固定收益 | 运营平稳,信用修复——港口行业2023年报点评

（以下内容从兴业研究《固定收益 | 运营平稳,信用修复——港口行业2023年报点评》研报附件原文摘录）
　　港口，发债企业，上市企业，年报点评 2023年港口收入增长放缓。受益于国内经济恢复，2023年货物吞吐量增速回暖；但受外贸低迷影响，高费率的集装箱增速表现不佳，港口整体收入增速承压。2023年24家发债企业共计实现港口收入1,746.07亿元，同比增长2.26%，增速较上年下降2.71个百分点；2023年17家上市企业共计实现港口收入1,272.56亿元，约占发债企业整体港口收入的68%，港口收入同比增长2.62%，增速较上年下降4.13个百分点。长周期来看，延续低增长态势。2015年以来我国港口需求进入低增速发展阶段，基于2019年、2023年正常年份为基准计算的2019-2023年上市企业港口收入年复合增速为4.32%，低于2014-2018年的6.45%。 2023年港口盈利能力小幅改善。2023年发债企业毛利率中位数为31.78%，较上年上升1.44个百分点，ROE为4.70%，较上年上升0.38个百分点。上市企业毛利率中位数为33.74%，较上年下降0.30个百分点，ROE为7.57%，较上年下降1.1个百分点，主要系上港集团的因联营公司取得的投资收益下降所致，若剔除这一因素影响，上市企业ROE较2022年上升0.34个百分点。长周期来看，在经历2008-2017年行业产能过剩带来的恶性竞争后，2018年以来区域港口整合的加速推进，改善了行业供需格局，港口盈利能力小幅修复。2019-2023年上市企业港口业务毛利润年复合增速为5.80%，略高于2014-2018年复合增速水平（5.16%），也高于同期港口收入增速；受此影响，上市企业港口业务毛利率由2010年的43.40%下降至2018年低点的31.11%后，小幅提升至2023年的33.74%，上市企业ROE由2010年的6.74%下降至2020年低点的7.06%后，小幅提升至2023年的7.57%。 请登录兴业研究APP查看完整研报 获取更多权限，联系文末销售人员。 ★ 点击图片购买 “兴业研究系列丛书” ★ 免 责 声 明 兴业经济研究咨询股份有限公司(CIB Research Co.,Ltd.)(中文简称“兴业研究公司”)提供，本报告中所提供的信息，均根据国际和行业通行准则，并以合法渠道获得，但不保证报告所述信息的准确性及完整性，报告阅读者也不应自认该信息是准确和完整的而加以依赖。 本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断，我司有权随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。本报告内容仅供报告阅读者参考，一切商业决策均将由报告阅读者综合各方信息后自行作出，对于本报告所提供的信息导致的任何直接或间接的后果，我司不承担任何责任。 本报告的相关研判是基于研究员本人的知识和倾向所做出的，应视为研究员的个人观点，并不代表所在机构。我司可根据客观情况或不同数据来源或分析而发出其它与本报告所提供信息不一致或表达不同观点的报告。研究员本人自认为秉承了客观中立立场，但对报告中的相关信息表达与我司业务利益存在直接或间接关联不做任何保证，相关风险务请报告阅读者独立做出评估，我司和研究员本人不承担由此可能引起的任何法律责任。 本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议，不能作为任何投资研究决策的依据，我司未采取行动以确保此报告中所指的信息适合个别的投资者或任何的个体，我司也不推荐基于本报告采取任何行动。 报告中的任何表述，均应从严格经济学意义上理解，并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见，报告阅读者也不应该从这些角度加以解读，我司和研究员本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。 本报告版权仅为我司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。除非是已被公开出版刊物正式刊登，否则，均应被视为非公开的研讨性分析行为。如引用、刊发，需注明出处为“兴业经济研究咨询股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权。

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