【招商轻工】外需仍具韧性,细分品类以价换量趋势持续(2024年4月轻工出口&跨境电商数据点评)

（以下内容从招商证券《【招商轻工】外需仍具韧性,细分品类以价换量趋势持续(2024年4月轻工出口&跨境电商数据点评)》研报附件原文摘录）
　　轻工出口&跨境电商数据点评 摘要 分品类来看，多数轻工品类 24 年 4 月出口增速同比转正，主要系出口量提升，轻工制品类平均单价有所下滑，以价换量的格局仍在持续，但卷烟与烤烟行业平均单价上涨明显。出口额增速方面办公椅+15.03%，沙发+13.72%，床垫+19.97%，保温杯+1.77%，烟草-8.31%，烤烟+34.73%，卷烟+72.36%，电子烟-13.52%，人造草坪+3.19%，PVC 地板-3.36%。 线上销售数据显示美亚各行业销售额出现分化，家具行业销售额下滑主要源于客单价下滑，补库逻辑下有望回升；玻璃杯及水杯仍具备较高景气度，销售量增幅明显，但价格在激烈竞争下略有下滑。家具行业 24 年 4 月销售额为5.95 亿美元，同比-18.75%；24 年 4 月销售量为 766.24 万件，同比-2.24%；24 年 4 月平均客单价为 77.65 美元，同比-16.97%。玻璃杯及水杯 24 年 4月销售额为 2,214.17 万美元，同比+15.51%；24 年 4 月销售量为 80.21 万件，同比+21.73%；24 年 4 月平均客单价为 27.60 美元，同比-5.11%。 投资建议：1）乐歌股份：行业侧 5 月 24 日国务院审议通过《关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见》，海外仓建设得到政策及金融的进一步支持；公司侧，新增海外仓填仓节奏较快，上半年即可完成全年开仓计划，规模效应有望进一步凸显，预计 2024E/25E/26E 归母净利润分别为 4.6/5.4/6.6亿元，维持“强烈推荐”评级，当前市值对应 24 年 PE 为 11 倍； 2）恒林股份：跨境电商业务势头强劲，亚马逊平台上随着品类拓张销售额稳定增长，且较早布局 tiktok 和 temu 平台，差异化选品及早期补贴政策促进新平台销售额爆发，此外传统板块发展平稳，厨博士预计将于今年剥离，未来对整体业绩的不利影响有望消除，整体业绩在跨境电商业务带动下有望进入快车道，预计 2024E/25E/26E 归母净利润分别为 5.6/6.7/8.4 亿元，维持“强烈推荐”评级，当前市值对应 24 年 PE 为 12 倍。 风险提示：竞争加剧风险、海外消费需求不及预期。 一、多数轻工品类出口增速同比转正，以价换量的形式仍在持续 分品类来看，多数轻工品类出口总额增速同比转正，主要系出口量提升，轻工制品类平均单价有所下滑，以价换量的格局仍在持续，但卷烟与烤烟行业平均单价上涨明显。 办公椅（木制的可调高度的转动坐具、非木制可调高度的转动坐具）4 月出口额为 3.58 亿美元，单月同比+15.03%；4 月平均出口单价为 50.91 美元/个，单月同比-1.12%。 沙发（皮革或再生皮革面的带软垫的木框架坐具、其他带软垫的木框架坐具、皮革或再生皮革面的带软垫的金属框架坐具、其他带软垫的金属框架坐具）4 月出口额为 14.76 亿美元，单月同比+13.72%；沙发 4 月平均出口单价为 52.00 美元/个，单月同比-5.11%。 床垫（弹簧床垫、海绵橡胶或泡沫塑料制褥垫）4 月出口额为 1.68 亿美元，单月同比+19.97%；床垫 4 月平均出口单价为 42.13 美元/个，单月同比+17.78%。 保温杯（玻璃内胆制的带壳保温瓶、其他带壳的保温瓶、其他真空容器）4 月出口额为 4.26 亿美元，单月同比+1.77%；保温杯 4 月平均出口单价为 3.76 美元/个，单月同比-9.88%。 烤烟（部分或全部去梗的烤烟）4 月出口额为 0.32 亿美元，单月同比+34.73%；烤烟 4 月平均出口单价为 4.47 美元/千克，单月同比+27.40%。 