地产政策多线齐发,提升市场风险偏好

（以下内容从湘财证券《地产政策多线齐发,提升市场风险偏好》研报附件原文摘录）
　　市场回顾 上周市场中性震荡，上证指数微跌0.02%，深证成指微跌0.22%，创业板指下跌0.7%，科创50下跌1.66%。行业表现来看，房地产行业周涨幅超12%，家用电器、医药生物和煤炭行业则表现相对较差，跌幅超2%。地产行业受政策提振出现明显反弹，科技板块也迎来了一定修复，低空经济方向有所表现，但持续性均仍需观察。 当前指数下行风险有限，向上弹性仍需要经济数据进一步催化，市场整体景气度继续提升，热点方面继续保持较高的轮动速度。内部而言，前期金融数据披露后，政策端如期开始发力，市场情绪显著好转，后续持续性需要经济数据的进一步验证。外部而言，事件冲击开始凸显，中东局势存在升级的潜在可能，美联储鹰派态度有所缓和。 短期维度，对市场整体维持中性态度，中期维度，维持观点不变，看好国内后续经济持续改善，但海外局势不确定性进一步提升，市场或将震荡上行，整体看好权益市场二季度表现。 后市展望 国内方面，本月MLF操作结束了两个月的缩量续作，目前MLF利率已经维持9个月不变，随着4月社融增量负增，市场上投资者对于后续降准降息的预期再次抬升。后续汇率波动有望放大，LPR或迎来进一步下调。近日，美方发布对华加征301关税四年期复审结果，宣布在原有对华301关税基础上，进一步提高对中国电动汽车等加征关税。当前我国电动车出口目的地主要集中在欧盟等地区，美国占比极低，因此整体影响有限，但短期内相关板块的投资情绪或会受到一定压制。 海外方面，美国4月零售销售环比增速回落至0.02%，从当前已公布的各项数据来看，美国内部的消费数据正在逐级降温。4月PPI同比2.2%，达近12个月以来最高值。分项看，能源和投资管理费贡献最大，而消费服务相关价格走弱或持平。4月CPI同比3.4%，核心CPI同比3.6%。通胀数据开始重新下行。另一方面，美国国内的就业数据同样呈现回落态势，如其数据的趋势不再显著反复，美联储或在三季度左右开始推动降息，确保经济软着陆以争取选民支持。 展望未来，政策不确定性的下降有助于推动投资者风险偏好改善并推动A股市场反弹，后续继续重点关注商品房库存收储资金体量、资金来源等，关注风险预期改善的地产及地产链，以及受益风险偏好提升的科技成长板块。 从政治局会议内容来看，国内宏观政策确定性较大，尤其上周地产政策也有进一步优化，国内经济继续稳中修复。而美国部分经济高频数据有所回落，美联储降息预期重新回升，但整体路径仍有较大不确定性。在国内经济政策托底，叠加海外流动性预期回暖的情况下，对于短期港股市场而言，反弹机会大概率会延续。中期走势仍需要依赖国内经济修复的高度。 我们重点关注以下方向： （1）互联网板块。2024年大部分互联网公司以保利润增长为核心，促进业务的健康发展，并为长期的创新和变化囤积资本。国内大型互联网企业的优势在于积累了大量可训练数据，能更有效推进AIGC的技术发展、应用情况以及商业化落地。 （2）AI 产业链板块。AI浪潮带动算力需求爆发，服务器、AI芯片、光芯片、存储、PCB板等环节价值量或将大幅提升。各大科技巨头积极将AI大模型应用在手机、PC、可穿戴设备等终端。 （3）红利板块。通讯运营商：自由现金流稳步向好，近年来三家运营商派息率均有不同程度的提升。煤炭企业：资本开支维持低位，供需紧张格局仍维持。油气企业：国有大型企业盈利有望保持在较好水平。 （4）消费板块。主要集中在出行赛道、口红效应消费、品牌出口，以及业绩比较优质的细分行业。 A股方面，近一周上证指数围绕3150点继续震荡，房地产成为市场最重要的关注点。地产政策多线齐发，托底地产链并改善产业困局，提升市场风险偏好，后续进一步等待量价数据验证。 落到结构上，一是行情在地产链的扩散，地产链中关注大金融和开工端。不过对于地产股，未来一段时间政策催化密度下降、政策效果尚未显现，股价上行阻力大概率增加。