【东吴晨报0529】【行业】房地产、国防军工、半导体【个股】众信旅游

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0529】【行业】房地产、国防军工、半导体【个股】众信旅游》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 行业 房地产： 527上海新政点评 全方位多角度松绑限购 超预期下调首付比例及房贷利率 投资要点 事件：5月27日，上海市住建委等四部门联合印发《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》，提出调整优化住房限购政策、支持多子女家庭合理住房需求、优化住房信贷政策、支持“以旧换新”以及优化土地和住房供应等政策措施。 上海作为第一个响应517新政的一线城市，本次全方位多角度松绑限购政策，并大幅下调首付比例及房贷利率。 限购方面：《通知》提出（1）非沪籍居民购房所需缴纳社保或个税年限从调整为“连续缴纳满3年及以上”（原先为5年及以上）；新城以及南北转型等重点区域的非沪籍人才购房调整为“连续缴纳满2年及以上”（原先为3年及以上）；（2）非沪籍单身人士购房区域扩大至“外环外新房+全市二手房”（原先为”外环外新房+外环外二手房“）；（3）二孩及以上的多子女家庭，可多买1套住房；（4）取消离异购房合并计算住房套数规定；调整住房赠与规定，已赠与住房不再计入赠与人拥有住房套数；（5）对企业购买小户型二手住房用于职工租住的，不再限定购买住房套数。 信贷政策方面：《通知》提出（1）商业贷款：首套房贷利率调整为3.5%(原先为3.85%)，最低首付不低于20%（原先为30%）；二套房贷利率调整为3.9%(原先为4.25%)，最低首付不低于35%（原先为50%）；（2）公积金贷款：首套个人公积金最高贷款额度(含补充)调整为80万元，家庭160万元。二套65万元，家庭130万元。按100万元贷款、30年期、等额本息计算，利率从3.85%下调至3.5%，月供将减少198元，利息总额减少7.1万元。 从购房资格和购房能力两方面给予支持，上海房产销售有望迎来显著复苏。根据上海市房屋管理局的销售数据，2023全年上海住宅商品房的销售面积为1445万方，月均120万方。截至5月26日，2024年上海住宅新房累计成交面积为390万方，同比-36.5%，月均仅约80万方。供给较多叠加需求较弱，导致上海新房销售承压。我们认为放松限购等于释放增量的购房资格，下调首付比例及房贷利率等于压降购房成本和门槛，本次政策从购房资格和购房能力两方面给予支持，有望释放一批有意向在沪置业的非沪籍购买力，同时多孩家庭和离异家庭的限购套数亦有所增加。本次政策有望显著提振购房需求，预计上海楼市将迎来复苏。 基本面复苏和机构地产股欠配两条逻辑有望共振，带动上涨行情。517新政后，广东、广西、河北、山西、海南、云南、重庆多地迅速响应下调首付比例，多个核心城市下调房贷利率，预计后续更多城市将陆续跟进放松，房地产基本面复苏的预期有望逐步兑现。此外，之前机构持续低配地产股，值此政策拐点之际，有望带动增配资金持续进入地产板块。两条主线逻辑共振下，我们判断本轮行情并未结束，未来仍有一段时间的上涨行情，建议积极参与。 投资建议：上海在一线城市中率先放松限购限贷政策，力度超出市场预期，预计后续更多核心城市将跟进。随着供需两端政策不断发力，地产销售基本面有望触底企稳，叠加机构地产股欠配逻辑，地产板块行情有望持续。推荐：1）财务稳健、土储集中在核心城市的优质标的。推荐：保利发展、招商蛇口、滨江集团、华润置地、越秀地产、华发股份，建议关注：万科A；2）拥有充沛优质持有型物业资产、现金流有望边际改善的房企。推荐：新城控股、金地集团，建议关注：龙湖集团；3）物业公司：华润万象生活、保利物业、绿城服务、越秀服务；4）代建及中介公司：绿城管理控股、贝壳。 风险提示：房地产调控政策放宽不及预期；行业下行持续，销售不及预期；行业信用风险持续蔓延,流动性恶化超预期。 （分析师 房诚琦、肖畅、白学松） 国防军工： 国产大飞机C919商业运营一周年 看好大飞机放量带来的产业链机会 事件：2024年5月28日是国产大飞机C919商业运营一周年，作为全球首发用户的东航正式从中国商飞接收新增订100架C919的首架机，东航C919机队规模增至6架。 投资要点 东航C919机队规模增至6架，国产大飞机C919规模化运营全面加快。2023年5月28日，东航C919在"上海虹桥—北京首都"航线上开启了其商业首飞，标志着东航C919商业运营机队实现了从无到有的飞跃；一年之后，这支机队已经扩充到5架飞机，开始在多条航线上进行初步规模化运营，完成了从1架到5架的扩张；随着100架订单中首架飞机的交付，东航C919机队正在迈向从6架到100架以上的新里程碑。一年来，C919运行技术状态正常，安全飞行表现良好，日利用率等指标稳步提升，综合运营能力得到全面检验，航班平均客座率近80％。C919一年以来的商业载客运营标志着国产大飞机C919规模化运营全面加快。 国产大飞机C919已斩获超千架订单，预计到2041年中国航空市场将拥有10,007架客机。随着C919 机型在2023年5月28日正式完成首次商业载客飞行，并且在2023年开始批量交付，目前已经投运三架飞机打破了波音、空客的垄断格局。截至2023年，国产大飞机C919已经拿下了超过1200架订单，形成了可观的大飞机产业链。根据《2022-2041中国商飞公司市场预测年报》，未来二十年全球喷气客机机队将保持稳健增长，年均复合增长率预计为4.3%。到2041年底，全球客机数量有望达到47,531架。亚太地区将成为增长最快的市场，其机队占全球的比例将显著提升，从31%增加到40%。亚太地区也将成为新机交付的主要市场，预计新机交付量为17,697架，占全球总量的42%。其中，中国的新机交付量将占全球的22%。到2041年，预计中国将拥有10007架客机，届时中国航空市场将成为全球最大的单一航空市场。预测显示了中国航空业的发展潜力。 民机推动航空产业技术、市场的突破，打开第二成长曲线。C919的成功研发和投运不仅代表了中国航空制造业的飞跃，也展现了大飞机产业链的全面升级。机体制造作为产业链中价值占比最高的部分，其国产化程度高；国产商用航空发动机的研发预示着未来自主可控的潜力；机载系统因高利润率吸引了众多高科技企业的加入；零部件领域，包括民营企业在内的国内企业通过参与C919项目实现了订单增长和技术突破。随着国产大飞机产业链的加速发展和国产化率的提升，预计将持续推动国内原材料、电子元器件、锻铸结构件及机体制造等产业链环节的供应商发展。 投资建议：随着大飞机全产业链的逐步成熟，飞机运营、配套维修能力的完善，市占率逐步提升，国产大飞机也有望迎来黄金时期。建议关注：1）直接受益的机体结构制造企业：中航沈飞、中航西飞、洪都航空；2）国产化提升空间较大的领域：宝钛股份、西部超导、中航高科、光威复材；3）具备零部件技术优势的企业：航发动力、航发控制、中航重机、航亚科技。 风险提示：1）国产民机生产进度不及预期；2）新型号研发进度不及预期。 （分析师 苏立赞、许牧） 半导体： 半导体产业链有望结构性增长 国产算力产业链有望持续受益 投资要点 大基金三期规模超出预期，为我国芯片领域史上最大规模基金项目：国家集成电路产业投资基金（简称“大基金”）是中国为促进集成电路产业发展而设立的产业投资基金。大基金一期成立于2014年9月24日，注册资本987.2亿元，投资总规模达到1387亿元。一期的投资分布主要包括芯片制造（67%）、芯片设计（17%）、封装测试（10%）和设备材料（6%）等环节。大基金二期于2019年10月注册成立，注册资本2041.5亿元，资金来源和投资方向都更为多元化。二期更强调产业链的整体协同发展，明确指出要支持龙头企业做大做强，提升成线能力，并继续推进国产设备材料的下游应用。大基金三期已于2024年5月24日正式成立，注册资本高达3440亿元人民币，超过了一期与二期的注册资本总和。彭博社于今年3月曾报道，国家大基金三期计划募资2000亿元人民币，然而实际募资规模已经超出了预期的70%。预计大基金三期将在支持半导体设备和材料的基础上，重点关注AI相关芯片，加强算力芯片和存储芯片的投资。 