【招商策略】今年以来二级市场重要股东减持动向如何?——金融市场流动性与监管动态周报(0528)

（以下内容从招商证券《【招商策略】今年以来二级市场重要股东减持动向如何?——金融市场流动性与监管动态周报(0528)》研报附件原文摘录）
　　张夏 S1090513080006 田登位 研究助理 减持新规正式落地，资金需求明显受限背景下，短期增量资金的持续净流入对市场行情有明显催化作用。随着三中全会召开，国际比较下A股性价比较高，有望吸引外资持续净流入，推动指数稳步上台阶。风格层面，建议重点关注高ROE高FCF龙头风格。 核心观点 ? 今年以来二级市场重要股东减持动向如何？2024年以来重要股东增持与减持维持基本均衡。截至2024年5月24日，2024年年度重要股东已经由2010年以来的净减持转为小幅净增持，资金需求规模明显缩小。在资金需求明显受限的背景下，短期增量资金的持续净流入对市场行情有明显催化作用，其中北上资金在今年指数上台阶的过程中就发挥了重要推动作用。2月下旬，临近两会的召开，对两会的预期积极，指数上台阶。4月下旬，临近政治局会议召开，市场有积极预期上台阶。每次上台阶时，主要推动力都来自北向资金的加速流入。往后看，随着三中全会召开，国际比较下A股性价比较高有望吸引外资持续净流入，推动指数稳步上台阶。 ? 货币政策与利率：上周（5/20-5/24）央行公开市场净投放680亿元，未来一周将有100亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率上行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至5月24日，R007上行1.9bp，DR007上行1.6bp，1年期国债收益率上行3.0bp，10年期国债收益率上行0.6bp，同业存单发行规模增加2212.5亿元，3M同业存单利率上行，1M/6M同业存单利率下行。 ? 资金供需：二级市场可跟踪资金净流入规模继续收窄。北上资金流入，净流入8.4亿元；融资余额下降，融资资金净卖出25.0亿元；ETF净流入32.7亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东由净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。 ? 市场情绪：上周融资资金交易活跃度上升，股权风险溢价升高。上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为北证50、科创50、TMT。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。 ? 市场偏好：行业偏好上，银行、电力设备、公用事业获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入储能、锂电、光伏，融资资金加仓白酒、创新药、储能。宽指ETF申赎参半，其中沪深300ETF申购较多，中证500ETF赎回较多；行业ETF以净申购为主，其中医药ETF申购较多，金融地产(不含券商)ETF赎回较多。净申购最高的为易方达沪深300医药卫生ETF；净赎回最高的为南方中证1000ETF。 ? 海外变化：美国制造业PMI创两个月新高，4月成屋销售量环比下降，美联储降息预期降温。美联储副主席巴尔表示，美国经济相当强劲，“在更长时期内维持更高利率”的持续时间超过我们原来的想象。 ? 风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。 01 流动性专题 ※ 近期二级市场减持动向如何？ 证监会于2024年5月24日发布了《上市公司股东减持股份管理暂行办法》（以下简称《减持管理办法》）及相关配套规则，上述规则自发布之日起施行。本次《减持管理办法》是在2017年发布的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》的基础上，对上市公司股东减持相关规定的修订和完善。 本次《减持管理办法》主要在以下五个方面对市场反映的突出问题做出了针对性调整和完善： 第一，进一步完善减持规则适用的主体及适用的情景； 第二，明确破发、破净、分红不达标情形下控股股东、实际控制人的减持限制； 第三，进一步防范利用“交易”、“身份”和“工具”进行绕道减持； 第四，强化大股东、董事会秘书的责任； 第五，细化违规责任条款； 自2023年8月证监会发布《进一步规范股份减持行为》公告以来，从政策效果来看，重要股东净减持规模和计划减持规模均有明显下降，资金需求规模明显受限。 2024年以来重要股东增持与减持维持基本均衡。截至2024年5月24日，2024年年度重要股东已经由2010年以来的净减持转为小幅净增持，资金需求规模明显缩小。 在资金需求明显受限的背景下，短期增量资金的持续净流入对市场行情有明显催化作用，其中北上资金在今年指数上台阶的过程中就发挥了重要推动作用。2月下旬，临近两会的召开，对两会的预期积极，指数上台阶。4月下旬，临近政治局会议召开，市场有积极预期上台阶。每次上台阶时，主要推动力都来自北向资金的加速流入。往后看，随着三中全会召开，国际比较下A股性价比较高有望吸引外资持续净流入，推动指数稳步上台阶。 02 监管动向 03 货币政策工具与资金成本 上周（5/20-5/24）央行公开市场净投放680亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购100亿元，同期有120亿元央行逆回购到期，逆回购净回笼20亿元。另外开展700亿元国库现金定存，未来一周将有100亿元逆回购到期。 货币市场利率上行，R007与DR007利差扩大；短、长端国债收益率上行，期限利差缩小。截至5月24日，R007为1.82%，较前期上行1.9bp，DR007为1.82%，较前期上行1.6bp，两者利差扩大0.3bp至-0.00%。1年期国债到期收益率上升3.0bp至1.64%，10年期国债到期收益率上升0.6bp至2.31%，期限利差缩小2.4bp至0.68%。 同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。