【华泰科技】通信周报:英伟达业绩超预期,关注算力链机遇

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　本周观点 市场方面，上周通信（申万）指数下跌2.89%，同期沪深300指数下跌2.08%，创业板指下跌2.49%。上周英伟达（NVDA US）发布财报，Q1业绩及Q2指引均超市场预期，数据中心收入再创新高，公司预计H200和B系列需求高景气持续至2025年，且不担心出现“H转B”导致需求断档问题。随着推理侧需求持续释放，公司重视以太网交换机的应用前景。我们看好AI算力链广阔前景，建议关注光模块及光器件、交换机、液冷、IDC等环节机遇。 周专题：英伟达业绩超预期，关注算力链机遇 全球AI芯片龙头Q1业绩及Q2指引均超市场预期。英伟达发布1Q24财报，1Q24实现收入260.44亿美元，同比+262%，环比+18%，高于1Q24给出的指引240亿美元。1Q24 Non-GAAP毛利率78.9%，环比+2.2pct；Non-GAAP净利润152.38亿美元，同比+427%，环比+33%。展望2Q24（2QFY25），公司收入指引为280亿美元，上下浮动2%，中值同比+107%，环比+8%；Non-GAAP毛利率预计为74.8%，上下浮动50个基点，中值环比-3.6pct。 数据中心收入持续强劲，AI算力需求方走向多元化。1Q24英伟达数据中心业务收入达226亿美元，同比+427%，环比+23%，主要系NVIDIA Hopper GPU计算平台以及InfiniBand出货量增加。其中1Q24数据中心计算收入同比增长478%，环比+29%，数据中心网络收入同比+242%，环比-5%，公司预计二季度网络收入将恢复环比增长。根据英伟达业绩会，大型云厂商占Q1数据中心收入的45%（mid-40s），较上一个季度（超过一半）有所下降，同时企业（汽车自动驾驶）、消费互联网客户的强劲需求驱动了Q1收入环比增长。我们认为随着AI算力的需求方正在多元化，或部分打消此前市场对于大型云厂商高强度Capex持续性的忧虑。 计算业务方面，英伟达表示H200和B系列供不应求的状态或延续至明年，B系列将在今年确认大量收入。根据英伟达业绩会，尽管H100供应瓶颈有所缓解，但H200仍然紧张，公司预计H200有望在Q2实现出货，B系列正在全面生产，但H200和B系列供不应求的状态或延续至明年。目前，B系列GPU的首批客户包括：亚马逊、谷歌、Meta、微软、OpenAI、甲骨文、特斯拉&X-AI。此外，公司并不担心出现“H转B”导致需求断档问题。英伟达预计B系列GPU于Q2出货，Q3加速上量，并预计今年B系列将贡献大量收入，或于今年即形成接力。英伟达提到，AI产业仍处于发展初期，对于客户而言，尽快建设AI数据中心仍为当务之急，对于GPU的需求仍然紧迫。从产业链角度看，下游海外云厂商2024年资本开支指引持续乐观，我们认为强劲的算力需求有望对上游厂商的业绩形成支撑。 推理侧需求持续释放，AI工厂的建设是长期趋势。根据公司业绩会，过去一年中，推理占公司数据中心业务的收入贡献达到40%，并且随着模型复杂度和用户数量提升，未来推理的算力需求有望显著增长。英伟达重申，如今计算机的交互范式正在发生剧烈转变，从此前的信息检索转向智能生成，AIGC将会带来持续数年的AI工厂建设周期，大型云厂商、企业、主权AI、自动驾驶、医疗等多个垂直领域用户均会加入其中。 英伟达重视以太网交换机前景，预计Spectrum X产品收入将在一年内增长至数十亿美金。在网络业务方面，英伟达除发布InfiniBand产品外，仍注重以太网在AI推理段的应用前景，在1Q24推出了新的 Spectrum X以太网络解决方案。公司表示， Spectrum X与传统以太网相比，能够为 AI处理提供 1.6 倍的网络性能，并正在与多个客户合作，包括一个庞大的 100,000 个 GPU集群。我们认为，未来图片生成、视频生成等AI应用的不断发展或驱使AI推理网络吞吐能力的进一步提升，以太网交换机产品有望在未来推理市场得到更多应用。 5G产业链 北京电信联合中兴通讯实现5G-A创新场景验证，创新引领点亮首都新质生产力 据C114通信网5月20日报道，近日，北京电信联合中兴通讯开展5G-A多项创新验证，成功部署3CC（三载波聚合）、大带宽、Redcap等多项5G-A关键技术，为实现“信号升格”迈出了重要的一步。5G-A网络能力的跃升将极大丰富个人和行业应用，助力产业数智升级，推动新质生产力在首都落地生根。 中国移动联合产业完成全球首个5G MBS广播外场试点 据C114通信网5月24日报道，近日，中国移动联合中国广电、中兴通讯和紫光展锐在北京完成全球首个基于3GPP标准协议的5G MBS广播技术外场试点验证，终端可通过5G MBS广播观看CCTV两路电视节目，视频流畅清晰，为5G MBS广播商用奠定了基础。在本次试点验证中，中国移动采用现网700MHz基站与5G MBS广播专用核心网联合组网，搭载支持5G MBS广播业务芯片的终端，从端到端全产业链验证了5G MBS广播能力，包含广播基本业务、无卡接收广播、广播业务移动性、广播业务覆盖能力等，终端能够接收网络广播的电视频道列表，可在频道间快速切换，画面流畅、音质清晰。 