周策略 | 原油板块涨跌不一,燃料油小幅回调-20240527

（以下内容从中银国际期货《周策略 | 原油板块涨跌不一,燃料油小幅回调-20240527》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 商务部：1-4月，对外非金融类直接投资3434.7亿元，同比增长18.7%。我国企业在“一带一路”沿线国家非金融类直接投资777.7亿元，同比增长20.4%；对外承包工程完成营业额3134.2亿元，同比增长8.8%；新签合同额3862.9亿元，同比增长17.7%。 澎湃新闻：2023年，我国增发1万亿元国债，用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。截至5月23日，已落地的1.5万个项目开工率超过70%。相关部门将推动剩余项目力争在6月底前全部开工。 陕西省西安市：5月24日起，房贷利率商贷政策调整为，首套利率在LPR基础上下调40个基点，即3.55%，二套利率下调5个基点，即3.9%；首付比例政策方面，首套首付为15%，二套首付为25%。 能源化工 原油： 本期原油板块涨跌不一，内盘SC原油期货夜盘收跌0.93%，报599.0元/桶；SC 7-8月差呈Backwardation结构，今日收报1.9元/桶。外盘Brent原油期货收涨0.91%，报81.85美元/桶；WTI原油期货收涨1.21%，报77.80美元/桶。国内而言，从上游进口情况来看，据国家统计局数据，今年4月我国原油进口量为4472万吨，环比下降8.83%，原油产业链需求调整或对于内盘近月走势构成一定压力。从库存水平来看，本期EIA数据原油小幅累库，对于国际油价构成一定利空影响。截至5月17日当周，EIA原油库存增加182.5万桶至4.59亿桶，原预期减少254.7万桶，前值减少250.8万桶；当周库欣原油库存增加132.5万桶，前值减少34.1万桶。当周美国战略石油储备（SPR）库存增加99.3万桶至3.688亿桶。当周EIA汽油库存减少94.5万桶，原预期减少72.9万桶，前值减少23.5万桶；当周EIA精炼油库存增加37.9万桶，原预期减少39.4万桶，前值减少4.5万桶。当周美国国内原油产量维持在1310万桶/日不变；当周美国原油出口增加59.5万桶/日至473万桶/日；美国除却战略储备的商业原油进口666.3万桶/日，较前一周减少8.1万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为2019.8万桶/日，较去年同期增加0.7%。 燃料油： 本期燃料油板块小幅回调，FU高硫燃期货夜盘收跌0.35%，报3385元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.44%，报4104元/吨。高低硫价差略有回温，但整体仍处低位水平。低硫燃走势未见明显起色，内盘LU 7-8月差在平水附近。从国内基本面情况来看，4月我国保税船加油市场表现相对平稳，2024年1-4月船加油量共计685.85万吨，相比去年同期小幅增长约4.56%；其中4月保税船加油量环比小幅下滑3.89%至176.85万吨。从供应角度而言，2024年1-4月我国保税低硫燃总产量共计500.8万吨，相比去年同期增长约6.43%。其中4月产量环比小幅下滑3.05%至127万吨。 沥青： 本期沥青板块小幅上行，内盘BU沥青期货夜盘收涨0.36%，报3662元/吨，BU 6-9月差延续Backwardation结构在14元/吨。BU-SC 裂解价差由前期-1000元/吨的低位水平小幅收窄至-800元/吨附近。基差方面，随着原料端稀释沥青贴水的走阔，叠加油价较前期高位有所回落，沥青现货价格亦有所下调。山东基差在平水附 近徘徊，华东基差升水结构较为稳固。供给端方面，截至5月13 日当周，国内沥青生产厂库库存共计119.8万吨，环比增加1.53%。其中华南地区累库较为明显。沥青炼厂开工无明显反弹态势，预计二季度生产厂库库存上方空间较为有限。需求端来看，截至5月13日当周，国内沥青企业社会库库存共计291.7万吨，环比增加1.53%，其中华东地区累库较为集中，或因下游刚需仍显疲软。中长期而言，沥青需求或持稳偏弱运行，然产量趋紧对 盘面价格下方提供支撑。 聚酯产业链： PX： 近期，PX期货主力合约在经历连续上涨后，于区间高位维持震荡。5月21日，福建福海创一套80万吨PX装置停机。大连福佳化于月内负荷降低。本周国内PX产能利用率至79.8%，周度环比上涨0.12%。截至5月24日，本周国内PX产能利用率至74.7%，周度环比回落5.1%。亚洲PX产能利用率为69.3%，周度环比回落2.8%。