【平安证券】银行行业深度报告:海外银行观察:美国中小行风险仍存,关注资产质量压力
（以下内容从平安证券《》研报附件原文摘录）
证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号S1060520090001 研究助理 许 淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 摘要 平安观点： 美国中小银行倒闭潮仍在延续，关注区域银行风险。自2023年美国硅谷银行破产以来，美国区域性银行的倒闭潮仍在延续，今年4月26日，总部位于费城的美国共和第一银行宣布倒闭，这是自硅谷银行之后第5家宣布破产的商业银行。相较于去年倒闭的硅谷、签名等银行，此次出现风险的共和银行体量相对较小，截至2023年末，共和银行的总资产规模为58.7亿美元，存贷款规模分别为43.7/30.4亿美元。除共和银行外，资产规模达到千亿体量的纽约社区银行也在年初因盈利大幅低于预期而引发市场对其持续经营的担忧，从股价表现来看，24年至今纽约社区银行股价跌幅超60%，与此同时，代表美国区域银行整体股市表现的KBW地区银行指数较年初下跌7%，市场对于美国中小银行经营风险的悲观情绪仍在蔓延。 成因分析：货币政策大幅波动引发流动性风险暴露。从过去两年美国破产区域性银行的案例中我们能够找到一些共性原因，即在银行面临货币政策极端变化的过程中，对银行的日常经营尤其是流动性管理带来巨大挑战，尤其是对业务集中度高、抗风险能力更弱的中小银行带来的冲击更大。从硅谷银行开始，大部分破产银行的风险问题都与流动性管理有关，在降息周期中的过快扩张与加息周期的缩表形成鲜明对比，硅谷银行出险之后，市场对于中小银行的经营担忧加剧，存款流失加快，进一步导致了资负结构错配较为严重的银行风险暴露。考虑到目前美国的利率水平仍处于高位，因此后续对于其他区域性中小银行的经营风险仍待观察。 展望：高利率环境对银行经营的挑战依然存在，关注资产质量压力。展望未来，我们认为美国持续的高利率环境对于银行的经营压力仍然存在，但现阶段来看出现系统性风险的可能性较低。自硅谷银行风险暴露以来，高利率对银行负债端的压力存在大小行分化的情况，大行受到的影响相对可控，我们比较分析了美国四大行从2023年到今年1季度的整体经营情况，能够看到收入和盈利端的压力持续存在，但整体幅度可控，尤其从负债端来看，整体利息支出抬升的压力在今年1季度有所缓和，揽储表现也较23年出现边际改善。不过需要关注的是未来美国银行业的经营风险从流动性风险向信用风险转变的潜在压力正在抬升，根据FDIC披露的数据，美国银行业整体的不良率自2023年以来已经出现连续4个季度抬升，其中斜率抬升比较快的风险包括商业地产和信用卡，绝对水平虽与08金融危机时期仍有较大差距，但均已高于2020年新冠疫情爆发时期的水平。考虑到今年以来美国经济的增长动能有所减弱，在当前美国整体利率水平仍在高位的情况下，房地产和居民部门的风险值得警惕。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策监管风险。 01 美国中小银行倒闭潮仍在延续，关注区域银行风险 自2023年美国硅谷银行破产以来，美国区域性银行的倒闭潮仍在延续，今年4月26日，总部位于费城的美国共和第一银行（以下简称“共和银行”）宣布倒闭，这是一年多以来自硅谷银行之后第5家宣布破产的商业银行。相较于去年倒闭的硅谷、签名等银行，此次出现风险的共和银行体量相对较小，根据共和银行公司公告，截至2023年末，共和银行的总资产规模为58.7亿美元，存贷款规模分别为43.7/30.4亿美元。 除了共和银行外，今年年初，资产规模达到千亿体量的纽约社区银行也曾因盈利大幅低于预期而引发市场对于其持续经营能力的担忧，从股价表现来看，24年至今纽约社区银行股价跌幅超60%，与此同时，代表美国区域银行整体股市表现的KBW地区银行指数较年初下跌7%，反映市场对于美国中小银行经营风险的悲观情绪仍在蔓延。 