早报 | 原油板块小幅回调,橡胶板块继续上涨-20240530

（以下内容从中银国际期货《早报 | 原油板块小幅回调,橡胶板块继续上涨-20240530》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 财政部：1-4月，国有企业营业总收入261923.6亿元，同比增长3.2%；利润总额13813.2亿元，同比增长3.8%。4月末，国有企业资产负债率64.9%，上升0.1个百分点。 中央网信办等三部门：印发《信息化标准建设行动计划（2024-2027年）》。加快推进大模型、生成式人工智能标准研制；推动区块链标准建设；推进算力基础设施标准研制。 证券日报：截至5月28日，5月以来各地发行新增专项债100只，规模达到2990.63亿元。而4月各地发行新增专项债31只，规模为883.24亿元。市政和产业园区基础设施、交通基础设施、民生服务等是重点方向。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅回调，内盘SC原油期货夜盘收跌0.13%，报616.5元/桶；SC 7-8月差呈Backwardation结构，今日收报1.7元/桶。外盘Brent原油期货收跌0.96%，报83.36美元/桶；WTI原油期货收跌0.69%，报79.28美元/桶。从国内中游情况而言，5月炼厂加工表现较为疲软，主营炼厂常减压产能利用率周均下滑至76.10%，在六年均值线附近；地炼常减压装置产能利用率回落至57%左右，接近六年区间底部位置，或因炼厂检修季影响。从上游进口情况来看，据国家统计局数据，今年4月我国原油进口量为4472万吨，环比下降8.83%。近期SC近月盘面走势整体偏弱，目前SC 7-8月差呈近月微幅升水结构；内外盘价差SC-Brent 07-SEP延续内盘微幅升水结构，但在2美元/桶以下。 燃料油： 本期燃料油板块涨跌不一，FU高硫燃期货夜盘收涨0.31%，报3559元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.33%，报4186元/吨。近期高低硫价差持续偏弱，内盘LU-FU 09价差目前在650元/吨左右的低位，外盘同期Hi-5在90美元/吨附近，预计短期之内高低硫价差将维持偏弱格局。从新加坡地区库存水平来看，据ESG数据，截至5月23日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存减少333.7万桶至1577.8万桶。今年以来，新加坡燃料油库存周均2087.98万桶；2023年新加坡燃料油库存周均2044万桶；2022年新加坡燃料油库存周均2090万桶；2021年周均库存2250万桶；2020年周均库存2380万桶。 聚酯产业链： PX： 上一交易日，PX期货主力合约宽幅震荡。5月21日，福建福海创一套80万吨PX装置停机。大连福佳化于月内负荷降低。最新一期国内PX产能利用率至74.7%，周度环比回落5.1%。整体来看，5月内因两套装置意外检修，整体减产量较为可观。另一方面，下游PTA装置陆续重启，带动PX需求上升，PX现货市场回暖。然而随着前期PX检修结束，PX装置或于6月上旬陆续重启，建议持续关注PX炼厂检修动向。 PTA： 上一交易日PTA和PX走势相近，宽幅震荡。虹港石化2#250万吨装置于5月22日重启，年产450万吨的福海创于5月22日降负至5成，台化兴业年产150万吨装置于5月23日开始检修。综合来看，最新一期PTA产能利用率达到71.8%，周度环比上涨1.9个百分点，同比下跌2.4个百分点，仍然处于历史同期偏低位置。PTA开工偏低也持续推动社会库存去库，最新一期社会库存量为466.99万吨，环比减少6.42万吨。 PF： PF主力合约走势与PTA走势相近，弱势运行。市场普遍对于内需的情况较为悲观，长丝装置主动降低负荷来抬高利润，减少库存压力。短纤方面，由于装置产能集中度低，价格易受上游成本以及终端订单变化影响。二季度为化纤行业的传统淡季，虽然目前刚性订单仍存，但是伴随后期市场进入淡季，下游终端市场的情绪也偏向谨慎，不愿负担太大库存压力，终端机械开工水平有继续下滑的预期。观点仅供参考。 橡胶： 周三橡胶板块继续上涨。分品种来看，顺丁橡胶期货BR2407增仓上涨，较前一日结算价上涨370元至14395元/吨，涨幅2.64%；天胶期货RU2409上涨175元至15445元/吨，涨幅1.15%；20号胶期货NR2407则减仓上涨90元至13095元/吨，涨幅0.69%。板块内部不同品种行情轮动。 回溯历史，天胶在开割季初期大涨并不意外。与今年良好物候类似，但却逆向上涨的年份，可追溯到2015年4月~6月。而与当年不同的地方主要在于国内宏观背景，彼时钢铁行业去产能，而今年房地产行业不断出台托底去库存政策；货币政策环境也转为宽松等。因而，可以看到，上周橡胶板块盘面已在不断向上蓄力，本周技术性突破不过是跟随工业品指数进行相对估值修复而已。NR的领涨以及月间曲线的变化则或在表达市场对EUDR (欧盟零毁林法案) 的风险定价。 