【磷化工|行业点评:水溶肥及磷酸铁需求提升,工业一铵景气上行】-国信证券

（以下内容从国信证券《【磷化工|行业点评:水溶肥及磷酸铁需求提升,工业一铵景气上行】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 张玮航 执业证号S0980522010001 薛 聪 执业证号S0980520120001 余双雨 执业证号S0980523120001 张歆钰 执业证号S0980123050087 王新航 执业证号S0980123070037 【磷化工行业点评：推进磷资源高效高值利用，引导磷化工产业加快转型升级】-国信证券 【磷化工全产业链系列报告合集 | 行业专题】-国信证券 报告摘要 事项： 截至5月22日，百川盈孚73%工业级磷酸一铵市场均价为6138元/吨，较年初上涨14%，较上月上涨12%，较2月中旬的价格底部上涨了18%。73%一铵方面，云、贵、川地区73%一铵少量出厂参考报价6000-6300元/吨，实际少量成交参考价格5900-6100元/吨；湖北地区少量出厂参考报价5900-6100元/吨，实际少量成交参考价格6000-6100元/吨。 国信化工观点： 1）工业一铵用途广泛，我国是最大的工业磷酸一铵生产国和出口国。工业级磷酸一铵是很好的阻燃、灭火剂，广泛用于木材、纸张、织物的阻燃，防火涂料的配合剂，干粉灭火剂等，同时也用作高档水溶肥料、磷酸铁锂前驱体磷酸铁原料。我国工业级磷酸一铵生产商在32家左右，产能约300万吨，占全球的45%，我国为世界第一大工业级磷酸一铵的生产国和出口国。2023年国内工业级磷酸一铵总产量已提升至180万吨左右。目前我国工业级磷酸一铵主要的产能排名：川发龙蟒（40万吨）、金正大（30万吨）、新洋丰（30万吨）、云天化（28万吨）、川恒股份（26万吨）、云图控股（10万吨）等。 2）工业一铵传统需求端：磷系灭火剂需求增长，水溶肥行业加快转型升级步伐。灭火剂方面，磷酸铵盐干粉灭火剂简称ABC干粉灭火剂，其中磷酸一铵( NH4H2PO4) 起主要灭火作用，ABC类干粉灭火器表示能够扑救固体、液体、气体火灾。我国已经有生产厂家约120家，年产销量超过150万吨，市场规模近100亿元。随着全球安全生产及消防形势日益受到更广泛的关注，磷系灭火剂尤其是高品质的ABC灭火剂市场需求有望持续上升，进而拉动工业级磷酸一铵需求。水溶肥方面，水肥资源约束已成为制约农业可持续发展的瓶颈因素，我国已具备推广水肥一体化的条件。为推进国内水肥一体化技术发展，国家近年来相继出台了一系列政策。目前水溶肥只占国内化肥市场份额的5%左右，但预计未来水溶肥市场份额将有望增至10%。2022年我国水溶肥市场规模为697.5亿元，预计2025年我国水溶肥市场将增长到860.48亿元，复合增长率为5.16%，水溶肥大面积应用及推广将有望持续拉动工业级磷酸一铵需求。近期新疆水溶肥旺季到来，水溶肥需求明显提振。 3）工业一铵新兴需求端：磷酸铁锂市占率突破70%，磷酸铁产量回暖。2024年1-4月，国内磷酸铁锂和三元材料累计产量分别达到58.7万吨和21.6万吨，累计同比分别增长53.2%和28.2%。其中，2024年3-4月，我国磷酸铁锂市占率突破70%大关，继续明显超越三元锂电池。2024年4月，若考虑1/3-1/2的25.5GWh磷酸铁锂电池装车使用工业一铵（其余为钠法或铁粉法等），则我们测算出，4月用于新能源用于的工业一铵消耗量约1.4-2.1万吨，工业一铵下游的电池需求占比已提升至约10%以上（2021-2022年仅占5%-6%）。 