02 成因分析：货币政策大幅波动引发流动性风险暴露 从过去两年美国破产区域性银行的案例中我们能够找到一些共性原因，即在银行面临货币政策极端变化的过程中，对银行的日常经营尤其是流动性管理带来巨大挑战，尤其是对业务集中度高、抗风险能力更弱的中小银行带来的冲击更大。从硅谷银行开始，大部分破产银行的风险问题都与流动性管理有关，在降息周期中的过快扩张与加息周期的缩表形成鲜明对比，硅谷银行出险之后，市场对于中小银行的经营担忧加剧，存款流失加快，进一步导致了资负结构错配较为严重的银行风险暴露。考虑到目前美国的利率水平仍处于高位，因此后续对于其他区域性中小银行的经营风险仍待观察。 2.1 美联储货币政策剧烈波动，美国银行业从快速扩表到缩表 2020年受新冠疫情影响，美国经济增长承压，为了刺激国内经济发展，美联储2020年3月先后两次降息合计150bp至0.25%，并承诺将长时间维持0利率水平，长时间调降利率水平刺激了美国经济发展，但同时带来了美国的过高通胀。 2022年，美国CPI同比从2020年4月的0.3%一路上涨至2022年3月的8.5%，美国通胀达到1980年代以来的最高值，美联储扩表规模也达到前所未有的幅度，截至2022年3月美联储宣布加息时，其总资产规模较19年末增长110%，达到9万亿峰值。在此之后，为抑制通胀，2022年3月，美联储开启了新一轮加息周期，联邦基金目标利率由2022年3月的0.5%上行5个百分点至5.5%。 大规模量化宽松使社会流动性异常宽裕，不仅拉高了美国通胀，并且由于流动性宽裕，企业获得大规模投资，并将闲置资金存入银行，银行存款爆发式增长，从整体来看，美国银行业在2019-2021年经历了快速扩表的过程，资产规模和存款规模的迅速扩张，为后来银行的风险事件发生埋下了隐患。 2.2 成因分析：资产负债表的大幅波动引发流动性风险 破产中小银行扩表速度远高于银行整体。2019-2021年，受美联储降息的影响，美国银行整体经历了扩表的过程，但从幅度来看，硅谷银行、签名银行、第一共和银行、共和第一银行资产规模同比增速明显高于整体平均水平。四家银行资产规模从2019年末的710亿美元、506亿美元、1162亿美元、33亿美元分别增长到2021年末的2115亿美元、1184亿美元、1811亿美元、56亿美元，累计增幅分别为198%、134%、56%、69%，远高于行业整体累计增速的27%。 资产规模迅速扩张主要来自存款的增长，2019年末-2021年末，硅谷银行、签名银行、第一共和银行、共和第一银行存款分别增长1274亿美元、657亿美元、662亿美元、22亿美元，累计涨幅分别为206%、163%、73%、73%。 在四家破产银行中，硅谷银行存款、资产涨幅明显高于其他银行，也为后期大规模存款外逃留下隐患。2019-2021年两年时间中，硅谷银行的资产规模和存款规模增长两倍之多，远超同业其他银行，因为其主要业务来自于科创企业。2020年随着美联储量化宽松政策出台，引发了科创融资热潮，大量资金涌入科创企业，2020-2021年金融科技融资规模和交易次数均有明显提高，硅谷银行也拥有了远超于其他银行的存款流入。 2022年美联储加息后，破产银行出现存款流失。自2022年3月美联储加息以来，四家破产银行有明显存款流出，硅谷银行、签名银行存款规模分别从21年末的1892、1061亿美元下降到22年末的1731、886亿美元，累计降幅分别为8.5%和16.5%。第一共和银行、共和第一银行存款流出主要体现在硅谷银行的风险暴露后，其中第一共和银行23Q1存款规模下降近4成，而共和第一银行21年末至23年末降幅达15.8%。 