【招商食品|最新】从经营淡季中寻找亮点
（以下内容从招商证券《【招商食品|最新】从经营淡季中寻找亮点》研报附件原文摘录）
证券研究报告| 行业定期报告 2024年05月26日 签约客户可长按扫码阅读报告： 本周受外部风险干扰板块回调，去年五一返乡高基数，近期渠道反馈平淡亦有情绪压制。淡季中仍有亮点，国缘四开保持价格定力，次高端整体转向去库存，竞争格局好转，三年维度看好水井坊边际变化。大众品淡季主动调整，但月度数据影响边际下降，市场重回中长期现金价值+估值安全边际。龙头现金流不断修复，立足股东回报，将吸引更多长线资金。 核心观点 核心公司跟踪：伊利淡季调整蓄势，水井坊有望迎来拐点 伊利股份：重视各方利益，淡季调整蓄势。公司淡季主动调整液态奶，发货端短期承压，但下半年有望看到拐点，期待原奶供需达到新平衡。 水井坊：为什么我们近期上调了水井坊评级。公司竞争环境边际改善，内部士气有所好转，全渠道库存水平低，25财年得以轻装上阵。 口子窖：2024年度预算收入增长18%。公司制定2024年度财务预算，营业收入70.4亿元，同比增长18%，计划资本支出总额4.5亿元。 山西汾酒：华创鑫睿通过大宗交易方式转让股份。公司发布股权转让公告，华创鑫睿拟通过大宗交易方式减持不超过800万股。 顺鑫农业：公布人事变动，总经理李秋生辞职。公司发布人事变动公告，总经理李秋生因工作调整原因申请辞职，由董事长李颖林代行职责。 中炬高新：中山润田所持股份将被司法拍卖。公司发布持股变动公告，中山润田所持非限售流通股14,870,000股，占公司总股本的1.893%，将被司法拍卖。 投资建议：从经营淡季中寻找亮点。本周受外部风险干扰板块回调。另外汾酒减持、部分大众品和地产白酒去年五一返乡高基数影响，近期反馈略平淡亦使有情绪压制。但综合评估基本面良性发展和估值修复依然是主线，关注下周茅台、古井股东大会可能释放的积极信号。 在淡季中渠道反馈不乏亮点，国缘四开仍保持价格定力。随着次高端整体转向去库存，行业竞争格局好转，从渠道内卷走向品牌竞争，水井坊高品牌投入的打法更适合。老白干品牌认知度和市场氛围有向好的表现。大众品淡季主动调整，短期数据平平，但今年啤酒、伊利等不少股票证明，月底数据影响边际下降，市场重回中长期现金价值+估值安全边际，洽洽回调提供布局机会、下半年经营有望好转。 短期扰动不影响板块长期配置价值，尤其是龙头现金流不断修复，现金流质量领先，立足股东回报，将吸引更多长线资金。 风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。 具体推荐标的及盈利预测 欢迎联系 招商食品于佳琦团队 报告正文 一、核心公司跟踪：伊利淡季调整蓄势，水井坊有望迎来拐点 伊利股份：重视各方利益，淡季调整蓄势。公司淡季主动调整液态奶，促进价值链回归，发货端短期承压，但下半年有望看到拐点。婴幼儿奶粉今年轻装上阵，利润率提升有望兑现。展望后续，随着奶价持续下跌，上游产能开始出清，期待原奶供需达到新平衡，价格贡献下实现更良性增长。（《伊利股份：重视各方利益，淡季调整蓄势》）。 水井坊：为什么我们近期上调了水井坊评级。过去三年，受环境与竞争加剧的影响，公司报表表现不及对手，但仍在维持渠道库存良性的基础上，实现了收入的正增长。24年各酒企预期降低，费用投入更加谨慎，公司竞争环境边际改善，内部士气有所好转。公司全渠道库存水平低，25财年得以轻装上阵，我们在5月初一季度点评中同步上调了公司评级。同时，公司大量投入品牌建设，在动销端已初见成效。未来几年现金流转好，分红率有望逐年提高。（《水井坊：为什么我们近期上调了水井坊评级》） 口子窖：2024年度预算收入增长18%。公司发布《2023年年度股东大会会议资料》，根据公司发展规划，制定2024年度财务预算。2024年度预算营业收入70.4亿元，同比增长18%。计划资本支出总额4.5亿元，其中东山口子产业园工程2.3亿元，2万吨大曲酒酿造工程1.3亿元。 山西汾酒：华创鑫睿通过大宗交易方式转让股份。5月21日公司发布股权转让公告，华创鑫睿持有公司股份136,116,296股，占公司总股本的比例为11.16%，因其面临基金到期退出安排，需要减持其间接持有股份。本次拟通过大宗交易方式减持不超过800万股，自本次减持计划公开披露之日起15个交易日后的3个月内实施。本次减持计划不会改变华润创业对公司未来发展前景的坚定信心和对公司长期价值的高度认可，华润创业将通过华创鑫睿继续持有公司股份，没有减持公司股份的计划。 