金瑞期货金属早评 | 宏观情绪带动,硅价短期偏强

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 宏观情绪带动,硅价短期偏强》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：央行5月24日周五开展20亿元7天期逆回购操作，此完全对冲到期量，上周央行公开市场全口径净投放680亿元。本周央行公开市场将有100亿元逆回购到期，周二还有50亿元央票互换到期。商务部：1-4月，全国新设立外商投资企业16805家，同比增长19.2%；实际使用外资金额3602亿元人民币，同比下降27.9%，主要是受去年高基数影响。 国际：欧洲央行管委内格尔称，可能在6月份降息，之后应等到9月再进行第二次降息。欧洲央行管委穆勒表示，薪酬数据的上升并未破坏通胀回落的势头，也不会阻止该行6月开始降息。美国4月耐用品订单初值环比升0.7%，远超预期的下降0.8%，但前值从2.6%大幅下修至0.9%。核心耐用品订单初值环比升0.3%，前值降0.2%。美国5月密歇根大学消费者信心指数终值69.1，预期67.7，5月初值67.4，4月前值77.2。1年通胀预期终值3.3%，低于预期的3.4%，也低于初值3.5%。 贵金属 上一个交易日贵金属价格偏弱；COMEX黄金收跌0.09%报2335.2美元/盎司，COMEX白银收涨0.28%报30.54美元/盎司，夜盘沪金-0.13%，沪银+0.53%。近期联储表态再次偏鹰，5月议息会议纪要显示联储官员们不但认为高利率要保持更久，且通胀如果反弹还会导致加息风险。而周四公布的美国当周初次领取失业金人数大幅回落，显示出美国经济仍有较强韧性，有利于联储维持较为鹰派的政策，对贵金属价格形成抑制。考虑到目前美国经济韧性仍较强且降息预期仍有博弈空间，预计金银价格仍将迎来持续的调整。但中长期来看，随着美国正式进入降息周期，叠加美国经济的走弱，预计金银价格仍有上涨空间。此外，近期白银价格上涨后国内炼厂有甩货现象，跨市比值可能仍有一定回落空间。Comex黄金核心价格区间【2300,2450】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【28，33.5】美元/盎司。沪金核心价格区间【540，580】元/克，沪银核心价格区间【7700，8500】元/千克。 投资策略：/ 风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 LME铜收于10334.0美元/吨，跌0.24%。上海升水-290，广东升-250。宏观方面，美国4月耐用品订单环比0.7%，核心资本货物订单环比0.3%，均超过市场预期。基本面上，矿TC边际回升但仍是历史极低值，年中TC谈判尚无最新进展。精铜环节，供应端五月国内检修预计更加集中，但再生冶炼尚充足，实际影响被削弱，且六月产量预计仍有保障。消费端表现略不及预期，铜价重心有所回落后，下游采购力度总体并不强。展望后市，因宏观有降温迹象，comex低库存担忧缓解，铜价已出现一定回落，且现货提供的价格支撑偏弱，预计短期或仍有小幅回调可能性。但若流畅回落需TC兑现明显回升或宏观大幅降温。 投资策略：短期订单可考虑少量采购，中期订单可稍作等待。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收于2658，日涨44美金或1.68%。到货及高铝价抑制，铝锭库存表现仍差于预期；往后看，仓库前期的隐性库存尚未完全流出，预计持续至月底，本周库存预期仍偏悲观，预期二季度铝锭最低库存在70w附近，三季度末大概率能见到60w附近的最低库存。现货市场方面，铝价继续小涨但现货相对坚挺，主因刚需支撑尚可，但受库存预期偏悲观影响，现货贴水未有大幅好转；铝棒加工费小幅转弱。成本端，氧化铝现货价格续涨，期价再次冲高后回落至4000上方、炭块价格持稳、国内煤炭现货价格涨幅明显放缓。海外现货方面欧洲升水上行；成本端欧洲天然气价格和电价回落。 投资策略：borrow可参与买8抛12；内外反套底仓参与；单边保持观望，关注20000-20800附近的支撑。 风险提示：美国降息预期变化、海外消费超预期。 铅 上周五伦铅上涨0.41%至2305美元/吨，国内沪铅收涨0.05%至18480元/吨。现货市场，铅价冲高回落市场报价增多，部分再生贴水加大，下游采买情绪稍好转。随着宏观风险情绪降温，短期铅价回调，同时，再生铅废电瓶供应紧张矛盾缓和，需求层面下游也适度补库，社会库存下降。短期废电瓶缓和主要来自高位囤积库存的释放，铅精矿同步偏紧，我们预计后续供应端仍会受原料瓶颈问题的制约，这会限制铅价向下回调幅度，云南检修逐步结束，关注6月河南检修结束供应端恢复节点，铅价近期或维持高位震荡格局，预计沪铅主要价格区间或在【18200,19300】元/吨，伦铅价格主要波动区间【2200,2350】美元/吨。 投资策略：高位波动加剧，等待回调补库，跨市套利暂观望。 风险提示：海外持续交仓导致过剩预期加剧。 锌 昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。 上周五伦锌震荡运行，最终收报3058.5美元，涨幅0.2%。