从美国银行整体来看，在2022-2023年美联储加息的大背景下，美国银行整体的存款规模变化较小，2022-2023年存款规模同比增速分别为-2.5%、-2.1%，存款规模虽有所回落，但降幅远优于四家破产银行。 四家破产银行存款流出有存在一定共性。我们认为破产银行的存款下降一方面与其银行规模较小有关，在流动性收紧的背景下，人们更愿意将钱放在大银行来一定程度上避免风险，因而对中小银行产生挤兑；另一方面，四家银行的服务对象多为高净值客户，其存款往往超过美国存款保险所规定的25万美元，银行存款受保险比例较低，客户更容易受市场流动性和利率情况影响，敏感性更高。2021年末，四家银行的存款保险公司保障比例最多约3成，大部分没有受到存款保险保障的存款更有动机流向大型银行来减轻风险。 此外，四家银行存款流出还受到其他因素的影响： 硅谷银行存款流出与科创企业融资困难有关。硅谷银行客户主要为科创企业，随着2022年新一轮加息开展，科创企业融资困难，流动资金消耗加速，面对较高的融资成本，企业提取在银行存款，用于公司经营或其他投资。 签名银行存款流出与加密货币市场波动有关。签名银行是美国最大的加密货币友好银行之一，据路透社报道，截至2022年9月，签名银行所吸纳存款的将近四分之一来自加密货币客户。2020年，受疫情影响各国央行释放流动性，疫情爆发以来，美国政府共推出了3轮共约3万亿美元的财政刺激方案。全球流动性充裕，资金寻求投资渠道，并且在宽松货币政策下，全球通胀预期抬头，市场对于抗通胀资产的需求大幅增加。加密货币受全球经济形式影响持续上涨，其中标普比特币指数从2020年3月的600多点一路上涨至2021年4月的8000多点，上涨近13倍，签名银行的存款资产规模随之上升。2022年以来，加密货币市场风波不断，加密货币暴跌，Terra和FTX先后崩盘，根据coinmarketcap数据，加密货币总市值从2022年初22503亿美元降至2023年初7987亿美元，降幅达64.5%。标普比特币指数也由2021年初的8000点降至2022年初的5000点，签名银行存款也随之下降。 从负债结构来看，主要为无息存款流出。美联储加息后，无息存款的机会成本逐渐上升，同时企业融资成本有所提升。此外四家银行客户大多为高净值客户，受存款保险保障比例较小，因此其存款对市场情绪更为敏感，银行无息存款流出，为了应对客户提现需求，银行流动性收紧。 从资产结构来看，破产银行的资负结构普遍存在错配问题，难以满足客户大规模提现需求。从四家破产银行的资产结构能够看到，其80%以上的资产摆布投向贷款和固收资产，现金类资产占比不到10%，就一般情形而言能够应对储户的提现需求，即使无法通过现金完全应对，也能够通过出售高流动性的固收资产来予以兑付。但由于硅谷银行的风险暴露导致大家对银行提现需求快速增加，且高利率环境持续使得银行如需通过对固收资产变现来应对流动性问题时会面临大额浮亏确认等问题，导致了破产银行陷入了两难之中。 短期内存款的快速流失对于银行的影响是显著的，我们以第一共和和共和第一两家银行为例，能够看到其盈利情况在2023年快速恶化。第一共和银行2023年Q1净利息收入同比下降19%，带动营业收入同比下降14%，最终净利润同比下降33%。共和第一银行2023年出现亏损，营业收入、净利润-0.41、-0.43亿美元，主要因为负债成本的大幅抬升使其净利息收入同比下降53%，导致公司营收压力加大。 03 展望：高利率环境对银行经营的挑战依然存在，关注资产质量压力 展望未来，我们认为美国持续的高利率环境对于银行的经营压力仍然存在，但就现阶段来看出现系统性风险的可能性较低。自硅谷银行风险暴露以来，高利率对银行负债端的压力存在大小行分化的情况，大行受到的影响相对可控，我们比较分析了美国四大行从2023年到今年1季度的整体经营情况，能够看到收入和盈利端的压力持续存在，但整体幅度可控，尤其从负债端来看，整体利息支出抬升的压力在今年1季度有所缓和，揽储表现也较23年出现边际改善。 