整体来看，5月内因两套装置意外检修，整体减产量较为可观。然而随着前期PX检修结束，PX装置或于5月底至6月初陆续重启，建议持续关注PX炼厂检修动向。 PTA： 近期，PTA主力合约与PX走势相近，经历连续减仓上涨后，于区间高位小幅震荡。虹港石化2#250万吨装置于5月22日重启，年产450万吨的福海创于5月22日降负至5成，台化兴业年产150万吨装置于5月23日开始检修。综合来看，本周PTA产能利用率达到71.8%个，周度环比上涨1.9个百分点，同比下跌2.4个百分点，仍然处于历史同期偏低位置。PTA开工偏低也持续推动社会库存去库，最新一期社会库存量为466.99万吨，环比减少6.42万吨。 PF： PF主力合约小幅下行，受其基本面影响，较上游PTA和PX表现偏弱。由于短纤仓单有效期最长为4个月，每年1月，5月和9月第十五个交易日（含该日）之前注册的标准仓单应在当月的第15个交易日（含该日）之前全部注销。截至5月23日，当周PF期货仓单大量出库5623手，库内仓单目前剩余214手。市场普遍对于内需的情况较为悲观，长丝装置主动降低负荷来抬高利润，减少库存压力。短纤方面，由于装置分散，价格易受上游成本以及终端订单变化影响。二季度为化纤行业的传统淡季，虽然目前刚性订单仍存，但是伴随后期市场进入淡季，下游终端市场的情绪也偏向谨慎，不愿负担太大库存压力，终端机械开工水平有继续下滑的预期。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润小幅回升，目前仍在绝对低位；华南进口利润在均值附近波动，而中国主港与东南亚美金价差小幅回落。综合看甲醇估值仍偏高。从供需看，当周国内甲醇产能利用率为79.12%，环比涨3.36%，位于历史同期均值附近。进口端本周到港量为26.05万吨；其中，外轮在统计周期内23.85万吨，内贸周期内补充2.20万吨，本周到港量环比回升至历史同期均值附近。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在74.70%。陕西蒲城、神华包头烯烃装置重启，开工率有所提升。库存端，本周甲醇港口库存量在58.82万吨，较上期+2.95万吨，环比+5.28%。本周甲醇港口库存累库，主因烯烃停车，减少外采。本周生产企业库存38.94万吨，较上期增加0.93万吨，涨幅2.45%；样本企业订单待发27.00万吨，较上期减少7.32万吨，跌幅21.33%。综上，本周甲醇供需转弱。 塑料： 从估值看，聚乙烯进口利润偏高波动，而线性与低压膜价差在高位进一步抬升，综合看塑料估值偏高。从供需看本周聚乙烯产能利用率76.95%，较上周期上涨了0.34个百分点。本周浙江石化、神华包头、中科炼化等装置重启导致产能利用率上涨，开工率接近去年同期水平。从排产来看，本周线型排产比例大幅提升至30.7%。综合看国内总供应增加。需求端聚乙烯下游制品平均开工率较前期-1.09%。其中农膜整体开工率较前期-0.35%；PE管材开工率较前期-2.00%；PE包装膜开工率较前期-1.07%；PE中空开工率较前期-0.09%；PE注塑开工率较前期-0.71%；PE拉丝开工率较前期-2.67%。下游总开工稍低于去年。库存方面，上游生产企业样本库存量52.07万吨，较上期跌4.39万吨，环比跌7.78%，库存趋势由涨转跌；社会库存较上周期降1.85万吨，环比降2.77%。PE社会样本仓库库存分品种来看，HDPE社会样本仓库库存与上周期增加0.17%；LDPE社会样本仓库库存较上周期降8.93%；LLDPE社会样本仓库库存较上周期降2.99%。综上，塑料供需面转差。 聚丙烯： 从估值看，丙烯单体聚合利润小幅回升；拉丝与共聚价差降至均值附近，综合看聚丙烯估值偏中性。从供需看，本周聚丙烯国内开工率环比上升0.74%至72.47%，但同比低于过去两年同期水平。排产比例方面，拉丝排产比例小幅回落至28.63%。综合看国内聚丙烯供应压力有所增加。需求端，本周聚丙烯下游行业平均开工下降0.02个百分点至51.93%，较去年同期高5.31个百分点。库存方面，本周聚丙烯商业库存总量在78.70万吨，较上期跌0.51万吨，环比跌0.64%；其中生产企业总库存环比-0.34%；样本贸易商库存环比-2.46%；样本港口仓库库存环比+0.57%。分品种库存来看，拉丝级库存环比+0.79%；纤维级库存环比+4.81%。综上，聚丙烯供需面转弱。 策略上建议暂以观望为主。仅供参考。 橡胶： 行情回顾。本周橡胶板块因天胶产地降水来临影响短期供应、顺丁橡胶去库，且房地产政策转变后工业品涨多跌少宏观背景下，在5月里连续第三周上涨。 供需综述。供应端。