上海中期期货——早盘策略20240527

（以下内容从上海中期《上海中期期货——早盘策略20240527》研报附件原文摘录）
　　早盘短评 品种分析 宏观 上周五，美股三大指数集体反弹，纳指涨超1%创历史新高，道指微涨。全周标普惊险累涨、和纳指连涨五周，道指仍终结五周连涨，道指创去年银行业危机以来最大周跌。美国消费者通胀预期公布后，十年期美债收益率转降，两年期收益率暂别两周高位、全周升超10个基点创六周最大升幅；美元指数加速跌离逾一周高位、仍创一个半月最大周涨。美联储放鹰的一周，金铜油齐跌。原油盘中再创三个月新低后转涨，全周跌超2%。纽约期金转跌、四连跌，黄金一周跌超3%，创八个月最大周跌。伦铜四连跌，全周跌超3%。伦镍反弹，仍一周跌近4%。国内方面，证监会发布A股最严减持新规，严格规范大股东减持，因离婚、解散、分立等分割股票后各方持续共同遵守减持限制。海外方面，美国4月耐用品订单环比增长0.7%，核心资本货物订单重回增长。美国5月密歇根短期通胀预期回落，但消费者信心仍处六个月低位。今日重点关注中国4月规模以上工业企业利润数据。 金融衍生品 股指 上周，四组期指集体走弱，IH、IF、IC、IM周线分别收跌1.74%、1.79%、2.99%、3.65%。现货A股三大指数周五集体回调，沪指跌0.88%失守3100点，收报3088.87点；深证成指跌1.23%，收报9424.58点；创业板指跌1.81%，收报1818.56点。沪深两市成交额仅有7639亿元，较上个交易日缩量838亿。行业板块涨少跌多，电力行业逆市掀涨停潮，电网设备、农牧饲渔板块涨幅居前，房地产服务、航天航空、工程咨询服务、电子化学品、房地产开发、半导体板块跌幅居前。国内方面，中国4月社会消费品零售增速低于预期，同比增长放缓至2.3%，规模以上工业增加值同比增6.7%，工业生产回升势头强劲，固定资产投资规模扩大，房地产开发投资延续降势，各线城市二手房价格环比、同比降幅均扩大。海外方面，美国5月Markit PMI综合指数创两年新高，价格指数回升，主要的通胀推动力来自制造业而不是服务业，市场将美联储的首次降息时间预估从11月推迟到12月。综合看，前期国内房地产利好政策的密集发布对市场做多情绪有一定提升，但目前国内经济活力、融资需求偏弱的现实尚未扭转，海外流动性释放预期延后，指数振幅加大以及阶段性调整的可能有所提升。 集运指数（欧线） 上周，EC走势偏强震荡，主力合约周线收涨6.24%。本期SCFIS欧线指数持续三周上升，5月20日现货指数环比上升22.2%至3070.53点。供给端，6月初的wk23运力较为充足为30万TEU，不过wk24由于2个航次停航目前统计为25万TEU，是5月以来的最低周度水平。需求端，欧元区5月制造业PMI为47.4%，较4月上升了1.7个百分点,虽然仍低于50%的荣枯线水平，但已经为2023年3月以来最高值。此外，欧洲航运6-8月为传统旺季，对运价仍有支撑。现货运价方面，马士基宣涨6月中旬欧线运价，至3325/6500的水平，较月初的2825/5500上涨500/1000的水平，阳明、长荣、HMM6月初报价均在$6000/FEU上方。整体来看，市场短期需求保持强劲，船司在6月的提价将为盘面提供一定支撑，但目前现货上涨利好已获较充分释放，后续预计上行空间有限，预期EC短期仍将继续围绕6月提涨的估值兑现进行震荡整理。 金属 贵金属 周五夜盘沪金主力收跌0.01%，沪银主力收涨0.04%，伦敦金收涨0.21%，金银比价76.9。上周贵金属展开回调，周四公布的美国制造业数据和失业数据暗示经济仍有韧性，市场对于美联储降息预期和过热情绪继续修正，贵金属弱势震荡。基本面，美国综合PMI升至54.4，为2022年4月以来最高水平；上周美国初请失业金人数有所下降，表明劳动力市场的潜在强度应能继续支撑经济。资金方面，4月央行购金步伐延续，我国央行已连续18个月增持黄金，截至4月末，中国的黄金储备达到7280万盎司，环比增加6万盎司。截至5/23，SPDR黄金ETF持仓833.36吨，SLV白银ETF持仓13104.33吨。整体来说，近期美联储官员态度偏鹰打压降息预期，贵金属高位调整，但在避险情绪和美国今年降息前景的支撑下预计仍将维持偏强格局。 