不过需要关注的是未来美国银行业的经营风险从流动性风险向信用风险转变的潜在压力正在抬升，根据FDIC披露的数据，美国银行业整体的不良率自2023年以来已经出现连续4个季度抬升，其中斜率抬升比较快的风险包括商业地产和信用卡，绝对水平虽与08金融危机时期仍有较大差距，但均已高于2020年新冠疫情爆发时期的水平。考虑到今年以来美国经济的增长动能有所减弱，在当前美国整体利率水平仍在高位的情况下，房地产和居民部门的风险值得警惕。 04 风险提示 1） 经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。银行受宏观经济波动影响较大，宏观经济走势将对企业的经营状况，尤其是偿债能力带来显著影响，从而对银行的资产质量带来波动。当前国内经济正处于恢复期，若进程受到拖累，银行业的资产质量也将存在恶化风险，从而影响银行业的盈利能力。 2） 利率下行导致行业息差收窄超预期。受经济下行影响，监管当局采取了一系列金融支持政策帮扶企业，银行资产端利率显著下行。未来如若政策力度持续加大，利率下行将对银行的息差带来负面冲击。 3） 金融政策监管风险。银行业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式和盈利发展空间。 评级说明及声明 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 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证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号S1060520090001 研究助理 许 淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 摘要 平安观点： 美国中小银行倒闭潮仍在延续，关注区域银行风险。自2023年美国硅谷银行破产以来，美国区域性银行的倒闭潮仍在延续，今年4月26日，总部位于费城的美国共和第一银行宣布倒闭，这是自硅谷银行之后第5家宣布破产的商业银行。相较于去年倒闭的硅谷、签名等银行，此次出现风险的共和银行体量相对较小，截至2023年末，共和银行的总资产规模为58.7亿美元，存贷款规模分别为43.7/30.4亿美元。除共和银行外，资产规模达到千亿体量的纽约社区银行也在年初因盈利大幅低于预期而引发市场对其持续经营的担忧，从股价表现来看，24年至今纽约社区银行股价跌幅超60%，与此同时，代表美国区域银行整体股市表现的KBW地区银行指数较年初下跌7%，市场对于美国中小银行经营风险的悲观情绪仍在蔓延。 成因分析：货币政策大幅波动引发流动性风险暴露。从过去两年美国破产区域性银行的案例中我们能够找到一些共性原因，即在银行面临货币政策极端变化的过程中，对银行的日常经营尤其是流动性管理带来巨大挑战，尤其是对业务集中度高、抗风险能力更弱的中小银行带来的冲击更大。从硅谷银行开始，大部分破产银行的风险问题都与流动性管理有关，在降息周期中的过快扩张与加息周期的缩表形成鲜明对比，硅谷银行出险之后，市场对于中小银行的经营担忧加剧，存款流失加快，进一步导致了资负结构错配较为严重的银行风险暴露。考虑到目前美国的利率水平仍处于高位，因此后续对于其他区域性中小银行的经营风险仍待观察。 展望：高利率环境对银行经营的挑战依然存在，关注资产质量压力。展望未来，我们认为美国持续的高利率环境对于银行的经营压力仍然存在，但现阶段来看出现系统性风险的可能性较低。自硅谷银行风险暴露以来，高利率对银行负债端的压力存在大小行分化的情况，大行受到的影响相对可控，我们比较分析了美国四大行从2023年到今年1季度的整体经营情况，能够看到收入和盈利端的压力持续存在，但整体幅度可控，尤其从负债端来看，整体利息支出抬升的压力在今年1季度有所缓和，揽储表现也较23年出现边际改善。