卷烟（烟草制的卷烟）4 月出口额为 0.32 亿美元，单月同比+72.36%；卷烟 4 月平均出口单价为 15.38 美元/千支，单月同比+6.67%。 电子烟（电子烟）4 月出口额为 8.95 亿美元，单月同比-13.52%；电子烟 4 月平均出口单价为 43.72 美元/千克，单月同比-16.51%。 人造草坪 4 月出口额为 1.28 亿美元，单月同比+3.19%；人造草坪 4 月平均出口单价为 4.50 美元/平方米，单月同比-11.33%。 PVC地板（氯乙烯聚合物制铺地制品）4月出口额为4.41亿美元，单月同比-3.36%；PVC 地板 4 月平均出口单价为 1.10 美元/千克，单月同比-5.21%。 二、亚马逊品类间表现分化，家具同比下滑明显 家具行业 24 年 4 月销售额下滑明显，主要源于客单价下滑，补库逻辑下有望回升。家具行业 24 年 4 月销售额为 5.95 亿美元，同比-18.75%；24 年 4 月销售量为766.24万件，同比-2.24%，24年4月平均客单价为77.65美元，同比-16.97%。 其中，办公椅及办公桌行业竞争激烈，价格持续下降，拖累行业销售额。办公椅24 年 4 月销售额为 2,044.01 万美元，同比-1.76%；24 年 4 月销售量为 24.24万件，同比+30.81%；24 年 4 月平均客单价为 84.32 美元，同比-24.90%。办公桌 24 年 4 月销售额为 2,072.91 万美元，同比-38.62%；24 年 4 月销售量为 22.73 万件，同比-14.36%；24 年 4 月平均客单价为 91.20 美元，同比-28.32%。 沙发 24 年 4 月销售额同比下滑，量价均有拖累，但客单已与去年同期基本持平，有望触底反弹。沙发 24 年 4 月销售额为 1593.85 万美元，同比-6.50%；24 年 4 月销售量为 5.13 万件，同比-3.93%；24 年 4 月平均客单价为 310.69 美元，同比-2.74%。 玻璃杯及水杯仍具备较高景气度，销售量增幅明显，价格在激烈竞争下略有下滑。玻璃杯及水杯 24 年 4 月销售额为 2,214.17 万美元，同比+15.51%；24 年 4 月销售量为 80.21 万件，同比+21.73%；24 年 4 月平均客单价为 27.60 美元，同比-5.11%。 三、投资建议 1）乐歌股份：行业侧 5 月 24 日国务院审议通过《关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见》，海外仓建设得到政策及金融的进一步支持；公司侧，新增海外仓填仓节奏较快，上半年即可完成全年开仓计划，规模效应有望进一步凸显，预计 2024E/25E/26E 归母净利润分别为 4.6/5.4/6.6 亿元，维持“强烈推荐”评级，当前市值对应 24 年PE 为 11 倍； 2）恒林股份：跨境电商业务势头强劲，亚马逊平台上随着品类拓张销售额稳定增长，且较早布局 tiktok 和 temu 平台，差异化选品及早期补贴政策促进新平台销售额爆发，此外传统板块发展平稳，厨博士预计将于今年剥离，未来对整体业绩的不利影响有望消除，整体业绩在跨境电商业务带动下有望进入快车道，预计2024E/25E/26E 归母净利润分别为 5.6/6.7/8.4 亿元，维持“强烈推荐”评级，当前市值对应 24 年 PE 为 12 倍。 四、风险提示 1、竞争加剧风险：行业竞争加剧或将带来价格持续下行，为出口标的营收带来不利影响； 2、海外消费需求不及预期：海外需求影响因素较为复杂，错误判断需求趋势将导致出口标的业绩不及预期。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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