二是宏观场景仍不支持大幅转向顺周期板块，坚持“哑铃”策略（一头是资源看好中期资源牛市，另一头是价值+科技博弈短期复苏思潮）。 上周（5/13-5/17）A股涨跌分化，市场情绪继续回落，上证指数（-0.02%），沪深300（+0.32%），创业板指（-0.7%），风格偏向价值，房地产、建筑材料、建筑装饰等行业表现靠前；资金面上，北上资金净流入87亿元，南向资金净流入186亿港币。海外股指普涨，恒生指数（+3.11%），标普500（+1.54%），纳斯达克指数（+2.11%）。 国内方面， 国家统计局发布4月经济数据，继续延续生产强于需求、外需好于内需的格局，总量相对平稳；地产出台一揽子政策，供给端包括保交楼、房企融资、消化存量住房、盘活存量土地，需求端包括政府收储再贷款资金支持、央行降首付、降贷款利率下限、降公积金贷款利率三支箭，市场对于地产企稳抱正面态度，房地产及相关板块涨幅居前；财政部启动超长期特别国债发行，聚焦支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，政策进入发力期。海外方面，美国公布4月经济数据，零售销售环比增速低于预期、CPI如期降温、新屋开工低于预期、工业产值环比也低于预期，5月以来公布的美国经济数据在Q1高基数和前期偏紧金融条件下集体转弱，市场宽松预期重启，10年美债利率从高位逐渐回落。展望来看，需观察后续政策节奏和效果，随着政策逐步发力，市场有望回到上升主线，对于短期调整不宜悲观。 上周市场主要指数波动不大，沪深300小幅收涨，上证指数、创业板指小幅收跌。板块中，房地产、建筑材料、建筑装饰领涨，家用电器、医药生物、煤炭领跌。 国内方面，财政部发布了超长期特别国债的发行安排，分散在5-11月，分多次发行，缓和了对流动性的集中冲击。当前仍处于政策效果的观察期，在流动性整体合理充裕的情况下，下调5月MLF利率的迫切性不高，至此MLF利率已连续9个月保持不变。 海外方面，美国劳工部公布数据显示，4月PPI同比上涨2.2%，核心PPI同比上涨3.1%，均为去年4月以来的最高值。4月PPI环比上涨0.5%。美联储主席表示更可能维持联邦基金利率不变，而不是加息，还表示通胀率在今年会下降。 从4月份的经济金融数据来看，大部分指标延续向好走势，但实体经济的融资需求还有待继续提振。在政策继续服务经济增长的情况下，可对我国经济后续表现更乐观一些。 上周A股市场整体呈现小幅下跌的态势。具体来看，上证指数微跌0.02%，报收于3154.03点，显示出市场整体波动较小。深证成指下跌0.22%，报收于9709.42点，而创业板指下跌0.70%，报收于1864.94点，这表明成长型股票上周表现相对较弱。在风格板块方面，价值风格类板块表现相对较好，上证50和沪深300指数分别上涨了0.62%和0.32%，市场对价值股的偏好增强。相比之下，成长风格类板块表现较弱，中证500和中证1000指数分别下跌了0.79%和0.20%。上周申万一级行业出现了明显的分化。房地产行业领涨，可能是由于市场对房地产行业政策放松或行业基本面改善的预期。建筑材料行业紧随其后，建筑装饰行业也表现不俗。随后是银行、轻工制造行业。相比之下，跌幅前五的行业分别为家用电器行业、医药生物、煤炭行业、汽车、电力设备。上周A股日均成交金额为8489亿元，较前一周有所下降。 策略上，全市场股票池内的因子表现呈现出分化的格局。杠杆因子、Beta因子和盈利因子表现良好。市值因子和非线性市值因子则获取了负收益，反映出市场在上周表现出对小市值股票的偏好。上周市场结构性的亮点较为明显，整体呈现出先抑后扬的态势，具体来看，房地产行业得益于近期发布的重大行业政策，成为领涨板块，其积极的情绪还扩散到了与之相关的产业链上的其他行业，如建筑材料、建筑装饰等，市场存在一定的板块分化，这种分化为选股策略提供了一定的施展空间，超额表现温和增长。

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