铜及国际铜 周五夜盘沪铜主力收跌0.67%，伦铜收跌0.24%。宏观方面，美国5月标普全球综合PMI初值超预期升至54.4，同时制造业、服务业PMI初值均高于预期，强劲的美国商业活动降低了美联储降息的紧迫性，美元指数走高，利空铜价。国内供应端，虽北方炼厂陆续进入检修，现货供应有所减少，但目前并未造成供应短缺。库存端，截止至5月23日，国内电解铜社会库存为41.51万吨，环比增加1.23万吨，再度刷新年内新高。需求方面，铜价出现大幅回落，市场活跃度出现提升，但整体成交量仍相对较低，市场观望者较多。短期来看，美元指数高位叠加国内需求疲弱，均对铜价存在压制。 镍及不锈钢 周五夜盘沪镍主力收跌0.50%，伦镍收涨1.10%。近期新咯和印尼镍矿供应扰动提供成本支撑，但美联储态度转鹰，市场风险偏好降温，镍价走势有所调整。国内纯镍供应端，5月精炼镍在减产恢复的预期下，预计产量环比增加；需求端，不锈钢二季度需求持续走弱，而新能源方面虽然终端需求上涨但终端原料库存较高不能反馈到上游，因此对原料的需求支撑有限。整体来看，美联储态度偏鹰，市场情绪有所降温，但镍矿、中间品等价格坚挺，镍价获得成本端支撑，预计整体呈现震荡走势。 铝及氧化铝 周五夜盘沪铝收盘收涨0.77%，伦铝收涨1.68%。基本面来看，国内电解铝运行产能维持抬升为主，截止目前云南复产总规模达66万吨，剩余63万吨待复产有望在6月份陆续达产。库存方面，截止至5月23日，国内铝锭库存76.7万吨，环比增加0.8万吨。消费方面，消费开始向淡季过渡，叠加高铝价抑制下游采购意愿，铝锭社会库存持续累库。短期来看，近期成本端提供的支撑较强，但铝市消费端逐渐向淡季过渡，叠加宏观乐观情绪消退，多空交织下短期铝价预计震荡为主。 周五夜盘氧化铝主力收涨0.15%。国内供应端，部分地区矿山正在推进复产工作，但短期内难以迎来大规模复产，5月或难有较大国产矿产量增量，何时能迎来规模性复产尚未可知。需求端，据SMM调研，5月份国内电解铝运行产能维持抬升为主，主因云南地区电力供给稳步恢复，剩余产能稳步复产中，预计云南5月将有35万吨/年的产能达产，其他地区暂无较大变动预期。整体来说，短期国内氧化铝紧平衡格局延续，当前供需面依然对氧化铝价格有所支撑，预计短期氧化铝期货将维持震荡走势。 铅 周五夜盘沪铅主力收跌0.05%，伦铅收涨0.41%。国内供应面，近期多数原生铅与再生铅冶炼企业处于减停产状态，整体供应偏紧。原料端，5月以来铅进口亏损收窄，其中铅精矿进口窗口打开，缓和国内原料供应紧张形势，同时近日铅价回落，倒逼废电瓶贸易商由囤货待涨，转为畏跌抛货，废电瓶市场流通货源增加，部分冶炼厂的废料到货量明显增加。消费端，铅价高企之下下游企业采购谨慎，交投偏弱。库存端，截止至5月23日，国内铅锭社会库存5.84万吨，环比减少1.49万吨，地域性供应问题使得下游企业刚需转向社会库存货源，短期库存呈下降趋势。短期来看，随着原料紧张问题有所缓解，后续需关注冶炼厂生产动态，预计沪铅短期将以震荡走势为主。 锌 周五夜盘沪锌主力收跌0.36%，伦锌收涨0.20%。国内供应面，矿端供应仍维持紧张局势，锌精矿加工费将至3年来新低位；近期6月加工费进入集中谈判期，国内外锌矿加工费或继续下调，矿端紧缺对锌价支撑仍存；消费端，锌价虽有下挫但整体仍在高位，下游企业仍以刚需采购为主，整体成交氛围一般。库存端，截至5月23日，SMM国内锌锭库存总量为21.29万吨，环比减少0.29万吨。综合来看，美联储鹰派言论打压市场乐观情绪，但锌精矿加工费或存在继续下调的趋势，矿端短缺对锌价存在一定支撑，短期沪锌预计维持高位震荡。 钢材 上周钢材市场表现偏强震荡运行，期价高位整理，螺纹10月合约重新靠近3800一线附近；热卷10月合约暂获3900一线附近支撑，短期波动加剧，或步入宽幅整理运行为主。供应方面，上周五大钢材品种供应896.01万吨，周环比升6.49万吨，涨幅为0.7%。螺纹方面，上周螺纹钢产量继续回升，长、短流程钢厂生产端均有增量。分区域看，随着江苏、江西以及河南地区部分钢厂复产，华东、华中产量恢复。北方由于轧机检修、电炉停产以及少数钢厂生产计划调整等原因，整体略显减量。螺纹钢继续维持弱复产状态，螺纹产量环比增加0.9%至235.74万吨；上周热轧产量小幅回升，钢厂实际产量为325.36万吨，周环比增加0.7万吨；主要增幅幅在华东地区，产线基本复产，近期产量陆续增加。