板块机会逐渐弱化【银行投资观察20240527】

（以下内容从广发证券《板块机会逐渐弱化【银行投资观察20240527】》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券银行分析师 倪军、王先爽、文雪阳 核心观点 板块表现方面：本期（20240520-20240524），Wind全A下跌2.6%，银行板块整体（中信一级行业）下跌0.7%，排在所有行业第4位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为-0.21%、-1.45%、-0.28%、+1.57%。恒生综合指数下跌4.7%，H股银行跌幅1.1%，跑赢恒生综合指数，跑输A股银行。 个股表现方面：A股银行涨幅前三为渝农商行上涨3.70%、江阴银行上涨3.51%、浦发银行上涨3.43%，跌幅前三为招商银行下跌5.73%、常熟银行下跌2.58%、宁波银行下跌2.36%。H股银行涨幅前三为广州农商银行上涨3.33%、重庆农村商业银行上涨1.32%、江西银行上涨1.25%，跌幅前三为招商银行下跌7.99%、渤海银行下跌6.42%、郑州银行下跌4.65%。 北向资金方面：Wind数据显示银行业北向资金持股占比为2.46%，较上期末增持0.3bp，板块获增最高为瑞丰银行。 银行转债方面：本期银行转债平均价格上涨0.39%，跑赢中证转债0.73个百分点。个券方面，涨幅靠前为南银转债（+1.67%）、齐鲁转债（+1.24%），跌幅靠前为成银转债（-0.52%）、常银转债（-0.23%）。 盈利预期方面：根据Wind数据，本期共10家银行24年业绩增速一致预期有变化（农业银行、邮储银行、兴业银行、浙商银行、宁波银行、南京银行、成都银行、苏州银行、苏农银行、瑞丰银行）。A股银行24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别下降0.03pct、0.03pct。 投资建议：受外部环境变化和年度汇算清缴的流动性影响，本周市场出现了明显调整，银行板块小幅回调但依然呈现了较强的相对收益，由于独立于外部环境且年报一季报改善明显，中小银行成为相对收益资金配置的主要方向。我们不认为相对收益资金欠配对板块的影响具备较强的持续性，主要原因在于相对收益资金本身的负债端规模并没有持续扩张。考虑到利率市场的波动性加大，于基本面而言，大多数中小银行年报一季报的改善在二季度的业绩趋势可能会缺乏持续性。而考虑到高股息的配置资金年内配置节奏处于逐季减弱的状态。综上我们认为，行业整体的机会将逐渐弱化，相较于于去年5月高点板块交易尚未放量，不排除后续还有短期交易性机会，但这对于机构投资策略而言似乎并不重要。 风险提示：（1）经济不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 目录索引 一、本期观察：优质区域行表现较好，A股优于H股 本期观察区间：20240520-20240524。本文数据来源于Wind数据。 板块表现方面（图9-16，表1-2）：本期（20240520-20240524），Wind全A下跌2.6%，银行板块整体（中信一级行业）下跌0.7%，排在所有行业第4位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为-0.21%、-1.45%、-0.28%、+1.57%。恒生综合指数下跌4.7%，H股银行跌幅1.1%，跑赢恒生综合指数，跑输A股银行。 个股表现方面（表3-6）：A股银行涨幅前三为渝农商行上涨3.70%、江阴银行上涨3.51%、浦发银行上涨3.43%，跌幅前三为招商银行下跌5.73%、常熟银行下跌2.58%、宁波银行下跌2.36%。H股银行涨幅前三为广州农商银行上涨3.33%、重庆农村商业银行上涨1.32%、江西银行上涨1.25%，跌幅前三为招商银行下跌7.99%、渤海银行下跌6.42%、郑州银行下跌4.65%。 北向资金方面（图17，表7-8）：Wind数据显示银行业北向资金持股占比为2.46%，较上期末增持0.3bp，板块获增最高为瑞丰银行。 银行转债方面（图18-21，表9-11）：本期银行转债平均价格上涨0.39%，跑赢中证转债0.73个百分点。个券方面，涨幅靠前为南银转债（+1.67%）、齐鲁转债（+1.24%），跌幅靠前为成银转债（-0.52%）、常银转债（-0.23%）。 盈利预期方面（图22-31，表12-13）：根据Wind数据，本期共10家银行24年业绩增速一致预期有变化（农业银行、邮储银行、兴业银行、浙商银行、宁波银行、南京银行、成都银行、苏州银行、苏农银行、瑞丰银行）。A股银行24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.03pct、-0.03pct。 二、投资建议：板块机会逐渐弱化 受外部环境变化和年度汇算清缴的流动性影响，本周市场出现了明显调整，银行板块小幅回调但依然呈现了较强的相对收益，由于独立于外部环境且年报一季报改善明显，中小银行成为相对收益资金配置的主要方向。 