顺鑫农业：公布人事变动，总经理李秋生辞职。5月22日公司发布人事变动公告，总经理李秋生先生因工作调整原因申请辞去公司总经理职务，仍然担任公司董事及董事会提名委员会、战略与投资委员会委员。为保证公司相关工作顺利开展，公司在未聘任新的总经理期间，由公司董事长李颖林先生代行总经理职责，直至公司聘任总经理为止。 中炬高新：中山润田所持股份将被司法拍卖。5月23日公司发布持股变动公告，本次将被司法处置的标的为中山润田所持有的公司非限售流通股14,870,000股，占公司总股本的1.893%。本次拍卖分七批次进行，其中五批次每批次拍卖2,174,000股，分别占公司总股本的0.277%，另两批次每批次拍卖2,000,000股，分别占公司总股本的0.255%。 二、投资建议：从经营淡季中寻找亮点 本周受外部风险干扰板块回调。另外汾酒减持、部分大众品和地产白酒去年五一返乡高基数影响，近期反馈略平淡亦使有情绪压制。但综合评估基本面良性发展和估值修复依然是主线，关注下周茅台、古井股东大会可能释放的积极信号。 在淡季中渠道反馈不乏亮点，国缘四开仍保持价格定力，当前处于新老产品交替期，随着老品库存消化接近尾声，批价反而略有回升。另外，随着次高端整体转向去库存，行业竞争格局好转。我们从三年维度看好水井坊边际变化，竞争环境边际好转，公司内部起势向好，行业从渠道内卷走向品牌竞争，水井坊高品牌投入的打法更适合。老白干在股东大会上也强调坚持塑造高品牌形象，强化甲等15等拳头产品的投入，公司整体的品牌认知度和市场氛围有向好的表现。大众品淡季主动调整，短期数据平平，但今年啤酒、伊利等不少股票证明，月底数据影响边际下降，市场重回中长期现金价值+估值安全边际，洽洽回调提供布局机会、下半年经营有望好转。 投资建议：短期扰动不影响板块长期配置价值，尤其是龙头现金流不断修复，现金流质量领先，立足股东回报，将吸引更多长线资金。 近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测 欢迎联系 招商食品于佳琦团队 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级定义 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
证券研究报告| 行业定期报告 2024年05月26日 签约客户可长按扫码阅读报告： 本周受外部风险干扰板块回调，去年五一返乡高基数，近期渠道反馈平淡亦有情绪压制。淡季中仍有亮点，国缘四开保持价格定力，次高端整体转向去库存，竞争格局好转，三年维度看好水井坊边际变化。大众品淡季主动调整，但月度数据影响边际下降，市场重回中长期现金价值+估值安全边际。龙头现金流不断修复，立足股东回报，将吸引更多长线资金。 核心观点 核心公司跟踪：伊利淡季调整蓄势，水井坊有望迎来拐点 伊利股份：重视各方利益，淡季调整蓄势。公司淡季主动调整液态奶，发货端短期承压，但下半年有望看到拐点，期待原奶供需达到新平衡。 水井坊：为什么我们近期上调了水井坊评级。公司竞争环境边际改善，内部士气有所好转，全渠道库存水平低，25财年得以轻装上阵。 口子窖：2024年度预算收入增长18%。公司制定2024年度财务预算，营业收入70.4亿元，同比增长18%，计划资本支出总额4.5亿元。 山西汾酒：华创鑫睿通过大宗交易方式转让股份。公司发布股权转让公告，华创鑫睿拟通过大宗交易方式减持不超过800万股。 顺鑫农业：公布人事变动，总经理李秋生辞职。公司发布人事变动公告，总经理李秋生因工作调整原因申请辞职，由董事长李颖林代行职责。 中炬高新：中山润田所持股份将被司法拍卖。公司发布持股变动公告，中山润田所持非限售流通股14,870,000股，占公司总股本的1.893%，将被司法拍卖。 投资建议：从经营淡季中寻找亮点。本周受外部风险干扰板块回调。另外汾酒减持、部分大众品和地产白酒去年五一返乡高基数影响，近期反馈略平淡亦使有情绪压制。但综合评估基本面良性发展和估值修复依然是主线，关注下周茅台、古井股东大会可能释放的积极信号。 在淡季中渠道反馈不乏亮点，国缘四开仍保持价格定力。随着次高端整体转向去库存，行业竞争格局好转，从渠道内卷走向品牌竞争，水井坊高品牌投入的打法更适合。老白干品牌认知度和市场氛围有向好的表现。大众品淡季主动调整，短期数据平平，但今年啤酒、伊利等不少股票证明，月底数据影响边际下降，市场重回中长期现金价值+估值安全边际，洽洽回调提供布局机会、下半年经营有望好转。 