早间策略丨广州期货5月27日早间期货品种策略

（以下内容从广州期货《早间策略丨广州期货5月27日早间期货品种策略》研报附件原文摘录）
　　点击上方蓝字关注我们 商品期货资讯直通车 1 白糖：白糖价格反弹，但非基本面驱动 上周五外盘纽约ICE原糖主力合约上涨1.04%，伦敦ICE白砂糖主力合约上涨1.28%，糖价反弹，主要是受美元走弱推动。基本面方面，标普全球预计巴西中南部5月上半月糖产量为270万吨，同比增长6.3%。24/25年度全球糖产量仍预计过剩，长期糖价偏弱运行。国内最新交易日夜盘白糖主力合约上涨0.18%，涨幅较小。目前基本面无明显变动，后续需留意天气因素对糖料生长影响。总体而言，新榨季全球和国内预计产量均增，长期糖价弱势运行态势不改。而近期天气炒作可能使期价震荡运行，暂时维持观望态度。 2 棉花：宏观环境与基本面均不佳，棉价难以上涨 上周五外盘美棉以1.60%跌幅收跌。目前基本面来看，全球新年度产量预计增加，需求端并未明显转好，需求疲弱对棉价没有支撑。此外，美国通胀预期仍不容乐观，年内降息预期或进一步降低，外围宏观环境走弱的风险增加。而主产国近期天气因素炒作有利多信号，短期棉价或仍保持宽幅震荡走势。国内最新交易日夜盘棉花、棉纱主力合约下跌0.51%和0.42%。上周纺企利润大幅下跌，仅有37元/吨左右，纺企购买棉花需求进一步减少。目前国内基本面依旧没有改变，供应宽松而需求疲弱，棉价没有上涨动力。在没有出现明显利多因素前，棉价或未企稳，建议暂时维持观望态度。 3 聚烯烃：需求存向下预期 聚烯烃谨防回调 目前聚烯烃仍处于石化厂检修季节，供应端减量，石化库存中性偏高，开工负荷均处于低位，装置检修损失量较高。聚烯烃整体市场需求并不是很好，订单持平偏弱，利润同比更弱，成品库存较高的情况下难以看到大规模的补库，整体处于下游旺季结束阶段，PE下游农膜开工率季节性回落，其余下游需求尚可。PP进口窗口关闭，LL进口利润与PP出口利润盈亏平衡附近。5月份聚烯烃供需格局有继续走弱的预期，主要是供应端后期检修装置减少，供应环比增加，下半年还有新装置投产的预期，其中PP表现的更加明显。 4 天然橡胶：主产区逐渐步入旺季 天胶做多情绪或将有所降温 点评：目前看，近期泰国主产区天气仍有扰动，导致新胶产出量较少，泰国宋卡地区原料价格止跌回升，给予盘面较强底部支撑。国内云南产区干旱问题有所缓解，胶水价格居高维稳。据当地胶农反映，目前产区橡胶林长势正常，预计至5月下旬开割情况能达到7成左右。需求端来看，下游轮胎企业开工率高位维持，半钢胎在海外出口需求旺盛下，开工率创下新高，对原料补库积极性提高，提振天胶消费。全钢胎方面，因整体需求偏弱，各企业成品库存表现不一，后期不排除个别企业会出现生产降速的可能性。终端汽车方面，5月车企优惠政策延续。根据工信部最新公布的新车上市名录里面可以看到，多家车企的新车型与换代车型将于近期发售，亦将刺激未来汽车销售增长预期。整体看，近期海外原料价格虽止涨回调，但仍处于偏强水平，一定程度上对胶价存底部支撑，但短期天胶上方压力受泰国即将进入旺产季节影响依旧较大。 5 工业硅：基本面暂无明显改善，盘面或存在回落风险 5月24日，Si2407主力合约呈大幅反弹走势，收盘价12775元/吨，较上一收盘价涨跌幅+4.54%。由于宏观情绪转好，盘面出现一轮明显反弹，叠加消息面整体较为利多，短期资金炒作下，盘面或仍有一定支撑。但也要注意到基本面暂无明显改善，当前期现无风险套利窗口已逐步打开，西南季节性复产确定较大，较多工厂套保意愿较强，盘面上方存在套保盘压力，盘面或存在回落风险。策略上，谨慎交易，暂时观望为主。 6 不锈钢：上下驱动有限，关注低多机会 镍矿方面，据SMM调研，目前印尼镍矿RKAB审批共计通过数量占总申请数量比重约为26.21%，印尼镍矿流通资源较紧缺。