主要降幅在华南地区，部分钢厂近期减少供给量，产线处于不饱和生产状态。库存方面，上周五大钢材总库存1758.88万吨，周环比降54.17万吨，降幅3.0%。上周五大品种总库存继续下降，且结构上表现一致：厂库与社库均持续去库，降幅分别为2.2%和3.3%。螺纹钢厂库下降5%至202.85万吨，热卷厂库下降0.4%至85.1万吨。社库周环比下降，降幅同样主要来自螺纹贡献，螺纹钢社会库存下降5.2%至581.25万吨；热卷社会库存下降0.7%至328.07万吨。消费方面，上周五大品种周消费量为950.2万吨，降幅为1.1%；其中建材消费环比降4.7%，板材消费环比升1.3%。上周五大品种中建材与板材消费出现一定的分化，建材消费降，板材消费升，这主要由于本期中厚板表需有大幅增加，为162.5万吨，周环比上涨6.8%。螺纹去库速度放缓，表观消费或已见顶，热卷库存仍在高位，表需有所下降，后期仍需持续关注下游需求强度，短期或延续震荡运行为主。 铁矿石 上周铁矿石主力2409合约表现偏强运行，期价表现维持反弹格局，暂获900一线附近支撑，短期表现波动依然较大，整体表现高位震荡运行。近期全球铁矿石发运量远端供应延续季节性降势，但已连续四周维持在3000万吨以上，处于近3年同期高位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3002.9万吨，周环比减少123.3万吨；目前5月全球发运量周均值为3065万吨，环比4月增加114万吨，同比去年5月增加158万吨，其中巴西继续受雨季影响，5月发运均值同环比减少。近期中国45港铁矿石近端供应回落，整体高于去年同期水平。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2146万吨，周环比减少235万吨，较上月周均值高187万吨；5月到港量周均值为2264万吨，环比4月减少69万吨，同比去年5月增加43万吨。需求端，上周247样本钢厂日均铁水产量继续增加，增速较上周放缓。截止周五，247样本钢厂铁水日均产量为236.89万吨/天，周环比增加2.39万吨/天，较年初增加18.72万吨/天，同比减少2.47万吨/天，同比差距继续收窄。中国45港铁矿石库存经历上期小幅去库后本期重新累库，绝对值仍处于近3年同期高位。截止5月17日，45港铁矿石库存总量14805.8万吨，环比累库130.6万吨，较年初累库2561万吨，比去年同期库存高2019.6万吨。综合预计，铁矿石市场短期内需求支撑仍在，铁矿石价格或将震荡运行。 双焦 上周焦煤期货主力09合约表现偏强运行，期价震荡走强，突破1810一线，整体表现有所拉涨，短期或维持偏强运行。供应方面，上周山西吕梁传言放开夜班生产，但实际煤矿产量增加有限，叠加目前仍有部分矿井因安监形势以井下工作面问题产量偏低，焦煤的供应偏紧局面并未得到明显改善。煤价受到市场情绪走弱影响，出货压力增大，价格合理回调。中间洗煤厂以及贸易商考虑后市降价风险仍存，采购积极性回落，现阶段以去库为主。需求方面，7日河北、山西等主流代表焦企对焦炭采购价提出上调，但随着原料端炼焦煤价格下跌及钢厂市场成交疲软，五轮涨价基本落空，焦炭价格预计将于本周进行第一轮降价，但下行空间有限。焦炭方面，焦炭期货主力09合约表现连续拉涨，期价重回2370一线上方，整体表现转强。本周焦炭价格弱稳运行。周二河北、山东等地主流钢厂对焦炭采购价提出下调，降幅100-110元/吨，焦炭首轮提降落地。降价后，焦企利润有所收紧，但由于前期原料煤给到了足够的让利空间，焦企目前仍可保持盈利状态，据Mysteel数据显示本周全国平均吨焦盈利34元/吨，周环比下降68元/吨，在盈利状态下，各焦企开工正常，下游采购热情不减，出货积极性较高，厂区焦炭库存低位运行；本周以来钢材利好政策集中释放，终端市场情绪不断好转，钢价大幅上涨，叠加钢厂向上游索取一轮利润后，钢厂目前已经转亏为盈，利润较为可观，市场情绪不断好转，炼焦煤价格也在陆续反弹，焦炭价格支撑重现，钢厂方面对焦炭价格继续下调的需求不大，预计短期内焦炭价格暂稳运行。后期仍需关注原料成本、成材走势及相关政策对焦炭价格的影响。 