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浙商早知道 | 5月24日

作者:微信公众号【浙商证券研究所】/ 发布时间:2024-05-23 / 悟空智库整理
(以下内容从浙商证券《浙商早知道 | 5月24日》研报附件原文摘录)
  特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制,若给您造成不便,烦请谅解! 注:音频如有歧义以正式研究报告为准。 本期精华 【浙商固收 覃汉/沈聂萍】受到赚钱效应减弱的影响,当前30年国债换手率降温,交投活跃度明显降温。 【浙商宏观 李超/张浩】5月超长期国债开始发行,新增专项债也将逐步加速发行,政策落地是关键。 【浙商固收 覃汉/崔正阳】近期我国央行加强热点问题回应,有效引导市场预期,准确理解并把握央行政策意图对债券市场投资意义重大。 【浙商新医美 王长龙/周明蕊】中场业务引领本轮修复,澳门博彩有望戴维斯双击。 内容详情 01 市场总览 1、大势: 周四上证指数下跌1.3%,沪深300下跌1.2%,科创50下跌1.7%,中证1000下跌2.3%,创业板指下跌1.4%,恒生指数下跌1.7%。 2、行业: 周四表现最好的行业分别是家用电器(-0.3%)、银行(-0.6%)、国防军工(-0.7%)、食品饮料(-1.1%)、石油石化(-1.1%),表现最差的行业分别是有色金属(-3.4%)、社会服务(-3.2%)、传媒(-2.8%)、商贸零售(-2.5%)、钢铁(-2.4%)。 3、资金: 周四沪深两市总成交额为8477亿元,北上资金净流出32.66亿元,南下资金净流入35.10亿港元。 02 重要观点 【浙商固收 覃汉/沈聂萍】债券市场专题研究:30年特别国债上市交易的三个关注点 1、所在领域:固收 2、核心观点: 2024年共将有3只30Y国债新券上市,新老券切换或将带来利差波动的机会。 1)市场看法: 根据对2018年至今30Y国债新券和次新券利差回测,我们发现: ①新券上市初期,新券和次新券利差通常会短期迅速走阔,初期新券明显优于次新券表现; ②放长时间区间看,新券和次新券利差并非单边波动,通常会迎来几轮震荡波段,部分情形下会呈现多浪“n”型走势; ③2020年3月至今,次新券-新券利差通常为正值,且整体在-3BP至8BP的单位内区间波动;当新券和次新券利差运行至极值附近时,均值回归的概率变大。 2)观点变化: ①30Y特别国债新券2400001上市后,短期表现可能优于次新券230023; ②随着5月、7月、9月30Y国债新券的集中发行,可能出现几波新老券利差套利策略的运用机会; ③新老券利差套利策略的运用时间敞口有限,对波段的掌握或需更加灵敏。 3)驱动因素: 从发行节奏角度看: ①虽然供给脉冲式冲击减小,但持续增加的一级市场供给仍会对二级市场需求造成“温水煮青蛙”式影响,二级市场30Y国债收益率中枢仍有逐渐回升的压力; ②二季度30Y国债首发和续发频率都偏高,一级市场发行情绪的不确定性加强,二级市场交易情绪易受到扰动。 4)与市场差异: 不排除一二级市场的估值偏离较多的可能性,当中标利率较二级市场成交利率略高时,可能对于二级市场交易情绪造成一定的影响。我们判断: ①30Y特别国债新券2400001上市后,短期表现可能优于次新券230023; ②随着5月、7月、9月30Y国债新券的集中发行,可能出现几波新老券利差套利策略的运用机会; ③新老券利差套利策略的运用时间敞口有限,对波段的掌握或需更加灵敏。 3、风险提示: 宏观经济政策出现超预期边际变化;机构行为大幅趋同并形成负反馈。 报告日期:2024年5月22日 报告详情: 《债券市场专题研究:30年特别国债上市交易的三个关注点》 【浙商宏观 李超/张浩】宏观深度报告:超长债发行开启,政策落地是关键——2024年1-4月财政数据的背后 1、所在领域:宏观 2、核心观点: 政策落地是关键。 1)市场看法: 财政发力带动经济回升。 2)观点变化:无变化 3)驱动因素: 5月超长期国债开始发行,新增专项债也将逐步加速发行,预计未来已部署财政政策逐步落地有助于推动政府性基金支出提速。 4)与市场差异: 提示关注后续政策落地。 3、风险提示: 经济超预期下行,政策落地不及预期,大国博弈超预期。 报告日期:2024年5月23日 报告详情: 《宏观深度报告:超长债发行开启,政策落地是关键——2024年1-4月财政数据的背后》 【浙商固收 覃汉/崔正阳】债券市场专题研究:央行预期管理的重要意义 1、所在领域:固收 2、核心观点: 美联储现已形成以FOMC会议为基础、以重要官员不定期发言为修正的市场预期引导机制。近期我国央行通过《金融时报》采访等途径加强热点问题回应,有效引导市场预期,准确理解并把握央行政策意图对债券市场投资意义重大。 1)市场看法: 市场对央行潜在政策信号的理解或并不深入。 2)观点变化:无 3)驱动因素: 基于美联储预期管理经验,准确把握央行政策信号。 4)与市场差异: 债市投资需要紧跟央行政策脚步,避免与央行政策导向发生冲突。 3、风险提示: 对美联储政策认知可能存在偏颇;海外经验对国内的指导意义或许有限。 报告日期:2024年5月23日 报告详情: 《债券市场专题研究:央行预期管理的重要意义》 03 重要点评 【浙商新医美 王长龙/周明蕊】旅游及景区行业深度:风起濠江,周期向上 1、主要事件: 澳门博彩行业稳健修复,多措施落地驱动客流高增。 2、简要点评: 参考拉斯维加斯及新加坡经验,博彩回暖节奏与客流修复基本同频,截至24Q1澳门入境旅客/博彩毛收入分别已恢复至2019年同期的86%/75%。展望后续,政策端市场端协同发力,有望共同驱动客流向上,我们认为当前即为向上周期,博彩业有望戴维斯双击。 3、投资机会、催化剂与投资风险: 1)投资机会: 历史复盘来看,博彩行业估值与收入增速基本同向,呈戴维斯双击行情,且盈利能力更强的公司可享受更高估值溢价。我们认为当前时点澳门博彩估值水平依旧处于历史低位,且中场业务引领复苏趋势已逐步验证,后续有望继续沿“客流回暖→提振利润水平更高的中场业务→估值中枢抬升”这一路径演绎。 2)催化剂: 跨境客流恢复超预期,访澳便利优化措施落地。 3)投资风险: 访澳客流及消费恢复不及预期,业务转型不及预期,监管政策变动风险,海外博彩市场业务分流。 报告日期:2024年5月23日 报告详情: 《旅游及景区行业深度:风起濠江,周期向上》 法律声明及风险提示 本公众号(“浙商证券研究所”)是浙商证券股份有限公司(下称“浙商证券”)研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点,所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上,才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础,浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下,本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的,需注明出处为“浙商证券研究所”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中,应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定,遵守相关行业准则,遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范,公平竞争,合规经营,忠实勤勉,诚实守信,不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

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