运营商集采 总规模3,396万元，天津联通启动华为、中兴设备区域5G和非5G集中网络优化集采 据C114通信网5月20日报道，从中国联通官网获悉，天津联通连续发布了四则招标公告，就天津联通2024年华为、中兴设备区域5G集中网络优化服务，以及非5G集中网络优化服务分别进行了公开招标。从四则公告中了解到，本次天津联通5G和非5G集中网络优化，总采购预算为3,396万元（不含税），其中5G集中网络优化方面，华为设备区域采购预算为806万元（不含税），中兴设备区域采购预算为706万元（不含税）；非5G集中网络优化方面，华为设备区域和中兴设备区域采购预算均为942万元（不含税）。四个招标项目均不划分标包，中标人数量均为1个。 中国移动5G采集解析设备集采落地：恒安嘉新、中兴、欣诺分食 据C114通信网5月23日报道，从中国移动官网获悉，中国移动公示了2023年至2024年5G采集解析设备集采项目标包2的中标结果，恒安嘉新独揽。从本次的中标情况看，5G采集解析设备平均中标折扣约为5.5折；转发接收网关中标折扣约为9.7折。3家中标企业中，中兴获得5G采集解析设备标包的一半份额；恒安嘉新本次收获的份额数量最多，分别获得5G采集解析设备标包的第二份额以及转发接收网关的全部份额；上海欣诺获得5G采集解析设备标包的第三份额。据此前中国移动发布的集采公告显示，中国移动本次具体采购需求为：新增采集解析设备122T、转发接收网关3.7T，共采购5,000台5G上网日志留存设备，330台数据网关。项目总预算8,570.5万元（不含税）。项目共划分成2个标包。 云计算&IDC 3000P、投资6.2亿，广西桂林华为数据中心二期项目启动建设 据IDC新闻网5月20日报道，5月17日，广西桂林华为合作区数据中心二期项目建设启动仪式在桂林经济技术开发区数字经济产业园举行。据报道， 本次启动建设桂林华为合作区数据中心二期项目计划总投资额约6.19亿元，计划新建2栋数据中心大楼，主要利用华为信息生态产业合作区数字经济产业园6#标准厂房和8#标准厂房改造为数据中心；二期项目规划建设2,352个机柜，分两个阶段实施；其中一阶段建设机柜982个，二阶段建设机柜1,370个；目前，2栋数据中心大楼已建成封顶，内部装修和设备安装正有序推进。一阶段预计8月31日前完成主要施工交付。二期项目全部交付后，可支持3,000P以上算力服务。 粤港澳大湾区首个大规模全液冷智算中心完工，提供1.5万P算力服务 5月22日，中国电信粤港澳大湾区首个大规模全液冷智能算力数据中心发布。该智算中心是中国电信最大规模、大湾区首个大规模的全液冷智算中心。该项目一期总投资超32亿元，按照新一代AIDC架构，应用液冷、人工智能、数字孪生、一体化安全防护等新型技术，将提供约1.5万P的算力服务，单栋智算中心可提供38个液冷方舱，每个液冷方舱可提供约385P算力，相较于传统机房，可节约60%左右的制冷能耗。目前，韶关市政府与中国电信已共同成立智能算力招商工作组，联合开展智能算力项目招商。 物联网&车联网&卫星互联网&低空经济 银河航天在泰国实现低轨宽带卫星互联网首次落地 据环球网5月21日报道，银河航天（未上市）与泰国马汉科理工大学首次在泰国实现低轨卫星互联网宽带通信网络试验验证，这也是我国低轨宽带卫星互联网的首次海外应用探索实践。目前，银河航天已在泰国马汉科理工大学建成基于低轨宽带互联网试验星座“小蜘蛛网”的地面试验站，包括移动信关站、卫星通信终端等重要部分，实现低轨宽带卫星互联网通信网络试验验证，并持续观测毫米波频段卫星信号在当地气象条件下的通信能力。 广东省印发《广东省推动低空经济高质量发展行动方案（2024—2026年）》 5月22日《广东省推动低空经济高质量发展行动方案（2024-2026年）》发布，争取到2026年省内低空经济规模超过3000亿元，建成安全高效、互联互通地面基础设施网络，核心区域（广州、深圳、珠海）低空智联基础设施建设完成。方案指出：加快5G及5G-A（通感一体）、北斗、卫星互联网、ADS-B、雷达等技术融合；汇聚整合三维地理信息、城市信息模型、低空飞行空域等数据，构建全省一体化数字低空底座；建设完善多层次的算力供给体系，满足规模化低空飞行中异构、高密度、高频次和高复杂度的感知需求；加强大模型等AI技术在智能控制算法及飞行器自主飞行决策领域的应用。 行情回顾 风险提示： 1. 中美贸易摩擦加剧。中美贸易关系存在一定的不确定性，贸易摩擦激化或将在短期内影响上游核心芯片供应。 2. 云厂商资本开支投入不及预期。数据中心需求同云厂商资本开支相关，若云厂商放缓资本开支投入，对于数据中心的需求将产生影响。 3. 5G发展进程不及预期。运营商及5G产业链公司与5G发展进程息息相关，若5G整体发展不及预期，则将对产业链需求造成影响。 点击查看报告原文 本材料所载观点源自2024年5月26日发布的《英伟达业绩超预期，关注算力链机遇》，分析师：王兴 SAC No. S0570523070003；高名垚 SAC No. S0570523080006；，对本材料的完整理解请以上述研报为准。 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 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