西山煤电:收购集团资产,整合力度超预期【国君煤炭翟堃】_公众号研报

（以下内容从国泰君安《西山煤电:收购集团资产,整合力度超预期【国君煤炭翟堃】》研报附件原文摘录）
　　本报告导读：低价现金收购集团优质煤矿资产，释放出焦煤集团力争实现优质资产证券化的决心，未来若按照该模式进行复制则仍有巨大空间。投资要点：上调盈利预测和目标价，维持“增持”评级。煤价上涨，上调2020~2022年EPS至0.47、0.55、0.58元（不考虑收购）（原预测0.42、0.41、0.44元）。若收购年底完成，则2021~2022年EPS将增至0.73、0.76元，按2021年10倍PE上调目标价至7.30元（原6.30元），维持“增持”评级。拟收购集团优质煤矿资产。公司分别拟以63.33亿、3.89亿现金收购汾西矿业旗下水峪煤业（400万吨/年）100%股权、霍州煤电旗下河津腾晖煤业（120万吨/年）51%股权。水峪煤业承诺2020Q4、2021~2022年扣非归母净利分别不低于1.35、5.97、5.97亿元；河津腾晖煤业承诺2020Q4、2021~2022年扣非归母净利分别不低于0.35、2.77、2.77亿元。收购综合对应2021年PE为9.10倍，收购PE估值低于上市公司13倍和板块10倍。若完成收购公司煤炭产能将提升至3780万吨同比+16.0%。打消市场疑虑，彰显整合决心。西山煤电、汾西矿业、霍州煤电是焦煤集团旗下三大主体，由于汾西霍州负债率高（2020H分别为75%、85%），利润低（2019分别1.1、1.6亿），市场担忧整合会拖累上市公司盈利能力。但本次收购证明集团精挑细选优质资产低价注入上市公司，大幅打消市场疑虑。汾西、霍州产能合计4035万吨，未来优质资产注入仍有空间。焦煤市场回暖，公司受益。焦炭价格仍持续走高，焦企生产热情高涨，焦煤需求强劲；焦煤进口受限以及近期矿难频发产地监管力度预计提升，焦煤供给短期偏紧；市场供需偏紧，焦煤价格有望稳步提升。风险提示。经济恢复增速回落；进口煤大幅通关。特别声明：本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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