风险提示： 下游产品需求不及预期的风险；新装置、新技术发展不及预期；绿色环保处置治理不及预期；公司在建项目进度不及预期的风险；矿业及化工安全生产风险等。 研报信息 国信证券化工团队 研报名称：《磷化工行业点评：水溶肥及磷酸铁需求提升，工业一铵景气上行》 分析师：杨林 S0980520120002/张玮航S0980522010001 发布日期：2024年5月23日 报告页数：11页 相关投资组合及推荐标的详见 1 工业一铵用途广泛，我国是最大的工业磷酸一铵生产国和出口国 磷酸一铵（又称为磷酸二氢铵，化学式为 NH4H2PO4）是一种白色晶体、粉状或颗粒状物，具有一定的吸湿性及良好的热稳定性。按国家标准，磷酸一铵可以分为肥料级磷酸一铵（执行《磷酸一铵、磷酸二铵》标准 GB 10205-2009）、工业级磷酸一铵（执行《工业磷酸二氢铵》标准 HG/T 4133-2010）和食品级磷酸一铵（执行《食品安全国家标准食品添加剂磷酸二氢铵》标准 GB 25569-2010）。其中，肥料级磷酸一铵主要用作速效复合肥、高端复合肥的原料，一般分为磷养分含量55%、58%、60%三种规格；工业级磷酸一铵下游用途更为分散，比如高纯级包括纯度96%、98%、98.5%规格的产品；此外，通常64%、66%、68%总养分的磷酸一铵主要用于生产大量元素水溶肥料。 工业级磷酸一铵是很好的阻燃、灭火剂，广泛用于木材、纸张、织物的阻燃，防火涂料的配合剂，干粉灭火剂等，同时也用作高档水溶肥料、磷酸铁锂前驱体磷酸铁原料。工业用磷酸一铵应用广泛：（1）在高档肥料中作为成分，提供植物所需的营养，工业级磷酸一铵为水溶肥的主要原料之一；（2）用作磷酸铁的核心生产原料，通常工业级磷酸盐与硫酸亚铁反应制备磷酸铁；（3）可作为阻燃剂和灭火剂，用于提高材料的防火性能，比如用于纺织物的阻燃处理，作为防火涂料的组成部分，增强防火效果。消防用磷酸一铵是指用于生产ABC干粉灭火剂的粉状、晶体状磷酸一铵。此外，高聚合度的工业磷酸一铵也是一种优良的阻燃材料，具有好的阻燃效果且无毒性；（4）可作为分散剂或添加剂使用，在造纸工业中作为分散剂，提高纸张的质量和生产效率；作为木材产品的添加剂，提高木材的防火性能；（5）在医药和添加剂行业，可用于药物制剂或作为某些药物的原料，作为饲料添加剂，提高饲料的营养价值；（6）在食品工业中，磷酸一铵可以作为酵母养料、面团调节剂、膨松剂、营养强化剂和发酵的助剂等；（7）在搪瓷工业中用作釉剂，改善搪瓷产品的质量；在印刷行业中可用于特定类型的油墨或涂料。 目前我国生产工业级磷酸一铵的生产主要有如下工艺：热法磷酸氨中和法、湿法磷酸有机萃取净化法和湿法磷酸氨中和直接净化法等。目前，常见的工业级磷酸一铵的制备方法主要分为热法磷酸氨化法和湿法磷酸法。其中，热法磷酸氨中和法采用热法磷酸为原料，无须净化，可直接与氨中和生产工业级磷酸一铵；湿法磷酸有机萃取净化法以湿法磷酸为原料，经有机溶剂萃取净化制得净化磷酸，净化磷酸再与氨反应生产工业级磷酸一铵。21世纪以前，我国工业级磷酸一铵一般以热法磷酸为原料制备；进入21世纪，随着国外技术引进及我国科研院所的自主开发，目前国内以湿法磷酸、湿法磷酸净化技术制备的工业级磷酸一铵逐渐增多。湿法磷酸净化后制取工业级磷酸一铵不仅可以降低生产成本，而且可以实现资源的梯级利用。 我国是最大的工业磷酸一铵生产国和出口国，通常农用级和工业级磷酸一铵产品价格存在价差。据我们统计，截至2024年5月，我国工业级磷酸一铵生产商在32家左右，产能约300万吨，占全球的45%，我国为世界第一大工业级磷酸一铵的生产国和出口国。