方面，纸浆2312（SP2312）5月24日收6298（周变化-80元/吨，涨跌幅-1.25%）。 截至2024年5月24日的溶解浆价格：溶解浆价格7700元/吨（周变化+0元/吨，月变化+0元/吨）；截至5月24日，粘胶长丝44500元/吨（周变化+0元/吨，月变化+500元/吨）；粘胶短纤12950元/吨（周变化+0元/吨，月变化-50元/吨）。 2.3.2库存数据：文化纸库存增加，木浆库存增加 截至24年4月底，国内主要港口青岛港、常熟港木浆合计库存172.1万吨，环比增加6.9万吨。截至4月底，双胶纸企业库存49.15万吨，环比增加2万吨；铜版纸企业库存38.2万吨，环比增加1.2万吨。截至4月底，瓦楞纸社会库存94.9万吨，环比增加2.1万吨；箱板纸社会库存163.8万吨，环比增加2.1万吨；截至4月底，白卡纸社会库存167万吨，环比增加4万吨。白板纸社会库存101.8万吨，环比增加1.6万吨。 2.3.3贸易数据：纸浆4月进口同比上升8.42%，环比上升1.58% 24年4月进口纸浆322.00万吨，同比上升8.42%，环比上升1.58%；成品纸方面，24年3月进口瓦楞纸36.216万吨，同比上升72.62%；24年4月进口箱板纸51.42万吨，同比上升21.35%。 2.3.4固定资产：造纸业24年4月固定资产投资完成额累计增速22.2% 24年4月造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额的累计增速22.2%。 2.4家具产业：4月家具及零件累计出口销售额同比增加16.5% 2.4.1销售数据：4月家具及零件累计出口销售额同比增加16.5% 24年4月家具零售额105亿元，同比增加1.2%；24年3月建材家居卖场销售额3128.09亿元，同比减少2.46%；24年4月我国家具及零件累计出口销售额237.25亿美元，累计同比上升16.5%。 2.4.2地产数据：4月房屋新开工面积累计同比下降24.60% 截至24年4月，房屋新开工面积累计2.35亿平方米，同比下降24.60%；商品房销售面积累计2.93亿平方米，同比减少20.20%。截至24年4月，30大中城市中一线城市（北京、上海、广州、深圳）成交20134套，同比下降34.26%，环比上升0.31%；成交面积220.15万平，同比下降32.47%，环比下降2.36%；二线城市（天津、杭州、南京、武汉、成都、青岛、苏州、南昌、福州、厦门、长沙、哈尔滨、长春）成交32596套，同比下降38.42%，环比下降13.16%；成交面积398.08万平，同比下降40.64%，环比下降14.49%；三线城市（无锡、东莞、昆明、石家庄、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、兰州、江阴）成交16626套，同比下降43.38%，环比下降25.56%；成交面积161.46万平，同比下降42.34%，环比下降14.88%。 2024年1月全国新开盘项目173个, 同比上升37.3%，新开盘套数11.8万套，同比上升28.2%。主要分布在华东、二线城市，分别占比45.6%、65.1%。成都、杭州、上海成为1月份全国开盘规模前三甲城市。 2.4.3原料数据：本周TDI价格上升 截至5月24日，软体家具TDI国内现货价14700元/吨（周变化+100元/吨）；纯MDI现货价18300元/吨（周变化-100元/吨）。 2.5必选消费&包装：4月日用品类累计零售额2521亿元，同比上升1.50% 2.5.1文娱行业：24年4月办公用品零售额同比下降4.40% 2024年4月办公用品零售额同比下降4.40%。 2.5.2烟草行业：24年4月卷烟产量累计同比上升2.90% 2024年到4月卷烟累计产量为10381.30亿支，累计同比上升2.90%。 2.5.3消费类电子：24年3月国内智能手机出货量同比下降6.20% 2024年3月国内智能手机出货量2021.80万部，同比下降6.20%。 2024年Q1全球智能手机出货量2.894亿部，同比上升7.8%；2024年Q1全球平板电脑出货量3080万台，同比减少0.50%；2024年Q1全球PC出货量5980万台，同比上升5.10%。 2.5.4日用消费：24年4月日用品类零售额2521亿元，累计同比上升1.50% 2024年4月限额以上批发零售业日用品类累计零售额2521亿元，累计同比上升1.50%；2024年4月啤酒产量276.40万千升，同比下降9.10%；2024年4月软饮料产量1602.20万千升，同比上升9.70%。 2.5.5金属包装：镀锡板卷价格不变 截至2024年5月24日，镀锡板卷全国主流市场均价为6410元/吨（周变化+0元/吨），截至2023年11月30日，铝材日最高价为24480元/吨（周变化-190元/吨）。 2.5.6塑料包装：WTI原油期货价格下降 截至2024年5月24日，BRENT原油本周均价为82.39美元/桶（上周均价为83.15美元/桶，-0.91%），WTI本周均价为78.12美元/桶（上周均价为79.01美元/桶，-1.12%）；截至2024年5月24日，聚氯乙烯(PVC)本周均价6227.40元/吨；线型低密度聚乙烯(LLDPE)本周均价8494.00元/吨。 3板块解禁和估值情况梳理 3.1下周公司股东大会情况一览 3.2 板块估值情况一览 4风险提示 1、地产竣工拖累超预期。复盘历史家居板块估值与地产销售、地产政策关联度较高，家居企业业绩与竣工关联度较大，若24年竣工下滑幅度超预期，板块估值与业绩将承压。 2、居民收入预期复苏不达预期、社零数据复苏不达预期。若24年居民收入预期仍然向下，对应消费意愿或仍将承压，将使改善型需求或大额开支的消费型企业（如家居、必选等）收入增长承压。 3、行业竞争加剧、细分赛道供需格局超预期恶化。行业竞争加剧将使企业议价能力与盈利能力承压，企业业绩或因此不达预期，股价或有超预期下行风险。 4、 原材料价格大幅波动。轻工制造多为中游制造行业，产品多为年度议价，原材料与毛利率、净利率关联度较高，若原材料价格大幅波动，对应企业业绩波动或将超预期。 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深300指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深300指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深300指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深300指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看 好 ：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上； 2.中 性 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%～＋10%以上； 3.看 淡 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。 法律声明及风险提示 本公众号（微信号：轻饮可乐）为浙商证券轻工团队设立。本公众号不是浙商证券轻工团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 轻饮可乐 一个有用的公众号， 长按，识别二维码，加关注！ 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国伊利诺伊大学精算&经济学士、哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月供职于中国银河证券研究部，从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年担任轻工制造行业首席；现供职于浙商证券研究所。2017年新财富轻工制造行业第5名；2019年新财富轻工及纺织服装第3名、轻工制造水晶球第5名。2021年新财富轻工及纺织服装第2名；轻工制造水晶球第3名；2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第2名。 手机/微信：18811064824 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第2名；2021年新财富轻工及纺织服装第2名；2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名。 手机/微信：15601975988 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所，2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第2名。 手机/微信：13161688452 曾伟 轻工制造行业 研究员 重庆大学硕士，2022年7月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13505600928 洪百慧 轻工制造行业 研究员 四川大学学士、上海财经大学硕士，2022年7月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13076035965 褚远熙 轻工制造行业 研究员 香港中文大学硕士，曾供职于首创证券研究所，2023年1月加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13904005821 陈秋露 轻工制造行业 研究员 中国人民大学学士，香港科技大学硕士，1年买方研究经验，2023年2月加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：18811561806 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）