有色金属专题 | 铜期货被“逼空”!铜行情结束了吗?

（以下内容从天风国际证券《有色金属专题 | 铜期货被“逼空”!铜行情结束了吗?》研报附件原文摘录）
　　5月20日，全球市场上铜期货价格继续狂飙。COMEX期铜一度触及5.1990，再创历史新高沪铜期货的主力合约价格曾一度攀升至88940.00元，收盘录得5.26%的涨幅。 图片来源于：新浪财经 不少人表示，铜这是怎么了？ 从基本面来看，供需端趋紧是支撑铜价格持续上升的根本原因。从供给来看，根据国际铜业研究组织的数据，2023年全球铜矿产量约为2199万吨，同比微增0.2%，增幅明显低于3%和1.9%的年度预期。此外，铜矿石品质下降、环保政策及国外主要铜产国的劳动及政府关系紧张等，均使市场预期供给将紧缩。 图片来源于：上海有色网 从需求来看，铜被称为“周期之母”，铜价与全球制造业周期的关系很大。当全球制造业开始补库存时，对于汽车、电子、家电、地产链等核心商品的需求往往会带动铜价的上涨。此外，能源转型和信息产业的新需求推升了对铜的需求。摩根士丹利在报告中表示，随着AI技术快速发展，铜需求将显著增长，其中AI数据中心将成为铜需求新的增长点。在2024年-2027年，全球AI数据中心的铜需求或将从2023年的每年20万吨-50万吨增长至2027年的50万吨-120万吨，复合年增长率达到26% 图片来源于：摩根士丹利 当然最重要的就是，美国4月的通胀数据也显示出积极的信号。CPI和核心CPI的同比、环比数据均低于预期，显示出通胀压力有所缓解。美元降息预期下，进一步提振了市场对以铜及其他有色金属的情绪。 图片来源于：网络 因此这种逼空行情的持续上涨，港A股也被这轮热潮席卷，只不过近期有些回调，不少人表示，这轮铜期货的逼仓行情是结束了吗? 图片来源于：同花顺 高盛认为，在本轮逼仓行情中，目前并没有基本面发生改变，只不过是近期市场上正流传着大量有关中国需求疲软的新闻，所以成为了，部分多头止盈的催化剂事件。 图片来源于：高盛 但中国需求疲软的新闻，这个理由难以劝说空头进场。实际上，从4月中旬开始，衡量中国铜矿进口需求的洋山港溢价就已经转负。而在多头逼仓的时候，也几乎没有人提到这一偏空的基本面事实。 图片来源于：高盛 所以对于该行观点：CMX铜的7月和9月合约价差正在快速收敛，配合期货价格的回调，看起来像是多头正在止盈离场，而非展期继续逼空。所以高盛交易台认为铜期货仍然能维持Contango结构，保持期货溢价。 图片来源于：交易台 但不过要注意的是，如果中国的阴极铜继续累库，那在某个时间节点市场将会失去耐心，或许就可能会重演2014、15年的暴跌行情。 图片来源于：新浪财经 2014年-2015年，随着市场对于油、铜等商品需求的担忧累计，铜价出现楔形调整，而波动率也开始持续走低。而随着当年11月底OPEC的减产谈判破裂，则是引爆了原油市场，同时把铜价也带了下去。所以在2015年年初，以对冲基金Red Kite Group为首的机构联手做空，则是推动铜价进一步快速下挫、创5年半新低。在这个过程中，「中国索罗斯狙击嘉能可，令华尔街闻风丧胆」的叙事也在舆论场里广泛传播。 图片来源于：东北证券 不过对于目前的铜来说，高盛交易台的态度仍然相对乐观。这周铜期货价格的回调，主要是对冲基金们在「上涨动能衰竭」指标出现后开始集体止盈、降低敞口导致的。但他们并没有选择完全离场，而是在紧张地关注市场的进-步反应。从期货和期权市场指标上看，市场参与者的看涨情绪也仍然明显。也就是说，近期可以不看多铜期货，但最好不要看空。只不过目前，市场的风险点在于，中国的铜矿需求会不会出现季节性回升。如果中国需求被证伪，那铜期货很有可能重演2014、15年的大幅下跌行情。 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）