据川发龙蟒公司统计，2023年国内工业级磷酸一铵总产量提升至180万吨左右，继续供应增加。单耗方面，通常来说，肥料级磷酸一铵每吨的生产大约需要1.5-2吨磷矿石，而一吨工业级磷酸需要磷资源（折纯为五氧化二磷）就需要约3.7吨。由于原料消耗、产品品种不同，一般工业级磷酸一铵的造价及售价要高于农业级磷酸一铵大约1500-3000元/吨。理论上来讲，农业级磷酸一铵（农铵）转产工业级磷酸一铵（工铵）的技术路线是可行的，但仍需要通过产能置换完成，此外，农用级磷酸一铵、磷酸二铵与工业级磷酸一铵项目也可相互置换。但是工铵和工业级磷酸新增产能还需一定的产能建设期，转产工铵或新建工铵及工业级磷酸需要新建装置。 目前我国工业级磷酸一铵主要的产能排名：川发龙蟒（40万吨）、金正大（30万吨）、新洋丰（30万吨）、云天化（28万吨）、川恒股份（26万吨）、云图控股（10万吨）等。其中，值得一提的是。川发龙蟒公司为是全球产销量最大同时也是国内出口量最大的工业级磷酸一铵生产企业，其出口量占全国的45%左右；2023年，川发龙蟒公司全年工业级磷酸一铵在新能源材料领域的应用稳步提升，销量同比增长55%。 2 工业一铵传统需求端：磷系灭火剂需求增长，水溶肥行业加快转型升级步伐 全球磷系灭火剂需求有望持续提升 随着全球安全生产及消防形势日益受到更广泛的关注，全球磷系灭火剂占比不断提升。磷酸铵盐干粉灭火剂简称ABC干粉灭火剂，其中磷酸一铵( NH4H2PO4) 起主要灭火作用，ABC类干粉灭火器表示能够扑救固体、液体、气体火灾。据《干粉灭火剂研究及应用进展》文中介绍，我国已经有生产厂家约120家，年产销量超过150万t，市场规模近100亿元。我国目前生产的ABC干粉中磷酸一铵的质量分数有75%和50%等几个品种，依据ABC干粉灭火剂灭火机理，磷酸一铵的质量分数决定了灭火剂的灭火效能，磷酸铵盐质量分数为75%的灭火剂，其灭火效能明显高于磷酸铵盐质量分数为50%的灭火剂，当然价格也较高。美国等国家有磷酸铵盐质量分数达90%以上的产品，属于该类灭火剂中的高端产品。我国由于在磷酸铵盐的粉碎等方面存在一些困难，磷酸铵盐质量分数达90%以上的产品市场体量仍较小，即在干粉灭火剂及灭火技术方面我国与世界先进水平相比尚存在一定差距。随着全球安全生产及消防形势日益受到更广泛的关注，磷系灭火剂尤其是高品质的ABC灭火剂市场需求有望持续上升，进而拉动工业级磷酸一铵需求。 水溶肥大面积应用及推广持续拉动工业级磷酸一铵需求 水溶肥大面积应用及推广形成市场共识，工业级磷酸一铵在农业领域的应用有望迎来较快增长。水溶性肥料简称水溶肥，是指能够完全溶解于水的含氮、磷、钾、钙、镁、微量元素、氨基酸、腐植酸、海藻酸等复合型肥料。水溶肥从形态分有固体水溶肥和液体水溶肥两种，从养分含量分有大量元素水溶肥料、中量元素水溶肥料、微量元素水溶肥料、含氨基酸水溶肥料、含腐植酸水溶肥料、有机水溶肥料等。水溶肥是与水肥一体化相配套，经水溶解或稀释，用于灌溉施肥、叶面施肥、无土栽培、浸种蘸根等，水溶性在95%以上的液体或固体肥料。 与传统的复合肥产品相比，通过滴灌施用方式可以使水溶性肥料养分更容易被作物吸收，且利用率相对较高，其吸收率高出普通化肥1倍多，能达到70%～80%，更为关键的是可以通过与喷灌、滴灌等农业设施相结合，实现水肥一体化，达到省水省肥省工的效果。在水资源相对短缺的情况下，水溶性肥料成为保证农业持续、高效发展的有效途径之一，是未来肥料发展的主要方向之一。磷酸铵类系列水溶肥主要包含磷酸一铵、磷酸二铵和聚磷酸铵。