开源晨会0529丨半导体设备行业:周期拐点渐近,国产替代2.0时代开启;重视卫星互联网产业链投资机会
（以下内容从开源证券《开源晨会0529丨半导体设备行业:周期拐点渐近,国产替代2.0时代开启;重视卫星互联网产业链投资机会》研报附件原文摘录）
观点精粹 总量视角 【宏观经济】要素涨价提振公用利润——4月企业利润点评-20240527 行业公司 【电力设备与新能源】至暗将明，海风项目有望迎来密集开工——行业点评报告-20240528 【通信】我国第三个超万颗规模星座披露，重视卫星互联网产业链投资机会——行业点评报告-20240528 【机械】半导体设备行业：周期拐点渐近，国产替代2.0时代开启——行业深度报告-20240528 【地产建筑】上海多层次优化购房条件，后续宽松政策可期——行业点评报告-20240527 【中小盘：拓普集团(601689.SH)】客户结构优质，迈向Tier 0.5平台型供应商——公司深度报告-20240528 【海外：微盟集团(02013.HK)】SaaS大客化驱动增长，广告受益视频号红利——港股公司首次覆盖报告-20240528 【通信：宝信软件(600845.SH)】国产智造需求上行，自研大型PLC龙头蓄势待发——公司信息更新报告-20240528 研报摘要 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】 要素涨价提振公用利润——4月企业利润点评-20240527 事件：2024年1-4月全国规模以上工业企业利润累计同比4.3%，前值4.3%；营业收入累计同比增长2.6%，前值2.3%。 1、4月工业企业营收、利润当月同比均回正 （1）低基数支撑工业企业量利回暖。2024年4月营收当月同比转正至15.0%、较前值改善了17.2个百分点；利润总额当月同比为4.0%，较前值改善了7.5个百分点。拆分来看，4月成本率、费用率、营业利润率的累计同比为0.2%、0.2%、1.0%，分别较前值变动了+0.0、-0.4、+1.0个百分点。总体来看，低基数提振营收增速，“量”的修复叠加费用率下降、营业利润率改善，共同推动利润增速回正，4月工业企业经营生产有一定改善。 （2）分类型来看，民企生产经营恢复向好，“国民”分化程度边际收窄。4月国企的利润占比、营收占比下降了0.3、0.1个百分点至29.0%、27.6%，民企则分别改善了0.3、0.2个百分点至30.5%、36.5%。 2、利润格局：新质生产力提振中游，要素涨价支撑公用利润 （1）利润占比来看：4月上游采掘加工、中游设备制造、下游消费制造业、公用事业的ttm利润占比分别为33.8%、30.8%、27.4%、8.1%，分别较前值变动了-0.4、+0.2、-0.1、+0.3个百分点。公用事业延续向好，我们在2023年11月企业利润点评中提示“2024年重要命题在于推动价格水平回升，参考2009年则水、电等要素价格可能提高，公用事业或将延续利润高增态势”。近期多地加快推进公用事业市场化改革，我们测算水价平均涨幅超过20%、气价平均涨幅超过10%，电价体系较为复杂因而目前仅湖南省作微幅调整，后续重点关注三中全会的电力系统改革。 （2）涨价条线中，电力作为需求端有支撑的品种、整体持续性可能较强。2018年以来全社会用电量增速普遍高于GDP不变价增速，其背后隐含的是新质生产力扩张带来增量用电（电新、算力基建IDC，以及作为其原材料的有色金属冶炼耗电较大）、创造少量GDP的用电部门推高电耗强度（第三产业批零下的公桩换充电、城乡居民用电里的私桩换充电）、加快推进终端电气化率等结构性线索。 3、库销比近三年来首次下降 （1）4月名义库存和实际库存较前值提高了0.6、0.3个百分点，值得一提的是库销比指标小幅回落至0.52个月，结束了自2021Q2以来持续近三年的上行态势，但需要看到指标反转更多受益于低基数，考虑到1-4月产销率为95.6%、较前值小幅改善但仍处历史同期低位，供需结构指向补库力度或较有限，仍需跟踪地产新政、消费品以旧换新补贴、美国补库的增量变动。 增量内需来看，地产新政见效尚需时日，部分企业已公布超150亿元以旧换新补贴计划，有待央地财政补贴落地形成合力；外需方面，高利率环境下美国补库力度边际放缓，但部分行业表现较好，如消费电子行业加速中美共振补库。 风险提示：政策变化超预期；地缘政治反复超预期；美国经济超预期衰退。 殷晟路 电力设备与新能源首席 证书编号：S0790522080001 【电力设备与新能源】 至暗将明，海风项目有望迎来密集开工——行业点评报告-20240528 1、悲观情绪已充分反映，多方面催化将迎拐点 由于国内海上风电涉及多方审批，2023H1受航道等多重限制性因素影响，建设进度不及预期。2023Q4江苏2.65GW项目陆续获得核准、广东阳江4GW项目陆续更新进展，项目利好频发，海风板块触底。2024年1-2月由于天气原因不适宜开工属于行业淡季，叠加消息真空期，开工预期不断延后，板块情绪再次转冷。2024年3月江苏滞缓因素进入最后解决阶段，2.65GW项目有望于6月陆续开工，年内部分并网确定性增强。广东阳江青洲2GW项目进展更新，帆石2GW开启招标，有望于年底开工。广东和江苏的项目推进不仅增强了市场对2024、2025年的海风装机信心，并为后续海风项目做出示范解决方案，市场关注重心将从短期业绩兑现度转化为海风行业未来装机想象空间。我们认为，一季度悲观情绪与低迷出货已充分反映在股价中，二季度起将是海上风电开工窗口期，伴随着多地项目启动、江苏项目开工兑现，市场信心将与上游出货迎来共振，板块当前仍处于历史地位，配置上游优质零部件标的具有一定性价比。 2、短期看国内海风装机增速可期，长期看远海&出海进一步打开成长空间 根据当前开工建设情况，我们预计2024年海风装机在10GW以上，2023年海风新增并网6.8GW，2024年至少同比增长47%，为完成“十四五”规划目标，2025年海风装机潜力仍较大。长期看，深远海海风资源更好、空间更广阔，深远海海风潜能将在“十五五”期间逐步验证。