聚焦国产AI相关领域，有望成为产业链投资重要方向：国务院国资委此前提出加快实施“AI+”专项行动，挖掘人工智能的多元应用场景，加快实现技术迭代升级。AI芯片正是促进人工智能技术与制造业深度融合，推动其广泛应用和实际落地的关键推动力。2022年我国AI芯片市场规模达到了850亿元，根据中商产业研究院预测，2024年中国AI芯片市场规模将增长至2302亿元。考虑到目前先进制程产业链和配套的设备材料等环节存在“卡脖子”问题，我们预计对于先进制程方面的产业链方向的投资有望持续加大，我们预计重点投资国产AI芯片领域，为AI芯片产业带来更加广阔的发展前景。 半导体行业处于历史较低水平，大基金三期预计带动半导体产业增长：半导体行业是典型的周期行业，从全球范围来看，半导体行业从2022年下半年已经进入了周期性的下行阶段，逐渐转向低景气周期。当前，半导体（申万）板块的市盈率（PE）为114倍（截至2024年5月28日），位于历史百分位的87%。我们认为大基金三期预计将带动半导体行业增长，伴随国产替代的持续推进，国内相关半导体设备和材料厂商有望长期收益，建议持续关注半导体行业。 风险提示：技术创新不及预期；产业环境不及预期；下游需求不及预期。 （分析师 马天翼、周高鼎） 个股 众信旅游（002707） 出境游市场持续恢复，旅行社龙头加速成长 投资要点 出境游旅行社龙头，批零一体全国布局：众信旅游成立于1992年，是国内出境游龙头公司，公司以出境游为核心，批发、零售业务一体发展，线上线下全渠道融合，同时布局国内游和整合营销等业务，已经形成覆盖上下游的资源和品牌优势。2019年公司实现收入126.8亿元，其中旅游批发/旅游零售业务分别占比71%/19%；2023年营收为33.0亿元，恢复至2019年同期26%，截至2023年底，全国门店总数达1500 家。 出境游市场复苏，龙头市占率提升：1）疫后出境游市场复苏，旅游需求渐显多元化。2023年出境游达0.87亿人次，恢复至2019年的56%；国际客流结构调整，港澳台居民出入境人次占比为43%，较2019年+9pct。2）出境游旅行社供给出清，龙头公司市占率提升。2023年末旅行社从业人员24.32万人，较2019年末-42%，供给大幅出清；行业龙头资源优势明显，率先组建供应链，市占率有望提升。3）国际客流继续恢复，出境游渗透率仍有提升空间。2024年3月国际+港澳台航线旅客运输量合计561.1万人次，恢复至2019年同期的79%，出境游热度进一步提升；2019年我国出境游渗透率为11%，低于世界平均水平19%，仍有较大提升空间。 产品&运营打造品牌优势，受益于出境游复苏：1）产品：持续创新打造产品力，拓展“旅游+”寻求外延增长。定位中高端市场，产品矩阵覆盖多样化的目的地和旅游方式，持续拓展“旅游+”增量产品。2）运营：实施全渠道营销策略，加速文旅数字化转型。线上线下渠道结合推进全国化布局，同时利用自媒体营销，提高公司品牌渗透率；与阿里共同投资杭州阿信，自主研发的分销系统平台赋能发展，截至2023年末，单月成交额峰值达3000万。3）疫后修复：出境游复苏加速，有望释放业绩弹性。中国旅游研究院预计2024年出境旅游人数为1.30亿人次，为2019年同期的84%；公司积极应对出境游市场复苏，拓宽目的地资源，有望释放业绩弹性。 盈利预测与投资评级：众信旅游作为国内出境游运营商龙头，批发零售一体加速全国布局，出境游产品矩阵丰富，疫情期间行业供给出清，龙头公司有望率先受益于出境游恢复，盈利能力持续修复。我们预测众信旅游2024-2026年归母净利润分别为1.2/2.1/2.7亿元，对应PE估值54/30/24倍，基于公司业务快速复苏、市占率有望提升，有一定的估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：宏观需求不及预期风险，汇率上涨风险，市场竞争加剧风险等。 （分析师 吴劲草、石旖瑄） 最新金股组合 东吴证券研究所机构销售通讯录 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）