在农业领域，工业级磷酸一铵主要用于生产高端水溶肥或者作为高端水溶肥直接施用，水肥一体化工作的推进将持续拉动工业级磷酸一铵的需求。 为推进国内水肥一体化技术发展，国家近年来相继出台了一系列政策：《全国农业可持续发展规划(2015-2030年)》提出“一控两减三基本”目标；2017年中央“一号文件”明确指出要大规模实施农业节水工程，与此同时还要加大水肥一体化等先进农艺节水技术的推广力度；2019年发布的《〈国家节水行动方案〉分工方案》指出，要大力推进水肥一体化技术，每年发展水肥一体化面积133.3万hm2(2000万亩)。 水肥资源约束已成为制约农业可持续发展的瓶颈因素，我国已具备推广水肥一体化的条件。据农业农村部印发的《推进水肥一体化实施方案（2016—2020年）》，我国农业用水存在以下几点问题：一是水资源紧缺，每年农业灌溉用水缺口超过300亿方，因缺水约有1亿亩灌溉面积得不到灌溉。二是水分生产效率偏低。2014年我国主要粮食作物水分生产效率平均仅约1公斤/方，与发达国家平均2公斤/方相比，存在较大差距。三是化肥利用率偏低，2014年我国主要粮食作物化肥利用率35.2%。从国外发展看，美国、以色列、加拿大、澳大利亚等国家水肥一体化技术均快速发展，广泛应用于农业生产，有成熟的经验可以借鉴。从国内实践看，近年来，通过水肥一体化技术试验示范，在不同区域、不同作物开展系列试验研究，全国形成了多种适用技术模式。且物联网智能化技术日趋成熟，为推广水肥一体化技术、精确调控水肥管理奠定了基础。 水肥一体化工作的推进将持续拉动高品质磷酸一铵的需求。2017年，为进一步加快推进水肥一体化工作，我国农业农村部特印发《推进水肥一体化实施方案（2016—2020年）》，指出到2020年我国水肥一体化技术推广面积要达到1.5亿亩，新增8000万亩。增产粮食450亿斤，节水150亿方，节肥30万吨，增效500亿元。据观研天下数据，2020年我国水溶肥市场容量已从2017年的 487.30亿元增长至 589.11 亿元，年复合增长率 6.53%。据肥料行业统计，2022年我国水溶肥市场规模为697.5亿元，预计2025年我国水溶肥市场将增长到860.48亿元，复合增长率为5.16%。目前水溶肥只占国内化肥市场份额的5%左右，但预计未来水溶肥市场份额将有望增至10%。值得一提的是，伴随新疆滴灌技术的快速发展，使得该地区滴灌技术可节水50%，而使用水肥一体化技术后，肥料利用率相对于传统施肥方式可以提高30%—50%，产量也大幅度提升。 3 工业一铵新兴需求端：磷酸铁锂市占率突破70%，磷酸铁产量回暖 2024年以来，国内磷酸铁锂电池的新能源汽车装车市占率整体呈现增长趋势。根据鑫椤资讯统计数据显示，2024年1-4月，国内磷酸铁锂和三元材料累计产量分别达到58.7万吨和21.6万吨，累计同比分别增长53.2%和28.2%。其中，2024年3-4月，我国磷酸铁锂市占率突破70%大关，继续明显超越三元锂电池。 据创新联盟发布数据显示，2024年4月，我国动力电池装车量35.4GWh（同比+40.9%、环比+1.4%）。其中，三元锂电池装车量9.9GWh，占总装车量28.0%（同比+24.1%、环比-12.2%）；磷酸铁锂电池装车量25.5GWh，占总装车量71.9%（同比+48.7%、环比+7.8%）。 工业级磷酸一铵为铵法磷酸铁的主要原料之一，单耗通常在0.75-1吨。我们假设1Gwh电池需要磷酸铁锂正极材料2200-2500吨左右，并假设理论单耗比例为：磷酸铁锂=0.95*磷酸铁+0.25*碳酸锂、铵法磷酸铁=0.75*工业一铵+0.15*净化磷酸+硫酸亚铁。