当前海外海风项目受高利率影响开发较慢，部分优质企业凭借较高的性价比和更稳定的交期，正在布局出海，随着后续降息周期激发海外业主的开发动力，有望迎来量利齐升的机遇。 3、投资建议： 我们认为，随着天气转暖和限制因素解除，海上风电将迎来密集的开工期，下游装机起量将直接带动各环节交付量提升，同时海外海风供需紧张也给予了国内优质企业出海契机，建议关注以下环节： （1）受益于深远海发展，价值量提升的海缆，受益标的：东方电缆、中天科技、起帆电缆、亨通光电、宝胜股份、亚星锚链、万马股份。 （2）具有抗通缩属性的风电基础环节，推荐大金重工，受益标的：海力风电、泰胜风能、天顺风能、天能重工。 （3）下游交付起量，交付紧张的零部件环节，受益标的：金雷股份、日月股份、振江股份。 （4）国产替代，市场份额提升，推荐盘古智能，受益标的：明阳电气、新强联。 风险提示：政策变动风险；海上风电装机不及预期；大宗原材料上涨风险；产业链竞争加剧。 蒋颖 通信首席分析师 证书编号：S0790523120003 【通信】 我国第三个超万颗规模星座披露，重视卫星互联网产业链投资机会——行业点评报告-20240528 1、Honghu-3星座计划披露，超万颗星座规模加速卫星互联网产业发展 2024年5月24日，上海蓝箭鸿擎科技有限公司（又称鸿擎科技）向国际电信联盟（ITU）提交了预发信息（API）,该文件概述了Honghu-3（中文应为鸿鹄）的星座的计划，将在160个轨道平面上总共发射10,000颗卫星，该星座是国内继星网GW计划和上海G60星座提案后实体计划的第三个超万颗卫星巨型星座。 2、卫星互联网迎密集催化，迈入“破茧成蝶”成长期 卫星互联网作为国家战略工程，行业前期的发展主要受益于技术的成熟、各国对稀缺频轨资源的竞争、军事价值等，后期的发展主要受益于商业价值潜力：1、技术逐步成熟：低轨卫星星座相关技术、“一箭多星”和“可回收发射”的火箭发射技术不断发展成熟，有效降低卫星互联网建设成本；2、频轨资源稀缺：由于国际电信联盟（ITU）规定轨道和频段资源获取遵循“先到先得”原则，低轨卫星所主要采用的Ku及Ka通信频段资源也逐渐趋于饱和状态，太空资源的争夺具有迫切性；3、军事意义重大：低轨互联网卫星系统得益于其全球化高带宽的波束覆盖，有望增强军队的信息化能力，具有重要军用价值；4、商业价值潜力：卫星互联网作为地面通信系统的有效补充和未来6G的重要组成部分，下游应用市场广阔，具有较大的商业潜力和前景。近期产业发展如火如荼，如我国试验卫星陆续发射、多地出台产业支持政策、终端应用不断普及、海外星链发展日益壮大等，我们认为卫星互联网有望迎来市场“破茧”和产业链“成蝶”的重要历史发展机遇期。 3、国内卫星互联网突破在即，重视产业链各环节投资机会 我国高度重视卫星互联网建设，多因素助力产业发展：1、政策端：卫星互联网纳入“新基建”，政策持续力推；2、技术端：我国技术储备基本完备；3、资本端：民间资本助力卫星互联网发展，市场融资集中卫星制造领域；4、产业链端：我国卫星互联网产业发展已经较为完善。展望产业链各环节，我们认为受益情况各有不同：（1）卫星制造环节：优先受益于卫星发射增量需求，建议关注卫星载荷供应商、卫星平台零部件供应商；（2）卫星发射环节：建议关注发射资源分配、发射节奏及技术发展带来的产业催化；（3）地面设备环节：建议关注高价值量核心网建设各环节，以及终端市场；（4）卫星运营环节：星网、垣信分别牵头星网、G60，双线共进，有望快速构建卫星网络。 受益标的：海格通信、铖昌科技、臻镭科技、盛路通信、航天环宇、信科移动-U、创意信息、佳缘科技、天银机电、航天电子、光库科技、西测测试、震有科技、华力创通、盟升电子、上海瀚讯、信维通信、中国卫星等。 风险提示：组网建设进度及投资规模低于预期；卫星频率和轨道资源竞争风险；各环节技术发展及降本不及预期风险；中美贸易摩擦加剧。 孟鹏飞 机械首席分析师 证书编号：S0790522060001 【机械】 半导体设备行业：周期拐点渐近，国产替代2.0时代开启——行业深度报告-20240528 1、2024年有望成为全球半导体市场周期拐点之年 半导体行业兼具周期与成长属性。从周期角度看，全球半导体月度销售额同比增速在2021Q4见顶回落，下行周期开启。2023年11月是继2022年8月以来连续15个月同比增速为负后的首次转正，至2024年3月全球半导体销售额已实现连续5个月份同比增速为正，标志着行业景气度有望触底回升。台积电认为当前智能手机、PC以及传统服务器市场仍处于缓慢复苏中但AI相关需求非常强，指引2024年全球半导体市场将经历温和复苏。ASML同样认为2024年将成为半导体市场复苏之年，同时指引2025年行业将会迎来更强劲的需求增长。 2、AI升级与产业安全共同驱动先进晶圆厂Capex增长以及设备国产化率提升 从成长维度看，生成式AI的发展将成为2030年全球半导体销售总额相比2023年翻倍的核心推动力。AI升级需要更多的算力以及高带宽存储（HBM），拉动全球晶圆厂投资额2023-2027年CAGR达到9.3%。2023年中国大陆芯片自给率仅约为12%，在高端芯片海外代工受限、高端半导体制造设备进口管制严苛的情况下，我国半导体产业若想跟上全球发展速度，就必须提升高性能处理器和存储器本土制造能力并加快核心环节设备国产化。根据我们测算，基于先进存储、逻辑晶圆厂资本开支加大以及产线设备国产化率提升，中国大陆半导体设备销售额有望从2023年的366亿美金增长到2027年的657.7亿美金，CAGR达15.8%。 3、先进存储、逻辑芯片制造带来刻蚀、薄膜、检测、键合等环节设备量价齐升 先进存储、逻辑器件每万片投资规模相比成熟工艺段提升幅度大，主要体现在核心设备总用量以及单台设备价值量提升。先进制程逻辑器件制造相比成熟制程对刻蚀、薄膜沉积（特别是ALD、EPI）、量检测、热处理等多种设备都有更高的需求量，平台型设备公司竞争优势更明显。向三维结构升级是先进存储器的主要变化，使得高深宽比刻蚀和薄膜沉积成为核心设备。