短期扰动不影响板块长期配置价值，尤其是龙头现金流不断修复，现金流质量领先，立足股东回报，将吸引更多长线资金。 风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。 具体推荐标的及盈利预测 欢迎联系 招商食品于佳琦团队 报告正文 一、核心公司跟踪：伊利淡季调整蓄势，水井坊有望迎来拐点 伊利股份：重视各方利益，淡季调整蓄势。公司淡季主动调整液态奶，促进价值链回归，发货端短期承压，但下半年有望看到拐点。婴幼儿奶粉今年轻装上阵，利润率提升有望兑现。展望后续，随着奶价持续下跌，上游产能开始出清，期待原奶供需达到新平衡，价格贡献下实现更良性增长。（《伊利股份：重视各方利益，淡季调整蓄势》）。 水井坊：为什么我们近期上调了水井坊评级。过去三年，受环境与竞争加剧的影响，公司报表表现不及对手，但仍在维持渠道库存良性的基础上，实现了收入的正增长。24年各酒企预期降低，费用投入更加谨慎，公司竞争环境边际改善，内部士气有所好转。公司全渠道库存水平低，25财年得以轻装上阵，我们在5月初一季度点评中同步上调了公司评级。同时，公司大量投入品牌建设，在动销端已初见成效。未来几年现金流转好，分红率有望逐年提高。（《水井坊：为什么我们近期上调了水井坊评级》） 口子窖：2024年度预算收入增长18%。公司发布《2023年年度股东大会会议资料》，根据公司发展规划，制定2024年度财务预算。2024年度预算营业收入70.4亿元，同比增长18%。计划资本支出总额4.5亿元，其中东山口子产业园工程2.3亿元，2万吨大曲酒酿造工程1.3亿元。 山西汾酒：华创鑫睿通过大宗交易方式转让股份。5月21日公司发布股权转让公告，华创鑫睿持有公司股份136,116,296股，占公司总股本的比例为11.16%，因其面临基金到期退出安排，需要减持其间接持有股份。本次拟通过大宗交易方式减持不超过800万股，自本次减持计划公开披露之日起15个交易日后的3个月内实施。本次减持计划不会改变华润创业对公司未来发展前景的坚定信心和对公司长期价值的高度认可，华润创业将通过华创鑫睿继续持有公司股份，没有减持公司股份的计划。 顺鑫农业：公布人事变动，总经理李秋生辞职。5月22日公司发布人事变动公告，总经理李秋生先生因工作调整原因申请辞去公司总经理职务，仍然担任公司董事及董事会提名委员会、战略与投资委员会委员。为保证公司相关工作顺利开展，公司在未聘任新的总经理期间，由公司董事长李颖林先生代行总经理职责，直至公司聘任总经理为止。 中炬高新：中山润田所持股份将被司法拍卖。5月23日公司发布持股变动公告，本次将被司法处置的标的为中山润田所持有的公司非限售流通股14,870,000股，占公司总股本的1.893%。本次拍卖分七批次进行，其中五批次每批次拍卖2,174,000股，分别占公司总股本的0.277%，另两批次每批次拍卖2,000,000股，分别占公司总股本的0.255%。 二、投资建议：从经营淡季中寻找亮点 本周受外部风险干扰板块回调。另外汾酒减持、部分大众品和地产白酒去年五一返乡高基数影响，近期反馈略平淡亦使有情绪压制。但综合评估基本面良性发展和估值修复依然是主线，关注下周茅台、古井股东大会可能释放的积极信号。 在淡季中渠道反馈不乏亮点，国缘四开仍保持价格定力，当前处于新老产品交替期，随着老品库存消化接近尾声，批价反而略有回升。另外，随着次高端整体转向去库存，行业竞争格局好转。我们从三年维度看好水井坊边际变化，竞争环境边际好转，公司内部起势向好，行业从渠道内卷走向品牌竞争，水井坊高品牌投入的打法更适合。老白干在股东大会上也强调坚持塑造高品牌形象，强化甲等15等拳头产品的投入，公司整体的品牌认知度和市场氛围有向好的表现。大众品淡季主动调整，短期数据平平，但今年啤酒、伊利等不少股票证明，月底数据影响边际下降，市场重回中长期现金价值+估值安全边际，洽洽回调提供布局机会、下半年经营有望好转。 投资建议：短期扰动不影响板块长期配置价值，尤其是龙头现金流不断修复，现金流质量领先，立足股东回报，将吸引更多长线资金。 近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测 欢迎联系 招商食品于佳琦团队 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级定义 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