工业硅 上周工业硅主力合约偏强运行，周涨幅7.58%，收盘价12775元/吨。市场参考价：不通氧553#在12900-13100元/吨，通氧553#在13200-13400元/吨，421#在13700-13800元/吨。近期供应端硅企报价基本持稳，下游硅粉订单及部分出口贸易单价格偏低。新疆地区部分小型硅企检修停产，疆内粘结硅煤需求小幅走弱，且新疆粘结硅煤前期价格稳居高位，整体硅煤出货情况较为一般。需求端多晶硅企业开工情况基本正常，近期有一小厂进行检修，但有新产能投产爬坡，总的多晶硅产量维持正向增加。有机硅行业开工率小幅增加，恒星20万吨单体产能检修结束恢复生产，其余单体企业开工率基本稳定。铝合金行业开工率基本稳定，预计震荡维稳为主。 碳酸锂 上周五碳酸锂主力收涨1.37%。近期碳酸锂现货市场供需双方僵持博弈，市场成交较少，下游待6月排产以安排采购，市场供需面缺乏明确指引，碳酸锂期价走势震荡。国内供应端，整体呈现恢复节奏，盐湖产量复产，智利进口规模保持高位，需注意后续江西地区锂渣等环保因素对当地锂盐企业生产的影响情况。部分锂盐生产企业目前在散单价格方面仍然相对保守，但有随市场情绪小幅下调报价。消费方面，近期碳酸锂价格弱势盘整，下游企业采购意愿走强，叠加欧美关税加征预期下，电芯企业抢出口的行为可能带来原料采购需求，或给与盘面价格一定支撑。整体来说，近期供应端稳定增长，而消费端则表现一般，供需格局逐渐转为过剩，短期预计碳酸锂将承压震荡运行。 能化 原油 周五夜盘原油主力合约期价收涨0.41%。供应方面，OPEC+部分国家宣布将额外自愿减产220万桶/日延长至2024年第二季度。美国原油产量在截止5月10日当周录得1310万桶/日，环比持平。需求方面，美国夏季驾驶旺季来临，国内交通运输用油消费增长将带动原油需求。国内方面，主营炼厂在截至5月16日当周平均开工负荷为77.8%，环比下降0.24%。中科炼化即将结束检修，镇海炼化及齐鲁石化部分装置、锦州石化全厂、独山子石化仍处检修期内，预计主营炼厂平均开工负荷微幅提升。山东地炼一次常减压装置在截至5月15日当周平均开工负荷为61.44%，环比下降3.52%。暂无前期检修炼厂计划开工，华龙计划进入检修期，其他炼厂装置保持平稳，预计山东地炼一次常减压开工负荷下降。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求有恢复预期，建议密切关注地缘局势和美联储动向。 燃油及低硫燃油 周五夜盘燃料油主力合约期价收涨0.74%。低硫主力合约期价收跌0.68%。供应方面，截至5月12日当周，全球燃料油发货为495.02万吨，环比下跌1.34%。其中美国发货55.35万吨，环比下跌4.48%；俄罗斯发货72.96万吨，环比下跌16.19%；新加坡发货17.52万吨，环比上涨20.88%。需求方面，需求前景欠佳和高利率对经济的抑制提供利空压力，船货拉运疲软，船东补油意愿低迷。截至5月10日当周，中国沿海散货运价指数为991.48，环比上涨0.80%；中国出口集装箱运价指数为1237.84，环比上涨3.70%。库存方面，截止5月15日当周，新加坡燃料油库存录得1911.5万桶，环比下降7.89%。整体来看，燃料油供应回落，需求较低迷，关注成本端和红海局势对期价的影响。 沥青 周五夜盘沥青主力合约期价收涨0.05%。供应方面，截止5月15日当周，国内沥青产能利用率为25.7%，环比下降3.1%。国内96家沥青炼厂周度总产量为44.5万吨，环比下降2.3万吨。其中地炼总产量23.4吨，环比下降3.1万吨；中石化总产量11.3万吨，环比增加0.5万吨；中石油总产量7.2万吨，环比下降0.1万吨；中海油总产量2.6万吨，环比增加0.4万吨。山东以及华东地区个别主营炼厂小幅提产，加之江苏新海有复产预期，带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共33.3万吨，环比增加19%。市场实际刚需仍显清淡，北方地区部分资源竞争加剧，贸易商按需采购为主，部分执行前期合同，市场实际交投气氛偏弱。南方地区实际成交一般，华南地区仍有阴雨天气阻碍。整体来看，沥青供需偏宽松，关注成本端对期价的影响。 聚酯产业链 周五夜盘PTA主力合约期价收涨0.47%。