HBM在完成先进DRAM颗粒制造后采用2.5D+3D先进封装，带动键合、量检测、刻蚀等设备需求增长。 4、看好中国大陆高端芯片自给率提升带来的设备投资机遇 2018-2022年国产半导体设备公司营收增长主要受益于成熟制程扩产以及产线设备国产化率提升，从2023年开始，国内先进晶圆厂采招开始边际加速。2024Q1部分前道设备厂商收入端同比增速的放缓主要因为有更多的新品处在客户导入过程中，体现出国内先进晶圆厂对国产设备验证导入力度正在加大。站在当前时点，我们认为客户结构中先进晶圆厂占比更高的厂商在未来几年有望在EPS端实现超市场预期的表现，低国产化率环节的厂商有望在新一轮国产化浪潮中实现量产突破。受益标的：中微公司、北方华创、拓荆科技、芯源微、华海清科、至纯科技、万业企业。推荐标的：赛腾股份。 风险提示：国内先进晶圆厂扩产进度不及预期、设备国产化率提升不及预期。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 上海多层次优化购房条件，后续宽松政策可期——行业点评报告-20240527 1、事件：上海优化购房政策，多角度满足不同人群住房需求 5月27日，上海市住建委、房管局、规划局、税务局等四部门联合印发通知，提出调整优化住房限购政策、支持多子女家庭合理住房需求、优化住房信贷政策、支持“以旧换新”以及优化土地和住房供应等九条政策措施。本次政策优化涉及层面较丰富，覆盖外地户籍、人才、单身、离异、企业、多孩家庭、赠予等层面。（1）购房社保年限：非沪籍居民社保或个税年限从5年调整至3年，新区新城以及南北转型等重点区域从3年调整至2年，缩短了购房年限要求；（2）单身购房范围：非户籍人才购房范围从此前重点区域扩大到全区，非沪籍单身人士购房区域增加了外环内二手房；（3）离异、赠予、企业、多子女家庭限制：取消了离异购房合并计算住房套数规定，且不追溯，已赠与住房不再计入赠与人住房套数，不再限制企业用于职工租住小户型二手房的套数，多子女家庭新政后可增购一套住房，同时优化首套住房套数认定。 2、下调房贷利率下限，提高公积金贷款额度 通知提出将首、二套房商贷利率下限调整至LPR-45BP和-5BP（此前分别为LPR-10BP和+30BP），对应首、二套利率下限分别为3.50%和3.90%；首、二套房首付比例由30%和50%下降至20%和35%；首二套房公积金贷款额度由120万元和100万元提升至160万元和130万元，多孩家庭可上浮20%。整体来看通知积极响应5月17日央行新政取消房贷利率下限、降低首付比例和公积金政策放松的号召，提高居民购买力。 3、统筹存量和增量，以旧换新政策落实 根据通知，本次上海针对存量房去化层面提出多种方式：（1）非本市户籍单身人士允许在外环内认购二手住房；（2）支持企业购买小户型二手住房用于职工租住；（3）对过渡租房、装修搬家等给予适度补贴，对于出售住房在70平以内的补贴1-3万元不等；（4）提出探索通过国有平台公司等主体收购、趸租适配房源。优化增量层面，通知提出完善房价地价联动机制，调整中小户型套数占比，加快保障房建设，多措并举支持建设“绿色、低碳、智能、安全”的好房子等。 4、投资建议 根据上海市房管局数据，2024年前4月上海商品住宅成交面积同比下降37.9%，4月二手住宅成交套数环比3月下降14.8%。此次上海房地产新政是5月17日央行优化信贷政策以来，一线城市首次政策调整，相较于五月初深圳和北京的放松政策，本次上海新政调降了房贷利率和首付比例，政策力度更大，针对范围和购房群体更广泛，发挥了积极的示范作用，我们预计后续其他一线城市将很快跟进。在房地产发展新模式下，我们持续看好投资强度高、布局区域优、机制市场化的强信用房企。推荐标的：（1）保利发展、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、越秀地产等优质央国企；（2）万科A、绿城中国、新城控股、美的置业等财务稳健的民企和混合所有制企业。 风险提示：政策落地不及预期、资金到位不及预期。 任浪 中小盘&汽车首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 拓普集团(601689.SH)：客户结构优质，迈向Tier 0.5平台型供应商——公司深度报告-20240528 1、公司汽车配件领域笃行40年，实现单品龙头到平台型公司跨越 “单车配套价值量提升+客户拓展”是平台型公司成长的核心逻辑。单车价值量方面，随着公司热管理、空悬、IBS、座舱等产品逐步量产，公司最高单车配套价值达3万元。客户方面，公司与特斯拉在轻量化底盘、内饰系统和热管理系统等产品上稳定合作，同时拓展进入人形机器人执行器领域。此外，公司深度参与吉利等整车厂的设计研发环节，积极推进Tier0.5的合作模式。基于公司2023年年报，结合对公司产能投放节奏的判断，我们下调2024年、2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为30.30/39.54/49.24亿元（原值34.50/42.48亿元），对应EPS分别为2.61/3.40/4.23元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为21.8/16.7/13.4倍，基于公司是平台型龙头供应商，与特斯拉和赛力斯等整车厂保持紧密的业务合作关系，维持“买入”评级。 2、深化Tier0.5级合作模式，“特斯拉+国产新势力”持续注入发展活力 公司推行“大客户”战略，实现第一大客户从上汽通用到吉利再到特斯拉的转变，客户矩阵持续扩容。公司是特斯拉内饰件、热管理、轻量化底盘等领域的核心供应商，2022年约40%的营收由特斯拉贡献。除特斯拉，公司还为吉利、比亚迪、华为及其他自主品牌提供相应的配套。公司与吉利合作时间超10年，配套爆款车型极氪系列，与主机厂共同成长。新势力方面，公司为问界M5/M7/M9系列车型配套副车架、热管理、底盘轻量化等零部件，零部件智能化替换需求打开。 