从天气预报来看，天胶产地未来一周降雨量进一步增加，预计仍将对短期原料供应造成扰动；合成胶方面，原料丁二烯港口库存短暂累库后再次去库，价格走强，顺丁橡胶加工利润转弱。需求端，本周下游轮胎厂开工周环比抬升，成品库存抬升，其中全钢胎累库较快。橡胶现货库存维持去库，但需注意到天胶期货库存边际累库。 策略上，关注技术面前期上方阻力位，加工厂关注套保机会。观点供参考。 纸浆： 海外多个品牌美金价格受到多种供应扰动因素而调涨，然国内下游纸厂订单进入淡季，多举措促销去库存。多空拉锯，纸浆期货已横盘达两个月，但预计在国内“金九银十”前（去年是8月纸厂在纸浆绝对价格低价时提前进行原料补库），整体跟随市场情绪波动为主。观点供参考。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收跌25美元，跌幅0.24%，LME铝收涨44美元，涨幅1.68%，LME锌收涨6美元，涨幅0.2%，LME镍收涨220美元，涨幅1.1%，LME锡收跌324美元，跌幅0.82%，LME铅收涨9美元，涨幅0.41%。消息面：美国4月耐用品订单初值环比升0.7%，远超预期的下降0.8%。美国截至5月18日当周初请失业金人数21.5万人，较前一周修正值22.3万人下降8000人。上周晋豫因故停产的铝土矿山仍未听闻有明确的大规模复产消息。力拓位于澳大利亚昆士兰州的氧化铝厂操作受燃气供应限制，影响其氧化铝出口的第三方合同外售。海关数据显示，2024年4月中国进口铝土矿1423.76万吨，创单月进口量历史新高，环比增加20.02%，同比增加18.84%。最新全国主流地区铜库存增1.23万吨至41.51万吨，国内电解铝社会库存增0.8万吨至76.7万吨，铝棒库存减0.46万吨至18.11万吨，七地锌锭库存减0.29万吨至21.29万吨。金属库存高位，现货升水短期低位。美元震荡延续，COMEX铜挤仓延续，LME铝可能逼仓，国内铜冶炼厂出口增加。操作建议，铝短线偏多思路为主，铜铝远月跨期正套可持有。观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 央行房贷新政出台满一周，多地火速跟进落实楼市新政。据不完全统计，目前，已有广东19个地市，宣布取消当地首套房和二套房贷款利率下限。2024年4月，中央政治局会议再次提出保交楼，若后续政策实施到位，将使得竣工下降速度明显放缓，预计可拉动500-700万吨/年左右的钢铁消费。基本面来看，地产利多政策逐步出台，终端消费项目资金好转，生铁产量环比微幅下滑，钢材库存环比下滑，钢价区间震荡。 铁矿石： 美国截至5月18日当周初请失业金人数21.5万人，较前一周修正值22.3万人下降8000人，创去年9月以来最大降幅。4月中国铁矿石原矿产量为8790.4万吨，同比增长11.5%；1-4月累计产量为36887.0万吨，同比增长14.0%。基本面来看，目前生铁产量环比下降，铁矿石供增需降，港口库存上升，矿价承压走弱。关注钢厂生铁产量及成材需求变化。 农产品 粕类： 上周CBOT大豆期价和巴西大豆升贴水都出现上涨，导致国内进口大豆成本大幅增长。CBOT大豆期价将更多受到天气市场的影响，播种和生长是否顺利将直接影响价格走势。然而，从巴西大豆升贴水的角度来看，由于本年度销售进度较快，未来可供出售的巴西大豆数量逐步减少。同时，由于盘面持续提供榨利，油厂仍然积极购买船只，这在一定程度上支撑了巴西大豆升贴水。即使CBOT大豆期价出现偏弱波动，巴西大豆的CNF报价也很难出现较大的下跌空间。在美国大豆上市之前，我国的进口大豆仍主要来自巴西，因此进口大豆的完税成本预计将继续在一定程度上支撑国内豆系市场，近期仍以偏强对待。 植物油： 基本法方面，未来两个月内马来西亚棕榈油产量可能会维持增产预期，但长期来看，棕榈油产量仍存在不确定性，主要受去年厄尔尼诺天气影响对7月后棕榈油产量的影响。目前棕榈油的基本面偏弱，但受到美豆和宏观因素的影响，盘面价格仍然高位震荡。豆油方面，国外持续的巴西南部天气导致减产的影响，以及邻近的美国小麦和玉米等因素提供了支撑，国内连盘持续减仓上行。菜油价格宽幅震荡，全国三级菜油现货平均价格较上周上涨，加拿大籽持续震荡上涨，但菜油基本面仍然偏弱，供应宽松。未来，市场需要关注各个产地天气变化对上游油料作物产量的影响。在植物油市场，尽管宏观上存在着做多情绪，但基本面相对宽松，国内后续油脂进入累库阶段。油脂市场内部存在分化，高位震荡格局延续，短期不宜以偏空思路对待。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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