专题报告 | 石脑油乙烯投研框架——石脑油乙烯专题报告系列(二)

（以下内容从国泰期货《专题报告 | 石脑油乙烯投研框架——石脑油乙烯专题报告系列(二)》研报附件原文摘录）
　　报告导读 石脑油和乙烯作为全球化定价的商品，其上下游分布广泛且复杂。传统能化品种供应需求直接落地的算法和逻辑在石脑油和乙烯上面并不适用。作为贸易定价的品种，市场更加关注石脑油和乙烯在区域边际变化量上所体现的差别。从这个角度出发，石脑油乙烯市场定价更接近于一个黑盒市场，市场只会根据一些供需边际变化量的匹配程度来判断下阶段是否会出现缺口或者富余。 石脑油供需的研究主要以亚洲作为出发点，因而本文也主要关注亚洲石脑油平衡表的建立。通过石脑油全球物流的分析，我们知道亚洲石脑油进口主要来自于中东、俄罗斯、欧洲以及非洲地区，美国有一定量也会来亚洲但整体不多。那么如何对这些国家和地区出口亚洲的石脑油数量进行计算以及利用市面上的数据进行跟踪就变成石脑油供应端最主要的课题。 本文通过拟合各类检修数据以及实际出口数据，利用各个国家和地区的炼厂结构特征对石脑油出口以及石脑油进口需求进行测算，得到一些拟合程度较高的线性模型结论。 相比较于石脑油，乙烯虽然下游更加复杂，但供需结构却比较单一，亚洲乙烯作为全球的重要定价中心，主要出口国家是日本、韩国等亚洲内部供应国以及美国、中东等远洋供应，主要进口国为中国、中国台湾地区以及东南亚地区。而进口国家及区域中中国的进口需要占到整体需求的70%以上，因而实际亚洲的缺口就是中国的缺口，研究乙烯亚洲平衡表的前提是研究乙烯中国平衡表。 石脑油平衡表缺口形成的前提条件是乙烯裂解利润的维持以及在该利润下对原料的刚性需求，因而在一个大部分参与者都模糊需求的市场里，下游利润以及采购意愿是持货商主要关注的基本面出发点。因而动态跟踪乙烯裂解利润，包括丙烯、丁二烯以及芳烃市场的边际变化以及衍生品市场的动态变化对判断石脑油行情具有重要的意义。 国泰君安期货 高级分析师 陈鑫超 Z0020238 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《石脑油：石脑油乙烯投研框架——石脑油乙烯专题报告系列（二）》，发布时间：2024年5月23日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 期货开户请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货研究所 作者：陈鑫超 编辑：jjq DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧

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