3、底盘、热管理构筑成长动力，发力线控、空悬、机器人，打开成长天花板 公司在轻量化底盘的材料、工艺等方面具有深厚的技术积淀，三次募投扩产加码产能。公司依托IBS基础上形成的电控及精密制造能力，横向拓展开发出热管理系统。第一代产品向特斯拉批量供货，第二代产品已研发完成。公司在线控制动系统上同时布局One-Box和Two-Box产品。空气悬架在智驾趋势下逐渐成为高端车型的标配。公司拟投资3亿元用于智能驾驶研发中心项目，主要研发汽车线控转向系统和空气悬架系统。此外，公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，并拟投资50亿元在宁波建设机器人核心部件生产基地。 风险提示：原材料价格波动、行业竞争激烈、墨西哥工厂进展不及预期的风险。 吴柳燕 海外首席分析师 证书编号：S0790521070001 【海外】 微盟集团(02013.HK)：SaaS大客化驱动增长，广告受益视频号红利——港股公司首次覆盖报告-20240528 1、国内零售及电商SaaS龙头，腾讯广告核心服务商，给予“增持”评级 微盟是国内领先的零售电商SaaS龙头及精准营销服务提供商。收入端，SaaS业务2023年受宏观环境影响大客IT预算收紧，但智慧零售需求确定性高、同层级竞争者少，未来随宏观复苏需求滞后释放；广告业务视频号快速起量，公司作为腾讯系重要服务商享受结构性红利。利润端，随组织优化及人效提升费用率大幅降低，我们预计公司2024-2026年收入为25.1/29.5/33.9亿元，对应同比增速12.8%/17.2%/15.0%；调整后净利润0.5/2.0/3.6亿元，对应摊薄后EPS0.02/0.07/0.13元，2024年扭亏为盈，2025-2026年同比增速302%/81%，当前股价1.6HKD对应2024-2026年PE92.2/22.9/12.7倍，PS1.8/1.6/1.3倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 2、SaaS大客化驱动收入增长，未来随组织优化及人效提升有望实现盈利 从行业看，微信小商店挤占市场，电商SaaS产品趋于同质；零售SaaS市场空间广阔，产品研发和切入点各异。从商业模式看，SaaS业务增收关键在于改变品牌/中小商家结构及产品AOV提振ARPU值，同事通过提升新客渗透率、老客复购率拉动付费商家增长；盈利的核心则在于尽快使获客成本被订阅费弥补及人效快速提升。微盟SaaS核心战略智慧零售大客化带动ARPU确定性增长，供给侧拓展产品矩阵吸引用户的复购和增购，需求侧从头部客户转向腰部客户，挖掘更大的市场增量。凭借先发和资金优势稳固产品力，并通过腾讯渠道和BD直销，实现“超级大客—KA客户—腰部客户”的获客机制。 3、广告业务受益宏观复苏及视频号增量，与SaaS业务形成协同效应 微盟是腾讯社交广告核心代理商，受益宏观复苏及视频号增量，2023年公司商业解决方案毛收入同比增长44.5%。收入同比增长60.5%，未来公司有望持续受益视频号红利。精准营销和SaaS业务的部分客户存在重合从而具备协同效应，公司同时积极扩展快手、小红书等渠道。 风险提示：宏观经济增长放缓、竞争加剧、SaaS业务亏损收窄不及预期。 蒋颖 通信首席分析师 证书编号：S0790523120003 【通信】 宝信软件(600845.SH)：国产智造需求上行，自研大型PLC龙头蓄势待发——公司信息更新报告-20240528 1、钢铁设备更新+高端化+工业复苏+国产替代，高端智造产业呈上行趋势 从产业发展趋势来看，我们认为宝信软件正迎来黄金发展机会：（1）当钢铁行业处于下行周期，由于部分产线可以停线改造+高端钢种需求旺盛，故我们认为有望大幅提升对于宝信软件智能制造产品的需求；（2）国家大力推动工业设备更新，契合新型工业化要求，对于设备改造和高端智造需求有望提升，同时要求在关键高科技领域实现国产化突破，国产替代趋势较明显；（3）工业板块复苏迹象逐步显现，盈利能力逐步提升，对于公司所处的智能制造需求有望逐步提升。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为31.4/24.0/18.2倍，维持“买入”评级。 2、公司国产替代发展分为“产品端”+“行业端”+“全球化”三条主线 我们认为公司国产替代发展分为“产品端”+“行业端”+“全球化”三条主线：（1）产品端：公司是国内稀缺的拥有自主大型PLC的企业，以大型PLC为核心逐步深化三电控制系统、工业机器人、AI大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间；（2）行业端：从民营钢铁企业等开始切入突破，逐步拓展到宝武集团等国营钢企，后续有望逐步向港口等各大行业逐步扩展；（3）全球化：公司已投产印尼永旺不锈钢冷轧项目，并拟在设立沙特阿拉伯分公司，同时公司图灵机器人已在国际舞台上亮相，从长期来看，公司全球化拓展可期。 3、宏旺民营钢铁集团多次使用宝信国产化产品，充分彰显对公司产品的认可 宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的企业集团，位列2023中国企业500强第459位，中国制造业企业500强第241位，中国民营企业500强第230位，中国制造业民企500强第157位。