供应方面，截至5月16日，PTA装置负荷为71.5%。恒力惠州1期，嘉兴石化2期PTA装置恢复，逸盛新材料2期检修，仪化300万吨，台化150万吨PTA装置接近满负荷运行，其他个别装置小幅波动。需求方面，截至5月17日，国内聚酯负荷为88.5%。长丝大厂陆续执行减产，短纤装置有局部检修减产，但同时也有负荷提升，综合来看聚酯负荷有所下滑。整体来看，PTA供增需降，关注成本端的变化和装置意外检修情况。短纤方面，前期停车短纤装置存陆续升温重启计划，市场供应充足。短期下游需求或难有亮眼表现，多维持刚需补货，下游开工后期亦存下滑趋势。期价或区间运行。PX方面，截至5月16日当周，国内PX产量为66.92万吨，环比增加0.04%。国内PX周均产能利用率为79.79%，环比增加0.03%。PX装置未有变动，整体供应变动不大。下游虹港石化2#、恒力石化1#存重启预期，已减停装置或延续检修，产量或小幅回升。整体来看，PX供需结构变动不大，预计期价将区间运行。 甲醇 周五夜盘甲醇主力合约期价收涨0.27%。供应方面，截至5月17日当周，甲醇装置产能利用率为72.38%，环比下降1.61%。5月下旬荣信一期、易高等计划重启，兖矿榆林、润中等仍存检修预期。随着国内甲醇装置恢复集中，国内供应量或呈增加趋势。港口库存方面，随着港口套利空间再次打开，内贸量或窄幅增加，叠加部分烯烃装置检修，需求量减少，预计港口库存或将累库。需求方面，烯烃行业利润持续亏损，后期南京某烯烃厂仍存检修计划，主力下游需求难言乐观。传统下游加权开工率为51.28%，环比下降1.65%；甲醛、二甲醚、醋酸、DMF、BDO、MTBE开工均有不同程度下滑。随着下游甲醛逐渐进入需求淡季，部分装置或存降负和减产的操作，对甲醇的需求量有限；广西70万吨醋酸装置因故障停车以及50万吨装置降负荷运行，预计持续10天左右，另外中下旬华东以及西北地区仍有醋酸装置存检修计划，其行业开工率预计持续下滑；二甲醚行业开工仍维持偏低水平，短期内难有明显增加，传统需求表现偏弱。整体来看，甲醇供应增加，需求偏弱，期价存下行预期。 天然橡胶 上周天然橡胶主力合约震荡上涨。宏观因素以及新胶上量缓慢支撑天然橡胶期货价格。市场继续关注地产市场状况，国家相关部门出台各项政策。房地产市场复苏将间接带动重卡轮胎需求，这将改善橡胶需求预期。供应方面，本周海南产区降雨将有所减少，割胶或将恢复正常，建议动态关注。云南产区方面，5月份原料胶水供应缓慢增加，密切关注产区天气动态以及开割进展情况。需求方面，全钢轮胎开工存在一定压力，但半钢轮胎开工较好，整体稳定。综合来看，宏观因素以及天气因素将继续支撑天然橡胶期货。国内产区新胶上量节奏缓慢，而天然橡胶下游需求偏稳定，橡胶期货将偏强震荡。不过需求关注下游企业采购情况，随着天然橡胶期货价格上涨，下游加工利润收窄，采购力度或将下降，届时天然橡胶期货上涨将受到影响。 合成橡胶 上周合成橡胶主力合约价格温和反弹。供应方面，本周台橡宇部将安排装置重启，锦州石化计划月底重启，齐翔、威特、振华、菏泽科信、独山子、蓝德维持检修，其他装置正常运行，行业开工负荷将有所回升。卓创资讯预计下周国内高顺顺丁装置平均开工负荷或回升至50%附近。开工负荷仍旧不高。装置集中停车对合成胶期货价格形成较大支撑；需求方面，轮胎企业开工稳定。现货方面，5月24日华北地区BR9000市场价格13400-13500元/吨；华东地区BR9000市场价格13350-13500元/吨。现货价格小幅上涨。整体来看，由于部分装置延续检修，合成橡胶供需暂无显著压力，合成胶期价下跌动力不足，本周合成胶期货整体将呈偏强震荡。 塑料 上周塑料主力合约冲高回落。随着市场对宏观消息面消化以及国际原油下跌对塑料期货交投情绪回归理性，塑料期货价格回调。供应方面，5月份石化装置处于集中检修期，本周装置检修维持偏高水平，下周检修量周环比下降，但仍将处于高位，国产供应暂无显著压力。进口方面，进口船货整体压力有限。需求方面，农膜行业来看，需求逐步进入淡季。5月份农膜行业需求转淡，对原料需求减少。其它下游行业需求相对平稳。整体来看，因国内装置检修以及进口量部分货源不高，供应压力不大，短期下游需求增量有限，本周塑料期货价格或将继续往下调整，关注20日均线支撑。 