【金选 | 固收+】个股合辑(第8期)泸州老窖:攻守兼备的成长性全国化酒企

（以下内容从国金证券《【金选 | 固收+】个股合辑(第8期)泸州老窖:攻守兼备的成长性全国化酒企》研报附件原文摘录）
　　什么是“固收+”？ 新“国九条”以来，随着分红监管实施及退市常态化、经济增速进入新稳态，具备“固收+”属性的龙头标的将成为较为理想的资产配置选择。 ——“固收”属性即公司现金流带来潜在股息率的安全边际，其现金流稳定充沛，潜在分红率较好； ——“+”指潜在行业&公司的增长爆发力； 国金研究团队为您联合解读“固收+”投资机会！更多相关研究内容欢迎访问国金研究小程序：国金研究“固收+”投资专题。 泸州老窖 攻守兼备的成长性全国化酒企 刘宸倩 食品饮料首席分析师 执业编号：S1130519110005 叶韬 食品饮料分析师 执业编号：S1130524040003 报告导读 ＋ 公司介绍 ● 以国窖1573为核心品系，高度定位千元，低度位于次高端价位上沿，收入占比65%左右；另有特曲系列覆盖200-500元的泛低线次高端价位，占比约25%；头曲、黑盖等覆盖百元光瓶酒，占比约10%。 ● 公司具备完备的产品SKU架构+灵活、精密的渠道模式+深谙行业运作的管理层，在高端酒赛道中稳健增长且具备顺周期的弹性。23年实现营收302.3亿元/+20.3%，归母净利132.5亿元/+27.8%；24Q1营收91.9亿元/+20.7%，归母净利45.7亿元/+23.2%，业绩稳健增长。 ＋ 竞争优势一：产品SKU架构完备，向上可拔升势能，向下亦具备支撑 ● 公司施行“双品牌、三品系、大单品”的产品战略。 1）核心品国窖1573高度坚定挺价支撑品牌势能，细水长流践行长期主义；低度适应消费倾向，华北已然起势。围绕艺术、体育等多维度营销，国窖成为千元价位第二大品系。 2）泸州老窖品系围绕品牌复兴，特曲、窖龄在前期提价、挺价后自21年下半年起步入加速期，区域错位发展，通过全国化渗透提升次高端赛道份额。此外，公司培育泸州老窖1952、黑盖等新品，补足价格带，导入培育后有望放量。 ＋ 竞争优势二：渠道模式灵活+高妙+精细 ● 公司渠道模式为品牌专营模式，体外包括国窖、窖龄、特曲、大成浓香酒类销售公司，通过入股来实现与渠道的利益捆绑，且掌握专营公司经营权而非放权。 ● 因地制宜，灵活施行经销模式/直营模式。公司综合考虑消费氛围及经销商实力/配合度，因地制宜采用经销商主导模式、厂商1+1模式、直营模式，加大对终端、消费者的把控力；专营公司股东灵活进出，陆续吸引核心经销商（如国窖销售公司股东从创立时20个提升至当前70个）。 ● 此外，国窖设置双层国窖荟，精细化消费者培育+价盘管控。 ＋ 竞争优势三：管理层深谙行业运作范式，人才梯队培养体系完备 ● 对于精细复杂的渠道模式，操盘的管理层具备充分的一线销售经历，对行业理解深刻，会战练兵也敢用年轻骨干。股权激励&薪酬制度改革背景下，看好公司组织势能的持续释放。 风险提示：宏观经济承压风险、政策风险、全国化进展不及预期、千元价格带竞争加剧。 报告原文 点击阅读全文： 《泸州老窖公司深度研究：如何看待老窖的竞争优势？》 《泸州老窖公司点评：业绩稳健增长，持续拼抢拓势能》 点击收听会议回放： 《国金金选｜“固收+”系列个股深度解读会议 - 泸州老窖》 “固收+”系列专题 《【金选 | 固收+】个股合辑（第7期）江海股份：铝电解电容龙头，平台型布局期待新品类放量》 《【金选 | 固收+】个股合辑（第6期）公牛集团：核心品类优势稳固，新品类+国际化助推新成长》 《【金选 | 固收+】个股合辑（第5期）顺络电子：国内电感龙头，看好消费需求拉动+新产品放量》 《【金选 | 固收+】个股合辑（第4期）宁德时代：从现金流视角看锂电龙头》 《【金选 | 固收+】个股合辑（第3期）中国核电：“双碳”重要一环，展望长期投资价值》 《【金选 | 固收+】个股合辑（第2期）正帆科技：营收利润再创新高，CAPEX业务为基OPEX接力成长》 《【金选 | 固收+】个股合辑（第1期）安徽合力：国内叉车龙头，全球竞争力提升》 《【金选 | 固收+】攻守兼备，拥抱“固收+”投资大时代》 “固收+”系列会议 会议回放 《国金金选｜“固收+”系列个股深度解读会议 - 泸州老窖》 《国金金选｜“固收+”系列个股深度解读会议 - 江海股份》 《国金金选｜“固收+”系列个股深度解读会议 - 公牛集团》 《国金金选｜“固收+”系列个股深度解读会议 - 顺络电子》 《国金金选｜“固收+”系列个股深度解读会议 - 宁德时代》 《国金金选｜“固收+”系列个股深度解读会议 - 中国核电》 《国金金选｜“固收+”系列个股深度解读会议 - 正帆科技》 《国金金选｜“固收+”系列个股深度解读会议 - 策略+安徽合力》 会议预告 《国金金选｜“固收+”系列个股深度解读会议 - 浙能电力》 《国金金选｜“固收+”系列个股深度解读会议 - 兆驰股份》 《国金金选｜“固收+”系列个股深度解读会议 - 三环集团》

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