宏旺集团与公司在国产化方面有保持紧密合作，湖南宏旺基地、广西宏旺基地等基地多次采用宝信全栈国产化PLC产品，充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、工业机器人发展低于预期、IDC发展低于预期、宝武并购重组低于预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2024.05.28 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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观点精粹 总量视角 【宏观经济】要素涨价提振公用利润——4月企业利润点评-20240527 行业公司 【电力设备与新能源】至暗将明，海风项目有望迎来密集开工——行业点评报告-20240528 【通信】我国第三个超万颗规模星座披露，重视卫星互联网产业链投资机会——行业点评报告-20240528 【机械】半导体设备行业：周期拐点渐近，国产替代2.0时代开启——行业深度报告-20240528 【地产建筑】上海多层次优化购房条件，后续宽松政策可期——行业点评报告-20240527 【中小盘：拓普集团(601689.SH)】客户结构优质，迈向Tier 0.5平台型供应商——公司深度报告-20240528 【海外：微盟集团(02013.HK)】SaaS大客化驱动增长，广告受益视频号红利——港股公司首次覆盖报告-20240528 【通信：宝信软件(600845.SH)】国产智造需求上行，自研大型PLC龙头蓄势待发——公司信息更新报告-20240528 研报摘要 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】 要素涨价提振公用利润——4月企业利润点评-20240527 事件：2024年1-4月全国规模以上工业企业利润累计同比4.3%，前值4.3%；营业收入累计同比增长2.6%，前值2.3%。 1、4月工业企业营收、利润当月同比均回正 （1）低基数支撑工业企业量利回暖。2024年4月营收当月同比转正至15.0%、较前值改善了17.2个百分点；利润总额当月同比为4.0%，较前值改善了7.5个百分点。拆分来看，4月成本率、费用率、营业利润率的累计同比为0.2%、0.2%、1.0%，分别较前值变动了+0.0、-0.4、+1.0个百分点。总体来看，低基数提振营收增速，“量”的修复叠加费用率下降、营业利润率改善，共同推动利润增速回正，4月工业企业经营生产有一定改善。 （2）分类型来看，民企生产经营恢复向好，“国民”分化程度边际收窄。4月国企的利润占比、营收占比下降了0.3、0.1个百分点至29.0%、27.6%，民企则分别改善了0.3、0.2个百分点至30.5%、36.5%。 2、利润格局：新质生产力提振中游，要素涨价支撑公用利润 （1）利润占比来看：4月上游采掘加工、中游设备制造、下游消费制造业、公用事业的ttm利润占比分别为33.8%、30.8%、27.4%、8.1%，分别较前值变动了-0.4、+0.2、-0.1、+0.3个百分点。公用事业延续向好，我们在2023年11月企业利润点评中提示“2024年重要命题在于推动价格水平回升，参考2009年则水、电等要素价格可能提高，公用事业或将延续利润高增态势”。近期多地加快推进公用事业市场化改革，我们测算水价平均涨幅超过20%、气价平均涨幅超过10%，电价体系较为复杂因而目前仅湖南省作微幅调整，后续重点关注三中全会的电力系统改革。 （2）涨价条线中，电力作为需求端有支撑的品种、整体持续性可能较强。2018年以来全社会用电量增速普遍高于GDP不变价增速，其背后隐含的是新质生产力扩张带来增量用电（电新、算力基建IDC，以及作为其原材料的有色金属冶炼耗电较大）、创造少量GDP的用电部门推高电耗强度（第三产业批零下的公桩换充电、城乡居民用电里的私桩换充电）、加快推进终端电气化率等结构性线索。 3、库销比近三年来首次下降 （1）4月名义库存和实际库存较前值提高了0.6、0.3个百分点，值得一提的是库销比指标小幅回落至0.52个月，结束了自2021Q2以来持续近三年的上行态势，但需要看到指标反转更多受益于低基数，考虑到1-4月产销率为95.6%、较前值小幅改善但仍处历史同期低位，供需结构指向补库力度或较有限，仍需跟踪地产新政、消费品以旧换新补贴、美国补库的增量变动。 增量内需来看，地产新政见效尚需时日，部分企业已公布超150亿元以旧换新补贴计划，有待央地财政补贴落地形成合力；外需方面，高利率环境下美国补库力度边际放缓，但部分行业表现较好，如消费电子行业加速中美共振补库。 风险提示：政策变化超预期；地缘政治反复超预期；美国经济超预期衰退。 殷晟路 电力设备与新能源首席 证书编号：S0790522080001 【电力设备与新能源】 至暗将明，海风项目有望迎来密集开工——行业点评报告-20240528 1、悲观情绪已充分反映，多方面催化将迎拐点 由于国内海上风电涉及多方审批，2023H1受航道等多重限制性因素影响，建设进度不及预期。2023Q4江苏2.65GW项目陆续获得核准、广东阳江4GW项目陆续更新进展，项目利好频发，海风板块触底。2024年1-2月由于天气原因不适宜开工属于行业淡季，叠加消息真空期，开工预期不断延后，板块情绪再次转冷。2024年3月江苏滞缓因素进入最后解决阶段，2.65GW项目有望于6月陆续开工，年内部分并网确定性增强。广东阳江青洲2GW项目进展更新，帆石2GW开启招标，有望于年底开工。广东和江苏的项目推进不仅增强了市场对2024、2025年的海风装机信心，并为后续海风项目做出示范解决方案，市场关注重心将从短期业绩兑现度转化为海风行业未来装机想象空间。我们认为，一季度悲观情绪与低迷出货已充分反映在股价中，二季度起将是海上风电开工窗口期，伴随着多地项目启动、江苏项目开工兑现，市场信心将与上游出货迎来共振，板块当前仍处于历史地位，配置上游优质零部件标的具有一定性价比。 2、短期看国内海风装机增速可期，长期看远海&出海进一步打开成长空间 根据当前开工建设情况，我们预计2024年海风装机在10GW以上，2023年海风新增并网6.8GW，2024年至少同比增长47%，为完成“十四五”规划目标，2025年海风装机潜力仍较大。长期看，深远海海风资源更好、空间更广阔，深远海海风潜能将在“十五五”期间逐步验证。当前海外海风项目受高利率影响开发较慢，部分优质企业凭借较高的性价比和更稳定的交期，正在布局出海，随着后续降息周期激发海外业主的开发动力，有望迎来量利齐升的机遇。 