聚丙烯 上周聚丙烯主力合约期货价格冲高回落。聚丙烯期货一方面受宏观消息方面支撑，另一方面需求短期增量不高，国际原油下跌，多空因素博弈。宏观上，市场将继续关注房地产领域开工情况。PP管材等应用于房地产领域，PP需求预期好转。供应方面，PP装置检修处于季节性旺季，但新产能比如青岛金能二期和泉州国亨化学等PP装置投产，关注其释放产量情况。需求方面，拉丝PP下游新订单未见好转，下游企业原料采购多维持按需采购模式。共聚注塑及均聚注塑PP需求稳定。需求方面对聚丙烯期货提振力度不大。整体来看，聚丙烯装置检修量较高，但聚丙烯由于新产能陆续投产，上游聚烯烃库存偏高，下游需求以稳定看待，聚丙烯供需不紧张，本周聚丙烯期货下跌后继续震荡运行。 PVC 上周PVC主力合约震荡上涨。市场对宏观经济预期好转支撑PVC期货，本周PVC仍将随宏观消息面波动。供应方面，PVC社会库存较高，但随着PVC生产装置检修，供应面存好转迹象，装置检修支撑PVC价格。上周PVC粉整体开工负荷率为73.13%，环比下降5.19%；其中电石法PVC粉开工负荷率为72.50%，环比下降4.91%；乙烯法PVC粉开工负荷率为74.94%，环比下降5.99%。本周检修企业陆续恢复开工，预计检修损失量减少。需求方面，国内需求表现一般，近期随着价格上涨，关注下游企业接受程度。PVC主要应用于房地产市场，PVC受消息面提振需求预期有所改善。出口方面，短期国内出口维持基础接单量，海运费波动影响出口，接单难有明显放量。整体来看，PVC装置检修损失量处于高位，但PVC国内下游需求和出口增量不高，PVC供需不紧张。市场对宏观经济预期较前期好转，PVC主要应用于房地产等领域，PVC需求预期改善，PVC期货价格将维持偏强震荡走势，但若下游实际需求未能持续回升，PVC期货上涨空间将受到限制。 烧碱 上周烧碱主力合约09合约冲高回落，下游产品氧化铝期货反弹一度带动烧碱价格反弹，但随着氧化铝期货回调，烧碱期货交投情绪受到一定影响，烧碱期货下跌。供应方面，国内部分烧碱装置检修对价格形成稳定作用。部分华东氯碱企业检修，建议动态关注烧碱供应。需求方面，氧化铝对烧碱的需求以稳定看待。建议动态关注河南和山西地区因故停产的铝土矿山复产消息。现货市场方面，根据卓创资讯数据，5月24日山东地区部分氯碱企业检修中，但下游接货积极性一般，烧碱价格稳定，山东32%离子膜碱市场主流价格740-790元/吨。山东液氯市场主流槽车价格在200-350元/吨。整体来看，近期烧碱下游需求稳定，后期若铝土矿山复产，需求将存在一定增量。动态关注氯碱企业检修情况。本周烧碱期货价格或将继续区间震荡。 农产品 棉花及棉纱 周五夜盘棉花主力合约震荡偏弱运行，收盘价15465元/吨，收跌幅0.51%。周五ICE美棉主力合约震荡偏弱运行，收跌幅1.58%，收盘价80.41美分/磅。国际方面，据美国农业部统计，截至5月16日当周美国2023/24年度陆地棉净签约46040吨（含签约48035吨，取消前期签约1995吨），较前一周增加30%，较近四周平均减少19%。装运陆地棉46289吨，较前一周减少15%，较近四周平均减少12%。净签约本年度皮马棉2245吨，较前一周增加175%；装运皮马棉3016吨，较前一周增加155%。本周签约新年度陆地棉10864吨，签约新年度皮马棉159吨。美棉签约数据环比大增。国内方面，截至4月全国棉花商业库存总量为433.59万吨，环比减少52.35万吨，同比减少9.89万吨；其中新疆棉花库存为287.86万吨，环比减少68.58万吨，同比减少48.95万吨。商业库存总量已从2月的历史同期最高点降至4月的均值水平，短期依旧维持偏宽松的格局，但供应端的压力随着时间的推移在缓解。棉花现货交投较好，纺企仅刚需采购为主，贸易商间交投好于纺企。 白糖 周五夜盘白糖主力合约震荡偏强运行，收盘价6159元/吨，收涨幅0.18%。周五ICE原糖主力合约偏强运行，收涨幅1.04%，收盘价18.45美分/磅。