宏观专题 | 港股两个跳空缺口向下!牛市结束了?

（以下内容从天风国际证券《宏观专题 | 港股两个跳空缺口向下!牛市结束了?》研报附件原文摘录）
　　近期恒生指数出现大跌的情况，短短几天时间，使得整个恒生指数出现了5%以上的大跌，而在盘面上呈现出的状态，大型科技股和大金融股更是集体的下挫拖累整个大市的下行，网易、阿里巴巴、京东，中信证券，都呈现出大跌的态势。不少人表示，港股是没戏了吗？ 图片来源于：同花顺 近期港股之所以能够有这样幅度的上涨，一来是最国内政策，尤其是地产政策的转向，让大家意识到，政策是有底的。其次就是海外环境，4月美国CPI和核心CPI双双下行，环比下行幅度更是超出了预期，滞涨现象有缓解，也让9月降息预期有所升温。再结合4月走弱的非农，市场又重新开启降息交易。而美元美债下滑，对全球市场的流动性环境可以说是直接的利好。但最近几天的下跌，其实说白了，就是涨的过多，部分人需要获利了结。出现了技术性的调整。 图片来源于：长江证券 当然除开涨幅过多需要有一定的调整以外，还有一个根本性的原因也是有下跌的因素，那就是分子端，也就是基本面角度，目前还没有太明显的改善。4月经济数据提供不了太多做多动力。工业生产虽然高于预期，但固定地产投资和社零增速都是低于预期的。尤其是地产，还处于调整阶段。供给方面，地产开发投资增速继续下滑，整体开工意愿仍较低，新开工和竣工也都是20%以上的负增速。需求端，房价还在下滑，销售面积也还处于历史低位。说明地产的基本面，还是非常的差，甚至越来越差。 图片来源于：惠博咨询 而地产，又是推动内循环绕不开的一个重要因素点，目前的新一轮的地产政策，到底会在后续起到怎样的效果？是一次性的释放，还是持续反转，这个需求观察。地产价格周期对市场风格，也将起到重要作用。 图片来源于：惠博咨询 如果说：房价稳住了，那么房地产开工，施工，竣工数据逐渐跌幅收窄，整个产业企稳，那么市场会提高风险偏好。但如果说：政策没啥用，反而让房价继续下跌，打了鸡血一个月后，各项数据，都没有明显改善，甚至持续下滑，就还会继续走大盘价值的逻辑，市场的风格可能还是会偏向，高派息、银行、煤炭等防守方向， 图片来源于：长江证券 整体来说，当下的恒生指数，虽然在短期内有一定的向下的风险，因为资金目前需要有一部分兑现，但站在长期的角度来看，恒生指数依旧是还有向上的空间。因为美国通胀数据一旦得到控制，那么降息的事情就会接踵而至，这是对于和外资接轨的港股来说，是一个最大的利好，而当下这个最直接的利好，都还没有体现在整体的市场当中。所以对于港股市场来说，真正的行情还并没有到来。 图片来源于：同花顺 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。

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