3、投资建议： 我们认为，随着天气转暖和限制因素解除，海上风电将迎来密集的开工期，下游装机起量将直接带动各环节交付量提升，同时海外海风供需紧张也给予了国内优质企业出海契机，建议关注以下环节： （1）受益于深远海发展，价值量提升的海缆，受益标的：东方电缆、中天科技、起帆电缆、亨通光电、宝胜股份、亚星锚链、万马股份。 （2）具有抗通缩属性的风电基础环节，推荐大金重工，受益标的：海力风电、泰胜风能、天顺风能、天能重工。 （3）下游交付起量，交付紧张的零部件环节，受益标的：金雷股份、日月股份、振江股份。 （4）国产替代，市场份额提升，推荐盘古智能，受益标的：明阳电气、新强联。 风险提示：政策变动风险；海上风电装机不及预期；大宗原材料上涨风险；产业链竞争加剧。 蒋颖 通信首席分析师 证书编号：S0790523120003 【通信】 我国第三个超万颗规模星座披露，重视卫星互联网产业链投资机会——行业点评报告-20240528 1、Honghu-3星座计划披露，超万颗星座规模加速卫星互联网产业发展 2024年5月24日，上海蓝箭鸿擎科技有限公司（又称鸿擎科技）向国际电信联盟（ITU）提交了预发信息（API）,该文件概述了Honghu-3（中文应为鸿鹄）的星座的计划，将在160个轨道平面上总共发射10,000颗卫星，该星座是国内继星网GW计划和上海G60星座提案后实体计划的第三个超万颗卫星巨型星座。 2、卫星互联网迎密集催化，迈入“破茧成蝶”成长期 卫星互联网作为国家战略工程，行业前期的发展主要受益于技术的成熟、各国对稀缺频轨资源的竞争、军事价值等，后期的发展主要受益于商业价值潜力：1、技术逐步成熟：低轨卫星星座相关技术、“一箭多星”和“可回收发射”的火箭发射技术不断发展成熟，有效降低卫星互联网建设成本；2、频轨资源稀缺：由于国际电信联盟（ITU）规定轨道和频段资源获取遵循“先到先得”原则，低轨卫星所主要采用的Ku及Ka通信频段资源也逐渐趋于饱和状态，太空资源的争夺具有迫切性；3、军事意义重大：低轨互联网卫星系统得益于其全球化高带宽的波束覆盖，有望增强军队的信息化能力，具有重要军用价值；4、商业价值潜力：卫星互联网作为地面通信系统的有效补充和未来6G的重要组成部分，下游应用市场广阔，具有较大的商业潜力和前景。近期产业发展如火如荼，如我国试验卫星陆续发射、多地出台产业支持政策、终端应用不断普及、海外星链发展日益壮大等，我们认为卫星互联网有望迎来市场“破茧”和产业链“成蝶”的重要历史发展机遇期。 3、国内卫星互联网突破在即，重视产业链各环节投资机会 我国高度重视卫星互联网建设，多因素助力产业发展：1、政策端：卫星互联网纳入“新基建”，政策持续力推；2、技术端：我国技术储备基本完备；3、资本端：民间资本助力卫星互联网发展，市场融资集中卫星制造领域；4、产业链端：我国卫星互联网产业发展已经较为完善。展望产业链各环节，我们认为受益情况各有不同：（1）卫星制造环节：优先受益于卫星发射增量需求，建议关注卫星载荷供应商、卫星平台零部件供应商；（2）卫星发射环节：建议关注发射资源分配、发射节奏及技术发展带来的产业催化；（3）地面设备环节：建议关注高价值量核心网建设各环节，以及终端市场；（4）卫星运营环节：星网、垣信分别牵头星网、G60，双线共进，有望快速构建卫星网络。 受益标的：海格通信、铖昌科技、臻镭科技、盛路通信、航天环宇、信科移动-U、创意信息、佳缘科技、天银机电、航天电子、光库科技、西测测试、震有科技、华力创通、盟升电子、上海瀚讯、信维通信、中国卫星等。 风险提示：组网建设进度及投资规模低于预期；卫星频率和轨道资源竞争风险；各环节技术发展及降本不及预期风险；中美贸易摩擦加剧。 孟鹏飞 机械首席分析师 证书编号：S0790522060001 【机械】 半导体设备行业：周期拐点渐近，国产替代2.0时代开启——行业深度报告-20240528 1、2024年有望成为全球半导体市场周期拐点之年 半导体行业兼具周期与成长属性。从周期角度看，全球半导体月度销售额同比增速在2021Q4见顶回落，下行周期开启。2023年11月是继2022年8月以来连续15个月同比增速为负后的首次转正，至2024年3月全球半导体销售额已实现连续5个月份同比增速为正，标志着行业景气度有望触底回升。台积电认为当前智能手机、PC以及传统服务器市场仍处于缓慢复苏中但AI相关需求非常强，指引2024年全球半导体市场将经历温和复苏。ASML同样认为2024年将成为半导体市场复苏之年，同时指引2025年行业将会迎来更强劲的需求增长。 2、AI升级与产业安全共同驱动先进晶圆厂Capex增长以及设备国产化率提升 从成长维度看，生成式AI的发展将成为2030年全球半导体销售总额相比2023年翻倍的核心推动力。AI升级需要更多的算力以及高带宽存储（HBM），拉动全球晶圆厂投资额2023-2027年CAGR达到9.3%。2023年中国大陆芯片自给率仅约为12%，在高端芯片海外代工受限、高端半导体制造设备进口管制严苛的情况下，我国半导体产业若想跟上全球发展速度，就必须提升高性能处理器和存储器本土制造能力并加快核心环节设备国产化。根据我们测算，基于先进存储、逻辑晶圆厂资本开支加大以及产线设备国产化率提升，中国大陆半导体设备销售额有望从2023年的366亿美金增长到2027年的657.7亿美金，CAGR达15.8%。 3、先进存储、逻辑芯片制造带来刻蚀、薄膜、检测、键合等环节设备量价齐升 先进存储、逻辑器件每万片投资规模相比成熟工艺段提升幅度大，主要体现在核心设备总用量以及单台设备价值量提升。先进制程逻辑器件制造相比成熟制程对刻蚀、薄膜沉积（特别是ALD、EPI）、量检测、热处理等多种设备都有更高的需求量，平台型设备公司竞争优势更明显。向三维结构升级是先进存储器的主要变化，使得高深宽比刻蚀和薄膜沉积成为核心设备。HBM在完成先进DRAM颗粒制造后采用2.5D+3D先进封装，带动键合、量检测、刻蚀等设备需求增长。 