其中，2024年4月，若考虑1/3-1/2的25.5GWh磷酸铁锂电池装车使用工业一铵（其余为钠法或铁粉法等），则我们测算出，4月用于新能源用于的工业一铵消耗量约1.4-2.1万吨，在工业一铵的下游需求占比中，锂电需求占比已提升至约10%以上（2021-2022年仅占5%-6%）。 4 工业一铵价格走势复盘：近期工业一铵价格快速上涨 复盘近四年工业级磷酸一铵价格走势： 2020年，工业级磷酸一铵价格受到下游磷肥行情低迷的影响，尽管上游磷矿石产量有所收缩原料成本支撑，但整体需求仍然表现平淡，导致价格跌至历史低位。市场供应相对过剩。 2021年：受到新能源汽车行业快速发展的推动，特别是磷酸铁锂电池作为正极材料的需求增加，工业级磷酸一铵的需求开始显著增长上升。同时，水肥一体化政策的推进和水溶肥需求的增长也对工铵价格产生了积极影响。 2022年：年初，工业级磷酸一铵价格受主流企业惜售、磷矿石平均品位降低、安全检查等因素的影响，供应紧张，价格持续上涨。但随着夏季磷肥需求疲软，磷矿石价格下跌，工业级磷酸一铵价格也有所回调。上半年贵州30%品位磷矿石车板报价始终在1000元/吨附近波动，价格居高不下。进入下半年，一方面，随着新增产能的投产和落后产能的淘汰，市场供应逐渐增加，缓解了之前的供应紧张局面；另一方面，下游需求有所减少，农业季节性需求降低或出口受限，导致工业级磷酸一铵的价格出现下降。 2023年：工业级磷酸一铵价格呈现先升后降再回升的趋势。年初价格坚挺，中期相对较低，年末再次回升。年内最低点出现在7月份为800元/吨，最高点在4月为1120元/吨，最大振幅为40%。价格的波动主要受到供需格局变化的影响，包括磷矿资源的大量消耗、磷矿石资源控制力度的加大、疫情影响和政策限制导致市场流通量减少，以及磷酸铁锂需求的增加等因素。 2024年5月起，工业级磷酸一铵价格显著上涨，原因有： （1）需求旺季拉动：随着水溶肥需求旺季的来临，工业一铵市场注入了活力。水溶肥因其高效、节水、环保的特点在经济作物、花卉苗木及园林养护等领域备受青睐。 （2）新能源正极材料等需求增多：磷酸铁锂电池需求的增长推动了工业一铵用量的提升。随着新能源汽车及储能领域需求的上升，磷酸铁产量迅速增加。 （3）库存处于低位：据百川盈孚数据，自2月底以来，国内工业一铵库存持续减少，截至5月17日库存量仅为3900吨，年初至今减少约85.5%，库存水平已降至历史低位。 （4）原材料价格高位：上游磷矿石等原材料价格保持高位。但随着工业一铵价格上涨，其毛利润有望得到改善。 截至5月22日，百川盈孚73%工业级磷酸一铵市场均价为6138元/吨，较年初上涨14%，较上月上涨12%，较2月中旬的价格底部上涨了18%。73%一铵方面，云、贵、川地区73%一铵少量出厂参考报价6000-6300元/吨，实际少量成交参考价格5900-6100元/吨；湖北地区少量出厂参考报价5900-6100元/吨，实际少量成交参考价格6000-6100元/吨。 证券投资评级与法律声明 国信证券投资评级 法律声明 本公众号（名称：【化工林谈】）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所【化工】组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业 投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）