国际方面，4月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3457.5万吨，较去年同期的2143.6万吨增加了1313.9万吨，同比增幅达61.30%；甘蔗ATR为115.63kg/吨，较去年同期的112.48kg/吨增加了3.15kg/吨；制糖比为48.37%，较去年同期的43.53%增加了4.84%；产乙醇15.15亿升，较去年同期的9.98亿升增加了5.17亿升，同比增幅达51.86%；产糖量为184.3万吨，较去年同期的100万吨增加了84.3万吨，同比增幅达84.25%。国内方面，云南制糖企业2023/24榨季生产于5月20日结束。本榨季，云南糖厂开榨时间为2023年10月30日，榨季生产持续时长204天。预计最终产糖约203万吨，较上榨季略微增产1.9万吨。据2024年中国（南宁）食糖产销会信息，本榨季云南增产不及此前预估的210万吨，主要原因有产糖率下降，境外甘蔗入境减少，及4月份之前西南地区干旱导致的甘蔗入榨量不及预期等。现货交投气氛转暖，贸易商和终端刚需补库，成交尚可。 生猪及鸡蛋 生猪方面，上周生猪主力合约震荡运行，周跌幅0.16%，收盘价18225元/吨。全国猪价15.17元/公斤。2024年二季度商品猪出栏量对应2023年6-9月能繁母猪变化，据数据统计，期间能繁母猪存栏量环比去化幅度0.02%-0.70%，且自7月开始环比去化幅度逐步扩大，同时去年四季度能繁母猪存栏受北方猪病影响，10月去化幅度明显加快，加之新生仔猪数从去年9月开始出现环比减少，因此预计二季度供给整体呈缓慢减量趋势，但尚未至供给反转或出现供给断档时期。截止到4月25日屠宰开工率 27.08%，较上周下降 0.02 百分点，同比低 6.61%。周内开工有增有减，整体波动都很小，开工比上周微跌，预计短期生猪价格企稳。 鸡蛋方面，上周鸡蛋主力合约偏强运行，周跌幅0.82%，收盘价3996元/吨。鸡蛋产区价格4.11元/斤。4月份全国在产蛋鸡存栏为11.87亿只，新开产蛋鸡方面，1月养殖端单位多按计划进行补栏，鸡苗销量微幅调整，环比降低0.33%，新开产蛋鸡增速降低，而淘鸡方面端午节前老鸡淘汰量或增多。今年1-3月鸡苗销量正常，月均4220万羽，较2023年四季度略有减少。而二季度淘汰量，故二季度在产蛋鸡存栏量预期仍会稳中增加。当前蛋价回升，部分冷库收购商低位入库，且产区有带涨情绪，市场走货小幅好转。5月份在产蛋鸡存栏量仍存增加预期，叠加前期新开产蛋鸡产蛋率陆续上高峰，市场供应压力将持续。 玉米 周五夜盘玉米主力价格震荡偏弱运行，收盘价2457元/吨，收跌幅0.49%。周五美玉米主力合约震荡偏强运行，收盘价460.75美分/蒲式耳，收涨幅0.11%。国际市场，根据美国农业部5月份供需报告显示，2023/2024年度世界玉米种植面积较上月预估上调33万公顷，玉米产量较上月预估上调23万吨，至12.28亿吨，进口量和出口量较上月预估分别调减172万吨和321万吨。下游消费来看，饲用消费和食种工消费分别调增130万吨和434万吨，总消费调增564万吨。全球库存消费比为26.00%，较上月预估下调0.56%。国内方面，截至5月9日，全国13个省份农户售粮进度93%，较去年同期偏慢1%。全国7个主产省份农户售粮进度为92%，较去年同期偏慢1%。东北基本售粮完毕，华北地区整体售粮88%，较去年同期偏慢3%，但整体供应压力已经明显减弱。 苹果 上周苹果主力合约震荡偏弱运行，收盘价7577元/吨，周跌幅0.54%。目前山东栖霞晚富士80#一二级片红果农好货2.3-2.8元/斤，普通货1.5-2.0元/斤；条纹好货2.5-2.8元/斤，80#普通货1.5-1.8元/斤。果农货通货1.3-1.8元/斤；三四级果0.7-1.2元/斤，按质论价。 陕西洛川产区目前70#以上果农统货价1.5-2.5元/斤，70#以上果农半商品主流3.6-3.8元/斤，库内高次主流价格0.7-1.2元/斤， 客商货80#半商品4.3-4.8元/斤，以质论价。截至2024年5月22日，全国主产区苹果冷库库存量为289.80万吨，库存量较上周减少42.45万吨。走货较上周基本持平。山东产区库容比为25.28%，较上周减少2.98%，周内由西部转移至山东产区的客商数量增多，客商寻货积极性尚可，但多挑选性价比较高的货源。果农逐渐进入套袋等农忙阶段，库内包装工人略显紧张且工费上涨。周内果脯果的价格止涨回落，果农好货价格稳硬，整体交易围绕中等货源为主。陕西产区库容比在27.13%，较上周减少3.74%，走货速度较上周整体变化不大。