不过，需要提示风险的是，当下多个工业品低库存与历史不同的地方在于，目前并非低供应弹性下的低库存，而是需求不足、预期偏悲观背景下的低库存；且考虑到上游物候条件较好，降雨或仅对短期供应造成扰动。因而我们对橡胶板块是否能持续上涨的动力保持谨慎态度；但方向既出，暂且顺势。基本面方面，建议密切关注产区天气、原料价格和销区橡胶库存边际变化；策略方面维持加工企业关注套保机会的建议。观点供参考。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收跌58美元，跌幅0.56%，LME铝收涨62美元，涨幅2.27%，LME锌收跌7美元，跌幅0.22%，LME镍收涨20美元，涨幅0.1%，LME锡收跌10美元，跌幅0.03%，LME铅收跌19美元，跌幅0.81%。消息面：美联储发布的经济状况“褐皮书”显示，全美的经济活动从4月初至5月中旬持续扩张。美国4月耐用品订单初值环比升0.7%，远超预期的下降0.8%。国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，部署节能降碳十大行动。日本铝三季度进口铝锭现货升水上调。上周晋豫因故停产的铝土矿山仍未听闻有明确的大规模复产消息。力拓位于澳大利亚昆士兰州的氧化铝厂操作受燃气供应限制，影响其氧化铝出口的第三方合同外售。海关数据显示，中国2024年4月精炼铜进口量为305,818.914吨，环比减少3.50%，同比上升17.82%。4月铜矿砂及其精矿进口量为2,347,911.378吨，环比上升0.69%，同比增长12.39%。最新全国主流地区铜库存增0.94万吨至42.45万吨，国内电解铝社会库存增1.37万吨至78.37万吨，铝棒库存减0.9万吨至17.21万吨，七地锌锭库存减0.25万吨至21.04万吨。金属库存高位，现货升水短期低位。美元震荡延续，国内铜冶炼厂出口增加。操作建议，铝短线偏多思路为主，铜铝远月跨期正套可持有。观点仅供参考。 工业硅： 工业硅29日继续回落，均值复归，SI2407合约下跌3.52%报收12340元/吨。受上周情绪驱动影响，工业硅期货价格一度上涨接近13000元/吨，市场成交量快速攀升，部分套保资金入场。但基于我们上周对于工业硅价格预期，市场基本面并未有显著改善。除海外国家阶段性补库外，市场并不具备价格持续上涨支撑。从供给环节来看，工业硅新增产能仍有陆续投产，叠加西南水电价格回落，供给量预计仍有增加。目前交易所库存已满负荷运行，现货成交意愿持续偏弱。下游多晶硅亦面临较高的去库压力，需求成长预计明显低于供给。综合来看，工业硅供大于求的矛盾仍未有明显改善，库存积压，新增产能投产均对工业硅价格带来拖累，预计盘面仍有维持偏弱震荡为主。观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，要求2024年，单位GDP能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右。其中加强钢铁产能产量调控，2024年继续实施粗钢产量调控；严控低附加值基础原材料产品出口；到2025年底，电炉钢产量占粗钢总产量比例力争提升至15%，废钢利用量达到3亿吨。基本面来看，地产利多政策逐步出台，终端消费项目资金好转，生铁产量环比微幅下滑，钢材库存环比下滑但速率放慢，钢价区间震荡。 铁矿石： 美联储发布的经济状况“褐皮书”显示，全美的经济活动从4月初至5月中旬持续扩张，大多数地区报告经济活动略有增长，两个地区报告经济活动没有变化。劳动力市场总体而言，就业率小幅上升。预计6月钢厂高炉铁水日均产量大约在237-238万吨/天，需求淡季的到来以及废钢消耗的增加可能会影响铁水的回升速度，实际结果可能会低于预测值。基本面来看，目前生铁产量环比下降，铁矿石供增需降，港口库存上升，矿价承压走弱。关注钢厂生铁产量及成材需求变化。 农产品 豆粕 : 连粕震荡收跌，油厂豆粕报价整体偏弱，其中沿海区域油厂主流报价在3380-3440元/吨，下跌20-40元/吨。目前豆粕价格多空交织，宏观方面部分资金进行通胀交易以及美联储降息预期的相应配置，而且巴西的洪水及美区天气炒作对于短期价格有一定的支撑。短期价格驱动依旧由外盘主导，CBOT大豆期价未来更多受美国大豆产区天气市影响，播种、生长是否顺利都将影响其价格走势。国内由于巴西大豆集中到港，国内的大豆和豆粕库存开始累积。在六月至七月期间，月均进口量超过1000万吨。下游消费较去年偏弱，豆粕的表观消费量自年初以来同比下降，消费端无明显亮点。连粕破位下跌， M09短期盘面有持续回落可能。 植物油: 植物油期货盘面表现偏强，豆油受竞品油脂支撑以及原油提振走高，天气的担忧仍在给予原料端升水，国内豆油库存上涨，需求一般，基差持续走弱。国内棕榈油库存继续下滑，市场成交稍有好转，盘面增仓上行创近一个半月新高，但棕榈油远月供应宽松预期整体较强。菜油基本面角度来看整体呈现近弱远强，后市需要重点关注天气炒作、国内远月买船、价差引起的消费变化。油脂宽幅震荡，日内交易为主。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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