金瑞期货金属早评 | 鹰派预期持续发酵,金银价格继续回落

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 鹰派预期持续发酵,金银价格继续回落》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：央行5月23日开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。Wind数据显示，当日有20亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量。商务部介绍，1-4月，我国对外非金融类直接投资3434.7亿元人民币，同比增长18.7%；新签合同额4443.9亿元人民币，同比增长9.3%。 国际：美国5月标普全球制造业PMI初值50.9，创两个月新高；服务业PMI初值54.8，创12个月新高；综合PMI指数升至54.4，为2022年4月以来最高。交易员将美联储首次降息时间预估从11月推迟到12月。美国截至5月18日当周初请失业金人数21.5万人，较前一周修正值22.3万人下降8000人，创去年9月以来最大降幅。截至5月11日当周续请失业金人数179.4万人，较前值持平。 贵金属 上一个交易日贵金属价格大幅下跌；COMEX黄金跌2.6%报2330.6美元/盎司，COMEX白银跌3.72%报30.325美元/盎司。近期联储表态再次偏鹰，5月议息会议纪要显示联储官员们不但认为高利率要保持更久，且通胀如果反弹还会导致加息风险。而昨日公布的美国当周初次领取失业金人数大幅回落，显示出美国经济仍有较强韧性，有利于联储维持较为鹰派的政策，对贵金属价格形成抑制。考虑到此前金银刚经历了一轮大幅上涨，政策利空下短期贵金属价格或将有所回调。Comex黄金核心价格区间【2350,2500】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【29，33】美元/盎司。沪金核心价格区间【555，595】元/克，沪银核心价格区间【7500，8500】元/千克。 投资策略：/ 风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 LME铜昨日收10359.0美元/吨，跌0.36%。上海升水-270，广东升-330。宏观方面，美国Markit制造业PMI初值超预期，服务业和综合PMI分别为54.8和54.4，市场降息预期有所延后。基本面上，矿TC边际回升但仍是历史极低值。精铜环节，供应端五月国内检修预计更加集中，但再生冶炼尚充足，实际影响或被削弱，产量维持高位。消费端高铜价对消费持续拖累，造成库存继续有所增加。展望后市，宏观有降温迹象，comex低库存担忧缓解，铜价已出现一定回落，下游采购意愿或回暖，提供一定价格支撑。但基本面平衡结果与价格表现仍有一定分歧，中期价格或仍有继续回调可能，若流畅回落需TC兑现明显回升或宏观大幅降温。 投资策略：短期订单可考虑少量采购，中期订单可稍作等待。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收于2614，日跌26.5美金或1%。到货及转运或未完全结束叠加高铝价抑制，铝锭周度整体累库，但阶段性扰动预期难改铝锭去库趋势，仍维持铝锭二季度最低库存降至60w的预期。现货市场方面，铝价暴跌回调，现货贴水均有所收窄；铝棒加工费转强。成本端，氧化铝现货价格涨幅仍较大，期价暴跌至4000下方后夜盘再次回涨、炭块价格持稳、国内煤炭现货价格继续上涨。海外现货方面欧洲升水继续上行；成本端欧洲天然气价格和电价大涨。 投资策略：前期borrow建议继续持有；内外反套底仓参与；单边观望。 风险提示：美国降息预期变化、海外消费超预期。 铅 本周市场情绪降温，隔夜伦铅下跌0.71%至2295.5美元/吨，国内沪铅下跌0.24%至18450元/吨。铅价冲高回落，报价升水下调，下游询价增加。近期市场边发生际变化，废电瓶价格下调，再生铅厂因原料松动有提产意愿，铅价走高后对消费形成负反馈，铅酸蓄电池企业已开启连续电池涨价来应对成本快速抬升。短期来看，经过前期持续上涨，市场热度有所降温，矛盾切换导致的价格剧烈调整，需重点关注5月末供应恢复改善节点，沪铅主要价格区间或在【18200,19200】元/吨，伦铅价格主要波动区间【2200,2350】美元/吨。 投资策略：高位波动加剧，期现价差拉大可卖出交割，跨市反套可止盈。 风险提示：海外持续交仓导致过剩预期加剧。 锌 昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。 昨日伦锌震荡运行，最终收报3052美元，跌幅0.15%。