4、看好中国大陆高端芯片自给率提升带来的设备投资机遇 2018-2022年国产半导体设备公司营收增长主要受益于成熟制程扩产以及产线设备国产化率提升，从2023年开始，国内先进晶圆厂采招开始边际加速。2024Q1部分前道设备厂商收入端同比增速的放缓主要因为有更多的新品处在客户导入过程中，体现出国内先进晶圆厂对国产设备验证导入力度正在加大。站在当前时点，我们认为客户结构中先进晶圆厂占比更高的厂商在未来几年有望在EPS端实现超市场预期的表现，低国产化率环节的厂商有望在新一轮国产化浪潮中实现量产突破。受益标的：中微公司、北方华创、拓荆科技、芯源微、华海清科、至纯科技、万业企业。推荐标的：赛腾股份。 风险提示：国内先进晶圆厂扩产进度不及预期、设备国产化率提升不及预期。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 上海多层次优化购房条件，后续宽松政策可期——行业点评报告-20240527 1、事件：上海优化购房政策，多角度满足不同人群住房需求 5月27日，上海市住建委、房管局、规划局、税务局等四部门联合印发通知，提出调整优化住房限购政策、支持多子女家庭合理住房需求、优化住房信贷政策、支持“以旧换新”以及优化土地和住房供应等九条政策措施。本次政策优化涉及层面较丰富，覆盖外地户籍、人才、单身、离异、企业、多孩家庭、赠予等层面。（1）购房社保年限：非沪籍居民社保或个税年限从5年调整至3年，新区新城以及南北转型等重点区域从3年调整至2年，缩短了购房年限要求；（2）单身购房范围：非户籍人才购房范围从此前重点区域扩大到全区，非沪籍单身人士购房区域增加了外环内二手房；（3）离异、赠予、企业、多子女家庭限制：取消了离异购房合并计算住房套数规定，且不追溯，已赠与住房不再计入赠与人住房套数，不再限制企业用于职工租住小户型二手房的套数，多子女家庭新政后可增购一套住房，同时优化首套住房套数认定。 2、下调房贷利率下限，提高公积金贷款额度 通知提出将首、二套房商贷利率下限调整至LPR-45BP和-5BP（此前分别为LPR-10BP和+30BP），对应首、二套利率下限分别为3.50%和3.90%；首、二套房首付比例由30%和50%下降至20%和35%；首二套房公积金贷款额度由120万元和100万元提升至160万元和130万元，多孩家庭可上浮20%。整体来看通知积极响应5月17日央行新政取消房贷利率下限、降低首付比例和公积金政策放松的号召，提高居民购买力。 3、统筹存量和增量，以旧换新政策落实 根据通知，本次上海针对存量房去化层面提出多种方式：（1）非本市户籍单身人士允许在外环内认购二手住房；（2）支持企业购买小户型二手住房用于职工租住；（3）对过渡租房、装修搬家等给予适度补贴，对于出售住房在70平以内的补贴1-3万元不等；（4）提出探索通过国有平台公司等主体收购、趸租适配房源。优化增量层面，通知提出完善房价地价联动机制，调整中小户型套数占比，加快保障房建设，多措并举支持建设“绿色、低碳、智能、安全”的好房子等。 4、投资建议 根据上海市房管局数据，2024年前4月上海商品住宅成交面积同比下降37.9%，4月二手住宅成交套数环比3月下降14.8%。此次上海房地产新政是5月17日央行优化信贷政策以来，一线城市首次政策调整，相较于五月初深圳和北京的放松政策，本次上海新政调降了房贷利率和首付比例，政策力度更大，针对范围和购房群体更广泛，发挥了积极的示范作用，我们预计后续其他一线城市将很快跟进。在房地产发展新模式下，我们持续看好投资强度高、布局区域优、机制市场化的强信用房企。推荐标的：（1）保利发展、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、越秀地产等优质央国企；（2）万科A、绿城中国、新城控股、美的置业等财务稳健的民企和混合所有制企业。 风险提示：政策落地不及预期、资金到位不及预期。 任浪 中小盘&汽车首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 拓普集团(601689.SH)：客户结构优质，迈向Tier 0.5平台型供应商——公司深度报告-20240528 1、公司汽车配件领域笃行40年，实现单品龙头到平台型公司跨越 “单车配套价值量提升+客户拓展”是平台型公司成长的核心逻辑。单车价值量方面，随着公司热管理、空悬、IBS、座舱等产品逐步量产，公司最高单车配套价值达3万元。客户方面，公司与特斯拉在轻量化底盘、内饰系统和热管理系统等产品上稳定合作，同时拓展进入人形机器人执行器领域。此外，公司深度参与吉利等整车厂的设计研发环节，积极推进Tier0.5的合作模式。基于公司2023年年报，结合对公司产能投放节奏的判断，我们下调2024年、2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为30.30/39.54/49.24亿元（原值34.50/42.48亿元），对应EPS分别为2.61/3.40/4.23元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为21.8/16.7/13.4倍，基于公司是平台型龙头供应商，与特斯拉和赛力斯等整车厂保持紧密的业务合作关系，维持“买入”评级。 2、深化Tier0.5级合作模式，“特斯拉+国产新势力”持续注入发展活力 公司推行“大客户”战略，实现第一大客户从上汽通用到吉利再到特斯拉的转变，客户矩阵持续扩容。公司是特斯拉内饰件、热管理、轻量化底盘等领域的核心供应商，2022年约40%的营收由特斯拉贡献。除特斯拉，公司还为吉利、比亚迪、华为及其他自主品牌提供相应的配套。公司与吉利合作时间超10年，配套爆款车型极氪系列，与主机厂共同成长。新势力方面，公司为问界M5/M7/M9系列车型配套副车架、热管理、底盘轻量化等零部件，零部件智能化替换需求打开。 3、底盘、热管理构筑成长动力，发力线控、空悬、机器人，打开成长天花板 公司在轻量化底盘的材料、工艺等方面具有深厚的技术积淀，三次募投扩产加码产能。