副产区多进入清库阶段，库内余货质量不一，部分价格较前期略有收紧，客商谨慎跟进，成交主要围绕主产区进行，现阶段消暑类水果替代作用暂不强，客商发货心态稳定，整体走货未见减速。 豆粕 周五隔夜豆粕承压3650元/吨震荡整理，过去一周美豆产区晴雨交替，农户积极播种，美豆播种进度快于预期，截至5月19日，美豆播种进度为52%，低于去年同期的61%，高于五年均值的49%，美豆播种将持续至6月上旬，尽管5月份过量的降水令大豆播种有所延误，但美豆产区墒情充足，有利于出苗期大豆生长，大豆生长状况表现良好，24/25年度美豆预期呈现宽松供应格局，对大豆价格形成抑制。但暴雨所造成的巴西南部南里奥格兰德州产量损失仍难评估，巴西大豆减产对大豆价格形成支撑，大豆整体维持震荡走势。国内方面,5月份进口大豆到港逐步增加，本周油厂开机小幅上升，截至5月17日当周，大豆压榨量为189.33万吨，高于上周的179.91万吨，豆粕库存延续上升，截至5月17日当周，国内豆粕库存为62.31万吨,环比增加11.43%,同比增加200.72%。随着油厂开机率逐步回升，豆粕将进入累库阶段。建议暂且观望。 菜籽类 欧洲菜籽减产担忧加强，对菜系形成支撑。南方多数地区新季油菜籽已经收割上市，陈季油菜籽剩余量稀少，大多数贸易商开始采购新季油菜籽。近期国内菜籽压榨有所回升，菜粕进入消费旺季，菜粕库存缓降，截至5月17日，沿海主要油厂菜粕库存为3.15万吨,环比增加9.76%,同比增加142.31%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油库存逐步下降，但较往年处于偏高水平，截至5月17日，华东主要油厂菜油库存为29.86万吨，环比增加4.70%,同比减少3.30%。建议暂且观望。 棕榈油 周五隔夜棕榈油承压7700元/吨震荡，截至4月底，马棕库存为1744459吨，环比上升1.85%，同比上升16.48%。二季度棕榈油进入增产周期，供应压力持续增加，SPPOMA数据显示，5月1-20日马棕产量较上月同期增加26％，同时，马来和印尼棕榈油出口竞争加强，马棕出口受到抑制，5月马棕出口表现疲弱，ITS/Amspec数据分别显示5月1-20日马棕出口较上月同期减少8.3%/9.6%，此外，3月份以来马来棕榈油国内需求支撑减弱，马棕供需边际转弱，后期累库压力有所增加。另一方面，软油与棕榈油价差加大，且棕榈油消费国补库需求对棕榈油形成支撑。国内方面，国内棕榈油供需两弱，棕榈油库存较上周下降，截至5月17日当周，国内棕榈油库存为39.878万吨，环比减少0.24%，同比减少33.71%。当前国内棕榈油库存仍处低位，但随着进口利润有所改善，5-7棕榈油到港有所增加。建议暂且观望。 豆油 随着阿根廷大豆上市，豆油出口压力增大，豆油供应压力阶段性上升，但是，巴西豆油生柴消费制约豆油出口空间，部分抵消阿根廷出口压力。此外，美豆产区播种延误，以及欧盟地区菜籽减产，油脂下方支撑较强。国内方面，油厂开机逐步恢复，但豆油消费有所好转，本周豆油库存小幅下降，截至5月17日当周，国内豆油库存为86.08万吨，环比增加1.40%,同比增加16.45%。建议暂且观望。 大豆 2023/24年度国产大豆应较为充足，东北产区余量收购接近尾声，大豆随用随买，南方地区报价平稳，大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，进口大豆较国产大豆仍有价格优势，对大豆价格形成抑制，近期中储粮大豆拍卖成交良好，大豆维持区间震荡。 ENDDD 风险提示 市场有风险，投资需谨慎。 免责声明 报告观点仅代表作者个人观点，不代表公司意见。本报告观点及刊载之所有信息，仅供参考，并不构成投资建议。据此操作，风险自担。我们尽力确保报告中信息的准确性、完整性和及时性，但我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。上海中期期货研究所的所有研究报告，版权均属于上海中期期货股份有限公司，未经本公司授权不得转载、摘编或利用其它方式使用。

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