现货市场上，节后上海地区对06合约贴120-贴100，广东地区对07合约贴水190-150。近期整体大宗价格高位波动，锌价也跟随回调，伦锌短期观察3000美元的支撑有效性，沪锌主力关注24300元的支撑力度。警惕高位价格剧烈波动。预计伦锌核心运行区域2950-3150美元，沪锌主力24300-25000元/吨区间。 投资策略：观望。 风险提示：/ 镍 隔夜市场伦镍延续下跌，收于20090美元/吨，跌260美元或下跌1.28%，沪镍主力合约下跌1730元/吨至151490元/吨或下跌1.13%。宏观方面美联储5月议息会议偏鹰拖累有色金属整体回落，且前期国内地产政策刺激等利好情绪逐渐消化。当前镍价仍跟随宏观情绪高位博弈，成本支撑较强但基本面偏弱，消息面新喀里多尼亚严重骚乱对供给造成扰动的实质影响有限，现货方面印尼5月镍矿RKAB审批仍没有最新进展，短期硫酸镍、镍铁价格坚挺及转产电积镍成本仍有较强支撑，但镍长期供需过剩格局不变以及前期原料偏紧将逐渐缓解，4月国内镍资源进口环比大幅增加，海内外库存仍持续累积压制，待情绪面扰动褪去价格预计再度回归基本面偏弱逻辑，沪镍短期预计【130000,158000】区间元/吨宽幅震荡运行。 投资策略：长期头寸待情绪缓和后逢高沽空。 风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 LME锡收33475美元/吨，跌0.33%；沪锡夜盘收271750元/吨，跌0.60%。降息预期走弱，仍对有色表现有所拖累。锡供应端，五月以来印尼当地成交持续不正常，影响久于预期，海外累库节奏或不流畅，建议持续关注印尼供应。其他利多在预期层面，一是供应端缅甸锡矿环比继续下降预期，因当地持续未复产，原矿或已不足，未来国内冶炼有原料隐忧，当前维持正常生产。二是表消弹性预期，但是价格表现与基本面分化较大，半导体周期仍未见实质性修复，消费兑现缓慢，造成国内库存持续增加。考虑宏观有降温迹象，短期价格或仍有小幅回落可能，但中长期角度的利多逻辑仍存。 投资策略：短期多配可考虑逢高减仓。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 铁矿石 5月23日周四夜盘黑色系窄幅波动，铁矿石I2409收跌0.77%至905元/干吨，领跌。下跌驱动来自基本面走弱：（1）本周五大材供增需减，去库放缓；（2）铁水减产，本周日均产量环比减少0.09万吨至236.8万吨；（3）港口库存垒积，45港铁矿库存增加49.53万吨至14855.32万吨。我们认为，消费淡季临近，钢材存在去库放缓迹象，铁矿石正反馈逻辑有弱化的风险。估值方面，当前港口FMG混合粉仓单932元/干吨，I2409贴水2.9%。 投资策略：暂时观望，或择机做空。 风险提示：铁水加速复产，铁矿供应减少。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2407收12220元/吨，涨-0.98%，主力合约持仓11.89万手，增仓197手。上一交易日现货价格持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价13000元/吨，通氧553#硅（华东）均价13100元/吨，421#硅（华东）均价13650元/吨。周开工炉数345台，环比上周增加10台，部分四川硅厂本周点火开炉，云南硅厂多计划六月底或七月复工。需求方面未见改善，多晶硅价格下跌，硅料硅片库存均处高位，对原料采买积极性较差。目前基本面偏弱，预计短期内以筑底震荡运行为主，价格波动区间【11200,12400】 元/吨，后市关注西南复产及多晶硅去库情况。 投资策略：逢高空。 风险提示：供给不及预期，需求改善。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约2407收106150元/吨，主力合约持仓17.33万手，增仓-6980手。上一交易日现货锂盐价格下跌，电池级碳酸锂均价10.65万元/吨，工业级碳酸锂均价10.22万元/吨。市场交投谨慎，观望情绪较浓。消息面，宜春矿业全资子公司宜春力迅将于2024年面向全国开展碳酸锂、锂云母产品网上竞价销售活动。首次活动日期定于5月28日，首批竞价销售产品为江西九岭锂业代工生产的192吨电池级碳酸锂。展望后市，市场过剩情况逐渐加剧，碳酸锂价格震荡偏弱运行，价格区间【9.5， 11.5】万元/吨，后续仍需关注供给放量节奏和电动车消费情况。 投资策略：谨慎参与。 风险提示：需求不及预期，供给端扰动。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

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