不过需要关注的是未来美国银行业的经营风险从流动性风险向信用风险转变的潜在压力正在抬升，根据FDIC披露的数据，美国银行业整体的不良率自2023年以来已经出现连续4个季度抬升，其中斜率抬升比较快的风险包括商业地产和信用卡，绝对水平虽与08金融危机时期仍有较大差距，但均已高于2020年新冠疫情爆发时期的水平。考虑到今年以来美国经济的增长动能有所减弱，在当前美国整体利率水平仍在高位的情况下，房地产和居民部门的风险值得警惕。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策监管风险。 01 美国中小银行倒闭潮仍在延续，关注区域银行风险 自2023年美国硅谷银行破产以来，美国区域性银行的倒闭潮仍在延续，今年4月26日，总部位于费城的美国共和第一银行（以下简称“共和银行”）宣布倒闭，这是一年多以来自硅谷银行之后第5家宣布破产的商业银行。相较于去年倒闭的硅谷、签名等银行，此次出现风险的共和银行体量相对较小，根据共和银行公司公告，截至2023年末，共和银行的总资产规模为58.7亿美元，存贷款规模分别为43.7/30.4亿美元。 除了共和银行外，今年年初，资产规模达到千亿体量的纽约社区银行也曾因盈利大幅低于预期而引发市场对于其持续经营能力的担忧，从股价表现来看，24年至今纽约社区银行股价跌幅超60%，与此同时，代表美国区域银行整体股市表现的KBW地区银行指数较年初下跌7%，反映市场对于美国中小银行经营风险的悲观情绪仍在蔓延。 02 成因分析：货币政策大幅波动引发流动性风险暴露 从过去两年美国破产区域性银行的案例中我们能够找到一些共性原因，即在银行面临货币政策极端变化的过程中，对银行的日常经营尤其是流动性管理带来巨大挑战，尤其是对业务集中度高、抗风险能力更弱的中小银行带来的冲击更大。从硅谷银行开始，大部分破产银行的风险问题都与流动性管理有关，在降息周期中的过快扩张与加息周期的缩表形成鲜明对比，硅谷银行出险之后，市场对于中小银行的经营担忧加剧，存款流失加快，进一步导致了资负结构错配较为严重的银行风险暴露。考虑到目前美国的利率水平仍处于高位，因此后续对于其他区域性中小银行的经营风险仍待观察。 2.1 美联储货币政策剧烈波动，美国银行业从快速扩表到缩表 2020年受新冠疫情影响，美国经济增长承压，为了刺激国内经济发展，美联储2020年3月先后两次降息合计150bp至0.25%，并承诺将长时间维持0利率水平，长时间调降利率水平刺激了美国经济发展，但同时带来了美国的过高通胀。 2022年，美国CPI同比从2020年4月的0.3%一路上涨至2022年3月的8.5%，美国通胀达到1980年代以来的最高值，美联储扩表规模也达到前所未有的幅度，截至2022年3月美联储宣布加息时，其总资产规模较19年末增长110%，达到9万亿峰值。在此之后，为抑制通胀，2022年3月，美联储开启了新一轮加息周期，联邦基金目标利率由2022年3月的0.5%上行5个百分点至5.5%。 大规模量化宽松使社会流动性异常宽裕，不仅拉高了美国通胀，并且由于流动性宽裕，企业获得大规模投资，并将闲置资金存入银行，银行存款爆发式增长，从整体来看，美国银行业在2019-2021年经历了快速扩表的过程，资产规模和存款规模的迅速扩张，为后来银行的风险事件发生埋下了隐患。 2.2 成因分析：资产负债表的大幅波动引发流动性风险 破产中小银行扩表速度远高于银行整体。2019-2021年，受美联储降息的影响，美国银行整体经历了扩表的过程，但从幅度来看，硅谷银行、签名银行、第一共和银行、共和第一银行资产规模同比增速明显高于整体平均水平。