上周（5/20-5/24）同业存单发行599只，较上期增多6只；发行总规模10628.9亿元，较上期增多2212.5亿元；截至5月24日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-1.1bp、1.9bp、-4.5bp至1.85%、2.02%、2.02%。 04 股市资金供需 1、资金供给 资金供给方面，上周（5/20-5/24）新成立偏股类公募基金33.6亿份，较前期增多24.7亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入32.7亿元。上周整个市场融资净卖出25.0亿元，净卖出额较前期扩大23.8亿元，截至5月24日，A股融资余额为14920.7亿元。陆股通上周净流入，当周净流入规模为8.4亿元，净买入额较前期收窄79.3亿元。 2、资金需求 资金需求方面，上周（5/20-5/24）IPO融资金额回升至4.2亿元，共有2家公司进行IPO发行，截至5月24日公告，未来一周将有2家公司进行IPO发行，计划募资规模28.5亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持1.6亿元；公告的计划减持规模74.0亿元，较前期下降。 限售解禁市值为504.5亿元（首发原股东限售股解禁386.4亿元，首发一般股份解禁0.0亿元，定增股份解禁101.4亿元，其他16.7亿元），较前期上升。未来一周解禁规模上升至938.8亿元（首发原股东限售股解禁855.6亿元，首发一般股份解禁1.3亿元，定增股份解禁66.5亿元，其他15.4亿元）。 05 市场情绪 1、市场情绪 上周融资资金交易活跃度上升，股权风险溢价升高。上周（5/20-5/24）融资买入额为3658.9亿元；截至5月24日，占A股成交额比例为9.1%，较前期上升，融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价上升。 上周（5/20-5/24）纳斯达克指数上涨1.4%，标普500指数上涨0.0%。上周VIX指数回落，较前期（5月17日）下降0.1点至11.9，市场风险偏好改善。 2、交易结构 上周（5/20-5/24）关注度相对提升的风格指数及大类行业为北证50、科创50、TMT。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（97.0%）、科创50（76.9%）、周期（70.5%）、上证50（67.7%）、中证1000（64.9%）。 06 投资者偏好 1、行业偏好 行业偏好上，上周（5/20-5/24）银行、电力设备、公用事业获各类资金净流入规模较高。上周陆股通净流入8.4亿元，净买入规模较高的行业为公用事业、电力设备、银行，买入金额分别为36.1亿元、19.2亿元、18.3亿元。净卖出规模较高的行业是汽车、医药生物、传媒等行业。融资资金净流出25.0亿元，净买入规模较高的行业为有色金属（+9.7亿元）、银行（+9.2亿元）、汽车（+8.4亿元）等行业，净卖出计算机（-16.0亿元）、非银金融（-8.3亿元）、电子（-7.3亿元）等行业。 2、赛道偏好 赛道偏好上，上周（5/20-5/24）北上资金净流入规模较高的为储能（15.2亿元）、锂电（10.5亿元）、光伏（10.5亿元），融资资金净流入规模较高的为白酒（6.0亿元）、创新药（2.6亿元）、储能（1.5亿元）。 3、个股偏好 个股偏好上，陆股通净买入规模较高的为宁德时代（+15.5亿元）、长江电力（+13.8亿元）、宁波银行（+8.3亿元）等；净卖出规模较高的为国电南瑞（-9.2亿元）、恒瑞医药（-7.4亿元）、潍柴动力（-7.1亿元）等。融资净买入规模较高的为招商银行（+6.7亿元）、贵州茅台（+4.2亿元）、比亚迪（+3.8亿元）等；净卖出规模较高的为工业富联（-4.8亿元）、广联达（-3.0亿元）、中国平安（-2.8亿元）等。 4、ETF偏好 上周（5/20-5/24）ETF净申购，当周净申购93.4亿份，宽指ETF申赎参半，其中沪深300ETF申购较多，中证500ETF赎回较多；行业ETF以净申购为主，其中医药ETF申购较多，金融地产(不含券商)ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净申购12.2亿份；创业板ETF净申购9.4亿份；中证500ETF净赎回7.3亿份；上证50ETF净申购9.2亿份。双创50ETF净赎回0.2亿份。科创50ETF净申购11.6亿份。行业ETF方面，信息技术行业净申购13.6亿份；消费行业净申购1.2亿份；医药行业净申购24.5亿份；券商行业净申购1.4亿份；金融地产行业净赎回1.6亿份；军工行业净申购4.3亿份；原材料行业净申购1.8亿份；新能源&智能汽车行业净申购9.3亿份。 上周（5/20-5/24）股票型ETF净申购规模最高的为易方达沪深300医药卫生ETF（+12.7亿份），鹏华沪深300ETF（+10.3亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为南方中证1000ETF（-6.3亿份），南方中证500ETF（-6.1亿份）次之。 07 海外金融市场流动性跟踪 1、国外主要央行动向 美联储副主席巴尔表示，美国经济相当强劲；利率风险将持续，需要加以管理；仍然需要完成抗击高通胀的任务；“在更长时期内维持更高利率”的持续时间超过我们原来的想象。英国央行行长贝利表示，预计4月通胀数据将大幅下降；（当前）问题在于将维持这种货币政策限制的时间长度；下一步将是降息。日本财务大臣铃木俊一表示，将实施适当的债券管理政策，希望看到工资增长速度超过通胀速度。 2、海外重要经济数据 美国5月制造业PMI创两个月新高。最新的5月制造业PMI数据显示，美国5月Markit制造业PMI初值50.9，创两个月新高，预期49.9，4月前值为50。 美国4月成屋销售量环比下降，低于市场预期。数据显示，美国4月成屋销售量按年率计算为414万套，环比下降1.9%，同比也下降1.9%。 - 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