镍铁方面，矿端价格坚挺带来成本支撑，近期高镍铁成交价格处于990-1010元/镍高位水平。铬铁方面，多家钢厂6月高碳铬铁钢招价环比持平，铬铁价格持稳。据Mysteel数据，304冷轧外购高镍铁工艺冶炼成本13995元/吨，不锈钢成本支撑有力。供需方面，不锈钢排产处于高位，然而下游成交氛围未有明显起色，宏观利好政策的实际效果仍有待观察。库存方面，部分不锈钢厂控制发运节奏，市场到货量不多，上周社会库存去化；仓单库存超17万吨，处于历史高位。综合而言，美联储降息预期下修使得宏观情绪边际转弱，下游需求疲软对价格反弹空间带来制约，但由于成本抬升，价格下行空间也有限，短期不锈钢价格震荡为主。操作上，鉴于不锈钢估值偏低，建议持低多思路。 7 镍：短期镍价承压运行 宏观方面，美联储会议纪要表态鹰声嘹亮，加上美国PMI数据具有韧性，下修美联储降息预期，宏观情绪边际转弱；新喀供应扰动带来的情绪刺激也逐渐消退。镍矿方面，据SMM调研，目前印尼镍矿RKAB三年审批配额量为2.176亿湿吨，共计通过数量占总申请数量比重约为26.21%，印尼镍矿流通资源较紧缺。镍铁方面，矿端价格坚挺带来成本支撑，近期高镍铁成交价格处于990-1010元/镍高位水平。镍中间品延迟到港，现货资源偏紧。硫酸镍方面，原料紧张带来支撑，但下游需求偏弱，硫酸镍价格持稳为主。供需方面，镍基本面边际变化有限，镍仍为基本面偏弱的品种。库存方面，海内外库存维持累库趋势。综合而言，短期镍价主要受宏观因素驱动，美联储降息预期下修使得宏观情绪边际转弱，基本面偏弱也带来一定压力，短期镍价或承压运行，后市关键点主要在于宏观情绪变化及印尼镍矿供应情况。 8 畜禽养殖：生猪基差大幅走强 对于生猪而言，市场基于行业产能去化即能繁母猪存栏持续下滑合理预期远期趋于改善，这体现在期价远月升水结构上，市场分歧更多在于供需改善的幅度，主要源于两个方面，其一是产能去化是否达到足以改变行业供需格局的水平，其二是生产效率的提升可能对冲产能去化对生猪实际供应下降的影响。从农业农村部公布的2023年4季度末生猪存栏来看，今年上半年生猪供应量同比下降4%左右，考虑到节后以来的压栏惜售和二次育肥带动生猪出栏体重同比上升，这意味着二季度供需改善幅度或受限。而从2024年1季度末生猪存栏继续环比下降来看，三季度供应阶段性下降或更为确定，这主要源于去年四季度非瘟疫情加上养殖户资金问题加速淘汰，仔猪价格1月以来加速上涨亦可印证。近期现货表现强势，市场反映二次育肥积极入场，导致出栏量持续环比下降，宰后均重上升，现货抢跑有望带动期价短期跟随上涨，但这种供应后移其实不利于后期期现货表现。据此我们中期谨慎看多，短期暂维持中性观点，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可考虑轻仓参与。 对于鸡蛋而言，从供需层面看，卓创资讯公布的在产蛋鸡存栏持续环比增加，考虑到老龄蛋鸡占比下降，意味着可淘老鸡数量受限，再加上春节后鸡蛋现货价格带动鸡苗价格和种蛋利用率回升，这些均表明行业供需依然宽松，亟待行业养殖利润持续亏损，来推动养殖进行产能去化。近期蛋鸡养殖转为亏损之后，养殖户淘汰积极性上升，蛋鸡淘汰日龄、淘汰鸡价格及周度淘汰量均可以印证，这有望改善远期鸡蛋供需，但需要指出的是，这种产能去化需要持续一段时间才能够改变鸡蛋的供需格局。近期由于国内外饲料原料即豆粕和玉米期现货反弹，而南方持续降雨带来蔬菜缺口继而催生鸡蛋阶段性补库，现货超预期反弹带来市场预期的变化，但我们更担心年后的情况再度出现，即现货反弹导致养殖户补栏积极性回升，淘汰积极性下降，使得行业去产能进程出现中断。在这种情况下，我们倾向于期价继续上涨空间或有限。接下来需要重点关注两个方面，其一是饲料原料端即豆粕和玉米走势，因饲料在鸡蛋养殖成本中占比较大；其二是现货与基差支撑力度，因市场较为关注前期现货超预期上涨之后的持续性及其变数。