四家银行资产规模从2019年末的710亿美元、506亿美元、1162亿美元、33亿美元分别增长到2021年末的2115亿美元、1184亿美元、1811亿美元、56亿美元，累计增幅分别为198%、134%、56%、69%，远高于行业整体累计增速的27%。 资产规模迅速扩张主要来自存款的增长，2019年末-2021年末，硅谷银行、签名银行、第一共和银行、共和第一银行存款分别增长1274亿美元、657亿美元、662亿美元、22亿美元，累计涨幅分别为206%、163%、73%、73%。 在四家破产银行中，硅谷银行存款、资产涨幅明显高于其他银行，也为后期大规模存款外逃留下隐患。2019-2021年两年时间中，硅谷银行的资产规模和存款规模增长两倍之多，远超同业其他银行，因为其主要业务来自于科创企业。2020年随着美联储量化宽松政策出台，引发了科创融资热潮，大量资金涌入科创企业，2020-2021年金融科技融资规模和交易次数均有明显提高，硅谷银行也拥有了远超于其他银行的存款流入。 2022年美联储加息后，破产银行出现存款流失。自2022年3月美联储加息以来，四家破产银行有明显存款流出，硅谷银行、签名银行存款规模分别从21年末的1892、1061亿美元下降到22年末的1731、886亿美元，累计降幅分别为8.5%和16.5%。第一共和银行、共和第一银行存款流出主要体现在硅谷银行的风险暴露后，其中第一共和银行23Q1存款规模下降近4成，而共和第一银行21年末至23年末降幅达15.8%。 从美国银行整体来看，在2022-2023年美联储加息的大背景下，美国银行整体的存款规模变化较小，2022-2023年存款规模同比增速分别为-2.5%、-2.1%，存款规模虽有所回落，但降幅远优于四家破产银行。 四家破产银行存款流出有存在一定共性。我们认为破产银行的存款下降一方面与其银行规模较小有关，在流动性收紧的背景下，人们更愿意将钱放在大银行来一定程度上避免风险，因而对中小银行产生挤兑；另一方面，四家银行的服务对象多为高净值客户，其存款往往超过美国存款保险所规定的25万美元，银行存款受保险比例较低，客户更容易受市场流动性和利率情况影响，敏感性更高。2021年末，四家银行的存款保险公司保障比例最多约3成，大部分没有受到存款保险保障的存款更有动机流向大型银行来减轻风险。 此外，四家银行存款流出还受到其他因素的影响： 硅谷银行存款流出与科创企业融资困难有关。硅谷银行客户主要为科创企业，随着2022年新一轮加息开展，科创企业融资困难，流动资金消耗加速，面对较高的融资成本，企业提取在银行存款，用于公司经营或其他投资。 签名银行存款流出与加密货币市场波动有关。签名银行是美国最大的加密货币友好银行之一，据路透社报道，截至2022年9月，签名银行所吸纳存款的将近四分之一来自加密货币客户。2020年，受疫情影响各国央行释放流动性，疫情爆发以来，美国政府共推出了3轮共约3万亿美元的财政刺激方案。全球流动性充裕，资金寻求投资渠道，并且在宽松货币政策下，全球通胀预期抬头，市场对于抗通胀资产的需求大幅增加。加密货币受全球经济形式影响持续上涨，其中标普比特币指数从2020年3月的600多点一路上涨至2021年4月的8000多点，上涨近13倍，签名银行的存款资产规模随之上升。2022年以来，加密货币市场风波不断，加密货币暴跌，Terra和FTX先后崩盘，根据coinmarketcap数据，加密货币总市值从2022年初22503亿美元降至2023年初7987亿美元，降幅达64.5%。标普比特币指数也由2021年初的8000点降至2022年初的5000点，签名银行存款也随之下降。 从负债结构来看，主要为无息存款流出。美联储加息后，无息存款的机会成本逐渐上升，同时企业融资成本有所提升。此外四家银行客户大多为高净值客户，受存款保险保障比例较小，因此其存款对市场情绪更为敏感，银行无息存款流出，为了应对客户提现需求，银行流动性收紧。 