我们不认为相对收益资金欠配对板块的影响具备较强的持续性，主要原因在于相对收益资金本身的负债端规模并没有持续扩张。考虑到利率市场的波动性加大，于基本面而言，大多数中小银行年报一季报的改善在二季度的业绩趋势可能会缺乏持续性。而考虑到高股息的配置资金年内配置节奏处于逐季减弱的状态。综上我们认为，行业整体的机会将逐渐弱化，相较于于去年5月高点板块交易尚未放量，不排除后续还有短期交易性机会，但这对于机构投资策略而言似乎并不重要。 三、板块表现：银行板块下跌，周度换手率上升 涨跌幅：本期（2024/05/20-2024/05/24）银行（中信一级行业）板块整体下跌0.67%，在30个中信一级行业中排第4，跑赢Wind全A（除金融、石油石化）指数约2.10个百分点。 换手率：本期银行（中信一级行业）板块周换手率1.20%，较前一周上升0.06个百分点，在30个中信一级行业中排第30。 估值：绝对估值方面，截至2024年05月24日，银行板块最新市盈率（TTM）5.5X，最新市净率（最新财报，下同）0.58X。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.21，最新相对市净率为0.29，均处在历史平均水平。 四、个股表现：优质区域行表现较好 涨跌幅：本期个股涨幅最高的为渝农商行+3.70%、江阴银行+3.51%、浦发银行+3.43%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）变动幅度分别为-0.21%、-1.45%、-0.28%、1.57%。 换手率：本期个股换手率靠前的为瑞丰银行14.16%、兰州银行12.86%、苏农银行10.42%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）周换手率分别为0.58%、1.89%、3.23%、6.52%，国有行、股份行、农商行交易活跃度较上一期有所上升，农商行整体交易活跃度更高。 估值：国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）最新市盈率（TTM）分别为5.54X、5.39X、5.40X、5.92X，最新市净率分别为0.58X、0.55X、0.64X、0.59X，最新相对市盈率（TTM）分别为1.01、0.98、0.98、1.08，最新相对市净率分别为1.01、0.95、1.10、1.03。 五、北向资金：本期银行板块获增较高为瑞丰银行（+0.54PCT） Wind数据显示截至2024年05月24日，北向资金银行业持股占比为2.46%，较上期末（2024/05/17）增持0.30bp。板块内部来看，北向资金持股比例最高的银行个股前三为沪农商行（7.47%）、建设银行（7.34%）、厦门银行（6.69%）。本期增持比例前三为瑞丰银行（0.54pct）、宁波银行（0.50pct）、厦门银行（0.41pct）；一季报披露以来增持比例前三为沪农商行（1.41pct）、瑞丰银行（1.27pct）、兰州银行（0.99pct）。 六、转债表现：本期银行转债平均价格上涨0.39% 本期银行转债平均价格上涨0.39%，中证可转换债券指数下跌0.35%，银行转债跑赢中证可转换债券指数约0.73个百分点。正股方面，本期银行板块下跌0.67%，个股价格分化。个券方面，转债价格分化，涨幅较大的为南银转债+1.67%、齐鲁转债+1.24%。个券周换手率表现继续分化，较上一期有所回升，换手率靠前的为苏农转债18.90%、张行转债10.32%、成银转债10.00%。截至2024年05月24日，15只银行转债中，苏行转债价格最高为125.65元，转股溢价率为5.83%，正股价格低于强赎价格9.49%。 七、盈利预测跟踪：24年业绩增速预期下调 根据Wind数据，本期共10家银行24年业绩增速一致预期有变化（农业银行、邮储银行、兴业银行、浙商银行、宁波银行、南京银行、成都银行、苏州银行、苏农银行、瑞丰银行）。 本期A股银行24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别下降0.03pct、0.03pct。24年净利润一致预期方面，国有行、股份行、城商行、农商行分别变动了-0.04pct、-0.01pct、+0.01pct、+0.001pct。24年营收一致预期方面，国有行、股份行、城商行、农商行分别变动-0.03pct、-0.03pct、+0.01pct、-0.07pct。 八、风险提示 （1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期，财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001 报告原文：《银行资负跟踪20240519——四大行买入返售大幅下降，特别国债开始发行》 对外发布日期：2024年05月27日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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