在这种情况下，我们倾向于期价继续上涨空间或有限。我们维持中性观点，建议投资者观望为宜。 9 玉米与淀粉：期价震荡运行 对于玉米而言，五月以来东北与华北产区玉米现货带动期价上涨之后，依然面临东北产区高价往下游传导不畅的问题，这体现在玉米产销区价差与华北-东北玉米价差上，其分别对应南方销区与华北产区，其中前者主要源于全部饲用谷物库存高企之下国家近期投放进口储备，后者则主要源于接下来的小麦上市压力。在我们看来，目前期价更贴近东北产区现货价，需要现货特别是华北产区与南方销区上涨来实现正向反馈，短期更多期待小麦产量不及预期，这直观体现在小麦现货上。我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。 对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差震荡运行，一方面源于短期华北产区玉米表现相对弱于东北产区，另一方面则源于中期影响淀粉-玉米价差的各方面因素仍存在较大的不确定性，副产品端取决于蛋白粕，这需要留意外盘美豆走势和国内豆粕供需；原料成本端华北-东北玉米价差的走扩空间亦受到后期潜在小麦饲用替代的压制；行业供需层面近期改善更多源于玉米原料反弹带来阶段性补库，但淀粉需求持续性存疑。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议前期多单可以考虑继续持有，套利方面则可以考虑逐步获利离场。 10 股指：短期进入休整阶段，待回调后继续布局高股息方向 市场短期调整原因有三:一是房地产政策密集催化后，赚钱效应扩散至高位，而从现实情况看，乐观预期的发酵仍面临重重压力，缺乏继 续进攻的动力及方向。二是，市场风险偏好在地缘局势变化影响下走弱，增量资金不足的情况下避险模式再次开启;三是《上市公司股东减持股份管理暂行办法》的发布对部分资金有所扰动。 从中长期来看，资本市场监管政策的完善或将逐步改善供 求关系及被动的下行抛压。目前经济数据呈现出供给修复、需求待改善的特征，总量相对平稳，但结构上分化延续。7月三中全会来临前，市场对政策的期待仍将有效支撑风险偏好+经济数据总量具备韧性为市场没有重大下行风险提供一个支撑逻辑，但结构性特征仍有一定压力，三季度经济有回落压力的担忧并未根本缓和。待回调后继续布局高股息方向。 11 碳酸锂：现货价格持平，期价小幅上涨 期价周内于10.6万元/吨附近区间震荡，尾盘小幅上涨，周五07合约收涨2.28%至107600元/吨，周涨1.08%。原料端国内矿石价格微跌，锂云母需求企稳、锂辉石供需双增。青海地区产量提升，江西地区部分企业因环保督察因素影响小幅减停产、影响较小，碳酸锂进口量环比上行，供应整体维持增长。当前基本面偏弱，期货仓单量亦处于高位，下游需求走弱，现货市场交投寡淡，短期内期价或维持区间震荡。由于供应相对过剩的预期相对较难扭转，中长期角度建议维持偏空思路。 12 贵金属：美国消费者信心指数上行，贵金属价格企稳小幅回升 贵金属价格上周冲高回落，周五尾盘企稳小幅回升，沪金周跌1.53%至554.40元/克，沪银周涨5.18%至7997元/千克。美国5月密歇根大学消费者信心指数终值69.1，高于预期的67.5和前值67.4。白银ETF持仓正向流入，截至5月24日，SPDR黄金ETF持仓832.21吨，周内流出6.33吨；SLV白银ETF持仓13104.33吨，周内流入89.54吨。上周美联储会议纪要显示，美联储官员担忧通胀下降的进展不足，认为需要花更多时间才会有信心降息，暗示继续保持高利率的观望状态应持续更久，且多位官员认为，一旦通胀风险重燃就进一步加息。受此影响，海外市场降息预期及投机情绪降温，贵金属短线回调，中长期角度持续关注美国经济和通胀表现，由于联储年内加息仍为较大概率事件，留意均线支撑位置可择机布局多头策略。 