从资产结构来看，破产银行的资负结构普遍存在错配问题，难以满足客户大规模提现需求。从四家破产银行的资产结构能够看到，其80%以上的资产摆布投向贷款和固收资产，现金类资产占比不到10%，就一般情形而言能够应对储户的提现需求，即使无法通过现金完全应对，也能够通过出售高流动性的固收资产来予以兑付。但由于硅谷银行的风险暴露导致大家对银行提现需求快速增加，且高利率环境持续使得银行如需通过对固收资产变现来应对流动性问题时会面临大额浮亏确认等问题，导致了破产银行陷入了两难之中。 短期内存款的快速流失对于银行的影响是显著的，我们以第一共和和共和第一两家银行为例，能够看到其盈利情况在2023年快速恶化。第一共和银行2023年Q1净利息收入同比下降19%，带动营业收入同比下降14%，最终净利润同比下降33%。共和第一银行2023年出现亏损，营业收入、净利润-0.41、-0.43亿美元，主要因为负债成本的大幅抬升使其净利息收入同比下降53%，导致公司营收压力加大。 03 展望：高利率环境对银行经营的挑战依然存在，关注资产质量压力 展望未来，我们认为美国持续的高利率环境对于银行的经营压力仍然存在，但就现阶段来看出现系统性风险的可能性较低。自硅谷银行风险暴露以来，高利率对银行负债端的压力存在大小行分化的情况，大行受到的影响相对可控，我们比较分析了美国四大行从2023年到今年1季度的整体经营情况，能够看到收入和盈利端的压力持续存在，但整体幅度可控，尤其从负债端来看，整体利息支出抬升的压力在今年1季度有所缓和，揽储表现也较23年出现边际改善。 不过需要关注的是未来美国银行业的经营风险从流动性风险向信用风险转变的潜在压力正在抬升，根据FDIC披露的数据，美国银行业整体的不良率自2023年以来已经出现连续4个季度抬升，其中斜率抬升比较快的风险包括商业地产和信用卡，绝对水平虽与08金融危机时期仍有较大差距，但均已高于2020年新冠疫情爆发时期的水平。考虑到今年以来美国经济的增长动能有所减弱，在当前美国整体利率水平仍在高位的情况下，房地产和居民部门的风险值得警惕。 04 风险提示 1） 经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。银行受宏观经济波动影响较大，宏观经济走势将对企业的经营状况，尤其是偿债能力带来显著影响，从而对银行的资产质量带来波动。当前国内经济正处于恢复期，若进程受到拖累，银行业的资产质量也将存在恶化风险，从而影响银行业的盈利能力。 2） 利率下行导致行业息差收窄超预期。受经济下行影响，监管当局采取了一系列金融支持政策帮扶企业，银行资产端利率显著下行。未来如若政策力度持续加大，利率下行将对银行的息差带来负面冲击。 3） 金融政策监管风险。银行业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式和盈利发展空间。 评级说明及声明 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责声明 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 近期重点研究报告 【平安证券】医药行业深度报告：前沿高值耗材研究系列（三）：神经介入行业全景图—行业突飞猛进，机遇与挑战并存 【平安证券】宏观深度报告：海外宏观-美联储缩表：前世、今生与未来风险 【平安证券】银行行业深度报告：数字货币观察：国内发力应用层，海外关注投资侧 【平安证券】基金深度报告：权益基金风格策略系列报告之七：重点配置能源资源品的基金盘点 【平安证券】医药行业深度报告：IgA肾病全景图 — 国内百万级患者基数，IgAN掘金之路待启航 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