现货市场，上海地区对06合约贴120-贴100，广东地区对07合约贴水190-150，锌价下挫后，现货贴水收窄显著，下游低价增加采购。按照目前的原料水平和加工费，炼厂生产利润较低；预计炼厂还是会以较低负荷生产。从消费端看，近期消费速度有所提升；从终端行业看，地产和基建目前的水平依旧处于较差的现状，因而具有较大的增速预期空间存在。综合来看，目前宏观曾经经过消化，市场情绪暂时回归平静；锌价转入高位震荡的格局，考验下方3000美元的支撑，预计伦锌短期核心运行区域3000-3200美元；沪锌主力24500-25000元/吨附近。 投资策略：锌价转入高位震荡的格局，考验下方3000美元的支撑。 风险提示：/ 镍 上一交易日伦镍区间震荡，收于20310美元/吨，涨220美元或下跌1.1%，沪镍主力合约下跌130元/吨至152020元/吨或下跌0.09%。当前镍价仍跟随宏观情绪高位博弈，成本支撑较强但基本面偏弱，宏观方面美联储降息预期反复以及国内地产经济政策落实情况影响金属价格，消息面印尼镍矿RKAB审批目前达2.176亿吨但进度仍然缓慢，短期硫酸镍、镍铁价格坚挺及转产电积镍成本仍有较强支撑，印尼进口限制也导致镍资源到港延迟，但镍长期供需过剩格局不变以及前期原料偏紧将逐渐缓解，4月国内镍资源进口环比大幅增加，海内外库存仍持续累积以及注册交割品压制，不锈钢及新能源终端需求仍然较弱，待情绪面扰动褪去价格预计再度回归基本面偏弱逻辑，沪镍短期预计【135000,158000】区间元/吨高位震荡。 投资策略：待情绪缓和后逢高沽空。 风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 LME锡收33200美元/吨，跌0.82%；沪锡夜盘收271110元/吨，跌0.82%。近期宏观边际转弱，有色强势表现放缓。锡供应端，五月以来印尼当地成交仍是持续不正常，影响久于预期，海外累库节奏或不流畅，建议持续关注印尼供应。其他利多在预期层面，一是供应端缅甸锡矿环比继续下降预期，但国内冶炼正常，原料隐忧风险暴露需缅甸供应持续紧张。二是表消弹性预期，但是价格表现与基本面分化较大，半导体周期仍未见实质性修复，消费兑现缓慢，造成国内库存持续增加。考虑宏观有降温迹象，短期价格或仍有小幅回落可能，但中长期角度的利多逻辑仍存。 投资策略：短期多配可考虑逢高减仓。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 铁矿 5月24日夜盘黑色系窄幅波动，其中铁矿石I2409收跌0.22%至907元/干吨，领跌。下跌驱动来自：（1）最近一周，五大材整体供增需减，去库放缓；（2）铁水减产，日均产量236.8万吨，环比-0.09万吨，结束连续7周复产，同比-4.72万吨或2.0%；（3）45港铁矿垒库，库存环比增加49.53万吨或0.3%至14855.32万吨，同比增加2061.49万吨或16.1%，较去年末增加2864万吨或23.9%。我们认为，消费淡季临近，钢材存在去库放缓迹象，铁矿石正反馈逻辑有弱化的风险。估值方面，当前港口FMG混合粉仓单930元/干吨，I2409贴水2.5%。 投资策略：暂时观望，或择机做空。 风险提示：铁水加速复产，铁矿供应减少。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2407收12775元/吨，涨4.41%，主力合约持仓12.8万手，增仓9011手。上一交易日现货价格持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价13000元/吨，通氧553#硅（华东）均价13100元/吨，421#硅（华东）均价13650元/吨。近日宏观预期向好，工业硅期货在宏观带动下偏强上涨，而现货价格则继续下调，期现走势背离。基本面仍然偏弱，供给稳步增长，四川地区陆续复产；需求未见改善，多晶硅、硅片库存均处高位，对原料采买积极性较差。展望后市，价格上涨后套利窗口打开，或套保盘增加，同时基本面维持弱势，预计盘面继续上行较有压力，注意13000-13200元/吨附近的压力。 投资策略：谨慎参与，关注后续逢高做空机会。 风险提示：供给不及预期，需求改善。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约2407收107600元/吨，涨1.90%，主力合约持仓16.89万手，增仓-4383手。上一交易日现货锂盐价格下跌，电池级碳酸锂均价10.65万元/吨，工业级碳酸锂均价10.22万元/吨。 产量高位叠加进口补充，供给维持高位，而需求受前期超产影响后市有走弱可能。市场流通货源增加，五六月市场过剩情况有所加剧， 预计碳酸锂价格震荡偏弱运行，价格区间【10， 11】 万元/吨，后续仍需关注供给放量节奏和电动车消费情况。 近期宏观预期偏强，警惕资金情绪对盘面的影响。 投资策略：谨慎参与。 风险提示：需求不及预期，供给端扰动。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

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