13 铝：短期或承压，等待回调到位布局低多 美国PMI数据保持扩张，联储降息态度鹰派，国内宏观保持政策性利好情绪输出。供应端保持稳定，矿端量低价高对市场供应增量仍有限制，电解铝生产企业对高价原料接受度不高，铝价上方产业卖盘套保压力仍存，短期内铝价在创出新高后仍有承压回 调预期，下看19800-20000一线支撑。中线趋势看多主因铝市终端消费相对多元，地产、基建目前表现疲软但有国家政策托底预期，新能源板块消费仍为其提供有力支撑，对后市铝价趋势维持偏多观点，建议回调到位后布局低多。 14 锌：锌价高位震荡，建议观望方向 美国5月综合PMI初值升至54.4，超出市场预期，联储降息态度转鹰，宏观情绪扰动。锌矿TC加工费进入集中谈判期，国内外锌矿加工费或继续下调，矿端紧缺对锌价支撑仍存，供需现实两端疲软，沪锌维持高位震荡态势，警惕价格高位回调。 15 铜：短期仍以回调看待 (1)库存：5月24日，SHFE仓单库存223535吨，日减1662吨；SHFE周库存300964吨，较上周五增9944吨；LME仓单库存112675吨，日增2650吨。 (2)精废价差：5月24日，Mysteel精废价差3938，扩张101。目前价差在合理价差1533之上。 综述：宏观面，5月美欧制造业PMI超预期回升，全球经济整体复苏逻辑暂未打破，继续为铜价提供支撑。基本面，铜矿TC止跌但仍为极低水平，美铜挤仓问题仍存在不确定性，持续观察持仓量及仓单库存变化，短期价格进一步下跌空间或不大，但向上驱动亦有限，刚需考虑逢低适量采购，主波动参考82000-85000。 境外市场行情 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 姓名 从业资格 投资咨询 王荆杰 F3084112 Z0016329 范红军 F03098791 Z0017690 谢紫琪 F3032560 Z0014338 许克元 F3022666 Z0013612 傅超 F03087320 Z0019548 陈蕾 F03088273 Z0019574 汤树彬 F03087862 Z0019545 研究中心简介 广州期货研究中心汇集国内外顶尖学院人才，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，现组建了宏观金融、金属、农产品、能源化工等研究团队。研究中心针对客户不同需求，为客户提供针对性的风险管理顾问、研究分析服务和交易咨询等专业服务，帮助客户捕捉投资机会，提升风险管理能力。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，部分观点来自于研究员对公开信息整理后的判断，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。上述信息和观点并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！ 关于我们 广州期货股份有限公司成立于2003年，是一家国有控股期货公司，注册资本人民币16.5亿元，于2015年10月完成股改。公司实际控制人为广州市国资委，控股股东为广州越秀资本控股集团股份有限公司（简称“越秀资本”，股票代码：000987.SZ）。公司具备期货经纪业务、期货交易咨询业务、资产管理业务、风险管理业务资格；具有五大期货交易所和能源交易中心会员资格，可代理国内所有期货品种交易。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们

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