公司依托IBS基础上形成的电控及精密制造能力，横向拓展开发出热管理系统。第一代产品向特斯拉批量供货，第二代产品已研发完成。公司在线控制动系统上同时布局One-Box和Two-Box产品。空气悬架在智驾趋势下逐渐成为高端车型的标配。公司拟投资3亿元用于智能驾驶研发中心项目，主要研发汽车线控转向系统和空气悬架系统。此外，公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，并拟投资50亿元在宁波建设机器人核心部件生产基地。 风险提示：原材料价格波动、行业竞争激烈、墨西哥工厂进展不及预期的风险。 吴柳燕 海外首席分析师 证书编号：S0790521070001 【海外】 微盟集团(02013.HK)：SaaS大客化驱动增长，广告受益视频号红利——港股公司首次覆盖报告-20240528 1、国内零售及电商SaaS龙头，腾讯广告核心服务商，给予“增持”评级 微盟是国内领先的零售电商SaaS龙头及精准营销服务提供商。收入端，SaaS业务2023年受宏观环境影响大客IT预算收紧，但智慧零售需求确定性高、同层级竞争者少，未来随宏观复苏需求滞后释放；广告业务视频号快速起量，公司作为腾讯系重要服务商享受结构性红利。利润端，随组织优化及人效提升费用率大幅降低，我们预计公司2024-2026年收入为25.1/29.5/33.9亿元，对应同比增速12.8%/17.2%/15.0%；调整后净利润0.5/2.0/3.6亿元，对应摊薄后EPS0.02/0.07/0.13元，2024年扭亏为盈，2025-2026年同比增速302%/81%，当前股价1.6HKD对应2024-2026年PE92.2/22.9/12.7倍，PS1.8/1.6/1.3倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 2、SaaS大客化驱动收入增长，未来随组织优化及人效提升有望实现盈利 从行业看，微信小商店挤占市场，电商SaaS产品趋于同质；零售SaaS市场空间广阔，产品研发和切入点各异。从商业模式看，SaaS业务增收关键在于改变品牌/中小商家结构及产品AOV提振ARPU值，同事通过提升新客渗透率、老客复购率拉动付费商家增长；盈利的核心则在于尽快使获客成本被订阅费弥补及人效快速提升。微盟SaaS核心战略智慧零售大客化带动ARPU确定性增长，供给侧拓展产品矩阵吸引用户的复购和增购，需求侧从头部客户转向腰部客户，挖掘更大的市场增量。凭借先发和资金优势稳固产品力，并通过腾讯渠道和BD直销，实现“超级大客—KA客户—腰部客户”的获客机制。 3、广告业务受益宏观复苏及视频号增量，与SaaS业务形成协同效应 微盟是腾讯社交广告核心代理商，受益宏观复苏及视频号增量，2023年公司商业解决方案毛收入同比增长44.5%。收入同比增长60.5%，未来公司有望持续受益视频号红利。精准营销和SaaS业务的部分客户存在重合从而具备协同效应，公司同时积极扩展快手、小红书等渠道。 风险提示：宏观经济增长放缓、竞争加剧、SaaS业务亏损收窄不及预期。 蒋颖 通信首席分析师 证书编号：S0790523120003 【通信】 宝信软件(600845.SH)：国产智造需求上行，自研大型PLC龙头蓄势待发——公司信息更新报告-20240528 1、钢铁设备更新+高端化+工业复苏+国产替代，高端智造产业呈上行趋势 从产业发展趋势来看，我们认为宝信软件正迎来黄金发展机会：（1）当钢铁行业处于下行周期，由于部分产线可以停线改造+高端钢种需求旺盛，故我们认为有望大幅提升对于宝信软件智能制造产品的需求；（2）国家大力推动工业设备更新，契合新型工业化要求，对于设备改造和高端智造需求有望提升，同时要求在关键高科技领域实现国产化突破，国产替代趋势较明显；（3）工业板块复苏迹象逐步显现，盈利能力逐步提升，对于公司所处的智能制造需求有望逐步提升。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为31.4/24.0/18.2倍，维持“买入”评级。 2、公司国产替代发展分为“产品端”+“行业端”+“全球化”三条主线 我们认为公司国产替代发展分为“产品端”+“行业端”+“全球化”三条主线：（1）产品端：公司是国内稀缺的拥有自主大型PLC的企业，以大型PLC为核心逐步深化三电控制系统、工业机器人、AI大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间；（2）行业端：从民营钢铁企业等开始切入突破，逐步拓展到宝武集团等国营钢企，后续有望逐步向港口等各大行业逐步扩展；（3）全球化：公司已投产印尼永旺不锈钢冷轧项目，并拟在设立沙特阿拉伯分公司，同时公司图灵机器人已在国际舞台上亮相，从长期来看，公司全球化拓展可期。 3、宏旺民营钢铁集团多次使用宝信国产化产品，充分彰显对公司产品的认可 宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的企业集团，位列2023中国企业500强第459位，中国制造业企业500强第241位，中国民营企业500强第230位，中国制造业民企500强第157位。宏旺集团与公司在国产化方面有保持紧密合作，湖南宏旺基地、广西宏旺基地等基地多次采用宝信全栈国产化PLC产品，充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、工业机器人发展低于预期、IDC发展低于预期、宝武并购重组低于预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2024.05.28 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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